長期融資決策分析ppt課件-資料下載頁
2024-10-15 13:32本頁面
【正文】 ?資產(chǎn)性質(zhì) （ 可供抵押 ） ?成長性 （ 速度和穩(wěn)定性 ） ?財(cái)務(wù)靈活性 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 59 5）投資決策 ? 與融資決策的相關(guān)性 ? 風(fēng)險(xiǎn)相關(guān) Merck財(cái)務(wù)部門有 500多人，藥品開發(fā)中 10000種化合物只有 1種可制成藥品，推向市場平均要 10年， 70%不能帶來回報(bào) ? 成本相關(guān) ? 對治理結(jié)構(gòu)的作用 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 60 6）其他因素 ? 決策者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 ? 股利政策 ? 時(shí)機(jī)：資本市場條件 ? 股票發(fā)行量對股市行情敏感 ? 長期利率上升時(shí)多舉短期債務(wù) ? 發(fā)行成本 ? 稅收因素 ? 代理成本與激勵(lì) ? 財(cái)務(wù)信號(hào)作用 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 61 決定負(fù)債水平時(shí)重要原則排序 財(cái)務(wù)原則 最重要 % 平均分 保持財(cái)務(wù)靈活性 保證長期生存能力 保持可測的資金來源 使股票價(jià)格最大化 保持財(cái)務(wù)獨(dú)立性 保持較高的資信等級(jí) 保持與同行的可比性 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 62 FRICTO ? F(Flexibility)：財(cái)務(wù)靈活性 ? R（ Risk)：財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面影響 ? I(Ine)：對 ROE和 EPS的影響 ? C(Control)：對治理結(jié)構(gòu)的影響 ? T(Timing)： ? O(other)： 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 63 三、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的決策 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 64 負(fù)債率過低時(shí)的決策 提高負(fù)債率的決策因素 ? 最優(yōu)負(fù)債率估算的可信度 ? 同類公司的可比性 ? 融資緩沖（ financing slack)需求 ? 被收購的可能性：舉債能力是成為收購目標(biāo)的因素之一 ? 迅速或逐漸提高負(fù)債率 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 65 增加負(fù)債率的決策 ? 公司是否為收購目標(biāo) ? 是 ——迅速提高負(fù)債率 債務(wù)與股權(quán)互換；舉債回購股份 ? 否 ——公司是否有好的項(xiàng)目 ?是 ——用債務(wù)來承接項(xiàng)目 ?否 ——股東是否喜歡現(xiàn)金股利 ?是 ——支付現(xiàn)金股利 ?否 ——回購股票 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 66 負(fù)債率過高時(shí)的決策 決策時(shí)應(yīng)考慮的因素 ? 最優(yōu)負(fù)債率估算的可信度 ? 違約風(fēng)險(xiǎn)及破產(chǎn)可能性 ? 迅速降低負(fù)債率的迫切性 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 67 減少負(fù)債率的決策 ? 公司是否處于破產(chǎn)威脅之下 ? 是 ——迅速減少負(fù)債 股權(quán)與債務(wù)互換；出售資產(chǎn)，用現(xiàn)金償債；與債權(quán)人重新談判 ? 否 ——公司是否有好項(xiàng)目 ? 是 ——用增發(fā)新股和留存收益承接項(xiàng)目 ? 否 ——用留存收益償債；減少股利；增發(fā)新股償債 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 68 四、融資工具的創(chuàng)新 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 69 融資創(chuàng)新的價(jià)值來源 ? 降低風(fēng)險(xiǎn) ， 從而降低必要報(bào)酬率 ? 使承銷費(fèi)和其他費(fèi)用支出所占比例下降 ，如可展期票據(jù) （ extendible notes） ? 與特定證券相關(guān)的代理人成本降低 ， 如利率重定票據(jù) （ Interest rate reset notes） ? 證券持有人相關(guān)的稅賦減少，即在不增加公司所得稅的前提下，降低投資者的稅收負(fù)擔(dān) 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 70 牛熊債券 ? 牛、熊債券各 HK$，面值 1萬 ? 息票利率分別為 4%和 10%，期限 4年半 ? 基準(zhǔn)股指為恒生指數(shù) 3300點(diǎn) ? 到期日恒指高（低）出基準(zhǔn)點(diǎn)一點(diǎn) ? 牛券面值升（跌） $ ? 熊券面值跌（升） $ ? 面值變動(dòng)區(qū)間： [0， 2萬 ] 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 71 問題：下金蛋的雞咋就沒人喂 ? 3甲基吡啶國際年需求 ，生產(chǎn)量僅 ；國內(nèi)需求 5000噸，生產(chǎn)量1280噸，其中河南臺(tái)前縣香精香料廠1200噸 ? 該廠 5臺(tái)設(shè)備開工 2臺(tái)，由于缺乏流動(dòng)資金，時(shí)開時(shí)停， 4個(gè)月只開 3個(gè)月， 1天賺 1萬元。滿負(fù)荷年利潤 1600萬元 ? 中小企業(yè)融資難， “ 忍饑挨餓 ”
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