現(xiàn)值計(jì)算與價(jià)值評(píng)估(參考版)
2024-10-19 01:49本頁面
【正文】 jnjj KWK ?? ?? 10本章結(jié)束 。所以可按普通股成本計(jì)算，但不考慮籌資費(fèi)用。 如果借款總額為 L0，籌資費(fèi)率為 fL，每期還本 Lt，每期付息 It，所得稅率為 T，借款稅后成本為 KL，則長(zhǎng)期借款成本由下式計(jì)算： 如果每期末付息，且各期利息相同，到期還本， ?? ????? nittLttL KTILfL)1()1()1(0則由下式計(jì)算 KL。 3. 作用 ：①是選擇資本來源、確定籌資方案的依據(jù)；②是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，決定投資項(xiàng)目取舍的標(biāo)準(zhǔn)，是投資者（股東和債權(quán)人）對(duì)投入資本要求的收益率；③是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的尺度（如附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的計(jì)算）。 第三節(jié) 資本成本 一、資本成本的含義、組成及作用 1. 含義 ：資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出的代價(jià)（支付的費(fèi)用）。 市盈率太高或太低，股票的風(fēng)險(xiǎn)都較大。日本的情況即是證明，我國(guó)也會(huì)如此。因?yàn)楣奖砻?，市盈率與風(fēng)險(xiǎn) (is)成反比。 （三）市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值 由： 得： 可見，市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值相關(guān)，具有較高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的股票，其市盈率一般較高，如許多高科技股票增長(zhǎng)潛力大，市盈率較高。于是得到增長(zhǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)值的現(xiàn)金流： 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值為 : 于是： %12%16.. .. ..322?????????N P V G O 0 1 2 3 …… …… = = ????? N P V G OiEPSPs上述計(jì)算，表面上像是對(duì)盈利折現(xiàn)，實(shí)際是與股利折現(xiàn)結(jié)果一致的。這 一個(gè)永續(xù)年金。這 。 于是： N P V G OiEPSPs?? 1giN P VN P V G Os ?? 1giN P ViEPSPss ??? 11例：某公司預(yù)計(jì)第一年底每股盈利 (EPS1)為 10元 ,公司股利政策是保持股利支付率 40%不變，權(quán)益的機(jī)會(huì)成本 (is)為 16%，留存收益再投資的回報(bào)率為 20%，試估計(jì)該股票的價(jià)值。 如果每年都將一部分盈余留下來進(jìn)行投資，其投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)值稱為增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值 NPVGO。 若目前每股股利為 D0，則股票價(jià)值為： （二） NPVGO模型 —— 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)分析 一個(gè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的公司（ ROE不變） ，如果將全部盈余作為股利分配，即 D=EPS，則其價(jià)值為： P = EPS/is = D/is 這種股票稱為收益型股票或 “ 現(xiàn)金牛 ” 型股票。普通股的一般估價(jià)公式為 : P— 普通股價(jià)值； is— 要求收益率 ( is ip id) Dt— 第 t期股利。 10)1/(1 0 0 0)10,/%(91 0 0 01 1 0 0 RRAP ????二、優(yōu)先股的估價(jià) 優(yōu)先股類似于永久公債，沒有到期日 (往往會(huì)被贖回或轉(zhuǎn)為普通股 )，每年股息固定。其估價(jià)公式為： 例如，面值 1000元，期限 5年的貼息債券，市場(chǎng)利率為 6%時(shí)的價(jià)值為： F=1000/（ 1+6%） 5 = ，到期一次還本付息的債券 r— 票面利率 id— 市場(chǎng)利率 ndiFP )1( ??ndirnFP)1()1(???? 永久公債沒有到期日，其支付的利息為永續(xù)年金，所以永久公債的價(jià)值為： P=(F r)/id 到期收益率是以一定的價(jià)格購買債券，并持有到期，獲得的年收益率。如果市場(chǎng)利率分別為 6%、 8%和 10%，債券的價(jià)值各為多少？ i=6%時(shí)： P=1000 8%（ P/A,6%,5)+1000/(1+6%)5 =80 += i=8%時(shí)： P=1000 8%（ P/A,8%,5)+1000/(1+8%)5 =80 +=1000 i=10%時(shí)： P=1000 8%（ P/A,10%,5)+1000/(1+10%)5 =80 += 可見，債券價(jià)值與市場(chǎng)利率呈反向變動(dòng)關(guān)系。 ，到期償還面值的債券 Pd—— 債券價(jià)值； I—— 每期利息（ =面值 票面利率；） id—— 折現(xiàn)率 (市場(chǎng)利率、投資者要求收益率 )； F—— 債券票面價(jià)值。 證券估價(jià)的一般公式如下： Ct— 第 t期現(xiàn)金流（利息、本
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1