【正文】 均資本成本的比較法 平均資本成本的計(jì)算 企業(yè)價值分析法 企業(yè)價值的計(jì)算 第四章 投資管理 第一節(jié) 投資管理概述 一、投資的概念和種類 投資： 從特定企業(yè)的角度看：投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 投資的分類： 按照投資行為的介入程度：直 接投資和間接投資 按照投入的領(lǐng)域不同分：生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。 按投資方向不同：對內(nèi)投資和對外投資 按投資內(nèi)容不同：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等到多種形式。 二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義 項(xiàng)目投資的概念： 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)： 意義： （ 1）宏觀 22 （ 2）微觀 三、投資決策及其影響因素 投資決策： 項(xiàng)目投資決策主要考慮的因素： （一）需求因素 （二）時期和時間價值因素 時期因素 項(xiàng)目計(jì)算期及其構(gòu)成： 三階段、四 個時點(diǎn) 或二階段、四個時點(diǎn) （ 2）考慮時間價值因素 （三）成本因素 投入階段的成本 原始投資： 建設(shè)投資： 總投資： 產(chǎn)出階段的成本 經(jīng)營成本 營業(yè)稅金及附加 所得稅 四、投資的程序 五、項(xiàng)目投資的可行性研究 （一）可行性研究的概念 （二）環(huán)境與市場分析 （三）技術(shù)與生產(chǎn)分析 （四）財務(wù)可行性分析 第二節(jié) 財務(wù)可行性要素的估算 一、財務(wù)可行性要素的特征 二、投入類財務(wù)可行性要素的估算 （一）、建設(shè)投資的估算 形成資產(chǎn)法和概算法 形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算 （ 1）建筑工程費(fèi)的估算 ①單位建筑工程投資 估算法 ②單位實(shí)物工程量投資估算 （ 2）設(shè)備購置費(fèi)的估算 ①狹義購置費(fèi)的估算 A、國產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)的估算 B、進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)的估算 a:在估算經(jīng)人民幣標(biāo)價的進(jìn)口設(shè)備到岸價時，需要考慮按到岸價結(jié)算（ CFI）和按離岸價結(jié)算兩種不同的形式 b:在進(jìn)口設(shè)備不涉及消費(fèi)稅的情況下，進(jìn)口從屬費(fèi)的計(jì)算公式： c:進(jìn)口設(shè)備相關(guān)的國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)可按具體運(yùn)輸方式，根據(jù)運(yùn)輸單價和運(yùn)量估算。 （ 3）安裝工程費(fèi)的估算 （ 4）固定資產(chǎn)其他費(fèi)用的估算 形成無形資產(chǎn)費(fèi)用的估算 （ 1）專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的估算 （ 2）非專利技術(shù)的估算 （ 3）土地使用 權(quán)的估算 （ 4）特許權(quán)的估算 形成其他資產(chǎn)費(fèi)用的估算 （ 1）生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的估算 23 （ 2）預(yù)備費(fèi)的估算 ①基本預(yù)備費(fèi) ②漲價預(yù)備費(fèi) （二）流動資金投資估算 分項(xiàng)詳細(xì)估算法和擴(kuò)大指標(biāo)估算法 分項(xiàng)詳細(xì)估算法的基本公式 周轉(zhuǎn)天數(shù)、周轉(zhuǎn)次數(shù)、周轉(zhuǎn)額與資金需用額的概念及其關(guān)系 流動資產(chǎn)項(xiàng)目的估算 （ 1）存貨需用額的估算 （ 2）應(yīng)收賬款需用額的估算 （ 3）預(yù)付賬款需用額的估算 （ 4）現(xiàn)金需用額的估算 流動負(fù)債項(xiàng)目的估算 （ 1）應(yīng)付賬款需用額的估算 （ 2）預(yù)收賬款需用額的估算 （三）經(jīng)營成本的估算 加法 減法 （四）運(yùn)營期相關(guān)稅金的估算 營業(yè)稅金及附加的估算 調(diào)整所得稅的估算 關(guān)于增值稅的說明 三、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算 （一）營業(yè)收入的估算 （二）補(bǔ)貼收入的估算 （三）固定資產(chǎn)余值的估算 （四）回收流動資金的估算 第三節(jié) 投資項(xiàng)目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算 一、財務(wù)可行性評價指標(biāo)的類型 主要五個評價指標(biāo) 按照是否考慮資金時間價值分類 按指標(biāo)性質(zhì)不同 按指標(biāo)在決策中的重要性分類 二、投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算 凈現(xiàn)金流量的含義： （一）確定建設(shè)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的方法 列表法 簡化法 （二）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的確定方法 三、靜態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算方法及特征 （一）靜態(tài)投資回收期 公式法 列表法 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn) （二）總投資收益率 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn) 四、動態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算及特征 （一）折現(xiàn)率的確定 （二）凈現(xiàn)值 24 凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的一般方法 凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的特殊方法 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn) （三）凈現(xiàn)值率 （四）內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益計(jì)算的特殊方法 內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的一般方法 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn) （五）、動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項(xiàng)目的財 務(wù)可行性 （一）判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件 （二）判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件 （三）判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件 （四）判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件 （五）其他應(yīng)當(dāng)注意的問題： 第五章 營運(yùn)資金管理 第一節(jié) 營運(yùn)資金管理概述 一、營運(yùn)資金的概念與特點(diǎn) （一）概念 :企業(yè)在日常營業(yè)活動中墊支的資金，在數(shù)量等于流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。 流動資產(chǎn) （ 1）概念： （ 2）分類： 企業(yè)流動資產(chǎn)越多，表明資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險越低。 流動負(fù)債 （ 1）概念 （ 2）分類 以應(yīng)付金額是否確定分： 以流動負(fù)債的形成情況分： 自然性流動負(fù)債：指不需要正式安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定等原因而自然形成的流動負(fù)債。 人為流流動負(fù)債： （二）營 運(yùn) 資金特點(diǎn) 來源具有靈活多樣性 數(shù)量具有波動性 周轉(zhuǎn)具有短期性 實(shí)物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性 二、營運(yùn)資金的管理原則 保證合理的資金需求 營運(yùn)資金的需求數(shù)量與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動有直接關(guān)系。 營運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。 提高資金使用效率 節(jié)約資金使用成本 保 持足夠的短期償債能力 三、營運(yùn)資金戰(zhàn)略 包括融資和投資戰(zhàn)略：反映企業(yè)的需求及對風(fēng)險承擔(dān)的態(tài)度。 （一）流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略 企業(yè)不確定性和風(fēng)險承受的程度決定了其在流動資產(chǎn)賬戶上的投資水平。流動資產(chǎn)投資通常隨著銷售額的變化而變化，風(fēng)險則與銷售的穩(wěn)定性和可預(yù)測性相關(guān)。 緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 企業(yè)維持較低流水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。 25 高風(fēng)險、高收益的投資戰(zhàn)略。 風(fēng)險源于：緊縮的信用政策可能減少企業(yè)的銷售、緊縮的存貨政策不利于顧客進(jìn)行商品選擇、企業(yè)缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款等。 寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 低 風(fēng)險、低收益的投資戰(zhàn)略 如何選擇流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 取決于該企業(yè)對風(fēng)險和收益的權(quán)衡 可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響 受企業(yè)政策決策者的影響：運(yùn)營經(jīng)理、銷售經(jīng)理和財務(wù)經(jīng)理 （二）流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 流動資產(chǎn)分為：永久性和波動性 融資決策主要取決于管理者的風(fēng)險導(dǎo)向，此外還受到利率在短期、中期、長期負(fù)債之間的差異影響。 期限匹配融資戰(zhàn)略： 波動性流動資產(chǎn)全部靠短期來源融通，是一種理想的融資策略。 保守融資戰(zhàn)略： 波動性流動資產(chǎn)不僅靠短期融資，部分還依賴于長期資金來源。短期負(fù)債比重低，是一種低風(fēng)險、高成 本的融資策略。 激進(jìn)融資戰(zhàn)略： 短期融資既要滿足波動性流動資產(chǎn)的需要，還要滿足部分永久性流動資產(chǎn)的需要。短期融資比重高，是一種高風(fēng)險、高收益的融資策略。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 現(xiàn)金的含義：廣義和狹義之區(qū)分 財務(wù)上指的是廣義的現(xiàn)金。 現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn) 現(xiàn)金是獲利能力最弱的資產(chǎn) 企業(yè)持有現(xiàn)金既不宜過多，也不宜過少。 一、持有現(xiàn)金的動機(jī) 交易動機(jī)： 預(yù)防動機(jī)： 投機(jī)性動機(jī)： 此外，還有將現(xiàn)金作為補(bǔ)償性余額 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 （一）成本模型 相關(guān)成本： 機(jī)會成本：與現(xiàn)金持有量成正比例 管理成本：一定范圍內(nèi)屬于固定成本 短缺成本：與現(xiàn)金持有量成反比例 （二）隨機(jī)模型：掌握模型應(yīng)用 三、現(xiàn)金管理模式 （一）收支兩條線的管理模式 目的 模式的構(gòu)建 （ 1）資金的流向 （ 2）資金的流量 （ 3）資金的流程 （二）集團(tuán)企業(yè)資金集中管理模式 概念 具體模式 （ 1）統(tǒng)收統(tǒng)支 （ 2）撥付備用金 26 （ 3）結(jié)算中心 （ 4）內(nèi)部銀行 （ 5）財務(wù)公司 四、現(xiàn)金收支管理 （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的兩個基本途徑：加速存貨和應(yīng)收賬款的 周轉(zhuǎn)，減少應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。 （二）收款管理 收賬的流動時間： 收款浮動期主要是紙基支付工具導(dǎo)致的，包括： （ 1）郵寄浮動期 （ 2）處理浮動期 （ 3）結(jié)算浮動期 郵寄的處理 收款方式的改善 （三）付款管理 使用現(xiàn)金浮游量 推遲應(yīng)付款的支付 匯票代替支票 改進(jìn)員工工資支付模式 透支 爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步 使用零余額賬戶 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能 形成的原因：提供商業(yè)信用、采取賒銷、分期付款銷售 可以擴(kuò)大銷售、增加市場占有率、增加盈利 但增加應(yīng)收賬款 投資，增加信用成本 增加銷售功能 減少存貨功能 二、應(yīng)收賬款的成本 應(yīng)收賬款的機(jī)會成本 ＝年賒銷收入凈額 /（ 360/平均收賬期） 管理成本 壞賬成本 三、信用政策 （一）信用標(biāo)準(zhǔn)：信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)代表企業(yè)愿意承擔(dān)的最大的付款風(fēng)險金額。不宜過高，也不宜過低。 信用信息來源：內(nèi)部和外部 5C信用評價系統(tǒng)（定性決策） 品質(zhì)、能力、資本、抵押、條件 信用的定量分析 （二）信用條件：是銷貨企業(yè)要求賒購企業(yè)支付貨款的條件。包括信用期限、折扣期限和折扣率。 如（ 2/10,N/30）表明：第 10 天前付款，給予 2%的折扣，超過 10天，至第 30天付款，沒有折扣。 （三）信用期間：企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間。 信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。延長信用期，會使用銷售額增加，產(chǎn)生有利影響；與此同時，應(yīng)收賬款、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加，會產(chǎn)生不利影響。 （四）折扣條件：是為鼓勵顧客早日付款而給予的價款優(yōu)惠。給予折扣或折扣越高，應(yīng)收款項(xiàng)收回越快，會節(jié)約信用成本，但加大了折扣成本。 企業(yè)采用什么的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。 四、應(yīng)收賬款的監(jiān)控 要監(jiān)督每一筆應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬 款總額。 27 （一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)提供了一個簡單的指標(biāo)，將企業(yè)當(dāng)前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與規(guī)定的信用期限、歷史趨勢及行業(yè)平均水平進(jìn)行比較可以反映企業(yè)的整體的收賬效率。 （二）賬齡分析表： （三）應(yīng)收賬款賬戶余額的模式 這是一個重要的現(xiàn)金流預(yù)測工具。 企業(yè)可以運(yùn)用應(yīng)收賬款賬戶余額的模式來進(jìn)行應(yīng)收賬款水平的計(jì)劃，衡量應(yīng)收賬款的收賬效率以及預(yù)測未來的現(xiàn)金流量。 （四） ABC分析法：重點(diǎn)分析法 五、應(yīng)收賬款的日常管理 （一）調(diào)查客戶信用 （二）評估客戶信用 （三）收賬的日常管理 （四）應(yīng)收賬款保理 應(yīng)收 賬款保理：是企業(yè)將賒銷形成的未到 期 的應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓給保理商，以獲得銀行的流動資金支持，加快流動資金周轉(zhuǎn)。 有追索權(quán)保理（非買斷型）和無追權(quán)保理（買斷型） 明保理和暗保理 折扣保理和到期保理 應(yīng)收賬款保理的作用： （ 1）融資功能 （ 2）減輕企業(yè)應(yīng)收賬款管理負(fù)擔(dān) （ 3）減少壞賬損失、降低經(jīng)營風(fēng)險 （ 4）改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu) 第四節(jié) 存貨管理 一、存貨的功能 保證生產(chǎn)正常進(jìn)行 有利于銷售 便于維持均衡生產(chǎn)、降低產(chǎn)品成本 降低存貨取得成本 防止意外事件發(fā)生 但儲備存貨也 有成本 二、存貨的持有成本 （一）取得成本 訂貨成本：變動的訂貨成本和固定的訂貨成本 訂貨成本＝ F1+（ D/Q） K 變動的訂貨成本與訂貨次數(shù)有關(guān)，與平均儲存量反向相關(guān) 購置成本：單價不變時為無關(guān)成本 （二）儲存成本：變動的儲存成本和固定的儲存成本 儲存成本＝ F2+KC(Q/2) 變動的儲存成本與平均儲存量正向相關(guān)。 （三）缺貨成本：是否為相關(guān)成本，取決于決策模型。 三、最優(yōu)存貨量的確定 （一）經(jīng)濟(jì)訂貨模型 假設(shè)前提 基本模型 （ 1）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 （ 2）相關(guān)總成本 （二）保險儲備 再訂貨點(diǎn) ：企業(yè)再次發(fā)出訂單時尚有的存貨數(shù)量。取決于日均耗用量和送貨期。 缺貨：日耗變或善類貨延遲 28 建立保險儲備其目的是為防止缺貨 最佳保險儲備應(yīng)是使缺貨損失和保險儲備的持有成本之和達(dá)到最低。 四、存貨的控制系統(tǒng) 第五節(jié) 流動負(fù)債管理 一、短期借款 信用條件：