金融期貨中的套期保值續(xù)二(1)-資料下載頁(yè)
2025-05-13 23:31本頁(yè)面
【正文】 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基差風(fēng)險(xiǎn)有許多來(lái)源， 一是利用 交叉套期保值 而不是直接套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)上的收益率差異存在著許多的不確定因素； 二是 期限 不同，期貨市場(chǎng)涉及的期限和希望用來(lái)套期保值的合約期限可能不一致。利率期貨市場(chǎng)對(duì)短期國(guó)債期限和中長(zhǎng)期國(guó)債期限的規(guī)定往往存在缺口，而且在某一特定時(shí)期內(nèi)，最便宜可交割債券也會(huì)發(fā)生變化 ，這些都產(chǎn)生了額外的不確定性。 另外，期貨市場(chǎng)的每日 結(jié)算方式 與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算方式之間的差異，也可能會(huì)成為增加基差風(fēng)險(xiǎn)的因素。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （四）基差變化與套期保值效果 基差是一個(gè)能集中反映現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化情況及其關(guān)系的概念，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的任何變化都會(huì)集中反映在基差上，套期保值交易實(shí)際上是用基差風(fēng)險(xiǎn)代替了現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 如果結(jié)束套期保值交易時(shí)的基差等于開(kāi)始套期保值時(shí)的基差，那么，就能達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的保值效果。然而，基差不可能保持不變，任何影響現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格因素的變化，都會(huì)引起基差的變化。因此對(duì)于套期保值交易來(lái)說(shuō)，基差使一個(gè)十分重要的概念，使套期保值能否成功的基礎(chǔ)。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 在期貨合約到期前的最后幾周，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格會(huì)逐漸趨于一致，任何最初的遠(yuǎn)期升水或貼水都會(huì)逐漸減少，使基差有縮小的趨勢(shì)。 由于基差縮小，在現(xiàn)貨升水中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的一致有利于進(jìn)行多頭套期保值，同時(shí)基差縮小，遠(yuǎn)期升水則對(duì)空頭套期保值者有利。 任何一種想要獲利的套期保值交易，都要求對(duì)有關(guān)的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。在做了套期保值交易后，交易者必須隨時(shí)注意觀察基差的變化情況。 基差之所以會(huì)變化，是因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格變化的幅度不一致。同時(shí)，由于基差的變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易者觀察現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和幅度創(chuàng)造了極為方便的條件。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 只要交易者能夠?qū)Ｐ挠^察基差的變化情況，便可知現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化對(duì)自己是否有利，并選擇有利時(shí)機(jī)完成交易，就能獲得理想的套期保值效果，甚至能夠獲得額外收益。利用好基差變化的最佳時(shí)機(jī)，建立套期保值頭寸或結(jié)束（平倉(cāng)）對(duì)最佳保值效果的實(shí)現(xiàn)有相當(dāng)重要的意義。 以股指期貨買(mǎi)入套期保值為例來(lái)進(jìn)行分析，當(dāng)股票組合現(xiàn)貨價(jià)格的升幅小于相應(yīng)股指期貨合約價(jià)格的升幅，或者股票組合價(jià)格的跌幅大于相應(yīng)股指期貨價(jià)格跌幅，即 基差轉(zhuǎn)弱時(shí) ，投資者在股票市場(chǎng)上的盈利虧損與股指期貨市場(chǎng)上的虧損或盈利相互抵消時(shí)，還可以獲得一定的基差利潤(rùn)， 買(mǎi)期保值因此成為盈利性保值。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 反之，當(dāng)股票組合價(jià)格的升幅大于相應(yīng)股指期貨的升幅，或者股票組合價(jià)格的跌幅小于相應(yīng)股指期貨價(jià)格的跌幅，即 基差增強(qiáng)時(shí) ，投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈利不足以彌補(bǔ)其期貨市場(chǎng)上的虧損或其現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損不能得到其期貨市場(chǎng)盈利的足夠補(bǔ)償，此種情況下， 買(mǎi)期保值為虧損性保值，即損失基差利益的保值。 如果股票組合價(jià)格的升幅與跌幅與相應(yīng)的股指期貨合約價(jià)格的升幅或跌幅完全相等，則 基差維持原先水平 ，沒(méi)有發(fā)生變化，在這種情況下，股票市場(chǎng)上的盈利或虧損與股指期貨市場(chǎng)上的盈利或虧損正好相互抵消，我們稱之為 完全保值 ，買(mǎi)期保值實(shí)際上鎖定的是當(dāng)時(shí)股票的現(xiàn)貨價(jià)格。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 同理，對(duì)于股指期貨賣(mài)期保值而言，當(dāng)基差弱化時(shí)，為盈利性保值；當(dāng)基差強(qiáng)化時(shí)，為虧損性保值。當(dāng)基差不變時(shí)，為完全保值。 五、基差交易 由于基差變化幅度要遠(yuǎn)小于價(jià)格變動(dòng)幅度，因此套期保值實(shí)質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險(xiǎn)替代較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但由于影響基差的因素非常多，對(duì)基差的變化進(jìn)行判斷較為困難，在一定程度上影響套期保值交易的避險(xiǎn)效果。套期保值者在進(jìn)行交易時(shí)，如果基差走勢(shì)不利將形成損失。經(jīng)不斷實(shí)踐，國(guó)外市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種以基差為軸心的交易方式 ——基差交易。采取這種方式，無(wú)論基差如何變化，都可以在結(jié)束套期保值交易時(shí)取得理想的保值效果。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨價(jià)格的交易方式。 這樣，不管現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際價(jià)格時(shí)多少，只要套期保值者與現(xiàn)貨交易的對(duì)方協(xié)商認(rèn)可的基差，正好等于開(kāi)始做套期保值時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全套期保值。如果套期保值者能爭(zhēng)取到更有利的價(jià)格，還可以實(shí)現(xiàn)較好的盈利。
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