基于行為金融學的ipo抑價分析-資料下載頁
2025-05-07 20:54本頁面
【正文】 股發(fā)行進行多次改革，新股發(fā)行制度更趨市場化，實證模型也顯示我國新股定價效率較高，但投資者對新股的熱情依然不減，所以我國股票發(fā)行改革依然任重道遠。證券監(jiān)管機構(gòu)負責對股票是否發(fā)行的審核、證券市場制度的建設(shè)以及各個環(huán)節(jié)的監(jiān)管工作，也應(yīng)繼續(xù)深化改革，加大監(jiān)管力度，凈化市場。進一步強化信息披露要求，提高新股定價市場化程度，降低信息不對稱程度。此外， 還應(yīng)強化投資者教育，使風險意識深入投資者心中。 （二）對證券交易所的啟示 2021 年 12 月 13 日，深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責任公司聯(lián)合發(fā)布了《深圳市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購實施辦法》及修訂后的《深圳市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實施細則》。同日，上海證券交易所發(fā)布《上海市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購實施辦法》、《上海市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實施辦法》。以上文件明確網(wǎng)下新股配售引入主承銷商自主配售機制，并強化了定價及配售過程的披露要求。而網(wǎng)上發(fā)行則選擇按市值申購的發(fā)行方式，這提高了投 資者打新的門檻。 （三）對承銷商的啟示 對于承銷商而言，首先要有良好的職業(yè)道德，有較強的自律意識，明確自己在 IPO 過程中的職能，把好企業(yè)質(zhì)量關(guān)，不與發(fā)行人串謀，損害廣大投資者利益；其次，承銷商等中介機構(gòu)要有扎實的專業(yè)技能為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，樹立良好的市場聲譽。對于投資銀行而言，應(yīng)找準自己的市場定位，努力提高自身的核心競爭力，樹立良好的市場聲譽，提高在新股定價中的定價能力。 （四）對投資者的建議 我國中小板市場相比發(fā)達成熟市場而言，存在較高的抑價水平，這直接激發(fā)了投資者的參與熱情，但投資者需注意的是，新股投資 并非一本萬利，投資有風 險，任何情況下進行投資決策都應(yīng)考慮風險。樣本期內(nèi) 643 家中小板上市公司中，上市首日就破發(fā)的達到 64 家，破發(fā)率達到 %， IPO抑價率最低為 %。 此外，我國個人投資者占了總投資者總數(shù)的 %，其中 10萬元以下的占了 %。由于信息渠道受限以及自身分析能力有限，我國的個人投資者難以做到像機構(gòu)投資者那樣理性決策，在 IPO 過程中表現(xiàn)出認知偏差和行為偏差，在二級市場上過度自信、樂觀。這些心理和行為偏差往往使得投資者跟風投資。因此，投資者需要認識到自己在認知和行為上的偏 差，努力克服情緒因素對投資決策的干擾，及時糾正不理性行為。 參考文獻： [1]Ljungqvist A.， V. Nanda and R. Singh. Hot Markets， Investor Sentiment， and IPO Pricing [J].Journal of Business， 2021（ 79）： 16671702。 [2]呂鵬博、雒慶舉，投資者情緒指標構(gòu)建 —— 一個研究 IP0 首日收益的新角度 .山西財經(jīng)大學學報 .2021， 32： 5561。
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