長(zhǎng)期融資決策分析ppt課件-文庫(kù)吧資料
2024-10-21 13:32本頁(yè)面
【正文】 tD 稅率越高，優(yōu)惠越大 ? 增加對(duì)管理者的約束，即減少權(quán)益融資代理成本 管理者與股東沖突越大，好處越大 ? 保留控制權(quán) ? 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，成本越高 ? 負(fù)債融資代理成本（債權(quán)人與股東），沖突越大，成本越高 ? 靈活性損失 將來(lái)資金需求越不確定，損失越大 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 47 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 成本特征：隨負(fù)債率增加呈非線性變化 ? 收益特征：隨負(fù)債率增加呈線性變化 ? 結(jié)論：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是稅盾收益和兩類成本的權(quán)衡 VL= Vu + tD C 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 48 100% L 價(jià)值 VU VU+ tD L* 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 49 債權(quán)人 稅收 股東 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論 公司價(jià)值 股東 債權(quán)人 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 稅收 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 50 二、融資決策的基本原則和影響因素 問(wèn)題：如何選擇合適的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 51 融資能力問(wèn)題 ? 調(diào)動(dòng)資金能力是盈科與新加坡電信收購(gòu)香港電訊之爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵之一。 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 31 項(xiàng)目融資的特點(diǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) ——發(fā)起人通過(guò)合伙人（如供貨人、購(gòu)買人）分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) ? 購(gòu)買合同、產(chǎn)量合同或加工合同 ? 現(xiàn)金短缺協(xié)議 ? 支持函 ? 擴(kuò)大負(fù)債能力 ——以項(xiàng)目為基礎(chǔ)融資，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)更高的杠桿度 ? 較低的融資成本 ——利用購(gòu)買人的信用，而不是發(fā)起人的信用 ? 缺點(diǎn) ——交易成本高 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 32 BOT （ built–operatetransfer） ? 項(xiàng)目融資的一種形式。 lease back) 保留使用權(quán)，出讓所有權(quán)，換回資金 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 27 租賃融資的特點(diǎn) ? 經(jīng)營(yíng)租賃： ? 不享受資產(chǎn)所有權(quán)好處（折舊、投資減稅和放棄殘值） ? 迅速，提供便利；表外融資，可保留進(jìn)一步融資能力；限制較少；轉(zhuǎn)移陳舊風(fēng)險(xiǎn) 。茅寧 《公司理財(cái)》第四章 1 第四章 長(zhǎng)期融資決策分析 第一節(jié) 長(zhǎng)期融資來(lái)源 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) ： ； :； ： 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 2 融資方式選擇 ? 直接融資：向投資者出售證券 ? 股票 ? 債券 ? 發(fā)行方式 ? 公開(kāi)認(rèn)購(gòu) ? 私募 ? 間接融資：通過(guò)金融中介融資 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 3 問(wèn)題 ? 財(cái)務(wù)經(jīng)理?yè)碛泄疚磥?lái)現(xiàn)金流的所有權(quán)，如何設(shè)計(jì)和包裝融資工具（證券） ? 吸引潛在的客戶（債權(quán)人和股東） ? 滿足公司的資金需求 ? 控制變量 ? 投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的所有權(quán) ? 投資者參與公司決策的權(quán)利 ? 投資者對(duì)公司清償時(shí)的資產(chǎn)請(qǐng)求權(quán) 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 4 問(wèn)題：資本市場(chǎng)的作用何在？ ? D. 亨伍德， 《 華爾街 ——如何運(yùn)作及為誰(shuí)運(yùn)作 》 ，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2021年 7月 ? 股市未必是企業(yè)融資的場(chǎng)所 ? 5297年間美國(guó)企業(yè) 92%的資金來(lái)自內(nèi)部，外部融資只有 8% ? 1901至 1997年新發(fā)行股票總額僅占非金融企業(yè)融資的 4%，其中 1901至 1929為 11%， 1946至1979為 5%， 1980至 1997為 11% ? 50年代至 70年代中期，分紅占稅后利潤(rùn) 44%，90至 97年占 60% 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 5 真正的目的 ? 公司大量舉債，主在用于股票回購(gòu)和兼并。 80年至 97年間購(gòu)并金額為 3萬(wàn)億美元，是公司此期間總支出的 38% ? 目的在于吃掉別人，或防止被別人吃掉 ? 根本不是企業(yè)求助于華爾街的投資，而是非金融企業(yè)的錢一直充斥著華爾街 ? 股票是為了所有權(quán)的分配與重組 茅寧 《公司理財(cái)》第四章 6 資本市場(chǎng)不能替代良好的管理 ? 19
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