長(zhǎng)期融資決策分析--ycfeng-文庫吧資料
2024-11-19 22:27本頁面
【正文】 成本高的公司,壽命較長(zhǎng)、要求提供部件替換及相關(guān)服務(wù)的公司 產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量十分重要、但事先難以判定的公司 產(chǎn)品對(duì)顧客的價(jià)值取決于提供相關(guān)服務(wù)和配套產(chǎn)品的公司 產(chǎn)品出售后需要制造商持續(xù)服務(wù)和支持的公司,過度負(fù)債的其他可能壞處,影響股利支付的穩(wěn)定性 損失財(cái)務(wù)靈活性（financial slack） 影響企業(yè)信用評(píng)級(jí)（credit rating） 引起股東與債權(quán)人之間的利益紛爭(zhēng) 負(fù)債融資代理成本 限制企業(yè)充分利用稅盾,負(fù)債的利弊總結(jié),稅收優(yōu)惠：tD 稅率越高，優(yōu)惠越大 增加對(duì)管理者的約束，即減少權(quán)益融資代理成本 管理者與股東沖突越大，好處越大 保留控制權(quán),財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，成本越高 負(fù)債融資代理成本（債權(quán)人與股東），沖突越大，成本越高 靈活性損失 將來資金需求越不確定，損失越大,最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),成本特征：隨負(fù)債率增加呈非線性變化 收益特征：隨負(fù)債率增加呈線性變化 結(jié)論：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是稅盾收益和兩類成本的權(quán)衡 VL= Vu + tD C,100% L,價(jià)值,VU,VU+ tD,L*,債權(quán)人,稅收,股東,財(cái)務(wù)拮據(jù)成本,資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論,公司價(jià)值,股東 債權(quán)人 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 稅收,二、融資決策的基本原則和影響因素,問題：如何選擇合適的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),50,融資能力問題,調(diào)動(dòng)資金能力是盈科與新加坡電信收購香港電訊之爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵之一。, 項(xiàng)目融資的特點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)——發(fā)起人通過合伙人（如供貨人、購買人）分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 購買合同、產(chǎn)量合同或加工合同 現(xiàn)金短缺協(xié)議 支持函 擴(kuò)大負(fù)債能力——以項(xiàng)目為基礎(chǔ)融資，通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)更高的杠桿度 較低的融資成本——利用購買人的信用，而不是發(fā)起人的信用 缺點(diǎn)——交易成本高,BOT（built–operatetransfer）,項(xiàng)目融資的一種形式。 lease back) 保留使用權(quán)，出讓所有權(quán)，換回資金,租賃融資的特點(diǎn),經(jīng)營(yíng)租賃： 不享受資產(chǎn)所有權(quán)好處（折舊、投資減稅和放棄殘值） 迅速，提供便利；表外融資，可保留進(jìn)一步融資能力；限制較少；轉(zhuǎn)移陳舊風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期融資決策分析,第一節(jié) 長(zhǎng)期融資來源 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù),融資方式選擇,直接融資：向投資者出售證券 股票 債券 發(fā)行方式 公開認(rèn)購 私募 間接融資：通過金融中介融資,問題,財(cái)務(wù)經(jīng)理擁有公司未來現(xiàn)金流的所有權(quán)，如何設(shè)計(jì)和包裝融資工具（證券） 吸引潛在的客戶（債權(quán)人和股東） 滿足公司的資金需求 控制變量 投資者對(duì)未來現(xiàn)金流的所有權(quán) 投資者參與公司決策的權(quán)利 投資者對(duì)公司清償時(shí)的資產(chǎn)請(qǐng)求權(quán),問題：資本市場(chǎng)的作用何在？,D. 亨伍德，《華爾街——如何運(yùn)作及為誰運(yùn)作》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000年7月 股市未必是企業(yè)融資的場(chǎng)所 5297年間美國(guó)企業(yè)92%的資金來自內(nèi)部，外部融資只有8% 1901至1997年新發(fā)行股票總額僅占非金融企業(yè)融資的4%，其中1901至1929為11%，1946至1979為5%，1980至1997為11% 50年代至70年代中期，分紅占稅后利潤(rùn)44%，90至97年占60%,真正的目的,公司大量舉債，主在用于股票回購和兼并。80年至97年間購并金額為3萬億美元，是公司此期間
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