本章重點(diǎn)：合并購(gòu)并的理由購(gòu)并的種類購(gòu)并的利器：垃圾-資料下載頁(yè)
2025-09-19 20:05本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】合併(購(gòu)併)的理由。另外的理由可能是分散風(fēng)險(xiǎn)或反購(gòu)併.營(yíng)綜效的產(chǎn)生可能是:. 價(jià)競(jìng)爭(zhēng),而提高毛利;降低人事成本,健全公司管理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu).或增加新的生產(chǎn)線.財(cái)務(wù)綜效主要來(lái)自:. 得稅,因?yàn)榭梢哉n稅的所得大幅降低.可以提升舉債的能力.行爭(zhēng)取較高的貸款額度.可以充分利用現(xiàn)金流量執(zhí)行投資機(jī)會(huì).可再出售被購(gòu)併公司的資產(chǎn),賺取差價(jià).而已,所以買進(jìn)再拆售是有利可圖.A公司擬以美金10億元購(gòu)併M公司,部門有興趣,但又不想買進(jìn)整個(gè)M公司,有時(shí)候企業(yè)為了反購(gòu)併而購(gòu)併.為不吸引人的公司.的支持,這樣的合併就稱為善意合併.積極作,想要達(dá)成購(gòu)併的任務(wù).美國(guó)華裔華爾街著名的財(cái)務(wù)家蔡至勇,1980年代,美國(guó)的購(gòu)併風(fēng)氣很盛,主要是。所需的龐大資金,而順利進(jìn)行.垃圾債券的盛行則歸功於Michael. 1998年4月6日美國(guó)花旗集團(tuán)
【正文】 ?不會(huì) .估計(jì)值不同即會(huì)有不同的結(jié)果 .不同的綜效會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)值的不同 . ?同時(shí) ,不同的融資組合或稅率會(huì)改變折現(xiàn)率 . 不同的購(gòu)併公司也能估算出同樣的價(jià)值嗎 ? 21 45 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 目標(biāo)公司有 1000萬(wàn)普通股流通在外，每股股價(jià)為 $。收購(gòu)價(jià)格應(yīng)為多少 ? 最高價(jià)格 = = = $範(fàn)圍 = $18 to $ 購(gòu)併的價(jià)值 流通在外的股數(shù) $ million 10 million 21 46 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?收購(gòu)的價(jià)格每股 $18至 $ . ?若收購(gòu)價(jià)格為 $18所有購(gòu)併的好處皆為購(gòu)併公司的股東所享有 . ?若收購(gòu)價(jià)格為 $，所有增加的價(jià)值屬於目標(biāo)公司的股東所享有 . ?參考下頁(yè)圖示 : 21 47 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 0 15 20 25 30 股東財(cái)富的改變 購(gòu)併公司 目標(biāo)公司 議價(jià)範(fàn)圍 = 綜效 收購(gòu)價(jià)格 $ $ 21 48 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 上圖的解讀 ?實(shí)際價(jià)格決定於雙方的談判結(jié)果。如果目標(biāo)公司具優(yōu)勢(shì)則價(jià)格較高，反之則較低。 ?如果其他果有意願(yuàn)收購(gòu)的公司加入競(jìng)價(jià)，則價(jià)格將會(huì)上漲；若沒(méi)有，則價(jià)格會(huì)接近$18。 (More...) 21 49 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?購(gòu)併公司可能會(huì)提出高價(jià)擊退其他出價(jià)者，或是提出低價(jià) ， 然後再逐漸加碼 . ?目標(biāo)公司的管理階層是否擁有 51%的股權(quán)且想繼續(xù)保有控制權(quán)？ ?目標(biāo)公司的管理階層將獲得哪些協(xié)定？ (如對(duì)於經(jīng)營(yíng)階層的補(bǔ)償 ,舊有員工的工作安排 ,補(bǔ)償與就業(yè)問(wèn)題等 ) 21 50 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?實(shí)證顯示 : ?購(gòu)併公司的確能因規(guī)模經(jīng)濟(jì)、其他綜效和較佳的管理創(chuàng)造價(jià)值 ?因?yàn)楦?jìng)價(jià)的關(guān)係 ,目標(biāo)公司的股東將可能獲得最多利益 . 購(gòu)併真正能創(chuàng)造價(jià)值嗎 ? 21 51 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?購(gòu)併案的規(guī)劃 ?支援防衛(wèi)性策略 ?建立公平價(jià)值 ?籌集購(gòu)併資金 投資銀行在購(gòu)併案中所扮演的功能 21 52 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. LBO(舉債購(gòu)併 ) ?LBO(Leverage Buyout。舉債購(gòu)併 )一般又稱為 經(jīng)理人購(gòu)併 (Management Buyout). ?常見的情況是經(jīng)營(yíng)階層 ,即專業(yè)經(jīng)理人 ,的經(jīng)營(yíng)理念無(wú)法得到大股東的認(rèn)同 ,但是經(jīng)營(yíng)階層又對(duì)自己的做法很有信心 . ?所以他們就與投資銀行洽商 ,以公司的未來(lái)現(xiàn)金流量與現(xiàn)有資產(chǎn)為擔(dān)保 ,發(fā)行垃圾債券(高風(fēng)險(xiǎn)債券 ),然後將幾乎所有股東的股份買回 ,讓公司下市 ,成為私人 (Private)公司 ,而非在股市有股票流通的大眾 (Public)公司 . 21 53 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 策略聯(lián)盟會(huì)比購(gòu)併妥當(dāng) ? ?策略聯(lián)盟 (Alliances)會(huì)比購(gòu)併妥當(dāng)是有下列理由 : ? 。 ? 。 ? 。 21 54 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 分割 (Spinoff) ?一個(gè)與合併相反的觀念就是分割 (Spinoff). ?分割是指公司將公司的幾個(gè)獨(dú)立部門分割出去成為獨(dú)立的公司 ,母公司可能持有百分之百股份或由母公司原股東依比率持有新公司的股份 . ?例如 ,2020年宏碁電腦分出 PC製造部門成立緯創(chuàng)電腦 ,其原股東可以分到一定比例的緯創(chuàng)電腦股票 . 21 55 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 合併與分割的反反覆覆 :宏碁公司 ?宏碁電腦早期分割成立了第三波、宏科、宏碁、明碁與達(dá)碁等公司 ,後來(lái)達(dá)碁與聯(lián)電的聯(lián)友公司合併成友達(dá)公司 ,宏碁、宏科與第三波又再度合併 ,成為宏碁公司 . ?到底是合併好或分割好 ?以宏碁之例 ,應(yīng)該都是以時(shí)間與環(huán)境的變化彈性因應(yīng) ,似乎沒(méi)有一定的定論 . 21 56 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 金融控股公司 ?最近臺(tái)灣流行金控公司 ,很多金融業(yè)都展開證券公司 、 商業(yè)銀行 、 保險(xiǎn)公司與投信公司的合併整合 ,成立金控公司 ,如兆豐、國(guó)泰、臺(tái)新 、 新光 、 富邦 、 華南等都成立了金控公司 ,讓客戶可以進(jìn)入金融超市 ,一次購(gòu)足所需的金融商品 .
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