本章重點：合并購并的理由購并的種類購并的利器：垃圾(編輯修改稿)
2024-11-03 20:05 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ,不要人在福中不知福 ,搞內(nèi)線交易 ,損害一般股東的權(quán)益 . 21 23 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 購併案的失敗 ?過去 ,在美國的購併案的失敗 ,即購併後幾年 ,公司最後因周轉(zhuǎn)不靈而進(jìn)入 Chapter 11,其主要的原因是 : ?1. 實際的現(xiàn)金流入與當(dāng)初預(yù)期的落差太大 ,與 ? .(因為大都是發(fā)行垃圾債券 ,利率偏高 ). 21 24 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 合併的種類 ? 合併的種類可以分為 : (Vertical Merger) (Horizontal Merger) (Congeneric Merger) (Conglomerate Merger) 21 25 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 垂直合併 (Vertical Merger) ?垂直合併 (Vertical Merger)是指同一產(chǎn)業(yè)上下游公司的整合合併 . ?這種合併的目的主要是要確保生產(chǎn)原料的來源或產(chǎn)品的去路沒有問題 . ?例如 ,鋼鐵廠與煤礦或石油公司的合併 ,確保燃料與油源沒有問題 . 21 26 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 水平合併 (Horizontal Merger) ?水平合併 (Horizontal Merger)是指同一產(chǎn)業(yè)裡相同產(chǎn)品製造同業(yè)的合併 . ?這種合併的目的可能是要擴(kuò)大市場佔有率以及形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模來降低單位成本 . ?例如 ,遠(yuǎn)東百貨去購併臺北的 SOGO百貨公司 .元大證券與京華證券的合併 . 21 27 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 同源式合併 (Congeneric Merger) ?是指同一產(chǎn)業(yè)裡相類似產(chǎn)品製造同業(yè)的合併 . ?保險公司 ,商業(yè)銀行與投信公司的合併成金控公司 ,讓客戶可以一次購足所需的金融商品 . 21 28 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 異業(yè)合併 (Conglomerate Merger) ?異業(yè)合併是指產(chǎn)品完全不相干的兩個公司的結(jié)合 . ?這種合併的目的可能是公司為了要分散風(fēng)險 .例如 ,如果臺塑公司去購併星巴克咖啡連鎖店 ,就是一種異業(yè)合併 .另一目的或可能是為了財務(wù)的因素 . 21 29 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 世界五大購併案（ 2020年 1月止） 買方 America Online Vodafone AirTouch MCI WorldCom Exxon Bell Atlantic 目標(biāo)公司 Time Warner Mannesmann Sprint Mobil GTE 價值 $ billion billion billion billion billion *參考 Brigham and Houston, Financial Management, 2020. 21 30 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 財務(wù)合併與營運合併 (Financial merger and Operating merger) ?財務(wù)合併 是指合併雙方不會整合營運 ,因此不會產(chǎn)生縱效 ,合併後的增量現(xiàn)金流量只是目標(biāo)公司的預(yù)期現(xiàn)金流量 . ?營運合併 則是將兩家公司的營運整合 ,重新分配生產(chǎn)線或營運部門 ,裁汰冗員或單位 ,以提高營運效率與降低成本 .這樣的話 ,要估計合併增加的價值就變得有點複雜 . 21 31 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 購併的分析 ?購併目標(biāo)公司之前 ,購併公司當(dāng)然必頇事先作分析是否值得 . ? 雖然我們知道購併之發(fā)生是因為綜效的存在 ,但是如果簡單來看 ,目標(biāo)公司的股東願意出讓的價格 ,是否仍值得購併公司去購併 ?這是需要事先做謹(jǐn)慎的分析評價 ,才能有依據(jù)去與目標(biāo)公司議價或出價的 . 21 32 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 目標(biāo)公司的評價 ? 針對目標(biāo)公司的評價 ,一般有兩種方法 : ,如本益比 (PE ratio)倍數(shù)還原法 . (Discounted cash flow). 21 33 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. (PE ratio)倍數(shù)還原法 ?我們可以參考目標(biāo)公司的同業(yè)股票的現(xiàn)行本益比 ,根據(jù)目標(biāo)公司的未來盈餘成長率 ,給予合理的本益比倍數(shù) ,然後以估計得到的穩(wěn)定淨(jìng)利來還原合理購併價值 . 21 34 Copyright 169。 2020 by Harcou
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