玉米套期保值理論與實踐-免費閱讀
【正文】 w)z0C4F7JaMdPhSkVnZ q$u*xA2D5G8KbNfQiTlXor%v(y0B3E6I9LcOgRjUmYp!tamp。w)z0C4F7IaMdPhSkVnZq$t*xA1D5G8KbNeQiTlWor%v(y+B3E6H9LcOgRjUmYp !samp。w)z0C4F7JaMd PhSkVnZq $u*xA2D5G8Kb NeQiTlXor%v(y+B3E6dPgSkVnYq$t*xA1D5G8JbNeQiTlWor%u(y+B3E6H9LcOfRjUmYp!samp。v)z0C3F7IaLd PgSkVnYq $t*w A1D5G8JbNeQhTlWor%u(y+B2E6H9LcOfRjUmXp!samp。v)y0C3F7IaLdPg SjVnYq$t*wA1D4G8JbM eQhTlWoZr%u(x+B2E6H9KcOfRiUmXp!samp。w z1D4G7JbMePhTkWoZr$u(x+A2E5H8KcNfRiUlXps%v)y0C3F6IaLd OgSjVnYq!t*wz1D4G8JbMeQhTkWoZr%u(x+B2E5H9KcOfRiUmXpsamp。w)z0C4F7IaMd PhSkVnZq $t*xA2D5G8KbNeQiTlXor%v(y+B3E6I9LcOgRjUmYp!tamp。v)z0C4F7IaMdPg SkVnZq$t*xA1D5G8KbNeQiTlWor%v(y+B3E6H9LcOgRjUmYp !samp。wz1C4G7JaMePhTkWnZr$u*x+A2E5H8KcNfQiUlXps%v)y0B3F6IaLdOgSjVmYq!t*wz1D4G7JbMeQhTkWoZr$u(x+A2E5H9KcNfRiUlXpsamp。 ?(2)現(xiàn)貨價格下跌 ,期貨價格低于套保成本 ? 套保策略：部分套保，即期貨賣出量 =庫存總量 *套保比率。 ? 增值稅風險的防范。 ? 在一般市場條件下，我們的期現(xiàn)套利的利潤來源主要是產(chǎn)區(qū)和大連不同性質(zhì)倉庫的倉儲費用的差價，這就要求我們既不能過早地把貨物運到大連，運過去早，則倉儲費高，利潤會大打折扣；如果運過晚，來不及交割的話，結果更是糟糕。 ? ? 與現(xiàn)貨貿(mào)易不同的是，期貨交割對水分的要求是限于 14個水分以下，而一般現(xiàn)貨要求 ，這，所以這對濕糧的烘干提出了更高的要求，一般交割糧要通過二次烘干，因為二次烘干既可保證色澤鮮艷，水分達到安全水分，同時烘?zhèn)２淮蟆? 玉米套期保值的成本測算 ? ? 套保利潤空間等于期貨價格 現(xiàn)貨價格 運輸交割費用。這樣，在期貨空頭的保護之下，我們可以在現(xiàn)貨市場上按照一個低于市場的價格快速銷售現(xiàn)貨，擠壓競爭對手，搶占市場份額。圖中A點是價格最低的時點， B點價格最高的時點，從理論上講，當價格最低的 A點的時候，我們應該建立庫存，而且要把庫存最大化；而當價格最高的 B點的時候，我們應該消減庫存，而且要把庫存最小化，甚至為零。 ? （四）兼顧頭寸規(guī)模、價格趨勢、基差的企業(yè)庫存動態(tài)管理。 ? ? 該類型模型經(jīng)常被國際大型貿(mào)易集團所使用，因為行業(yè)壟斷地位以及長長的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)賦予了這些企業(yè)的壟斷利潤，他們不擔心利潤，但擔心系統(tǒng)性風險，所謂的系統(tǒng)性風險主要是指價格趨勢風險和現(xiàn)貨規(guī)模風險，因此他們把管理的重點放在了凈頭寸的規(guī)模管理上。 ? （ 2）企業(yè)的經(jīng)營活動是有成本的，因此鎖定了風險，并不意味著企業(yè)不發(fā)生虧損。 ?如果因期貨多逼空等因素導致期貨價格超漲，有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場 “ 開立未來虛擬批發(fā)市場 ” ． ?如果期貨價格跌下來，你就平倉；如果不跌，把產(chǎn)品直接賣給他． ?案例六：降低庫存成本 ?對于現(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè)，年底銀行還貸壓力增大。據(jù)不完全統(tǒng)計， 2022年往返于南北港口的大型固定班輪八艘，共計玉米配艙 30余萬噸，往返周期 2025天。之前的豆粕價格一直穩(wěn)定在 2200元 /噸之下，飼料產(chǎn)品的定價是以 2200元 /噸以下的豆粕價格定位的，由于豆粕價格急劇上升，而飼料價格和養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)品價格不能配合上漲，造成了第四季度 40%的小飼料廠停產(chǎn)以及飼料行業(yè)的全年性的虧損。 ? 雖然認為目前原材料價格已進入低價區(qū)，但由于當前缺乏資金或庫存條件而不能采購時，采取買入套保。LOGO 玉米套期保值理論與實踐 馬法凱 上海生水國際貿(mào)易有限公司 業(yè)務總監(jiān) 期貨市場的發(fā)展歷程 期貨交易是由現(xiàn)貨交易演變而來的，它發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：現(xiàn)貨即期交易，遠期交易，期貨交易。 ?鎖定產(chǎn)品生產(chǎn)或銷售利潤 ? 對于在未來某一時間準備出售產(chǎn)品的經(jīng)營者，擔心銷售價格下跌，為了避免產(chǎn)品價格下跌的風險，鎖定利潤，可以采取賣出套期保值。 ?對于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價格波動非常劇烈，但飼料企業(yè)為了競爭的需要，他們對于自己產(chǎn)品的價格調(diào)整是非常謹慎的。 但 9月份受臺風和運費等因素影響，固定班輪未能正常運營，導致廣東福建等地玉米大漲，飼料企業(yè)雖然沒有得到飼料價格呼應上漲，但為了保證市場的正常供應，忍痛在高位搶購玉米。可考慮在現(xiàn)貨市場上拋出現(xiàn)貨庫存用以還貸，同時在期貨市場上買進同量的期貨。 ? （ 3）規(guī)避了現(xiàn)貨經(jīng)營風險的同時，也喪失了現(xiàn)貨的盈利空間。 ?（二）半程套期保值 ?以價格趨勢為核心的半程套期保值： ? 半程套保模型一般多為中小型貿(mào)易企業(yè)所采用，因為這些企業(yè)風險規(guī)模較小，但競爭壓力大，既要考慮避險，也要考慮效益最大化。 ? ? 傳統(tǒng)的套期保值理論存在一個很大的技術盲點，即它假設企業(yè)的經(jīng)營成本為零，這顯然違背事實。 ? ? 但實際的操作中我們肯定做不到以上兩點，因為在收購期間，受采購環(huán)節(jié)的農(nóng)民惜售、資金緊張、庫容和烘干能力等限制，我們不可能在價格最低的時候馬上快速地把庫存做到最大。 ? 第五時期： ? 庫存滅失期（ F點 — C點） ? 現(xiàn)貨長單全部賣出，期貨空頭全部平倉。由于在一般情況下，運輸交割費用變化不大，可以視為常量，因此套保的基礎就集中在期貨價格與產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格的差別上，即期現(xiàn)基差上面。操作烘干的技術人員要求要技術過硬，責任心要強 . ? 由于我們收購的現(xiàn)貨要在產(chǎn)區(qū)倉庫存放一段時間，在經(jīng)過了夏天之后，如果倉庫保管條件不好，就會導致霉變發(fā)生，從而致使生霉粒和不完善粒超標。所以對產(chǎn)區(qū)的運輸條件和倉庫的發(fā)貨裝車能力要求要非常高。 ? ? 根據(jù)我國稅務法規(guī)，期貨交割中計稅價格依據(jù)為期貨交割結算價，而不是期貨交易時的交易價格，這樣增值稅計稅基礎價格與期貨交易價格不同，從而在增值稅方面帶來不確定性。 ? 此時期貨價很低，在期貨賣出不如在現(xiàn)貨賣出合算，但現(xiàn)貨庫存不可能在短時間內(nèi)全部賣掉，所以有必要在期貨上進
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