金融期貨中的套期保值 （續(xù)二） (1)-全文預(yù)覽
【正文】 基差之所以會(huì)變化，是因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格變化的幅度不一致。 以股指期貨買入套期保值為例來進(jìn)行分析，當(dāng)股票組合現(xiàn)貨價(jià)格的升幅小于相應(yīng)股指期貨合約價(jià)格的升幅，或者股票組合價(jià)格的跌幅大于相應(yīng)股指期貨價(jià)格跌幅，即 基差轉(zhuǎn)弱時(shí) ，投資者在股票市場(chǎng)上的盈利虧損與股指期貨市場(chǎng)上的虧損或盈利相互抵消時(shí)，還可以獲得一定的基差利潤(rùn)， 買期保值因此成為盈利性保值。當(dāng)基差不變時(shí)，為完全保值。經(jīng)不斷實(shí)踐，國(guó)外市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種以基差為軸心的交易方式 ——基差交易。如果套期保值者能爭(zhēng)取到更有利的價(jià)格，還可以實(shí)現(xiàn)較好的盈利。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨價(jià)格的交易方式。但由于影響基差的因素非常多，對(duì)基差的變化進(jìn)行判斷較為困難，在一定程度上影響套期保值交易的避險(xiǎn)效果。 如果股票組合價(jià)格的升幅與跌幅與相應(yīng)的股指期貨合約價(jià)格的升幅或跌幅完全相等，則 基差維持原先水平 ，沒有發(fā)生變化，在這種情況下，股票市場(chǎng)上的盈利或虧損與股指期貨市場(chǎng)上的盈利或虧損正好相互抵消，我們稱之為 完全保值 ，買期保值實(shí)際上鎖定的是當(dāng)時(shí)股票的現(xiàn)貨價(jià)格。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 只要交易者能夠?qū)Ｐ挠^察基差的變化情況，便可知現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化對(duì)自己是否有利，并選擇有利時(shí)機(jī)完成交易，就能獲得理想的套期保值效果，甚至能夠獲得額外收益。 任何一種想要獲利的套期保值交易，都要求對(duì)有關(guān)的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。然而，基差不可能保持不變，任何影響現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格因素的變化，都會(huì)引起基差的變化。利率期貨市場(chǎng)對(duì)短期國(guó)債期限和中長(zhǎng)期國(guó)債期限的規(guī)定往往存在缺口，而且在某一特定時(shí)期內(nèi)，最便宜可交割債券也會(huì)發(fā)生變化 ，這些都產(chǎn)生了額外的不確定性。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 套期保值者面臨的現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，由現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間相關(guān)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)所替代，采用利率期貨進(jìn)行套期保值，實(shí)際上是把利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或利率波動(dòng)導(dǎo)致的債券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化到了對(duì)基差風(fēng)險(xiǎn)的管理上。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （三）基差風(fēng)險(xiǎn) 基差對(duì)一項(xiàng)套期保值交易結(jié)果至關(guān)重要。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度大于期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度時(shí)，基差就會(huì)擴(kuò)大；當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度小于期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度時(shí)，基差就會(huì)縮小。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （二）基差特性 基差具有相對(duì)穩(wěn)定性。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （一）基差定義 基差是指某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。 損益分析：現(xiàn)貨市場(chǎng)損失 15萬美元；期貨市場(chǎng)盈余 元；總計(jì)收入 。若一周后股市下跌，公司發(fā)行股票籌得的資本則會(huì)減少。假定 9月 2日時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為 3400點(diǎn)，而 12月到期的期貨合約為 3650點(diǎn)，該基金首先要計(jì)算賣出多少期貨合約才能使 。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 過程： 7月 20日，現(xiàn)貨市場(chǎng)基金經(jīng)理 120萬美元各買這兩種股票 3萬股。 例題： 7月 20日，某基金經(jīng)理預(yù)計(jì)在 8月底可收到總額為 120萬美元的款項(xiàng)。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 過程 : 1月 20日，現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者擁有息票利率 %、票面價(jià)值總共 10萬元的長(zhǎng)期國(guó)債，該國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格為 ，收益率為 %；期貨市場(chǎng)投資者賣出 1手 5月份的長(zhǎng)期國(guó)債合約，價(jià)格為 95元。這樣他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的多頭資產(chǎn)就與期貨市場(chǎng)上的相反的空頭資產(chǎn)相抵。期貨市場(chǎng)投資者賣出 10手 5月份面值為 10萬元長(zhǎng)期國(guó)債期貨，價(jià)格為。在這個(gè)例子中，機(jī)會(huì)損失是 2萬元，投資者把這筆資金投資到現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)賣出 10手期貨合約，沖銷其期貨交易。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基點(diǎn)價(jià)值法 基點(diǎn)價(jià)值（ BPV）是指?jìng)找媛首兓粋€(gè)基點(diǎn)（ 點(diǎn)）時(shí)，所引起的債券價(jià)格的變化。 ? 票面利率、到期收益率、剩余期限相同，但付息頻率不同的債券，具有較低付息頻率債券的修正久期較小 ? 票面利率、付息頻率、到期收益率相同，但剩余期限不同的債券，到期期限較長(zhǎng)的債券其修正久期較大。 修正久期 是指在市場(chǎng)利率變化 100個(gè)基點(diǎn)時(shí)，債券價(jià)格
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