【正文】 V = %64%100%22 %14 ???K? 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %96%100%26 % ???K? （ 4） 計算兩家公司的投資報酬率： 中原公司的投資報酬率為： K = RF + bV = 10% + 5% 64% = % 南方公司的投資報酬率為： K = RF + bV = 10% + 8% 96% = % 4. 答 ：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型： K = RF +? （ Km－ RF），得到四種證券的必要報酬率為： KA = 8% + （ 14%－ 8%） = 17% KB = 8% + （ 14%－ 8%） = 14% KC = 8% + （ 14%－ 8%） = % KD = 8% + （ 14%－ 8%） = 23% 5. 答 ： （ 1） 市場風(fēng)險報酬率 = Km－ RF = 13%－ 5% = 8% （ 2） 證券的必要報酬率為： K = RF +? （ Km－ RF） = 5% + 8% = 17% （ 3） 該投資計劃的必要報酬率為： K = RF +? （ Km－ RF） = 5% + 8% = % 由于該投資的期望報酬率 11%低于必要報酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。在案例中我們看到一筆 6 億美元的存款過了28 年之后變成了 1260 億美元，是原來的 210 倍。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍投資項目而不考慮風(fēng)險報酬的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。 第三章案例思考題參考答案 1．答： 2021 年初 流動比率 = 470844 = 速動比率 = 470304844 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 1414934 100% = % 2021年末 流動比率 = 6101020 = 速動比率 = 6103321020 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 18601360 100% = % 分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動比率，速動比率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較高，說明公司 的償債能力低于行業(yè)平均水平。 3. 答： 2021年 資產(chǎn)凈利率 = 218601414514? 100% = % 銷售凈利率 = 5680514 100% = % 凈資產(chǎn)收益率 = 2500480514? 100% = % 分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平，其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，公 司獲利能力很強(qiáng)。 4．通過以上的計算分析，可知海虹公司的財務(wù)狀況存在的主要問題有： (1)負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的財務(wù)風(fēng)險較大。 （ 2） 單位可變資本額為 萬元。 首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備可以解決該公 司生產(chǎn)能力不足的問題； 第二，實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財務(wù)壓力； 第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計劃，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的； 第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營硝人員也是勢在必行的。 85=% 2．答： （ 1）當(dāng)市場利率為 5%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF5%， 5 +1000 6% PVIFA5%,5 = 萬元 （ 2）當(dāng)市 場利率為 6%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF6%， 5 +1000 6% PVIFA6%,5 =1000 萬元 （ 3）當(dāng)市場利率為 7%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF7%， 5 +1000 6% PVIFA7%,5 =959 萬元 3．答： （ 1）九牛公司每年末支付的租金額計算如下： 20210247。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。 另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會對公司股權(quán)造成負(fù)面影響。 （ 2）方案甲下每股稅后收益： 240 %60%)22021%1040002021( ????? = 方案乙下每股稅后收益： 248 %60%)1040002021( ??? = 方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益 所以應(yīng)選擇方案乙。 3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值 = %8 %)401(20 00 ?? =15000 2021 年本公司的市場價值 =4500+900+500+450+200 5=16350 1635015000 =%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實際價值。 第七章 長期投資概論 二、案例題 答 ： （ 1） 制約 HN 集團(tuán)建立新廠的因素有： 1. 原材料供應(yīng)不足。 3. 建廠周期過長。 5. 保稅庫帶來的利益有限。 （ 2） 企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對及時、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 （ 2） 設(shè)項目 B 的內(nèi)含報酬率為 RB，則： 500 PVIFRB， 1 + 1000 PVIFRB， 2 + 1500 PVIFRB， 3 － 1500 = 0 利用試誤法，當(dāng) RB = 35%時，有： 500 + 1000 + 1500 － 1500 = 當(dāng) RB = 40%時，有： 500 + 1000 + 1500 － 1500 =－ 87 利用插值法，得： 報酬率 凈現(xiàn)值 35% RB 0 40% － 87 由 %53%04 %53R B ?? ???? ，解得： RB = % 所以項目 B 的內(nèi)含報酬率是 %。 4. 答 ：該項目的凈現(xiàn)值為： NPV = （－ 20210） + 6000 PVIF10%， 1 + 7000 PVIF10%， 2 + 8000 PVIF10%， 3 + 9000 PVIF10%， 4 = （千元） 由于該項目按風(fēng)險程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目值得投資。 查 PVIFA 表得： PVIFA18%， 3 = ，即 R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報酬率為 18%。 由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 第十章 營運資金管理概論 二、案例題 答 ： （ 1） 克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了 87 億美元，而正常現(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風(fēng)險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險較高，但是收益也相對較高。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。 三、案例題 答 ： （ 1） 金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有： 1. 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時，沒有實行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評估，從而對一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失； 2. 沒有對應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有 力的收賬措施。所以，公司的財務(wù)風(fēng)險較高。因此，公司通過 銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營所需流動資金。 第十三章 收益管理 二、案例 解： (1) 如 果三個子公司按正常市場價格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝ 100 50 17％－ 400＝ 450（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝ 100 70 17％－ 850＝ 1190－ 850＝ 340（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝ 100 80 17％－ 1190＝ 170（萬元） (2) 如果三個子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝ 100 40 17％－ 400＝ 280（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝ 100 55 17％－ 680＝ 255（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝ 100 80 17％－ 935＝ 425（萬元） (3) 從納稅總額上看，無論按正常的市場價格結(jié)算，還是按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算，華威集團(tuán)公司的三家子公司所繳納的增值稅總額均為 960萬元。 第十四章 利潤分配 案例題參考答案 1． 蘋果公司在 1987 年首次發(fā)放股利，是由于面對強(qiáng)大的競爭對手 IBM 公司，為了增強(qiáng)投資者的信心，以派發(fā)股利的形式向公眾傳遞一種信息 —— 蘋果公司的業(yè)績具有穩(wěn)定持續(xù)的增長能力。這種穩(wěn)定的股利政策能夠向投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的信息，有利于投資者有規(guī)律的安排股利收入和支出，能夠增強(qiáng)投資者信心，有利于股票價