金融期貨中的套期保值續(xù)二(1)-免費閱讀
【正文】 采取這種方式，無論基差如何變化，都可以在結束套期保值交易時取得理想的保值效果。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 反之，當股票組合價格的升幅大于相應股指期貨的升幅，或者股票組合價格的跌幅小于相應股指期貨價格的跌幅，即 基差增強時 ，投資者在現(xiàn)貨市場上的盈利不足以彌補其期貨市場上的虧損或其現(xiàn)貨市場上的虧損不能得到其期貨市場盈利的足夠補償，此種情況下， 買期保值為虧損性保值，即損失基差利益的保值。 由于基差縮小，在現(xiàn)貨升水中，現(xiàn)貨價格和期貨價格的一致有利于進行多頭套期保值，同時基差縮小，遠期升水則對空頭套期保值者有利。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基差風險有許多來源， 一是利用 交叉套期保值 而不是直接套期保值，兩個市場上的收益率差異存在著許多的不確定因素； 二是 期限 不同，期貨市場涉及的期限和希望用來套期保值的合約期限可能不一致。 由于期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格，因而隨著結算日日益臨近，基差具有趨向于零的特征。若現(xiàn)貨價格低于期貨價格，基差呈負值，稱之為遠期升水，或現(xiàn)貨貼水；反之，現(xiàn)貨價格高于期貨價格，基差呈正值，稱之為遠期貼水，或現(xiàn)貨升水。 5月 10日，現(xiàn)貨市場標普 500指數(shù)跌至 442， A公司發(fā)行股票 20萬股，每股 ，實際籌得資本 485萬美元；期貨市場買入 22手 6月份到期的標普 500指數(shù)期貨合約，價格為 443，合約總值為 。假定其股票組合的現(xiàn)值為 ，并且其股票組合與滬深 300指數(shù)的相關系數(shù) β為 。 適用于：將來準備購買股票的投資者或臨時將股票套現(xiàn)的投資者。為了避免預期利率提高的風險，投資者本可以立即賣出長期國債，投資到 2個月的定期存款上，但因為期貨交易成本很低，并且在期貨市場上沒有違約風險存在，投資者就在期貨市場上賣出同等數(shù)量的長期國債，即賣出 1手期貨合約。 3個月后，當他把這筆資金投資到長期國債上時，利率實際已經(jīng)降低，國債價格隨之上升。 ? 剩余期限、付息頻率、到期收益率相同，但票面利率不同的債券，票面利率較低的債券其修正久期較大。 （ 1）修正久期法 麥考林久期是指投資者的加權平均回收期，也稱久期或者持續(xù)期。一筆期限為 n年的投資，如果在投資期限內(nèi)有現(xiàn)金流入，則收回投資的期限即久期將短于 n年。 ? 票面利率、到期收益率、剩余期限相同，但付息頻率不同的債券，具有較低付息頻率債券的修正久期較小 ? 票面利率、付息頻率、到期收益率相同，但剩余期限不同的債券，到期期限較長的債券其修正久期較大。在這個例子中，機會損失是 2萬元，投資者把這筆資金投資到現(xiàn)貨市場的同時賣出 10手期貨合約，沖銷其期貨交易。這樣他在現(xiàn)貨市場上的多頭資產(chǎn)就與期貨市場上的相反的空頭資產(chǎn)相抵。 例題： 7月 20日，某基金經(jīng)理預計在 8月底可收到總額為 120萬美元的款項。假定 9月 2日時的現(xiàn)貨指數(shù)為 3400點，而 12月到期的期貨合約為 3650點，該基金首先要計算賣出多少期貨合約才能使 。 損益分析：現(xiàn)貨市場損失 15萬美元；期貨市場盈余 元；總計收入 。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （二）基差特性 基差具有相對穩(wěn)定性。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （三）基差風險 基差對一項套期保值交易結果至關重要。利率期貨市場對短期國債期限和中長期國債期限的規(guī)定往往存在缺口，而且在某一特定時期內(nèi)，最便宜可交割債券也會發(fā)生變化 ，這些都產(chǎn)生了額外的不確定性。 任何一種想要獲利的套期保值交易，都要求對有關的現(xiàn)貨和期貨價格的變動進行預測。 如果股票組合價格的升幅與跌幅與相應的股指期貨合約價格的升幅或跌幅完全相等，則 基差維持原先水平 ，沒有發(fā)生變化，在這種情況下，股票市場上的盈利或虧損與股指期貨市場上的盈利或虧損正好相互抵消，我們稱之為 完全保值 ，買期保值實際上鎖定的是當時股票的現(xiàn)貨價格。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨價格的交易方式。經(jīng)不斷實踐，國外市場上出現(xiàn)了一種以基差為軸心的交易方式 ——基差交易。 以股指期貨買入套期保值為例來進行分析，當股票組合現(xiàn)貨價格的升幅小于相應股指期貨合約價格的升幅，或者股票組合價格的跌幅大于相應股指期貨價格跌幅，即 基差轉弱時 ，投資者在股票市場上的盈利虧損與股指期貨市場上的虧損或盈利相互抵消時，還可以
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