【正文】 國(guó)的國(guó)情和期貨市場(chǎng)的制度和發(fā)展態(tài)勢(shì)，利用適當(dāng)?shù)姆椒⊕叱@些障礙。第四部分對(duì)我國(guó)套期保值出現(xiàn)的問題給出了一些意見和建議。加之金融危機(jī)給世界商品市場(chǎng)帶來了很多風(fēng)險(xiǎn)，所以期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能顯得格外重要，期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的發(fā)揮值得大家期待。本文分為四個(gè)部分，第一部分簡(jiǎn)單闡釋了套期保值的基本理論。關(guān)鍵詞：套期保值 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 避險(xiǎn)工具目 錄摘 要 ⅠAbstract Ⅱ緒 論 11套期保值的概述及基本理論 2 2 2 3 3 4 4 52我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值交易的現(xiàn)狀 9 9 可交易品種少 10 10 10 10 12 143我國(guó)套期保值功能發(fā)揮的制約因素 15,套期保值者構(gòu)成上缺陷較大 15 15 164充分發(fā)揮我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值功能的對(duì)策 17 17 17 18,有重點(diǎn)、有步驟地引導(dǎo)期貨投資基金 18 19,優(yōu)惠套期保值者 19,完善實(shí)物交割制度 19 20 20,創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境 20 21致 謝 23參考文獻(xiàn) 24 緒 論 金融衍生產(chǎn)品在金融市場(chǎng)上的地位日益提高，次貸危機(jī)后，人們對(duì)其有了更加深刻的認(rèn)識(shí)，也有了更加深刻的探討。我們可以看到我國(guó)期貨市場(chǎng)的巨大潛力，所以我們要找到合適的契機(jī)，通過對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研究，找到我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向，從而促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，使期貨市場(chǎng)在穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起到更大的作用。套期保值具有兩個(gè)層次的價(jià)格避險(xiǎn)效應(yīng)。通過期貨交易所，買賣雙方用期貨合同的形式約定在未來某個(gè)特定時(shí)間內(nèi)對(duì)某一商品以特定的數(shù)量和特定的價(jià)格交割清算。 套保是避險(xiǎn)的工具，不是賺錢的工具，國(guó)內(nèi)的套保文化極其薄弱，市場(chǎng)需要建立一種敬畏風(fēng)險(xiǎn)的文化。目前企業(yè)的套保策略都是量化的，根據(jù)公司管理者判斷的下跌點(diǎn)位、跌幅和最終風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算獲得套期保值的效益。 ①品種相同原則 品種相同原則是指期貨合約代表的標(biāo)的資產(chǎn)與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)的品種、質(zhì)量相同。 ③方向相反原則 方向相反原則是指在同一時(shí)刻，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向應(yīng)與期貨市場(chǎng)交易方向相反。 套期保值的避險(xiǎn)效果包括：用期貨市場(chǎng)上的贏利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)持平套期保值；用期貨市場(chǎng)上的贏利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)贏利套期保值；期貨市場(chǎng)的贏利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值。數(shù)量差異。這種理論后來被稱為“傳統(tǒng)保值理論”。（2）商品種類相同原則 期貨市場(chǎng)上進(jìn)行的套期保值交易,所購(gòu)買的合約中規(guī)定的商品種類和現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣的商品品種相同。在套期保值的過程中,期貨合約的交割月份應(yīng)該和現(xiàn)貨商品的交割月份相同或相近。繼凱恩斯和?？怂怪?朱利葉斯套期保值不是為了盈利,不是投機(jī),也不是出于其他目的,而是為了鎖定己有的利潤(rùn),或是限制已經(jīng)存在的損失。20世紀(jì)30年代,G隨后,歐文研究了黃油和雞蛋市場(chǎng)的起源,最后得出了明確結(jié)論:期貨市場(chǎng)的誕生主要推動(dòng)力來自套期保值者,而不是投機(jī)。沃金的貢獻(xiàn)是對(duì)傳統(tǒng)的套期保值理論的進(jìn)一步澄清,在1945年以前,理論界對(duì)套期保值的一般論述是:套期保值交易就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),通過由投機(jī)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來使保值者回避風(fēng)險(xiǎn)。為了減少消除基差風(fēng)險(xiǎn)乃至從基差變動(dòng)中獲取額外利益,保值者可以在保值商品種類、合約到期月份、交易部位、持倉(cāng)數(shù)量四個(gè)變量上做出適時(shí)有效的選擇和調(diào)整。 赫爾將在套期保值情況下的基差(basis)定義為:基差一打算進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格(Spotprice)一所使用合約的期貨價(jià)格(Futureprice) 即 b=s一f 設(shè): T代表距離合約到期日的時(shí)間 t為合約到期前的某一時(shí)間點(diǎn) s為現(xiàn)在某一商品的現(xiàn)貨價(jià)格。如果△St△Ft,△bt0,稱之為強(qiáng)基差趨勢(shì)。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧正好相抵。但是,這兩個(gè)特例恰恰是我們所說的早期套期保值理論的基礎(chǔ)。對(duì)于多頭套期保值者來說,情況相反,如果基差意想不到的擴(kuò)大,則保值者的頭寸狀況就會(huì)惡化。因此,運(yùn)用投資組合策略的套期保值者在期貨市場(chǎng)上所持有的頭寸與現(xiàn)貨市場(chǎng)上所持有的頭寸不一定相同。套期保值者將期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)看作兩個(gè)相得益彰的投資市場(chǎng),通過權(quán)衡把兩者結(jié)合起來,實(shí)現(xiàn)投資利潤(rùn)的最大化。當(dāng)前,我國(guó)一些企業(yè)參與期貨交易的實(shí)踐表明:高效優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和嚴(yán)格的履約保障機(jī)制,吸引眾多的交易者,使我國(guó)期貨市場(chǎng)正在逐步取代同類產(chǎn)品的全國(guó)交易會(huì)。 中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過十多年的發(fā)展,套期保值交易己經(jīng)存在并在不斷發(fā)展,套期保值的積極作用已初步發(fā)揮。銅、鋁是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要原材料產(chǎn)品,被廣泛地應(yīng)用于工業(yè)、民用等行業(yè),國(guó)內(nèi)有較大的現(xiàn)貨市場(chǎng),并且實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際市場(chǎng)接軌、流通規(guī)模大、價(jià)格波動(dòng)涉及面廣、社會(huì)的保值需求大。 中國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值總體情況,迄今為止尚缺乏精確統(tǒng)計(jì),但期貨市場(chǎng)中套期保值交易不足、比重過低卻是一個(gè)不容置疑的事實(shí),這種套期保值交易與投機(jī)交易的比例失衡,反映了中國(guó)期貨市場(chǎng)尚未充分發(fā)揮其套期保值的功能。在鄭州商品交易所,綠豆品種的基差波動(dòng)是其期貨價(jià)格波動(dòng)的136%。 我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值功能的初步顯現(xiàn)，在實(shí)際的操作中也有很鮮明的反應(yīng)，尤其是將標(biāo)準(zhǔn)化的套期保值的實(shí)際操作案例與非標(biāo)準(zhǔn)化的操作案例進(jìn)行對(duì)比，可以看出兩者實(shí)際反應(yīng)出的效果的不同，同時(shí)也反映出我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值在實(shí)際操作中呈現(xiàn)出來的特點(diǎn)以及反應(yīng)出來的問題。 （2）鋼材生產(chǎn)企業(yè)——買入套期保值實(shí)例2013年3月6日上海螺紋鋼價(jià)格為5320元，期貨價(jià)格為5400元?，F(xiàn)貨價(jià)格上漲160元，期貨價(jià)格上漲200元：時(shí)間現(xiàn)貨交易期貨交易盈虧合計(jì)5320元/噸未交易5400元/噸買入1000手5480元/噸買入5000噸5600元/噸賣出1000手盈虧80萬元100萬元20萬元b、假設(shè)螺紋鋼朝貨價(jià)格上漲幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格（現(xiàn)貨漲價(jià)160元，期貨100元）：時(shí)間現(xiàn)貨交易期貨交易盈虧合計(jì)5320元/噸未交易5400元/噸買入1000手5480元/噸買入5000噸5500元/噸賣出1000手盈虧80萬元50萬元30萬元c、如果期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同幅度上漲：時(shí)間現(xiàn)貨交易期貨交易盈虧合計(jì)5320元/噸未交易5400元/噸買入1000手5480元/噸買入5000噸5560元/噸賣出1000手盈虧80萬元80萬元0萬元d、如果螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨價(jià)格下跌（同下跌100元）：時(shí)間現(xiàn)貨交易期貨交易盈虧合計(jì)5320元/噸未交易5400元/噸買入1000手5220元/噸買入5000噸5300元/噸賣出1000手盈虧50萬元50萬元0萬元 通過上面的例子可見，鋼材加工商商在自己認(rèn)可的價(jià)位做買入套期保值，可以在現(xiàn)金暫時(shí)緊張的情況下完成貨物的采購(gòu)，保證正常經(jīng)營(yíng)的需要；同時(shí)，還可以避免鋼材價(jià)格大幅上漲給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來被動(dòng)局面。但是，回顧歷次套期保值的期貨損失，會(huì)讓人們驚訝，這樣一個(gè)有效管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，為什么沒有避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，反而讓企業(yè)產(chǎn)生巨額虧損呢？究其原因：無一不是源自于對(duì)套期保值的推崇，并在逐利的本性下，無限制放大交易頭寸，最后導(dǎo)致的巨虧。對(duì)于進(jìn)口原材料，可通過買入遠(yuǎn)期產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)保值，因此企業(yè)歷來都有兩方面的套保需求。通過江西銅業(yè)的套期保值案例可知，企業(yè)沒有按照期貨套期保值的基本原則嚴(yán)格的進(jìn)行操作，沒有遵循數(shù)量相等的原則，無限制的進(jìn)行放大頭寸，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷放大，使得企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。3 我國(guó)套期保值功能發(fā)揮的制約因素 我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值功能未能得到充分發(fā)揮,期貨市場(chǎng)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能沒有得到充分發(fā)揮的狀況己成為困擾中國(guó)期貨市場(chǎng)生存和發(fā)展的主要問題,因此,深入剖析中國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值未能開展的原因,研究解決問題的對(duì)策,已成為研究中國(guó)期貨市場(chǎng)理論與實(shí)踐的主要課題。就我國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)而言,國(guó)有大中型企業(yè)應(yīng)當(dāng)成為套期保值交易的需求者和參與者。 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上套期保值交易主體缺乏,有其特殊性: 當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品期貨作為當(dāng)今中國(guó)期貨的大品種而言,沒有農(nóng)民參與的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易根基不牢。農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)企業(yè)是目前農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的主要參與者,但其中大多數(shù)并不是套期保值者。而這又要從兩個(gè)方面來闡釋：第一點(diǎn)，我國(guó)期貨市場(chǎng)還不成熟，市場(chǎng)操作中缺乏符合我國(guó)期貨市場(chǎng)