【導(dǎo)讀】缺點(diǎn)：1.只講產(chǎn)值，不講效益；技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。的大小去追求最多的利潤；目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。缺點(diǎn)：1.它只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。青鳥天橋最初減少對(duì)商場投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。場業(yè)務(wù)的投資，以提高商場業(yè)務(wù)的效益，而不是裁員。控股公司）相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各不相同。制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)行平衡。

　　

【正文】 益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 第九章 對(duì)外長期投資 案例題 ： （ 1） 債券在 2021 年 4 月 1 日時(shí)的價(jià)值為： P = I PVIFAi， n + F PVIFi， n = 1000 8% PVIFA6%， 3 + 1000 PVIF6%， 3 = 80 + 1000 = （元） 由于該債券的市場價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。 (2) 11040 F V IF A%810001000R 3 36% ????? ，=% ： (1) ? ?3% 1. 5 13 % 3% 18 %K ? ? ? ? ? (2) ? ? 1 8 % , 31 8 % , 3 2 1 4 %2 1 3 . 41 8 % 4 %P V IFV P V IF A ? ? ?? ? ? ??（元） 由于該股票的市場價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。 (3) 當(dāng) 17%R? 時(shí)， ? ? 17% , 317% , 32 1 4%2 017% 4%14 18% 17% 18%%PVI FV PVI FARR? ? ?? ? ? ?????? ： (1) 三家公司債券價(jià)值分別為： 6% , 5 6% , 510 00 8% 10 00 10 83 .96AP PVI FA PVI F? ? ? ? ? ?（元） ? ? 6 % , 51 0 0 0 1 8 % 5 1 0 4 5 .8BP P V IF? ? ? ? ? ?（元） 6%, 510 00 74 7CP PV IF? ? ?（元） (2) 三家公司債券的投資收益率分別為： 6 % , 55 1 0 0 0 1 0 0 0 8 % 1 6 . 8 9 %1041A F V IF AR ? ? ?? ? ? % 5%8100010005 ??????BR 5 1000 1 5 .9 2 %750CR ? ? ? 由于 B公司債券和 C公司債券的價(jià)值均低于其市場價(jià)格，且三公司債券中 A公司債券的投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購買 A公司債券。 第十章 營運(yùn)資金管理概論 二、案例題 答 ： （ 1） 克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了 87 億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 （ 2） 公司股東希望公司只需持有 20 億美元，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言，是一個(gè)比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資 于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。 （ 3） 不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對(duì)較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但是它 的收益率也較低，只有 3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。 同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本也會(huì)上升，由此減少公司的收益。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。 第十一章 流動(dòng)資產(chǎn) 二、練習(xí)題 1. 答 ：最佳現(xiàn)金余額為： N = %30 10060002 ?? = 2021（元） 2. 答 ： （ 1） 最佳訂貨批量為： Q* = 6 40012021CAF2 ??? = 400（件） （ 2） 在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟(jì)批量采購時(shí)的總成本合計(jì)為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = 101202124004004001200 ????? = 14400（元） 取得數(shù)量折扣，按照 600 件采購時(shí)的總成本合計(jì)為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = %)21(101202126004006001200 ??????? = 14360（元） 由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該以 600 件為訂貨批量。 三、案例題 答 ： （ 1） 金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有： 1. 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時(shí)，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失； 2. 沒有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有 力的收賬措施。 （ 2） 如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理： 1. 事前：對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評(píng)估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn) 2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。 3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。 第十二章 流動(dòng)負(fù)債 二、案例題 答 ： （ 1） 大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是： 作為百貨零售企業(yè)，公司流動(dòng)資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的 ％， 若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。所以，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 （ 2）利： 銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。 大廈股份主營百貨零售，經(jīng)營中需要大量的流動(dòng)資金，而且銷售具有明顯的季節(jié)性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外，公司要采購大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。因此，公司通過 銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營所需流動(dòng)資金。 弊： 銀行借款的資金成本相對(duì)較高，而且限制也相對(duì)較多，使用期限也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償還時(shí)，會(huì)使公司聲譽(yù)下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時(shí)，放棄它要付出很高的資金成本。當(dāng)銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時(shí)，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時(shí)，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難償還這些到期債務(wù)，從而會(huì)降低公司的聲譽(yù)，影響以后的融資能力。 第十三章 收益管理 二、案例 解： (1) 如 果三個(gè)子公司按正常市場價(jià)格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝ 100 50 17％－ 400＝ 450（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝ 100 70 17％－ 850＝ 1190－ 850＝ 340（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝ 100 80 17％－ 1190＝ 170（萬元） (2) 如果三個(gè)子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝ 100 40 17％－ 400＝ 280（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝ 100 55 17％－ 680＝ 255（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝ 100 80 17％－ 935＝ 425（萬元） (3) 從納稅總額上看，無論按正常的市場價(jià)格結(jié)算，還是按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算，華威集團(tuán)公司的三家子公司所繳納的增值稅總額均為 960萬元。但是，考慮到稅款的支付時(shí)間，兩者便存在差異。由于 3個(gè)公司的生產(chǎn)具有連續(xù)性，按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算使 A公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對(duì)減少 170（ 450－ 280）萬元，同時(shí)使 B公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對(duì)減少 85（ 340－ 255）萬元， C公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對(duì)增加 255（ 425－ 170）。因此三個(gè)子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算可以起到稅負(fù)遞延的效果，獲得貨幣時(shí)間價(jià)值的利益，從而起到節(jié)稅作用，因此，該集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)采用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。 第十四章 利潤分配 案例題參考答案 1． 蘋果公司在 1987 年首次發(fā)放股利，是由于面對(duì)強(qiáng)大的競爭對(duì)手 IBM 公司，為了增強(qiáng)投資者的信心，以派發(fā)股利的形式向公眾傳遞一種信息 —— 蘋果公司的業(yè)績具有穩(wěn)定持續(xù)的增長能力。同時(shí)進(jìn)行股票分割是為了降低股票的價(jià)格，使股票更容易流通，以吸引更多的投資者。 2． 蘋果公司從 1987 年到 1995 年一直采用的是固定股利政策，直到 1996 年由 于經(jīng)營困難才不得不停止發(fā)放股利。這種股利政策要求企業(yè)在較長時(shí)期內(nèi)支付固定的股利，在企業(yè)收益發(fā)生變化時(shí)，并不影響股利的支付。這種穩(wěn)定的股利政策能夠向投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的信息，有利于投資者有規(guī)律的安排股利收入和支出，能夠增強(qiáng)投資者信心，有利于股票價(jià)格的上升。即使由于股利的發(fā)放使公司暫時(shí)偏離最佳資本結(jié)構(gòu)，但也比減少股利使投資者認(rèn)為公司業(yè)績下降帶來的損失要小。雖然固定股利政策有一定的優(yōu)點(diǎn)，但在公司凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時(shí)，固定股利的支付會(huì)給公司帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力，容易導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化，在非常時(shí)期，公 司可能會(huì)不得已減少股利的發(fā)放，這會(huì)給公司帶來較大損失，導(dǎo)致股票價(jià)格大幅下降。