套利定價理論與市場的-資料下載頁
2025-05-15 00:21本頁面
【正文】 return），即該期間所有非常規(guī)收益的簡單加總。 ? 累積非常規(guī)收益缺乏波動一個有效的市場將信息體現(xiàn)在股價之中的最清晰的證據(jù)。 ? 股價提前反應(yīng)的原因 ? 信息被泄露 ? 公眾開始對該意圖進行猜疑 ? 事件分析方法已經(jīng)成為一種被廣泛接受的，用于測度大量事件的經(jīng)濟影響的工具。 ? 假定在一次資料公布后預(yù)測到負的非常規(guī)收益，這違背有效市場假定嗎？ 市場是有效的嗎？ ? 規(guī)模問題 ? 選擇偏見問題 ? 幸運事件 股市收益可預(yù)測性的檢驗 ?短期收益 ? 對弱有效假定的檢驗 ? 辨別股票價格趨勢的方法 ? 測度股市收益的序列相關(guān)情況：正序列相關(guān)，負序列相關(guān) ? 過濾原則（ filter rule）：為買賣股票提供了一種規(guī)則，即買賣股票將取決于過去價格的變動。 ? 短期內(nèi)有弱的價格趨勢 ? 中期收益 ? 股票展示了它的勢頭特性，即最近業(yè)績無論好壞都會繼續(xù)下去。 ? 長期收益 ? 長期（跨越數(shù)年）的收益檢驗發(fā)現(xiàn)存在明顯的負的長期序列相關(guān)。 ? 相關(guān)的解釋 ? 市場的風(fēng)險溢價是隨時間變化的。 ? 統(tǒng)計問題。 ? 主要市場收益的預(yù)言者 ? 易觀測的變量具有預(yù)測市場收益的能力 ? 這些變量是市場風(fēng)險溢價變化的替代物。 資產(chǎn)組合策略與市場異常 ? P/E效應(yīng) ? 巴蘇（ Basu） 發(fā)現(xiàn)低市盈率（ price/earnings, P/E）的資產(chǎn)組合會比高市盈率的資產(chǎn)組合具有更高的利潤。 ? 小公司 1月份效應(yīng) ? 班茨發(fā)現(xiàn)，收益率和風(fēng)險調(diào)整后的收益率都有隨公司的相對規(guī)模（由其現(xiàn)有資產(chǎn)凈值的市值表示）的上升而下降的趨勢。 ? 稍后的研究（凱姆， 萊因格納姆（ Reinganum），布盧姆和斯坦博）證明了在幾乎整個 1月份，小公司效應(yīng)都會發(fā)生。 ? 1月份效應(yīng)是與年底的為減少納稅而結(jié)清蝕本交易緊密相關(guān)的。 ? 這個理論包含了大量漏洞。 ? 首先，如果 1月份的正效應(yīng)是購買壓力的表示，那么當(dāng)減稅交易刺激引起拋售壓力時，應(yīng)有一個對稱的負的12月份效應(yīng)與其相對應(yīng)。 ? 第二，當(dāng)面對有效市場理論時，可預(yù)測的 1月份效應(yīng)消失了。 ? 小公司一月份效應(yīng)檢驗 ? 以深市、滬市 1995年 1月 1日前掛牌上市的 286家上市公司1995— 1997年 3年的市場數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，進行實證檢驗。 ? 根據(jù) 286只股票的周平均收盤價計算其周收益率，這樣可以適度降低股價變化的人為因素。每年有 52周，除去 2周的春節(jié)休市，每支股票每年具有 50個周均價。 ? 由此我們就得到了 286家公司（其中 117家為深市上市公司，169家為滬市上市公司）的 148個周收益率數(shù)據(jù)，以及各公司每年的風(fēng)險因素數(shù)據(jù)。 ? 計算的結(jié)果表明：規(guī)模與業(yè)績無關(guān) ? 計算的結(jié)果表明：中國股市具有很強的季節(jié)性。 ? 被忽略公司效應(yīng)和流動性效應(yīng) ? 阿貝爾和斯特雷貝爾認為：小公司易于被大的金融機構(gòu)交易者所忽略，小公司的信息因而較難獲得。這種信息不足使得小公司成為獲得較高利潤的高風(fēng)險投資對象。 ? 股票收益的流動效應(yīng) 阿米赫德和門德爾森認為：投資者將要求一種收益升水以對需要較高交易成本的低流通股票進行投資。 ? 賬面 市場價值比 ? 法馬和弗倫奇以及萊因格納姆證明了， 公司資產(chǎn)凈值的賬面價值與市場價值的比值是證券收益的有利的預(yù)測工具。 ? 顛倒 ? 在最近的過去，表現(xiàn)最好的股票會在接下來的一段時期表現(xiàn)得非常差，而過去表現(xiàn)最差的股票可能有高于平均值的未來業(yè)績。 ? 德邦德特發(fā)現(xiàn)：失敗者反彈而勝利者衰退，意味著股票市場對相關(guān)的信息反應(yīng)過度。 ? 鮑爾（ Ball）近期的一項研究表明如果資產(chǎn)組合的分組是基于年中而非年底（ 12月份）的歷史表現(xiàn)的話，則顛倒效應(yīng)大致上是可以被消除的。 ? 顛倒效應(yīng)似乎集中出現(xiàn)于低價的股票（例如每股低于 1美元的）。 ? 杰加德什發(fā)現(xiàn)：價格行為中存在著短期勢頭和長期顛倒模式。 是風(fēng)險溢價還是異常 對這些效應(yīng)有幾種解釋： ? 法馬和弗倫奇認為：這些效應(yīng)可以被解釋為是風(fēng)險溢價的一種證明。 建立一個三要素模型，風(fēng)險是由股票的三要素的敏感性決定，這三個要素是： ( 1 )市場資產(chǎn)組合； ( 2 )反映小的與大的公司的相對收益的資產(chǎn)組合； ( 3 )反映低賬面 市場價值比與高賬面 市場價值比的公司的相對收益的資產(chǎn)組合。 ? 拉克尼索克、施雷弗和威士納伊認為這些現(xiàn)象正是市場無效的證據(jù)。 ? 丹尼爾和蒂特曼認為這些效應(yīng)不能被解釋為風(fēng)險溢價。 ? 內(nèi)幕信息 如果市場是有效的，投資者沒有機會從跟隨操作中獲得利潤。 ? 盈利宣布后的價格趨勢 有效市場的一個基本原則是任何一個新信息應(yīng)該迅速地反映在股價中。 ? 異?；驍?shù)據(jù)挖掘 市場到底有沒有效？ ? 盡管對有效市場理論有很多爭論，市場還是有效的。 ? 特別的勤奮、智慧和創(chuàng)造性也一定會得到應(yīng)得的回報。 ? 路上掉了一張 100元的鈔票，有兩位散步路過的經(jīng)濟學(xué)家看到了，一位要去撿，另一位勸阻道：“別費勁了，如果是真的，別人早撿走了”。 ? 根據(jù)有效市場理論，投資者應(yīng)該考慮消極投資策略。
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