基于行為金融學的投資決策-資料下載頁
2025-01-08 03:21本頁面
【正文】 8 1 1 9 9 0 ( 1 8 9 1 2 0 0 0 r e t u r n s )5051015200 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50S amp。 P R e a l P r i c e / 1 0 Y e a r A v e r a ge R e a l E a r ni ng sSamp。P TenYear Subsequent Real Return192919901919191418991982196519111935價值投資決策要點 ? 選股：選擇負責任的、前景清晰的偉大的公司！ ? 擇時：在價值投資區(qū)間，保持合理安全邊際的情況下入市。 ? 價值區(qū)間通常不是底 ? 泡沫區(qū)間通常不是頂 金融投機操作系統(tǒng) ? 為何要有系統(tǒng)：持續(xù)的盈利；財務自由 ? 投資決策系統(tǒng)的構成 ? 買入訊號 ? 賣出訊號 ? 風險控制措施 ? 交易程序化 ? 投資決策系統(tǒng)的構建 ? 找到資產(chǎn)價格波動的 pattern ? 至少持續(xù)半年的模擬與實盤操作 ? 構造風險控制體系 ? 建立決策與操作團隊 投機系統(tǒng)運行原理 ? 投機系統(tǒng)的成敗取決于兩個指標 ? 勝率 ? 盈虧比 理論上講，如果隨機買股票，按 1： 3比例設置止損止盈，不應該會出現(xiàn)虧損 投機決策系統(tǒng)的構造 ? 投機兩大法則 ? 截斷虧損 ? 讓利潤奔跑 ? 系統(tǒng)的難點及其處理 ? 假突破 ? 盤整行情 投機品種選擇：不必懼怕衍生品 ? 交易費用 ? T+0 ? 杠桿使用便利 ? 緩解調(diào)控壓力，走出政策怪圈 基于 BF的投資決策系統(tǒng)實例 ?發(fā)現(xiàn)一個異象（ anomaly） ?測算異象所帶來的超?；貓? ?檢驗超?；貓蟮姆€(wěn)定性 ?使用基于該異象的投資策略 LSV 資產(chǎn)管理公司（ Chicago） ? LSV 代表三位教授，即 Lakonishok 、 Shleifer and Vishny。 ? 公司于 1994年開業(yè)，提供價值股權投資管理， 1999年4月開始提供一個大市值共同基金管理。 ? Lakonishok發(fā)現(xiàn)高動量股票的表現(xiàn)超出低動量股票。 ? 1994年，他們寫了一般有影響力的文章，認為通過以價值度量來分類的極端股票組合中存在著贏利空間。 ? 價值是由于市場投資者的反應不足所造成的。 ? 投資者對不時髦的股票定價過低，而同時對追捧成長型股票去過度自信。投資者喜歡追隨大眾，從持有成長股中獲得滿足感。 ? Vishny相信投資者能夠利用市場的反應不足，從動量投資策略中獲益。 LSV 資產(chǎn)管 理戰(zhàn)略 一個例子： 1. Sun Microsystems在過去三個月中曾經(jīng)歷過一次股票價格從 80元以下至 130元以上的大幅上漲。 2. 投資者觀察到上漲時，反應不足發(fā)生了，但投資者并沒有采取行動。 3. 股價上漲后，投資者認為該股票是明星股，于是繼續(xù)買入，其時市場應該將股票看作是反應過度。 4. LSV 預期，當股票到達相對較高的水平后，股票將會向原來的價格回歸。 5. Vishny的研究表明，由于對信息的反應不足，在過去 6－ 12個月有明顯上升的股票，在未來的 6－ 12個月內(nèi)還將有較高的未來收益。人們在認識到信息后往往行動遲緩、保守。 Fuller and Thaler 資 產(chǎn)管理公司 ?由兩人于 1998年共同發(fā)起成立。 ?該公司為養(yǎng)老基金和其它機構提供廣泛的基于行為金融的投資策略和投資管理服務。 ?Richard Thaler希望在投資策略和推銷公司的投資產(chǎn)品方面 發(fā)揮重要的作用，除具體選股之外，幾乎什么都做。 FullerThaler的 投資策略 ? 應用盈利公告后價格漂移的概念來管理以中小市值公司為投資對象的共同基金，基業(yè)績與 基準 Russel 2500相 比，他們?nèi)〉昧顺晒Α? ? 當分析師的預測對盈利信息反應不足時，盈利公告后漂移即會發(fā)生。由此，正面意外盈利就會一個接著一個。 ? 持有近期經(jīng)歷較大的正面意外盈利的股票是有回報的，因為市場對好消息并沒有充分調(diào)整。市場通常需要三個季度對好消息進行充分的調(diào)整。 ? 好消息是基于“標準化意外盈利” (SUE)指標的。 FullerThaler 的投資策略 Fuller and Thaler 根據(jù) SUE的值將所有公司分為 10組。他們發(fā)現(xiàn)兩個股票組合，一個具有最高的 SUE值，一個最低。最高的即是具有正面盈利的股票，最低的則是那些具有負面盈利消息的股票。 他們發(fā)現(xiàn)在接下來的兩個月中： ? 具有最高 SUE的公司股票比他們可比的公司收益高出 2%。 ? 具有最低 SUE的公司股票比它們可比公司的收益低出 2%。 賣空低 SUE公司并用所得買入高 SUE公司的投資策略將比其可比公司的股票多出 %的收益。 他們還發(fā)現(xiàn)這一策略用在小市值公司中將比其可比對象高出 10%的收益。 投機系統(tǒng)：基于動量交易策略 總結 ? 心理現(xiàn)象對投資績效至關重要 ? 行為金融學與異象的進化 ? 中國未來投機市場的發(fā)展前景 ? 致勝之道：穩(wěn)定的交易系統(tǒng) Thank you for your attention! Q amp。A
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