4論行為金融學(xué)視角觀-資料下載頁(yè)
2025-08-28 19:51本頁(yè)面
【正文】 研究。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的不同和發(fā)展、變化是市場(chǎng)規(guī)則制定者和投資者互動(dòng)博弈的結(jié)果。投資者持續(xù)的決策和選擇給市場(chǎng)注入強(qiáng)大的活力，使得市場(chǎng)一直處在變動(dòng)不居的狀態(tài)；而市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制的更替則相對(duì)要少的多。連續(xù)變化的投資者行為和間斷變更的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制之間存在相互影響、相互適應(yīng)、相互匹配的過程。眾多投資者的投資或投機(jī)博弈能夠在短期內(nèi)形成與之適應(yīng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與交易機(jī)制；而某階段的顯性或隱性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制則是市場(chǎng)長(zhǎng)期演化發(fā)展的節(jié)點(diǎn)和基礎(chǔ)，這些顯性或隱性的結(jié)構(gòu)和機(jī)制當(dāng)然也被市場(chǎng)中 “ 冷暖 自知 ” 、 “ 風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) ” 的投資者所獲悉，對(duì)投資者的心理產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到投資者的決策和投資行為?？梢?，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)是透過有限理性投資者的認(rèn)知，影響其心理或與其心理產(chǎn)生交互作用，投資者心理的變化會(huì)影響其決策，并最終傳遞至市場(chǎng)交易結(jié)果 —— 資產(chǎn)價(jià)格和交易量。這就是市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論和行為金融學(xué)理論存在的焦點(diǎn)，也是本文擬將研究的主要方面。 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)投資者心理和投資行為影響的研究有縱向和橫向兩種方式，所謂縱向，即市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)在時(shí)間序列上的演 第 8 頁(yè) 共 8 頁(yè) 化發(fā)展對(duì)投資者心理和投資行為的影響；所謂橫向，即在同一時(shí)期空間上異 質(zhì)的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)各自投資者心理和投資行為的影響，包括不同地域和不同資本子市場(chǎng)間的比較。圖 1 是行為金融學(xué)進(jìn)行中觀研究的脈絡(luò)。 四、結(jié)論 在行為金融學(xué)尚未建立起一個(gè)系統(tǒng)、科學(xué)、相對(duì)獨(dú)立的理論框架和研究體系的時(shí)候，對(duì)中觀層面不同子市場(chǎng)的研究可以通盤考察市場(chǎng)的非有效性，為宏觀層面的研究提供現(xiàn)實(shí)證據(jù)的支持；另外，對(duì)不同資本子市場(chǎng)中投資者行為的研究，可以發(fā)現(xiàn)不同子市場(chǎng)可能出現(xiàn)的特定偏差，反映出投資者在不同交易規(guī)則下的心理偏差和行為偏差，進(jìn)而揭示出外源性因素對(duì)投資者心理和行為影響的機(jī)理，也就是從外生 性角度研究投資者的 “ 認(rèn)知黑箱 ” ；為行為金融學(xué)研究提供了另一條可能的路徑。雖然，可以對(duì)每一個(gè)子市場(chǎng)進(jìn)行研究，比較不同交易機(jī)制對(duì)投資者行為偏差的影響，這也是一個(gè)可行的研究角度；但是全面的研究肯定是一個(gè)浩大的工程，因此今后的工作將是在一個(gè)確定的方向上選擇一個(gè)局部進(jìn)行研究，以期能夠?yàn)槔碚撟龀鲆稽c(diǎn)邊際工作。
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