【正文】 借款合同 貸款 特點(diǎn)： ● 由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式 ● 從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別 ● 租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都由貸款人承擔(dān)，貸款人要求的利息一般較高 ● 適用于大額資產(chǎn)的租賃 ★ 風(fēng)險(xiǎn)租賃 出租人以租賃債權(quán)和投資方式將設(shè)備出租給承租人，以獲得租金和股東權(quán)益作為投資回報(bào)。 ? 租金的構(gòu)成要素 （ 1）設(shè)備的購置成本 （ 2）利息費(fèi)用 （ 3）出租人收益 ? 融資租賃租金的計(jì)算方法 （ 1）平均分?jǐn)偡? （ 2）等額年金法 三、租賃對(duì)稅收的影響 租賃費(fèi) 具有稅收抵減的作用，即 稅后租賃費(fèi)＝租賃費(fèi) （ 1－所得稅率） 租賃資產(chǎn)的 折舊費(fèi) 和租賃費(fèi)中相當(dāng)于 利息 的部分抵減部分所得稅，而不是租賃費(fèi)用本身享受稅收抵減。 表 10 5租賃費(fèi)用、利息費(fèi)用和折舊抵稅 單位：萬元 年份 租賃費(fèi)用 租賃費(fèi)用 折舊費(fèi)用 應(yīng)稅收益 抵稅額 債務(wù)本金 利息費(fèi)用 抵減額 (1) (2) (3)=(1)(2) (4) (5)=(3)+(4) (6)=(5) 30% 1 12 8 4 10 14 4 2 12 9 3 10 13 3 3 12 9 2 10 12 3 4 12 10 1 10 11 3 5 12 11 10 10 3 ∑ 62 62 18 表中相關(guān)計(jì)算： ★ 租賃負(fù)債總額 假設(shè)付款在每年年末發(fā)生 ， 折現(xiàn)率為 8%， 5年間每年 12 523萬元的現(xiàn)值即為租賃負(fù)債總額 租賃負(fù)債的現(xiàn)值＝ 12 （ P/A， 8%， 5） ＝ 50 000（ 萬元 ） ★ 租賃費(fèi)用中 債務(wù)本金部分 計(jì)算： ? ? 11 ???? tnt iAP? ? ? ? )(%811 51151 萬元????? ??iAP依據(jù) 【 P .58 公式 37】 第一年計(jì)算如下： ★ 折舊 計(jì)算（直線法） 每年折舊額＝ 50 000247。 租賃資產(chǎn)應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，即融資性租賃產(chǎn)生了與租賃費(fèi)現(xiàn)值相等的一項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債，分別列示在資產(chǎn)負(fù)債表的左右兩方。 項(xiàng) 目 資產(chǎn)增加前 資產(chǎn)增加后 經(jīng)營性租賃 融資性租賃 負(fù)債（借款） 資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 資本化資產(chǎn)（租賃） 總資產(chǎn) 負(fù)債與股東權(quán)益 流動(dòng)負(fù)債 長期負(fù)債 其中：租賃負(fù)債 股東權(quán)益 負(fù)債與股東權(quán)益 3 000 5 000 8 000 2 000 1 000 5 000 8 000 3 000 5 000 8 000 2 000 1 000 5 000 8 000 3 000 5 000 2 000 10 000 2 000 3 000 2 000 5 000 10 000 3 000 7 000 10 000 2 000 3 000 5 000 10 000 表 106 租賃對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響 單位：萬元 融資性租賃對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響與負(fù)債（借款）籌資的影響相同；但經(jīng)營性租賃對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中所有項(xiàng)目都不產(chǎn)生影響。 ???????nt trFP1 ,/ ）（稅率所得）舊折費(fèi)手續(xù)息利（賃費(fèi)年租出現(xiàn)值現(xiàn)金流★ 計(jì)算 融資租賃 下的稅 后現(xiàn)金流出量并折現(xiàn) 解析 【 例 103】 假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和租賃資產(chǎn)。假設(shè)公司所得稅率為 40%，公司稅前債務(wù)成本為 10%，稅后債務(wù)成本為 6%。 （ 1） 計(jì)算租賃條件下稅后現(xiàn)金流出量及其現(xiàn)值 表 10— 7 租賃資產(chǎn)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 單位：元 年份 租賃費(fèi) 每 年 每 年 尚 未 折舊額 稅 后 稅 后 稅后現(xiàn)金 應(yīng)付利息 應(yīng)付本金 支付本金 節(jié)約額 現(xiàn)金流量 流量現(xiàn)值 (t) (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) 0 11 595 0 11 595 38 405 0 0 11 595 11 595 1 11 595 3 072 8 523 29 882 10 000 5 229 6 366 6 006 2 11 595 2 391 9 204 20 678 10 000 4 956 6 639 5 908 3 11 595 1 654 9 941 10 736 10 000 4 662 6 934 5 822 4 11 595 859 10 736 0 10 000 4 344 7 251 5 744 5 0 0 0 0 10 000 4 000 4 000 2 989 32 087 (2) 計(jì)算舉債購置的稅后現(xiàn)金流出量及其現(xiàn)值 * 采用分期等額償還方式每年需償還的金額為 : 50 000/(P/A， 10%， 5) = 13 190(元 ) ● 確定各年借款利息 表 10 8 銀行借款償還計(jì)算 單位：元 年末 年償還額 年初本金 利息支付額 本金償還額 年末本金 (1) (2) (3)=(2) 10% (4)=(1)(3) (5)=(2)(4) 1 13 190 50 000 5 000 8 190 41 810 2 13 190 41 810 4 181 9 009 32 801 3 13 190 32 801 3 280 9 910 22 892 4 13 190 22 892 2 289 10 901 11 991 5 13 190 11 991 1 199 11 991 0 ● 計(jì)算稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 表 10 9 舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 單位：元 年末 償還額 利息費(fèi) 折舊費(fèi) 稅 后 稅后現(xiàn)金 稅后現(xiàn)金 節(jié)約額 流 出 量 流出量現(xiàn)值 (t) (1) (2) (3) (4) (5) (6) 1 13 190 5 000 10 000 6 000 7 190 6 783 2 13 190 4 181 10 000 5 672 7 517 6 691 3 13 190 3 280 10 000 5 312 7 878 6 614 4 13 190 2 289 10 000 4 916 8 274 6 554 5 13 190 1 199 10 000 4 480 8 710 6 509 33 151 ★ 決策： 租賃方式下的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（ 33 151）＜舉債購買現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（ 32 087），因此該套設(shè)備應(yīng)當(dāng) 租賃， 而不應(yīng)當(dāng)舉債購置。 1999年 9月，中海油雄心勃勃地進(jìn)軍海外資本市場，擬定了一項(xiàng)發(fā)行 20億新股、招股價(jià)介于 ～ 之間、集資 ,如果一切順利的話，這家中國石油行業(yè)里的“袖珍航母”將以 籌資總額成為當(dāng)年國企海外上市之最。 10月 14日，公司宣布將集資規(guī)模縮減為 10億美元，每股招股價(jià)則降低為 。 討論題 經(jīng)歷了這次慘痛失敗的中海油卷土重來， 2021年元旦剛過，中海油就向美國證券及交易委員會(huì)和香港聯(lián)合證券交易所提交了上市申請(qǐng)。中海油距離第一次招股16個(gè)月之后，這個(gè)被譽(yù)為“體型最佳”、“容貌最美”、“魅力最大”的大型國企終于拿到登陸紐約交易所和香港聯(lián)交所的通行證，中海油終于可以如愿的登陸境外資本市場。 資本成本的計(jì)算模式 資本成本 綜合資本成本 學(xué)習(xí)目的 ? 熟悉資本成本與投資收益之間的關(guān)系 ? 掌握長期借款、債券、優(yōu)先股、普通股等資本成本的計(jì)算方法 ? 熟悉賬面價(jià)值權(quán)數(shù)與市場價(jià)值權(quán)數(shù)的確定方法 ? 了解公司資本成本與項(xiàng)目資本成本的關(guān)系 ? 掌握利用加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的基本方法 第一節(jié) 資本成本計(jì)算模式 資本預(yù)算決策法則 一 資本成本計(jì)算理論模式 二 債券資本成本 三 長期借款資本成本 四 優(yōu)先股資本成本 五 普通股資本成本 六 留存收益資本成本 七 一、資本預(yù)算決策法則 ? 資本預(yù)算 是評(píng)價(jià)和選擇投資項(xiàng)目、優(yōu)化資源配置的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其目的是獲得增加公司未來現(xiàn)金流量的長期資產(chǎn)，提高公司價(jià)值的長期增長潛力。 凈現(xiàn)值 (Net Present Value)是指一項(xiàng)投資預(yù)期 現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 與實(shí)施這項(xiàng)投資的 初始現(xiàn)金支出 之間的差額。 收益率法則 接受收益率高于資本機(jī)會(huì)成本的投資項(xiàng)目 【 例 】 承前例，從收益的角度分析，這一投資項(xiàng)目的投資收益率為： ? 收益率法則 %30%100100 100130 ????投資收益率? 從 資產(chǎn) 的角度看，它是將資產(chǎn)創(chuàng)造的未來現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值的 折現(xiàn)率 ； ? 從 負(fù)債 的角度看，它是競爭環(huán)境下公司吸引和保持資本的 經(jīng)濟(jì)成本 ； ? 從 投資者 的角度看，它是投資者要求的最低收益率或投資的 機(jī)會(huì)成本 。 公司收到的全部資本扣除各種籌資費(fèi)用后的剩余部分 公司需要逐年支付的各種利息、股息和本金等 資本成本一般表達(dá)式： ? ? nnrCFrCFrCFrCFfP)1()1()1(1)1( 332210 ?????????? ?三、債券資本成本 ▲ 計(jì)算公式： ▲ 發(fā)行債券時(shí)收到的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與預(yù)期未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率 ?? ???? nttbttrBIfB10 )1()1(① 面值發(fā)行，且每年支付利息一次，到期一次還本 公式轉(zhuǎn)化 nbnnttbtrBrTIfB)1()1()1()1(10 ?????? ?? 【 例 】 為籌措項(xiàng)目資本， ABC公司決定發(fā)行面值為 1 000元、息票率為 12%、10年到期的公司債券，假設(shè)籌資費(fèi)率為 5%，所得稅稅率為 35%。 10101 )1(0001)1(%)351(%120211%)51(0001bttb rr ??? ????? ??rb=% 解析： Excel 計(jì)算 ② 債券期限很長， 且每年債券利息相同 )