【正文】 淺談中國期貨市場套期保值的發(fā)展現(xiàn)狀和問題摘 要 期貨市場的作用在這個充滿危機的世界經(jīng)濟形勢中起到了越來越重要作用，中國期貨市場在短短的20年的時間里飛速發(fā)展，商品期貨交易量在國際市場的排名不斷提高，股指期貨的上市和普遍發(fā)展，都讓我們對中國期貨市場有了更多期許。加之金融危機給世界商品市場帶來了很多風(fēng)險，所以期貨規(guī)避風(fēng)險的功能顯得格外重要，期貨套期保值的風(fēng)險規(guī)避功能的發(fā)揮值得大家期待。本文分為四個部分，第一部分簡單闡釋了套期保值的基本理論。第二部分介紹了我國套期保值的發(fā)展現(xiàn)狀以及呈現(xiàn)出來的問題,而且運用中國期貨市場的實際操作案例進行闡述。第三部分進一步分析了中國期貨市場套期保值的問題，明確的闡述了制約我國期貨市場套期保值發(fā)展的因素。第四部分對我國套期保值出現(xiàn)的問題給出了一些意見和建議。關(guān)鍵詞：套期保值 規(guī)避風(fēng)險 避險工具目 錄摘 要 ⅠAbstract Ⅱ緒 論 11套期保值的概述及基本理論 2 2 2 3 3 4 4 52我國期貨市場套期保值交易的現(xiàn)狀 9 9 可交易品種少 10 10 10 10 12 143我國套期保值功能發(fā)揮的制約因素 15,套期保值者構(gòu)成上缺陷較大 15 15 164充分發(fā)揮我國期貨市場套期保值功能的對策 17 17 17 18,有重點、有步驟地引導(dǎo)期貨投資基金 18 19,優(yōu)惠套期保值者 19,完善實物交割制度 19 20 20,創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境 20 21致 謝 23參考文獻 24 緒 論 金融衍生產(chǎn)品在金融市場上的地位日益提高，次貸危機后，人們對其有了更加深刻的認識，也有了更加深刻的探討。期貨市場作為我國重要的金融衍生產(chǎn)品也給我們帶來了很多值得思考的東西，對期貨市場的研究，尤其是對期貨保值規(guī)避風(fēng)險的研究是一個重要的課題。我國期貨市場在國內(nèi)經(jīng)濟的帶動下快速的發(fā)展著，越來越多的投資者對期貨交易產(chǎn)生了濃厚的興趣，但次貸危機的產(chǎn)生又使人們對其產(chǎn)生了更多的擔(dān)憂，中國期貨市場的發(fā)展會不會也給我國帶來危機呢？過分的擔(dān)憂其實并無必要，歐美國家期貨市場已經(jīng)有一百多年的歷史了，其中也發(fā)生過很多期貨市場風(fēng)險帶來的危機，但現(xiàn)在歐美期貨市場還是如此的活躍和發(fā)達，所以告訴我們不是要去擔(dān)憂，而是正視我們要面對的風(fēng)險，去了解分析風(fēng)險，找到合理的解決風(fēng)險的辦法。所以我們要回顧我國期貨市場的發(fā)展歷程，了解、分析我國期貨市場發(fā)展過程中存在的問題，從而找到阻礙我國期貨市場發(fā)展的障礙，結(jié)合我國的國情和期貨市場的制度和發(fā)展態(tài)勢，利用適當(dāng)?shù)姆椒⊕叱@些障礙。我們可以看到我國期貨市場的巨大潛力，所以我們要找到合適的契機，通過對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的研究，找到我國期貨市場的發(fā)展方向，從而促進我國期貨市場的發(fā)展，使期貨市場在穩(wěn)定我國經(jīng)濟的發(fā)展中起到更大的作用。1 套期保值的概述及基本理論套期保值就是再期貨市場內(nèi)買進(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反，以期在未來一段時間內(nèi)通過對沖合約而補償因現(xiàn)貨價格變動所帶來的不利影響。套期保值有時也稱對沖易。商品期貨套期保值是指企業(yè)為規(guī)避商品價格風(fēng)險指定一項或一項以上套保工具,使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動,預(yù)期抵銷被套項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量變動,企業(yè)運用商品期貨進行套期時,其套期保值策略通常是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng),但交易方向相反的期貨合同,以期在未來某一時間賣出(買入)期貨合同補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。套期保值具有兩個層次的價格避險效應(yīng)。一是微觀效應(yīng)，企業(yè)穩(wěn)住了價格和生產(chǎn)經(jīng)營成本；二是宏觀效應(yīng)，在企業(yè)拉平價格和生產(chǎn)經(jīng)營成本的基礎(chǔ)上，可實現(xiàn)社會總成本的穩(wěn)定。 期貨與期貨交易是一種非現(xiàn)金與非現(xiàn)貨的契約交易。期貨交易是在期貨交易所中進行的。通過期貨交易所，買賣雙方用期貨合同的形式約定在未來某個特定時間內(nèi)對某一商品以特定的數(shù)量和特定的價格交割清算。在買賣成交時，購貨方無須付款，銷貨方也無須交貨。作為交易的買賣當(dāng)事人，在期貨合同成交時只須按期貨合同總價值的一定比例交納一部分保證金。與上述概念相適應(yīng)，現(xiàn)貨市場是進行現(xiàn)貨交易的市場；期貨市場是進行期貨交易的市場。 套保是避險的工具，不是賺錢的工具，國內(nèi)的套保文化極其薄弱，市場需要建立一種敬畏風(fēng)險的文化。市場對套保的需求是積極套保，希望在期貨套保中獲得一定的收益。目前現(xiàn)貨企業(yè)基本上采用的不是完全套保，是在觀察市場的基礎(chǔ)上進行的有條件的套保。既然市場采取這種策略，就表示這種策略是有現(xiàn)實需求的。目前企業(yè)的套保策略都是量化的，根據(jù)公司管理者判斷的下跌點位、跌幅和最終風(fēng)險測算獲得套期保值的效益。在目前設(shè)計的基金套期保值策略中，企業(yè)套保不是對行情進行判斷后才開始首次進倉，而是隨著市場的發(fā)展進行策略性跟進。在企業(yè)進行套期保值業(yè)務(wù)時，企業(yè)必須了解套期保值需要遵循的基本原則，同時需要理解它的基本的交易方式。 傳統(tǒng)的套期保值理論需遵循的原則包括：品種相同原則、數(shù)量相等原則、方向相反原則、時間相同原則。 ①品種相同原則 品種相同原則是指期貨合約代表的標(biāo)的資產(chǎn)與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)的品種、質(zhì)量相同。例如利用上海期貨交易所的銅期貨合約對現(xiàn)貨銅進行保值業(yè)務(wù)。 ②數(shù)量相等原則 數(shù)量相等原則是指期貨合約代表的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量相等。如200噸銅在上海期貨交易所需用40張銅期貨合約來保值（5噸/張）。 ③方向相反原則 方向相反原則是指在同一時刻，現(xiàn)貨市場交易方向應(yīng)與期貨市場交易方向相反。即在現(xiàn)貨市場中為采購合同，那么在期貨市場中應(yīng)該有賣空合約與之相對應(yīng) ④時間相同原則 時間相同原則是指期貨交易應(yīng)與現(xiàn)貨交易同步，在現(xiàn)貨交易開始時買入（賣出）期貨合約，而現(xiàn)貨交易結(jié)束時，將期貨合約平倉。 對于商品套期保值業(yè)務(wù)實現(xiàn)的條件而言，期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢一致（價格平行性），價格平行性是指期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動方向相同，變動的幅度也大致相同。并且期貨價格與現(xiàn)貨價格到期聚合（價格收斂性）。 套期保值的避險效果包括：用期貨市場上的贏利來彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)持平套期保值；用期貨市場上的贏利來彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)贏利套期保值；期貨市場的贏利不足以彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)減虧套期保值。套期保值的避險效果的影響因素則包括：時間差異，對一個品種進行套期保值時，往往有若干不同月份的期貨合約可供選擇；期貨價格與現(xiàn)貨價格的波幅時常不一致，特別是對于那些具有明顯生產(chǎn)周期的農(nóng)產(chǎn)品來說，季節(jié)性供求關(guān)系的劇烈變動對兩個市場的影響程度不一樣。地點差異，同種商品在不同地區(qū)其現(xiàn)貨交易價格并不相同。品質(zhì)規(guī)格差異。數(shù)量差異。 套期保值理論從其淵源上分析,早期主要來自凱恩斯和?？怂沟挠^點。他們認為套期保值是在現(xiàn)貨市場上的商品生產(chǎn)者回避價格風(fēng)險的一種習(xí)慣行為,保值交易的直接動機是轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨交易中面臨的價格風(fēng)險,其目標(biāo)在于現(xiàn)貨經(jīng)營中利潤的保證。因此,保值者總是在期貨市場和現(xiàn)貨市場建立數(shù)量相等、方向相反的“均衡而相對”的交易部位,在兩個市場同時完成兩個買賣過程,早期的套期保值理論一般認為,只要交易者在期、現(xiàn)市場上進行這種均衡相對的交易,就可以有效地轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險。這種理論后來被稱為“傳統(tǒng)保值理論”。這種套期保值理論遵循四個基本原則,即:（1）交易相反原則 保值交易者在期貨市場上進行套期保值交易,交易的方向必須和現(xiàn)貨市場上的方向相反,才能達到保值的目的。其依據(jù)是,兩個市場上同種商品的價格走勢大致相同,同跌或同漲,只有遵循方向相反的原則,利用兩個市場的聯(lián)動性,才能在兩個市場上建立一種互補的機制。否則,不僅達不到轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的目的,反而會增大價格風(fēng)險。（2）商品種類相同原則 期貨市場上進行的套期保值交易,所購買的合約中規(guī)定的商品種類和現(xiàn)貨市場上買賣的商品品種相同。因為只有相同種類的商品的價格變動因素才是相同的,價格走勢才具有一致性,從而使兩個市場上的反相操作才具有盈虧互補的效果。（3）商品數(shù)量相等原則套期保值者所買賣的期貨合約上所代表的商品數(shù)量必須與他在現(xiàn)貨市場上的商品買賣數(shù)量相等,這樣才能保證兩個市場的盈虧額相等或最接近。(4)時間相同或相近原則。在套期保值的過程中,期貨合約的交割月份應(yīng)該和現(xiàn)貨商品的交割月份相同或相近。因為隨著期貨合約交割期的到來,期貨價格與現(xiàn)貨價格將趨于一致,甚至在交割日期時,二者相等,套期保值正是利用這種價格聚合性規(guī)律才得以實現(xiàn)的。薩繆爾森在其所著的《經(jīng)濟學(xué)