【正文】 淺談中國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值的發(fā)展現(xiàn)狀和問題摘 要 期貨市場(chǎng)的作用在這個(gè)充滿危機(jī)的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中起到了越來(lái)越重要作用，中國(guó)期貨市場(chǎng)在短短的20年的時(shí)間里飛速發(fā)展，商品期貨交易量在國(guó)際市場(chǎng)的排名不斷提高，股指期貨的上市和普遍發(fā)展，都讓我們對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)有了更多期許。加之金融危機(jī)給世界商品市場(chǎng)帶來(lái)了很多風(fēng)險(xiǎn)，所以期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能顯得格外重要，期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的發(fā)揮值得大家期待。本文分為四個(gè)部分，第一部分簡(jiǎn)單闡釋了套期保值的基本理論。第二部分介紹了我國(guó)套期保值的發(fā)展現(xiàn)狀以及呈現(xiàn)出來(lái)的問題,而且運(yùn)用中國(guó)期貨市場(chǎng)的實(shí)際操作案例進(jìn)行闡述。第三部分進(jìn)一步分析了中國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值的問題，明確的闡述了制約我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值發(fā)展的因素。第四部分對(duì)我國(guó)套期保值出現(xiàn)的問題給出了一些意見和建議。關(guān)鍵詞：套期保值 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 避險(xiǎn)工具目 錄摘 要 ⅠAbstract Ⅱ緒 論 11套期保值的概述及基本理論 2 2 2 3 3 4 4 52我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值交易的現(xiàn)狀 9 9 可交易品種少 10 10 10 10 12 143我國(guó)套期保值功能發(fā)揮的制約因素 15,套期保值者構(gòu)成上缺陷較大 15 15 164充分發(fā)揮我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值功能的對(duì)策 17 17 17 18,有重點(diǎn)、有步驟地引導(dǎo)期貨投資基金 18 19,優(yōu)惠套期保值者 19,完善實(shí)物交割制度 19 20 20,創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境 20 21致 謝 23參考文獻(xiàn) 24 緒 論 金融衍生產(chǎn)品在金融市場(chǎng)上的地位日益提高，次貸危機(jī)后，人們對(duì)其有了更加深刻的認(rèn)識(shí)，也有了更加深刻的探討。期貨市場(chǎng)作為我國(guó)重要的金融衍生產(chǎn)品也給我們帶來(lái)了很多值得思考的東西，對(duì)期貨市場(chǎng)的研究，尤其是對(duì)期貨保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的研究是一個(gè)重要的課題。我國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下快速的發(fā)展著，越來(lái)越多的投資者對(duì)期貨交易產(chǎn)生了濃厚的興趣，但次貸危機(jī)的產(chǎn)生又使人們對(duì)其產(chǎn)生了更多的擔(dān)憂，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)不會(huì)也給我國(guó)帶來(lái)危機(jī)呢？過(guò)分的擔(dān)憂其實(shí)并無(wú)必要，歐美國(guó)家期貨市場(chǎng)已經(jīng)有一百多年的歷史了，其中也發(fā)生過(guò)很多期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危機(jī)，但現(xiàn)在歐美期貨市場(chǎng)還是如此的活躍和發(fā)達(dá)，所以告訴我們不是要去擔(dān)憂，而是正視我們要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，去了解分析風(fēng)險(xiǎn)，找到合理的解決風(fēng)險(xiǎn)的辦法。所以我們要回顧我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程，了解、分析我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問題，從而找到阻礙我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的障礙，結(jié)合我國(guó)的國(guó)情和期貨市場(chǎng)的制度和發(fā)展態(tài)勢(shì)，利用適當(dāng)?shù)姆椒⊕叱@些障礙。我們可以看到我國(guó)期貨市場(chǎng)的巨大潛力，所以我們要找到合適的契機(jī)，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研究，找到我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向，從而促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，使期貨市場(chǎng)在穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起到更大的作用。1 套期保值的概述及基本理論套期保值就是再期貨市場(chǎng)內(nèi)買進(jìn)(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反，以期在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)對(duì)沖合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的不利影響。套期保值有時(shí)也稱對(duì)沖易。商品期貨套期保值是指企業(yè)為規(guī)避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套保工具,使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng),預(yù)期抵銷被套項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng),企業(yè)運(yùn)用商品期貨進(jìn)行套期時(shí),其套期保值策略通常是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng),但交易方向相反的期貨合同,以期在未來(lái)某一時(shí)間賣出(買入)期貨合同補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值具有兩個(gè)層次的價(jià)格避險(xiǎn)效應(yīng)。一是微觀效應(yīng)，企業(yè)穩(wěn)住了價(jià)格和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本；二是宏觀效應(yīng)，在企業(yè)拉平價(jià)格和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的基礎(chǔ)上，可實(shí)現(xiàn)社會(huì)總成本的穩(wěn)定。 期貨與期貨交易是一種非現(xiàn)金與非現(xiàn)貨的契約交易。期貨交易是在期貨交易所中進(jìn)行的。通過(guò)期貨交易所，買賣雙方用期貨合同的形式約定在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間內(nèi)對(duì)某一商品以特定的數(shù)量和特定的價(jià)格交割清算。在買賣成交時(shí)，購(gòu)貨方無(wú)須付款，銷貨方也無(wú)須交貨。作為交易的買賣當(dāng)事人，在期貨合同成交時(shí)只須按期貨合同總價(jià)值的一定比例交納一部分保證金。與上述概念相適應(yīng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)是進(jìn)行現(xiàn)貨交易的市場(chǎng)；期貨市場(chǎng)是進(jìn)行期貨交易的市場(chǎng)。 套保是避險(xiǎn)的工具，不是賺錢的工具，國(guó)內(nèi)的套保文化極其薄弱，市場(chǎng)需要建立一種敬畏風(fēng)險(xiǎn)的文化。市場(chǎng)對(duì)套保的需求是積極套保，希望在期貨套保中獲得一定的收益。目前現(xiàn)貨企業(yè)基本上采用的不是完全套保，是在觀察市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的有條件的套保。既然市場(chǎng)采取這種策略，就表示這種策略是有現(xiàn)實(shí)需求的。目前企業(yè)的套保策略都是量化的，根據(jù)公司管理者判斷的下跌點(diǎn)位、跌幅和最終風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算獲得套期保值的效益。在目前設(shè)計(jì)的基金套期保值策略中，企業(yè)套保不是對(duì)行情進(jìn)行判斷后才開始首次進(jìn)倉(cāng)，而是隨著市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行策略性跟進(jìn)。在企業(yè)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，企業(yè)必須了解套期保值需要遵循的基本原則，同時(shí)需要理解它的基本的交易方式。 傳統(tǒng)的套期保值理論需遵循的原則包括：品種相同原則、數(shù)量相等原則、方向相反原則、時(shí)間相同原則。 ①品種相同原則 品種相同原則是指期貨合約代表的標(biāo)的資產(chǎn)與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)的品種、質(zhì)量相同。例如利用上海期貨交易所的銅期貨合約對(duì)現(xiàn)貨銅進(jìn)行保值業(yè)務(wù)。 ②數(shù)量相等原則 數(shù)量相等原則是指期貨合約代表的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量相等。如200噸銅在上海期貨交易所需用40張銅期貨合約來(lái)保值（5噸/張）。 ③方向相反原則 方向相反原則是指在同一時(shí)刻，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向應(yīng)與期貨市場(chǎng)交易方向相反。即在現(xiàn)貨市場(chǎng)中為采購(gòu)合同，那么在期貨市場(chǎng)中應(yīng)該有賣空合約與之相對(duì)應(yīng) ④時(shí)間相同原則 時(shí)間相同原則是指期貨交易應(yīng)與現(xiàn)貨交易同步，在現(xiàn)貨交易開始時(shí)買入（賣出）期貨合約，而現(xiàn)貨交易結(jié)束時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)。 對(duì)于商品套期保值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的條件而言，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致（價(jià)格平行性），價(jià)格平行性是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向相同，變動(dòng)的幅度也大致相同。并且期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期聚合（價(jià)格收斂性）。 套期保值的避險(xiǎn)效果包括：用期貨市場(chǎng)上的贏利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)持平套期保值；用期貨市場(chǎng)上的贏利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)贏利套期保值；期貨市場(chǎng)的贏利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值。套期保值的避險(xiǎn)效果的影響因素則包括：時(shí)間差異，對(duì)一個(gè)品種進(jìn)行套期保值時(shí)，往往有若干不同月份的期貨合約可供選擇；期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波幅時(shí)常不一致，特別是對(duì)于那些具有明顯生產(chǎn)周期的農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，季節(jié)性供求關(guān)系的劇烈變動(dòng)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的影響程度不一樣。地點(diǎn)差異，同種商品在不同地區(qū)其現(xiàn)貨交易價(jià)格并不相同。品質(zhì)規(guī)格差異。數(shù)量差異。 套期保值理論從其淵源上分析,早期主要來(lái)自凱恩斯和?？怂沟挠^點(diǎn)。他們認(rèn)為套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的商品生產(chǎn)者回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種習(xí)慣行為,保值交易的直接動(dòng)機(jī)是轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨交易中面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),其目標(biāo)在于現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中利潤(rùn)的保證。因此,保值者總是在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)建立數(shù)量相等、方向相反的“均衡而相對(duì)”的交易部位,在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)完成兩個(gè)買賣過(guò)程,早期的套期保值理論一般認(rèn)為,只要交易者在期、現(xiàn)市場(chǎng)上進(jìn)行這種均衡相對(duì)的交易,就可以有效地轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。這種理論后來(lái)被稱為“傳統(tǒng)保值理論”。這種套期保值理論遵循四個(gè)基本原則,即:（1）交易相反原則 保值交易者在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值交易,交易的方向必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上的方向相反,才能達(dá)到保值的目的。其依據(jù)是,兩個(gè)市場(chǎng)上同種商品的價(jià)格走勢(shì)大致相同,同跌或同漲,只有遵循方向相反的原則,利用兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性,才能在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種互補(bǔ)的機(jī)制。否則,不僅達(dá)不到轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的,反而會(huì)增大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（2）商品種類相同原則 期貨市場(chǎng)上進(jìn)行的套期保值交易,所購(gòu)買的合約中規(guī)定的商品種類和現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣的商品品種相同。因?yàn)橹挥邢嗤N類的商品的價(jià)格變動(dòng)因素才是相同的,價(jià)格走勢(shì)才具有一致性,從而使兩個(gè)市場(chǎng)上的反相操作才具有盈虧互補(bǔ)的效果。（3）商品數(shù)量相等原則套期保值者所買賣的期貨合約上所代表的商品數(shù)量必須與他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的商品買賣數(shù)量相等,這樣才能保證兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧額相等或最接近。(4)時(shí)間相同或相近原則。在套期保值的過(guò)程中,期貨合約的交割月份應(yīng)該和現(xiàn)貨商品的交割月份相同或相近。因?yàn)殡S著期貨合約交割期的到來(lái),期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格將趨于一致,甚至在交割日期時(shí),二者相等,套期保值正是利用這種價(jià)格聚合性規(guī)律才得以實(shí)現(xiàn)的。薩繆爾森在其所著的《經(jīng)濟(jì)學(xué)