金融期貨中的套期保值續(xù)二(1)-wenkub
2023-05-24 23:31:51 本頁(yè)面
【正文】 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 3個(gè)月后，投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出長(zhǎng)期國(guó)債，由于利率像預(yù)測(cè)的那樣提高了，投資者在現(xiàn)貨交易中受到了損失。 交易結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)損失 10000*（ ） =20210元 期貨市場(chǎng)盈利 10000*(9795)=20210元 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 分析： 在運(yùn)用買(mǎi)入套期保值交易中，也可能會(huì)出現(xiàn)投資者的預(yù)測(cè)與市場(chǎng)實(shí)際走勢(shì)不一致的情況，即利率出現(xiàn)不降反升的相反情況，則投資者將會(huì)在期貨市場(chǎng)上發(fā)生損失，但這種損失會(huì)因在國(guó)債市場(chǎng)上的盈利而加以補(bǔ)償，因此，仍能達(dá)到保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于現(xiàn)貨利率降低，期貨價(jià)格隨著現(xiàn)貨價(jià)格上升而上升，賣(mài)出期貨合約就會(huì)獲利，沖抵了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。 即用修正久期度量的債券的近似基點(diǎn)價(jià)值 =%*Dm*P 基于 BPV方法的套期保值比率 h計(jì)算公式： h=套期保值債券的價(jià)格波動(dòng) /期貨合約價(jià)格波動(dòng) =（套期保值債券價(jià)格波動(dòng) /收益率波動(dòng)） /（期貨合約價(jià)格波動(dòng) /收益率波動(dòng)） =套期保值債券 BPV/期貨合約 BPV 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 假設(shè)同一種期貨合約為 A\B兩種債券保值，具體做法： 首先，用 BPV方法分別計(jì)算出 A、 B兩種債券的套期保值比率，然后，用套期保值比率分別乘以 A、 B的現(xiàn)貨頭寸，從而計(jì)算出 A\B的基準(zhǔn)等價(jià)額（即用以給 A、 B保值的期貨頭寸） 最后，將兩個(gè)值加總（多頭為正值，空頭為負(fù)值），即可計(jì)算出凈風(fēng)險(xiǎn)暴露，從而算出需要用來(lái)為凈風(fēng)險(xiǎn)暴露保值的期貨頭寸數(shù)量。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 利用修正久期計(jì)算套期保值比率。用于表示市場(chǎng)利率或收益率的變化引起的債券價(jià)格變動(dòng)幅度，是用來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化敏感度的指標(biāo)。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 債券的久期是債券未來(lái)時(shí)期產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間加權(quán)平均，其權(quán)重是各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占現(xiàn)值總值的比重，通常以年為單位，其計(jì)算公式為： D=(∑tct/(1+r)*power(t))/(∑ct/(1+r)*power(t) 其中， D為久期， ct為第 t期的現(xiàn)金流， n為現(xiàn)金流發(fā)生的次數(shù)，r為到期收益率（等式后面的分母等于債券的價(jià)格）。 在債券價(jià)格分析中，常采用修正久期和基點(diǎn)價(jià)值（ BPV）來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)利率的敏感度和波動(dòng)性。相應(yīng)的，確定利率期貨套期保值比率比較典型的方法有修正久期法和基點(diǎn)價(jià)值法。 債券的久期與到期時(shí)間、票面利率、付息頻率、到期收益率存在如下關(guān)系：第一，零息債券的久期等于它的到期時(shí)間；第二，債券的久期與票面利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；第三，債券的久期與到期時(shí)間呈正相關(guān)關(guān)系；第四，債券的付息頻率與久期呈正相關(guān)關(guān)系；第五，債券的到期收益率與久期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 修正久期計(jì)算公式可以簡(jiǎn)單的表示為： Dm=D/（ 1+r） 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 債券的修正久期與到期時(shí)間、票面利率、付息頻率、到期收益率存在如下關(guān)系： ? 票面利率、剩余期限、付息頻率相同，但到期收益率不同的債券，到期收益率較低的債券其修正久期較大。由于利率期貨合約價(jià)格約等于最便宜可交割債券的修正久期除以轉(zhuǎn)換因子，從而可以計(jì)算出最優(yōu)的套期保值比率 h。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 長(zhǎng)期國(guó)債利率期貨的買(mǎi)入套期保值的應(yīng)用 例題：某投資者在 3個(gè)月后（ 4月 20日）將收到 100萬(wàn)元的資金，該筆資金可用于投資，于是他打算買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債，該投資者認(rèn)為目前（ 1月 20日） %利率水平已經(jīng)較高，到時(shí)利率可能會(huì)下跌，他計(jì)劃投資的收益將減少，為使收益率維持在現(xiàn)有水平上，他在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn) 10手長(zhǎng)期國(guó)債合約，每個(gè)合約的面值為 10萬(wàn)元，即他提前使用現(xiàn)貨投資，在期貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)等值的期貨。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 過(guò)程； 1月 20日，現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者將于 4月 20日投資 100萬(wàn)元于長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)，息票利率是 %、收益率是 %、國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格是 ；期貨市場(chǎng)投資者買(mǎi)入 10手 5月份面值 10萬(wàn)元長(zhǎng)期國(guó)債期貨，價(jià)格為 。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 長(zhǎng)期國(guó)債利率期貨的賣(mài)出套期保值的應(yīng)用 例題： 1月 20日，一個(gè)投資者持有票面價(jià)值為 10萬(wàn)元的長(zhǎng)期國(guó)債，打算 3個(gè)月后賣(mài)出這項(xiàng)資產(chǎn)，在此期
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