【導讀】每股盈余最大化：這種觀點認為，應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考慮，用每股盈余來概括企業(yè)的財務目標，以避免“利潤最大化”目標的缺陷。股東財富最大化：股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富，如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價值，沒有了權(quán)益資金，企業(yè)也就不存在了。時間價值和風險價值，所以，通常被認為是一個較為合理的財務管理目標。產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務活動、處理與各方面財務關系的一項經(jīng)濟管理活動。財務管理主要是資金管理，其對象是資金及其流轉(zhuǎn)。從財務的觀點來看，成本和費用是先進。股東財富最大化的途徑是提高報酬率和減少風險，企業(yè)的報酬率高低和風險大小又決定于投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策。財務活動和財務成果作出科學的預計和測算。方案中選出最佳方案。的計劃指標，擬定增產(chǎn)節(jié)約措施，協(xié)調(diào)各項計劃指標。施加影響或調(diào)解，以便實現(xiàn)預算指標、提高經(jīng)濟效益。最主要涉及企業(yè)組織法律規(guī)范、稅務法律規(guī)范、財務法律規(guī)范等，

　　

【正文】 0000 8 優(yōu)先股 02500 10 大于 2500 12 普通股 022500 14 2250075000 15 大于 75000 16 幻燈片 137 表 2 籌資方式 籌資成本（ %） 特定籌資方式的籌資范圍（元） 籌資總額分界點 籌資總額的范圍 長期債務 6 010000 10000/=50000 050000 7 1000040000 40000/=202000 50000202000 8 大于 40000 大于 202000 優(yōu)先股 10 02500 2500/=50000 050000 12 大于 2500 大于 50000 普通股 14 022500 22500/=30000 030000 15 2250075000 75000/=100000 30000100000 16 大于 75000 大于 100000 幻燈片 138 表 3 籌資總額的范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 個別資金成本（ %） 資金的邊際成本（ %） 030000 長期債 務 6 優(yōu)先股 10 普通股 14 第一個范圍的資金邊際成本 = 3000050000 長期債務 6 優(yōu)先股 10 普通股 15 第二個范圍的資金邊際成本 = . . 50000100000 長期債務 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第三個范圍的資金邊際成本 = 100000202000 長期債務 7 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第四個范圍的資金邊際成本 = 14 202000以上 長期債務 8 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第五個范圍的資金邊際成本 = 幻燈片 139 標準答案： （ 1）根據(jù)資料計算的籌資總額分界點，見表 2 根據(jù)表 2可以確定出五組籌資范圍： 030000 ； 3000050000； 50000100000；100000202000； 202000以上 （ 2）根據(jù)五組籌資范圍確定各種籌資范圍的資金邊際成本見表 3 幻燈片 140 5 000萬元，其中長期債務 2 000萬元、優(yōu)先股 500萬元、普通股 2 500萬元 ，該結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)公司為滿足投資的要求，準備籌集更多的資金，并測算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，如表 1所示。要求：計算興天地股份公司籌資總額分界點及邊際資本成本。 幻燈片 141 表 1 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍（元） 籌資成本（ %） 長期債務 0100000 5 100000500000 6 大于 500000 7 優(yōu)先股 010000 10 1000050000 11 大于 50000 12 . . 普通股 0100000 13 100000500000 14 大于 500000 15 幻燈片 142 表 2 籌資方式 籌資成本（ %） 特定籌資方式的籌資范圍（元） 籌資總額分界點 籌資總額的范圍 長期債務 5 0100000 100000/=250000 0250000 6 100000500000 500000/=1250000 2500001250000 7 大于 500000 大于 1250000 優(yōu)先股 10 010000 10000/=100000 0100000 11 1000050000 50000/=500000 100000500000 12 大于 50000 大于 500000 普通股 13 0100000 100000/=200000 0202000 14 100000500000 500000/=1000000 2020001000000 15 大于 500000 大于 1000000 幻燈片 143 表 3 籌資總額的范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 個別資金成本（ %） 資金的邊際成本（ %） 0100000 長期債務 5 2 優(yōu)先股 10 1 普通股 13 第一個范圍的資金邊際成本 = 100000202000 長期債務 5 2 優(yōu)先股 11 普通股 13 第二個范圍的資金邊際成本 = 202000250000 長期債務 5 2 優(yōu)先股 11 普通股 14 7 第三個范圍的資金邊際成本 = . . 幻燈片 144 250000500000 長期債務 6 優(yōu)先股 11 普通股 14 7 第四個范圍的資金邊際成本 = 5000001000000 長期債務 6 優(yōu)先股 12 普通股 14 7 第五個范圍的資金邊際成本 = 10000001250000 長期債務 6 優(yōu)先股 12 普通股 15 第六個范圍的資金邊際成本 = 1250000以上 長期債務 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第七個范圍的資金邊際成本 = 幻燈片 145 標準答案： （ 1）根據(jù)資料計算的籌資總額分界點，見表 2 根據(jù)表 2可以確定出七組籌資范圍： 0100000 ； 100000202000； 202000250000；250000500000； 5000001000000； 10000001250000； 1250000以上 （ 2）根據(jù)七組籌資范圍確定各種籌資范圍的資金邊際成本見表 3 幻燈片 146 財務杠桿 . . ? ，其總成本習性模型為 Y＝ 10000＋ 3X。假定該企業(yè) 2020年度截止閥產(chǎn)品銷售量為 10000件，每件售價為 5元；按市場預測 2020年截止閥產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長 10％。要求：（ 1）計算 2020年該企業(yè)的邊際貢獻總額；（ 2）計算 2020年該企業(yè)的息稅前利潤；（ 3）計算 2020年的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（ 4）計算2020年息稅前利潤增長率；（ 5）假定企業(yè) 2020年發(fā)生負債利息 5000元，且無優(yōu)先股股息，計算 2020年的復合杠桿系數(shù)。 幻燈片 147 標準答案：（ 1） 2020年企業(yè)的邊際貢獻總額＝銷售收入 變動成本＝ 10000 510000 3＝ 20200（元） （ 2） 2020年企業(yè)的息稅前利潤＝邊際貢獻總額 固定成本＝ 2020010000＝ 10000（元） （ 3） 2020年的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻總額 /息稅前利潤總額＝ 20200/10000＝ 2 （ 4） 2020年息稅前利潤增長率＝ 2 10％＝ 20％ （ 5）復合杠桿系數(shù)＝ [（ 53） 10000]/[（ 53） 10000100005000]＝ 4 或：企業(yè)財務杠桿系數(shù)＝ EBIT/（ EBITI） =10000/（ 100005000） =2 復合杠桿系數(shù) =財務杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 2 2＝ 4 幻燈片 148 ，固定成本為 60 萬元，變動成本率為 40%，當企業(yè)的銷售額分別為 400 萬元和 200 萬元時，計算經(jīng)營杠桿分別是多少。 幻燈片 149 標準答案：銷售額為 400萬元時的經(jīng)營杠桿 =（ 400400*40%） /（ 400400*40%60） = 銷售額為 200萬元時的 經(jīng)營杠桿 =（ 200200*40%） /（ 200200*40%60） =2 幻燈片 150 10000件，單位售價為 30元，單位變動成本為 18元，固定成本為 100000元，息稅前利潤為 20200元。預計下年度的銷售量為 12020元（即增長 20%），單位售價不變，固定成本保持不變。試計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。 幻燈片 151 標準答案：下年度息稅前利潤 =12020*（ 3018） 100000=44000（元） 息稅前利潤變動率 =（ 4400020200） /20200=120% 銷售量變動率 =20% 經(jīng)營杠桿系數(shù) =120%/20%=6 幻燈片 152 ：復合杠桿系數(shù)為 2，企業(yè)年銷售收入 500萬元，息稅前利潤率 10%，銀行借款 200萬元，利率 5%，求財務杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)。 . . 幻燈片 153 標準答案：稅息前利潤＝ 500 10%=50(萬元 ) 利息 =200 5%=10(萬元 ) 財務杠桿系數(shù) =50/（ 5010） = 經(jīng)營杠桿系數(shù) =2/= 幻燈片 154 2020年銷售收入為 l 000萬元，邊際貢獻率為 40％， 固定成本總額為200萬元，若預計下年銷售收入增長 20％，計算企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤。 幻燈片 155 標準答案： 邊際貢獻 =1000*40%=400（萬元） 變動成本 =1000400=600（萬元） 息稅前利潤總額 =1000600200=200（萬元） 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 1000600） /200=2 息稅前利潤變動百分比 =2*20%=40% 下年息稅前利潤 =200（ 1+40%） =280(萬元） 幻燈片 156 2020年銷售額為 500萬元，息稅前利潤率為 10％，借款 總額 200萬元，平均借款利率為 5％，歷史復合杠桿系數(shù)為 2． 5，問在 2020年銷售增長 10％的情況下，企業(yè)的息稅前利潤能達到多少 ? 幻燈片 157 標準答案： 財務杠桿系數(shù) =（ 500*10%） /（ 500*10%200*5%） = 經(jīng)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤變動率 =2*10%=20% 2020年息稅前利潤 =50*（ 1+20%） =60（萬元） 幻燈片 158 2020年銷售額為 200萬元，變動總成本為 100萬元，固定總成本為50萬元，利息費用為 10萬元，則該企 業(yè)總杠桿系數(shù)為多少？ 幻燈片 159 標準答案：經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 200100） /（ 20010050） =2 財務杠桿系數(shù) =50/（ 5010） = 總杠桿系數(shù) =2*= 幻燈片 160 2020年銷售額 420萬元，稅息前收益為 120萬元，固定成本 48萬元，. . 變動成本率 60％，總成本 300萬元，公司總資產(chǎn) 300萬元，負債比率 45％，債務利率 12％，分別計算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)。 幻燈片 161 標準答案： 利息 =300 45％ 12％ =(萬元 ) 變動成本總額 =420*60%=252（萬元） 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 420252） /120= 財務杠桿系數(shù) =120/（ ） = 復合杠桿系數(shù) =*= 幻燈片 162 ， 2020年共實現(xiàn)銷售量 100萬件，每件售價 3元，每件產(chǎn)品的單位變動成本為 1元，固定成本 40萬元，利息費用 20萬元，公司沒有優(yōu)先股籌資。要求：根據(jù)上述資料計算該企業(yè)的下列指標：（ 1）公司 2020年的息稅前利潤；（ 2）公司銷售量 為 100萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（ 3）公司的財務杠桿系數(shù)；（ 4）公司的總杠桿系數(shù)。 幻燈片 163 標準答案： （ 1） 2020年的息稅前利潤 =（ 31） *10040=160（萬元） （ 2）銷售量為 100萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 31） *100/160= （ 3）財務杠桿系數(shù) =160/（ 16020） = （ 4）總杠桿系數(shù) =*= 幻燈片 164 資本結(jié)構(gòu) 2020年末的資金有 3280萬元，其中：普通股 1640萬元（資金成本20%），長期 債券 1600萬元（資金成本 13%），長期借款 40萬元（資金成本 12%）。企業(yè)所得稅率 33%。 2020年該公司計劃增加資金 1200萬元，目前有兩種方案可供選擇：（ 1）發(fā)行長期債券 1200萬元，年利率 14%，籌資費用率 2%；原普通股每股籌資額（已扣除籌資費） 40元，每股股利 ；發(fā)行新債券增加了企業(yè)財務風險，普通股每股股利由 ，市價跌倒每股 38元，但對債券的市價和利率無影響。以后普通股年股利預計增長3%。（ 2）發(fā)行長期債券 500萬元，年利率 14%，籌資費用率為 2%，另發(fā)行普通股票 700萬 元，每股面值 44元，年股息 5元，每股發(fā)行費 1元，以后年股利預計增長 3%。由于發(fā)行新股票提高了企業(yè)信譽，普通股市價將提高到 46元。要求：（ 1）分別計算兩個方案的綜合資金成本（ 2）通過分析判斷該選擇哪個方案更有利。