行為金融學(xué)的現(xiàn)實應(yīng)用-資料下載頁
2025-05-14 04:49本頁面
【正文】 應(yīng)不足的問題： ?沈藝峰、吳世農(nóng)（ 1999）采用了學(xué)術(shù)界廣泛采用的“事件研究法”（ event study，該方法主要用于分析某一特定事件發(fā)生前后證券市場價格的反應(yīng)）。 ?王永宏（ 2021）運用類似于 De Bondt and Thaler (1985)的方法研究了中國股票市場的反應(yīng)過度和反應(yīng)不足現(xiàn)象，對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足導(dǎo)出的兩種投資策略 —— 慣性策略與反轉(zhuǎn)策略進(jìn)行實證檢驗。 處置效應(yīng) ? 謝福靈和斯塔德曼研究發(fā)現(xiàn)，處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差，表現(xiàn)為投資者對贏利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”，在行為上主要表現(xiàn)為急于賣出贏利的股票，輕易不愿賣出虧損股票的現(xiàn)象等。 ? 趙學(xué)軍（ 2021）運用 1998年 7月至 2021年 12月底的北京某大型證券營業(yè)部的交易數(shù)據(jù)，研究了中國股票市場的處置效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國投資者的確更加傾向于賣贏者，而保留輸者，這種傾向比國外同類研究的發(fā)現(xiàn)更加嚴(yán)重。 ? 處置效應(yīng)反映了投資者回避可能損失的傾向，在很多情況下，處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響，這會削弱投資者對投資風(fēng)險和股票未來收益狀況的客觀判斷，非理性的長期持有一些失去基本價值的股票，使得投資者盈少虧多。 ? 噪聲交易 ? 正如布蘭克（ Fisher Black）所說，證券市場的噪聲交易是保持證券市場流動性的必要條件之一，反過來，市場的流動性必然是部分由于噪聲 交易造成的，所以，證券市場的流動性指標(biāo) ―― 換手率就可以作為衡量市場噪聲交易程度的首要指標(biāo)。現(xiàn)有的對噪聲交易的實證方法都采用換手率這一指標(biāo)反映。 ?中國股市中噪音交易者太多，流動性居全球證券市場之首。 ?噪音交易太多導(dǎo)致股票市場系統(tǒng)風(fēng)險所占比例太高，同時總風(fēng)險太大。 ?施東暉（ 2021）的研究表明，由于技術(shù)分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當(dāng)某些技術(shù)信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時，將引發(fā)大量的買賣行為，從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價趨勢。在信號發(fā)生反轉(zhuǎn)時，導(dǎo)致當(dāng)日股價的變化幅度大約為 %。 羊群行為 ? 羊群行為 是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下，行為受到了其他投資者的影響并模仿他人的決策的行為。 ? 宋軍、 吳沖鋒 (2021)是基于分散度指標(biāo)來檢驗羊群效應(yīng)，借鑒威廉姆等（ William ,1995）及比克哈蒂內(nèi)塔爾 (Bikhchandanietal, 1992) 的觀點檢驗中國股市的羊群效應(yīng) ? 孫培 源（ 2021）是基于 CAPM模型，通過構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗驗證了中國股市羊群效應(yīng)的存在。借鑒桑德斯和歐文 (SandersIamp。 Irwin,1997)，以橫截面絕對偏離度（ Crosssectional Absolute Deviation， CSAD）來衡量投資者行為的一致性。 ?現(xiàn)有的對羊群行為的實證研究可分為兩個方向： ?一是以股價分散度為指標(biāo)，研究整個市場在大幅漲跌時是否存在羊群行為 ?二是以共同基金、養(yǎng)老基金等特定類型的投資者為對象，通過分析它們的組合變動和交易信息來判斷其是否存在羊群行為 ?從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對稱及有限理性等角度來探討其內(nèi)生機(jī)制。在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，主要有以下兩種： ?基于信息的羊群行為。 ?基于名譽(yù)與基于報酬的羊群行為。 《 現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 謝 謝 ！
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