【正文】 桿租賃 在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%～ 20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。 出租人 制造商 承租人 ★ 售后回租 擁有某項資產(chǎn)的公司將資產(chǎn)出售后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。 （ 與經(jīng)營性租賃相比較 ） ▲ 融資租賃的期限一般較長 ， 出租人收取的租金必須等于租賃設(shè)備的全部成本加上租賃投資收益 。 ◎ 按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移 租賃 融資性租賃 經(jīng)營性租賃 （一）經(jīng)營性租賃 又稱服務(wù)租賃 ， 是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn) （ 如設(shè)備等 ） ， 并提供維修 、 保養(yǎng) 、 人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù) 。 ▲ 如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，那么，可通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。 （債券調(diào)換） ▲ 發(fā)行新的債券來調(diào)換一次或多次發(fā)行的原有的債券。 ▲ 在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時就訂有不同的到期日的債券，為分批償還公司債券。 （ 2）發(fā)行公司在公開市場上購買債券。 ▲ 在到期日前為定期收回債券而設(shè)立的基金，要求發(fā)行公司定期向受托人支付償債基金。 ▲ 贖回條款的種類 ◎ 隨時贖回條款 ◎ 推遲贖回條款 ▲ 債券贖回價格 一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸減少。 公司發(fā)行債券的條件： 《 公司法 》 按規(guī)定，發(fā)行公司發(fā)生 下列情形之一 的，不得再次發(fā)行公司債券： ⑴前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的； ⑵對已發(fā)行的公司債券或其債務(wù)有違約延遲支付本息的事實，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的； ⑶最近 3年平均可分配利潤不足以支付發(fā)行債券一年利息的。 （三）債券發(fā)行價格 ? 公司債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格，也是投資者向發(fā)行公司認(rèn)購其所發(fā)行債券時實際支付的價格。 （ 2）綜合分析法 ? 依據(jù)受評客體的實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算綜合評級得分 (或稱指數(shù) )的數(shù)學(xué)模型。 P Moody’s Damp。 （二）債券的評級 1. 評級機(jī)構(gòu)與評級標(biāo)識 世界上最著名評級機(jī)構(gòu)： ?標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（ Standard amp。 ? 投資利息高、風(fēng)險大，對投資人本金的保障較弱。 （ 14）雙重貨幣債券 ?涉及兩種貨幣的固定收益的債券，其利息使用一種基本貨幣（通常指投資者所在國貨幣），本金使用另一種非基本貨幣（通常是發(fā)行者所在國貨幣）。即隨著發(fā)行人信用狀況的改善而降低，隨著發(fā)行人信用狀況的惡化而上升。 （ 11）附認(rèn)股權(quán)債券 ? 在發(fā)行正常債券的同時，附有一份認(rèn)股權(quán)證。 ? 從籌資者的角度分析，在同等條件下，公司實際籌得的資本較多，籌資成本相對比較低。 ? 對發(fā)行公司而言，可贖回債券增強(qiáng)了其控制利率風(fēng)險、管理籌資成本的能力，但這種債券的價格較低，發(fā)行成本較高。 （ 8）可轉(zhuǎn)換債券 ? 根據(jù)事先的約定，債券持有者可以在將來某個規(guī)定的期限內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股股票。 （ 7）指數(shù)債券 ? 亦稱購買力債券，債券利率隨價格指數(shù)的變動而變動。 ? 收益?zhèn)?guī)定期限，到期必須還本。 （ 5）浮動利率債券 ? 票面利率隨一般利率水平的變動而調(diào)整的債券。 （ 4）零息債券 ? 票面利率為零，但卻以低于面值的價格出售給投資人的債券。 （ 3）附屬信用債券 ? 債券持有人在公司清償時擁有債權(quán)的排列順序低于信用債券和其他債券，但高于優(yōu)先股和普通股。 定額抵押 不定額抵押 抵押信托債券 （ 2）信用債券 ? 沒有抵押品，完全靠公司良好的信譽而發(fā)行的債券。 三、長期借款的償還 償還方式： （ 1）一次性償付法 （ 2）等額利息法 （ 3）等額本金法 （ 4）等額本息法 二、債券籌資 （一）債券籌資品種與創(chuàng)新 （ 1）抵押債券 ? 以公司財產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的一種公司債券。 ? 長期借款的保護(hù)性條款 ▼ 一般性限制條款 ▼ 例行性限制條款 ▼ 特殊性限制條款 二、長期借款利率 利率的種類： ● 固定利率 ● 變動利率 ● 浮動利率 ? 銀行定期貸款利率一般高于短期貸款利率。 缺點 ● 發(fā)行費用較高 ● 容易分散控制權(quán) 降低普通股的收益 ● 向社會披露信息，接受證券監(jiān)管部門的監(jiān)管 優(yōu)點 ● 企業(yè)永久性資本 ● 沒有固定的股利負(fù)擔(dān) ● 籌資風(fēng)險小 ● 增強(qiáng)公司的信譽 ● 普通股比債券更容易賣出 六、普通股籌資的優(yōu)缺點 長期債務(wù)籌資 長期借款 一 債券籌資 二 一、長期借款 ?長期借款 是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款 ? 長期借款的用途： 購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資本占用的需要 ?長期借款的種類： 固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。 缺點 ： （ 1）資本成本較高。 由于股東每持有 1支股票可獲得 1份認(rèn)股權(quán)， 則購買 1支新股票所需的認(rèn)股權(quán)份數(shù)為： )(3000140 0004201 份需要的認(rèn)股權(quán)數(shù) 支新股票購買 ??)(000 14080 000020 11 股公司應(yīng)發(fā)行的新股票數(shù) ??（二）私募發(fā)行 發(fā)行時公司向特定少數(shù)投資者募集資本的一種發(fā)行方式。公司最近宣布通過認(rèn)股權(quán)籌資 1 120萬元用于新的投資項目，并決定新股票以每股 80元的價格向股東出售；另外公司規(guī)定股東每持有 1支股票可獲得 1份認(rèn)股權(quán)。 ? 公募發(fā)行具體方式 公 募 發(fā) 行 證 券 認(rèn)股權(quán) 公開認(rèn)購 公開認(rèn)購 承 銷 直接銷售 只有現(xiàn)在的股東可以收到認(rèn)股權(quán) ， 但可以將其銷售給任何投資者 承 銷 直接銷售 包 銷 代 銷 任何投資者 ， 包括現(xiàn)有股東 ， 都可以購買新發(fā)行的證券 ````` 1．股票公開認(rèn)購發(fā)行 ◆ 自銷方式 ◆ 委托承銷方式 ?包銷 ?代銷 2．認(rèn)股權(quán)發(fā)行 提供給現(xiàn)有股東優(yōu)先購買部分新發(fā)行股票的權(quán)利以保持他們的權(quán)益比例。但較之累計投標(biāo)詢價方式，該方式尚缺乏選擇理想股東結(jié)構(gòu)方面的功能。 表 10 3 累計投標(biāo)詢價方式的運作程序及時間安排 時間 階段 主要工作 D60至 D1天 預(yù)申請階段 (準(zhǔn)備階段 ) ，簽訂意向函（ letter of intent） SEC注冊所需文件 D 注冊階段 SEC提交注冊所需各類文件，申請批準(zhǔn)注冊 D+1至 D+20天 等待階段 （促銷階段） （ preliminary prospectus） （ premarketing） (road show) （ build the book，預(yù)訂單無實質(zhì)性約束） （或當(dāng)天早上），確定最終的股票發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價格 SEC最后的價格修訂文件 D+21天 注冊生效 （ final prospectus） ,并按照預(yù)訂單情況進(jìn)行股票發(fā)售 說明：其中定價和簽署承銷協(xié)議一般在 SEC宣布生效前的 24小時內(nèi)進(jìn)行（通常在生效當(dāng)日的早晨），注冊生效后交易即開始進(jìn)行 D+21至 D+28 注冊生效后 （ closing the books） ,即在注冊生效的 5至 7日內(nèi)承銷商將所籌資本用支票轉(zhuǎn)交發(fā)行公司，后者同時將股票交承銷商 （四）競價方式（ auction） ?股票發(fā)行人將發(fā)行股票的有關(guān)資料向投資者公告，由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。此外，發(fā)行人有權(quán)選擇理想的股東結(jié)構(gòu)，有助于上市公司改善治理結(jié)構(gòu)，提高公司質(zhì)量。 （ 2）預(yù)先繳款的特點保證了申購資本的及時到位，同時可以為發(fā)行人帶來利息收入。 （二）固定價格方式（ fixed price offer） ? 又稱為公開發(fā)售方式 (public offer)，是指承銷商根據(jù)對發(fā)行公司的價格評估，在估價結(jié)果范圍內(nèi)與發(fā)行公司協(xié)商確定一個固定的發(fā)行價格，并根據(jù)該價格向投資者公開發(fā)售。 (一 )市盈率定價法 ? 根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來決定發(fā)行價格的一種新股定價方法。 二、股票籌資方式 ? 首次公開發(fā)行（ initial public offering, IPO） ? 增發(fā) —— 上市后公開發(fā)行 (seasoned public offering, SPO) ? 配股 表 10 1上海證券交易所及深圳證券交易所市場規(guī)模統(tǒng)計（截至 2021年 9月底） 項 目 上市公司數(shù)量 （家） A股總市值 （百萬元） 總市值 （億元） 流通股本 （億股） 流通市值 （億元） 上交所 842 71 117 1 593 1 016 214 深交所 592 1 699 779 224 105 合計 1 434 72 817 2 373 1 241 320 三、股票發(fā)行條件 中國證監(jiān)會 2021年 《 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 》 （ 1）最近 3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣 3 000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)； （ 2）最近 3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣 5000萬元，或者最近 3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣 3億元； （ 3）發(fā)行前股本總額不少于人民幣 3 000萬元； （ 4）最近一期末無形資產(chǎn) (扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后 )占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%； （ 5）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。 （三）按股票是否表明金額分類 ?面值股票 ?無面值股票 我國 《 公司法 》 不承認(rèn)無面值股票，規(guī)定 股票應(yīng)記載股票的面額 ，并且其發(fā)行價格不得低于票面金額，股價高于面值部分，作為“ 資本公積 ”記入有關(guān)會計賬戶 。長期籌資 股票籌資 長期籌資 長期債務(wù)籌資 租賃籌資 項目籌資 學(xué)習(xí)目的 ? 掌握股票的發(fā)行方式、發(fā)行價格等股票上市的相關(guān)問題 ? 明確長期借款的成本及其償還方式 ? 了解債券的品種創(chuàng)新和特點 ? 掌握融資租賃與借款購買的決策方法 ? 掌握項目籌資的特點、安排策略及其優(yōu)缺點 股票籌資 股票分類 一 股票籌資方式 二 股票發(fā)行條件 三 新股定價方式 四 新股發(fā)行方式 五 普通股籌資的優(yōu)缺點 六 一、股票分類 （一）按股東享有的權(quán)利分類 股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。 ?普通股 ?優(yōu)先股 （ 1）投票權(quán) （ 2）收益權(quán) （ 3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán) （ 4）剩余財產(chǎn)分配權(quán) 遵守公司章程、繳納股款、對公司負(fù)有限責(zé)任、不得退股等義務(wù) （ 1）