【正文】 值交易實際上是用基差風(fēng)險代替了現(xiàn)貨價格風(fēng)險。 基差之所以會變化，是因為現(xiàn)貨價格和期貨價格變化的幅度不一致。當(dāng)基差不變時，為完全保值。如果套期保值者能爭取到更有利的價格，還可以實現(xiàn)較好的盈利。但由于影響基差的因素非常多，對基差的變化進(jìn)行判斷較為困難，在一定程度上影響套期保值交易的避險效果。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 只要交易者能夠?qū)Ｐ挠^察基差的變化情況，便可知現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化對自己是否有利，并選擇有利時機(jī)完成交易，就能獲得理想的套期保值效果，甚至能夠獲得額外收益。然而，基差不可能保持不變，任何影響現(xiàn)貨價格和期貨價格因素的變化，都會引起基差的變化。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 套期保值者面臨的現(xiàn)貨價格變動風(fēng)險，由現(xiàn)貨價格和期貨價格之間相關(guān)變動的風(fēng)險所替代，采用利率期貨進(jìn)行套期保值，實際上是把利率波動風(fēng)險或利率波動導(dǎo)致的債券價格風(fēng)險轉(zhuǎn)化到了對基差風(fēng)險的管理上。當(dāng)現(xiàn)貨價格的波動幅度大于期貨價格的波動幅度時，基差就會擴(kuò)大；當(dāng)現(xiàn)貨價格的波動幅度小于期貨價格的波動幅度時，基差就會縮小。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （一）基差定義 基差是指某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差。若一周后股市下跌，公司發(fā)行股票籌得的資本則會減少。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 過程： 7月 20日，現(xiàn)貨市場基金經(jīng)理 120萬美元各買這兩種股票 3萬股。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 過程 : 1月 20日，現(xiàn)貨市場投資者擁有息票利率 %、票面價值總共 10萬元的長期國債，該國債的市場價格為 ，收益率為 %；期貨市場投資者賣出 1手 5月份的長期國債合約，價格為 95元。期貨市場投資者賣出 10手 5月份面值為 10萬元長期國債期貨，價格為。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基點價值法 基點價值（ BPV）是指債券收益率變化一個基點（ 點）時，所引起的債券價格的變化。 修正久期 是指在市場利率變化 100個基點時，債券價格的變動的百分比。金融期貨中的套期保值（續(xù)二） 劉位璐 ： 984840375 TEL： 15623155939 劉位璐 2021（新浪） 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 套期保值比率的確定 確定該比率最重要的是套期保值債券與利率期貨合約波動的計算。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 對于債券組合，其久期可以表示為組合中每只債券久期的加權(quán)平均，權(quán)重等于各債券在組合中所占的比重。 h=St*(St/Sctd,t)*(Dm/Dm,ctd)*CFctd 其中， St代表套期保值債券價值， Sctd,t代表最便宜可交割債券價值； Dm代表套期保值債券修正久期； Dm,ctd代表最便宜可交割債券修正久期， CFctd代表最便宜可交割債券轉(zhuǎn)換因子。 4月 20日，現(xiàn)貨市場投資者買入 100萬元長期國債，息票利率%、由于利率下降，國債價格上升至 。由于現(xiàn)貨和期貨價格完全同步變化，現(xiàn)貨交易受到的損失正好由期貨市場上的利潤抵消，其交易目的，即免遭受利率變化的風(fēng)險就達(dá)到了。為避免這一可能的損失，他決定用主要市場指數(shù)期貨作為買入套期保值。該公司決定于一周后以這一價格增發(fā) 20萬股股票，以籌措 500萬美元的資本，用于擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模。 但在現(xiàn)實交易中，由于影響現(xiàn)貨市場價格變動的各種因素對期貨價格的影響存在一定的差異，即兩者的變動幅度一般來說并不相同，整因為如此，在研究金融期貨套期保值時，關(guān)注現(xiàn)貨市場與期貨市場價格之差，即基差，比關(guān)注金融現(xiàn)貨市場價格的變動更有意義?；钍乾F(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額，所有影響現(xiàn)貨價格與期貨價格的因素都會影響基差，但各因素對現(xiàn)貨價格與期貨價格的影響程度并不總是相同。 在套期保值期間，基差的任何變動都反映出套期保值總的結(jié)果是盈利還是損失。 如果結(jié)束套期保值交易時的基差等于開始套期保值時的基差，那么，就能達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的保值效果。同時，由于基差的變動相對穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易者觀察現(xiàn)貨價格和期貨價格的變動趨勢和幅度創(chuàng)造了極為方便的條件。 五、基差交易 由于基差變化幅度要遠(yuǎn)小于價格變動幅度，因此套期保值實質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險替代較大的價格風(fēng)險。