現(xiàn)值計(jì)算與價(jià)值評(píng)估-資料下載頁(yè)
2025-10-07 01:49本頁(yè)面
【正文】 … ① 每股盈余 10+③ 20% 10 10+ 10+ … 0 1 2 3 1004...4...432232?????????????P可見(jiàn)，結(jié)果一樣。 （三）市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值 由： 得： 可見(jiàn)，市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值相關(guān)，具有較高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的股票，其市盈率一般較高，如許多高科技股票增長(zhǎng)潛力大，市盈率較高。 但市盈率高的股票，并不一定真有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因?yàn)楣奖砻?，市盈率與風(fēng)險(xiǎn) (is)成反比。雖然增長(zhǎng)機(jī)會(huì)可能暫時(shí)被高估而市盈率較高，但終究會(huì)因增長(zhǎng)前景的破滅，市盈率會(huì)降下來(lái)。日本的情況即是證明，我國(guó)也會(huì)如此。 N P V G OiEPSPs??EPSN P V G OiEPSPs??? 1市盈率（四）用市盈率分析股票價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn) 股票發(fā)行價(jià)格 =市盈率 每股盈余 某公司股票市價(jià) 33元 /股，每股盈余 2元，行業(yè)平均市盈率為 15，則該股票價(jià)值為 15 2=30元， 股票市價(jià)略高于其價(jià)值，但基本正常。 市盈率太高或太低，股票的風(fēng)險(xiǎn)都較大。低于 5或高于 25市盈率的股票一般認(rèn)為不正常。 第三節(jié) 資本成本 一、資本成本的含義、組成及作用 1. 含義 ：資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出的代價(jià)（支付的費(fèi)用）。 2. 組成 ：資本籌集費(fèi)用（籌資費(fèi)用）和資本占用費(fèi)用（用資費(fèi)用）。 3. 作用 ：①是選擇資本來(lái)源、確定籌資方案的依據(jù)；②是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，決定投資項(xiàng)目取舍的標(biāo)準(zhǔn)，是投資者（股東和債權(quán)人）對(duì)投入資本要求的收益率；③是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的尺度（如附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的計(jì)算）。 二、個(gè)別資本成本 理論上，資本成本是公司占用資本付出的所有費(fèi)用的現(xiàn)值等于目前籌資凈額時(shí)的折現(xiàn)率，即資本提供者的預(yù)期收益率。 如果借款總額為 L0，籌資費(fèi)率為 fL，每期還本 Lt，每期付息 It，所得稅率為 T，借款稅后成本為 KL，則長(zhǎng)期借款成本由下式計(jì)算： 如果每期末付息，且各期利息相同，到期還本， ?? ????? nittLttL KTILfL)1()1()1(0則由下式計(jì)算 KL。 此時(shí)，假設(shè)借款期無(wú)限長(zhǎng)，則本金的現(xiàn)值趨于零，利息為一永續(xù)年金，則： 則： 例：借款 200萬(wàn)元，年利率 10%，籌資費(fèi)率%，所得稅率 33%，其成本為： KL=10%（ 133%） /（ %） =% nLnttLL KLKTIfL)1()1()1()1( 010 ?????? ??LL KTIfL )1()1(0???)1(1 )1()1( )1()1( )1(000TifTifL TiLfL TIKLLLL ???????????? 對(duì)于分期付息，一次還本的債券成本按下式計(jì)算： 式中： Pd—— 債券發(fā)行價(jià)格； B—— 債券面值； r—— 票面利率； Id—— 債券利息 =面值 票面利率 = B r Kd—— 債券稅后成本 如果債券期限很長(zhǎng)，則利息為永續(xù)年金，債券成本可按下式計(jì)算： ndnttdddd KBKTIfP)1()1()1()1(1 ??? ??? ??)1()1()1()1(dddddd fPTrBfPTIK??????? 主要有以下三種方法： )1( ppp fPDK??D—— 優(yōu)先股股利； Pp—— 發(fā)行價(jià)格 fp—— (籌資 )發(fā)行費(fèi)率 gfP DKsss ??? )1(1D1—— 第一末股利； Ps—— 發(fā)行價(jià)格； fs—— 發(fā)行費(fèi)率 g—— 股利年增長(zhǎng)率； )( fmfs KKKK ??? ?rds KKK ??Kd—— 債券成本； Kr—— 股票對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 這是西方公司最常用的方法 留存收益成本按機(jī)會(huì)成本計(jì)算，即將利潤(rùn)留存，而使股東失去重新投資股票的收益率。所以可按普通股成本計(jì)算，但不考慮籌資費(fèi)用。 三、加權(quán)平均資本成本 式中： K0—— 加權(quán)平均資本成本； Kj—— 第種個(gè)別資本成本； Wj —— 第種資本占全部資本比重，可按市場(chǎng)價(jià)值或帳面價(jià)值計(jì)。 jnjj KWK ?? ?? 10本章結(jié)束
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