基于行為金融學(xué)的投資決策-資料下載頁(yè)
2025-01-08 03:21本頁(yè)面
【正文】 8 1 1 9 9 0 ( 1 8 9 1 2 0 0 0 r e t u r n s )5051015200 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50S amp。 P R e a l P r i c e / 1 0 Y e a r A v e r a ge R e a l E a r ni ng sSamp。P TenYear Subsequent Real Return192919901919191418991982196519111935價(jià)值投資決策要點(diǎn) ? 選股：選擇負(fù)責(zé)任的、前景清晰的偉大的公司！ ? 擇時(shí)：在價(jià)值投資區(qū)間，保持合理安全邊際的情況下入市。 ? 價(jià)值區(qū)間通常不是底 ? 泡沫區(qū)間通常不是頂 金融投機(jī)操作系統(tǒng) ? 為何要有系統(tǒng)：持續(xù)的盈利；財(cái)務(wù)自由 ? 投資決策系統(tǒng)的構(gòu)成 ? 買入訊號(hào) ? 賣出訊號(hào) ? 風(fēng)險(xiǎn)控制措施 ? 交易程序化 ? 投資決策系統(tǒng)的構(gòu)建 ? 找到資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的 pattern ? 至少持續(xù)半年的模擬與實(shí)盤操作 ? 構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)控制體系 ? 建立決策與操作團(tuán)隊(duì) 投機(jī)系統(tǒng)運(yùn)行原理 ? 投機(jī)系統(tǒng)的成敗取決于兩個(gè)指標(biāo) ? 勝率 ? 盈虧比 理論上講，如果隨機(jī)買股票，按 1： 3比例設(shè)置止損止盈，不應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)虧損 投機(jī)決策系統(tǒng)的構(gòu)造 ? 投機(jī)兩大法則 ? 截?cái)嗵潛p ? 讓利潤(rùn)奔跑 ? 系統(tǒng)的難點(diǎn)及其處理 ? 假突破 ? 盤整行情 投機(jī)品種選擇：不必懼怕衍生品 ? 交易費(fèi)用 ? T+0 ? 杠桿使用便利 ? 緩解調(diào)控壓力，走出政策怪圈 基于 BF的投資決策系統(tǒng)實(shí)例 ?發(fā)現(xiàn)一個(gè)異象（ anomaly） ?測(cè)算異象所帶來(lái)的超常回報(bào) ?檢驗(yàn)超?；貓?bào)的穩(wěn)定性 ?使用基于該異象的投資策略 LSV 資產(chǎn)管理公司（ Chicago） ? LSV 代表三位教授，即 Lakonishok 、 Shleifer and Vishny。 ? 公司于 1994年開(kāi)業(yè)，提供價(jià)值股權(quán)投資管理， 1999年4月開(kāi)始提供一個(gè)大市值共同基金管理。 ? Lakonishok發(fā)現(xiàn)高動(dòng)量股票的表現(xiàn)超出低動(dòng)量股票。 ? 1994年，他們寫了一般有影響力的文章，認(rèn)為通過(guò)以價(jià)值度量來(lái)分類的極端股票組合中存在著贏利空間。 ? 價(jià)值是由于市場(chǎng)投資者的反應(yīng)不足所造成的。 ? 投資者對(duì)不時(shí)髦的股票定價(jià)過(guò)低，而同時(shí)對(duì)追捧成長(zhǎng)型股票去過(guò)度自信。投資者喜歡追隨大眾，從持有成長(zhǎng)股中獲得滿足感。 ? Vishny相信投資者能夠利用市場(chǎng)的反應(yīng)不足，從動(dòng)量投資策略中獲益。 LSV 資產(chǎn)管 理戰(zhàn)略 一個(gè)例子： 1. Sun Microsystems在過(guò)去三個(gè)月中曾經(jīng)歷過(guò)一次股票價(jià)格從 80元以下至 130元以上的大幅上漲。 2. 投資者觀察到上漲時(shí)，反應(yīng)不足發(fā)生了，但投資者并沒(méi)有采取行動(dòng)。 3. 股價(jià)上漲后，投資者認(rèn)為該股票是明星股，于是繼續(xù)買入，其時(shí)市場(chǎng)應(yīng)該將股票看作是反應(yīng)過(guò)度。 4. LSV 預(yù)期，當(dāng)股票到達(dá)相對(duì)較高的水平后，股票將會(huì)向原來(lái)的價(jià)格回歸。 5. Vishny的研究表明，由于對(duì)信息的反應(yīng)不足，在過(guò)去 6－ 12個(gè)月有明顯上升的股票，在未來(lái)的 6－ 12個(gè)月內(nèi)還將有較高的未來(lái)收益。人們?cè)谡J(rèn)識(shí)到信息后往往行動(dòng)遲緩、保守。 Fuller and Thaler 資 產(chǎn)管理公司 ?由兩人于 1998年共同發(fā)起成立。 ?該公司為養(yǎng)老基金和其它機(jī)構(gòu)提供廣泛的基于行為金融的投資策略和投資管理服務(wù)。 ?Richard Thaler希望在投資策略和推銷公司的投資產(chǎn)品方面 發(fā)揮重要的作用，除具體選股之外，幾乎什么都做。 FullerThaler的 投資策略 ? 應(yīng)用盈利公告后價(jià)格漂移的概念來(lái)管理以中小市值公司為投資對(duì)象的共同基金，基業(yè)績(jī)與 基準(zhǔn) Russel 2500相 比，他們?nèi)〉昧顺晒Α? ? 當(dāng)分析師的預(yù)測(cè)對(duì)盈利信息反應(yīng)不足時(shí)，盈利公告后漂移即會(huì)發(fā)生。由此，正面意外盈利就會(huì)一個(gè)接著一個(gè)。 ? 持有近期經(jīng)歷較大的正面意外盈利的股票是有回報(bào)的，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)好消息并沒(méi)有充分調(diào)整。市場(chǎng)通常需要三個(gè)季度對(duì)好消息進(jìn)行充分的調(diào)整。 ? 好消息是基于“標(biāo)準(zhǔn)化意外盈利” (SUE)指標(biāo)的。 FullerThaler 的投資策略 Fuller and Thaler 根據(jù) SUE的值將所有公司分為 10組。他們發(fā)現(xiàn)兩個(gè)股票組合，一個(gè)具有最高的 SUE值，一個(gè)最低。最高的即是具有正面盈利的股票，最低的則是那些具有負(fù)面盈利消息的股票。 他們發(fā)現(xiàn)在接下來(lái)的兩個(gè)月中： ? 具有最高 SUE的公司股票比他們可比的公司收益高出 2%。 ? 具有最低 SUE的公司股票比它們可比公司的收益低出 2%。 賣空低 SUE公司并用所得買入高 SUE公司的投資策略將比其可比公司的股票多出 %的收益。 他們還發(fā)現(xiàn)這一策略用在小市值公司中將比其可比對(duì)象高出 10%的收益。 投機(jī)系統(tǒng)：基于動(dòng)量交易策略 總結(jié) ? 心理現(xiàn)象對(duì)投資績(jī)效至關(guān)重要 ? 行為金融學(xué)與異象的進(jìn)化 ? 中國(guó)未來(lái)投機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展前景 ? 致勝之道：穩(wěn)定的交易系統(tǒng) Thank you for your attention! Q amp。A
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