【正文】 –套利定價(jià)理論對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了細(xì)分，使得投資者容易接受，而且又能夠測(cè)量每項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)各種系統(tǒng)因素的敏感系數(shù)，因而可以使得投資組合的選擇更準(zhǔn)確，對(duì)實(shí)際的組合策略更具有指導(dǎo)意義。 –投資組合的構(gòu)建策略，首要的是選擇一個(gè)自己最愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)水平，其次是通過(guò)恰當(dāng)?shù)慕灰?，使得組合達(dá)到預(yù)定的位置。 例子 ?假設(shè)影響證券收益的系統(tǒng)因素是通貨膨脹的意外發(fā)生和工業(yè)生產(chǎn)率的意外發(fā)生。 I?P?AUB11 ?投資組合的策略分析 –投資基金是一種典型的投資組合。對(duì)投資基金管理者而言，選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)模式，就是選擇最佳的因素敏感系數(shù)的組合。為此，我們必須了解基金發(fā)起者和收益者的經(jīng)濟(jì)狀況和特征，而這又取決于他們所處的市場(chǎng)環(huán)境。 7 APT與 CAPM的區(qū)別和聯(lián)系 ?區(qū)別 –假設(shè) –利用的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 –結(jié)論 ?因子模型與 CAPM的區(qū)別 –因子模型不是均衡模型 –在 CAPM中， Beta值相同的證券回報(bào)率相同 –在因子模型中， 相同的證券回報(bào)率不一定相同 –例子： Fbar iii ?? ? ?fMifi rrrr ??? ?ib ?如果 CAPM和 APT假設(shè)均成立 –因子是市場(chǎng)證券組合 ? ?fMifi rrrr ??? ? ? ? 11 ?? iffifi brrbrr ?????iib ?? Mr?1? –因子不是市場(chǎng)證券組合 iMFiMMiMi bbrerF121 ),cov (),cov ( ??? ???? ? MFfM rr 11 ?? ?? 8 因子的識(shí)別 ?要利用 APT來(lái)定價(jià)，首先必須辨別市場(chǎng)中重要的因子的類別。經(jīng)驗(yàn)證明，這些因子具有以下特征： –（ 1）它們應(yīng)該包含表明總的經(jīng)濟(jì)行為的指標(biāo)； – （ 2）它們應(yīng)該包含通貨膨脹； – （ 3）它們應(yīng)該包含某種利率。 – 直觀上來(lái)說(shuō)，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格應(yīng)視為將來(lái)紅利的折現(xiàn)值，而將來(lái)的紅利與總的經(jīng)濟(jì)行為有關(guān)，折現(xiàn)率與通貨膨脹率和利率有關(guān)，所以，重要的因子應(yīng)該包含這幾個(gè)要素。 ?3到 5個(gè)因子 ?例子： –工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)率 –通貨膨脹率 –長(zhǎng)短期利率差 –優(yōu)劣債券回報(bào)率之差 ?例子 – GNP增長(zhǎng)率 –利率 –石油價(jià)格變化率 –國(guó)防開(kāi)支增長(zhǎng)率 ?宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，產(chǎn)業(yè)組織，基礎(chǔ)分析 9 因子模型的估計(jì) ?時(shí)間序列方法 (Timesseries approaches) –最直觀的方法 –假設(shè)投資者事先知道影響證券回報(bào)率的因子 –準(zhǔn)確度量因子值是關(guān)鍵 –因子體現(xiàn)的是沒(méi)有預(yù)測(cè)到的變化 ?橫截面方法 (Crosssectional approaches) –先估計(jì)敏感度，再估計(jì)因子的值 –與時(shí)間序列方法的區(qū)別 –經(jīng)驗(yàn)因子、基本因子 ?因子分析方法 (Factoranalytic approaches) –既不知道因子的值，也不知道對(duì)因子的敏感度 10 對(duì)套利模型的實(shí)證研究 ?驗(yàn)證影響證券收益的因素是否只有一個(gè)； ?到底是哪些因素影響證券的收益。 –公司規(guī)模，股票帳面價(jià)值于市場(chǎng)價(jià)值之比，市場(chǎng)超額收益 ?Empirical Models – The world empirical refers to the fact that these approaches are based less on some theory of how financial markets work and more on simply looking for regularities and relations in the past history of market data. In these approaches the researcher specifies some parameters or attributes associated with the securities in question and then examines the data directly for a relation between these attributes and expected returns. – Size – the ratio of the price of a stock to the accounting earnings(P/E) – the ratio of the market value of the stock to the book value of the pany(M/B) ? ? Psizeiifi sizekBMkEPkrrBMEP???????????????? ? 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 , January 30, 2023 ? 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。 09:12:0909:12:0909:121/30/2023 9:12:09 AM ? 1以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。 :12:0909:12Jan2330Jan23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 09:12:0909:12:0909:12Monday, January 30, 2023 ? 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 :12:0909:12:09January 30, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 2023年 1月 30日星期一 上午 9時(shí) 12分 9秒 09:12: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 2023年 1月 上午 9時(shí) 12分 :12January 30, 2023 ? 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023年 1月 30日星期一 9時(shí) 12分 9秒 09:12:0930 January 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 上午 9時(shí) 12分 9秒 上午 9時(shí) 12分 09:12: ? 沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , January 30, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 09:12:0909:12:0909:121/30/2023 9:12:09 AM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :12:0909:12Jan2330Jan23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 09:12:0909:12:0909:12Monday, January 30, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :12:0909:12:09January 30, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 30日星期一 上午 9時(shí) 12分 9秒 09:12: ? 1楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。 。 2023年 1月 上午 9時(shí) 12分 :12January 30, 2023 ? 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023年 1月 30日星期一 9時(shí) 12分 9秒 09:12:0930 January 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 上午 9時(shí) 12分 9秒 上午 9時(shí) 12分 09:12: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , January 30, 2023 ? 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。 09:12:0909:12:0909:121/30/2023 9:12:09 AM ? 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :12:0909:12Jan2330Jan23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 09:12:0909:12:0909:12Monday, January 30, 2023 ? 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :12:0909:12:09January 30, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 30日星期一 上午 9時(shí) 12分 9秒 09:12: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 2023年 1月 上午 9時(shí) 12分 :12January 30, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 1月 30日星期一 9時(shí) 12分 9秒 09:12:0930 January 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 上午 9時(shí) 12分 9秒 上午 9時(shí) 12分 09:12: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴