【正文】 學(xué)的經(jīng)典理論。 三，貨幣學(xué)派 70年代，美國實(shí)施凱恩斯主義的結(jié)果，造成經(jīng)濟(jì)的“滯脹”。古典的貨幣數(shù)量論又以貨幣主義的形式卷土重來。 M/P=f(Yp， rbrm， rerm， πerm) Yp=永久性收入； rm=貨幣的預(yù)期收益率； rb=債券的預(yù)期收益率； re=股票的預(yù)期收益率； πe=預(yù)期通貨膨脹率。 競爭的結(jié)果， rbrm很穩(wěn)定，利率的影響不大；永久性收入不隨產(chǎn)業(yè)周期變化。貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定 圖 92 主動性貨幣政策對物價(jià)的影響 AD4 AD3 AD2 AD1 AS4 AS3 P P4 4 P3 3’ 3 P2 2‘ 2 P1 1’ 1 Yn Y AS2 AS1 要求增加工資導(dǎo)致 AS線左移，均衡點(diǎn)是 1’，產(chǎn)出下降到自然率以下，價(jià)格上升。如果貨幣政策保持不變，失業(yè)率高于自然率，工資和價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，均衡點(diǎn)回歸 1。如果貨幣政策是適應(yīng)性的主動性政策認(rèn)為自動恢復(fù)過程緩慢、時(shí)間太久，導(dǎo)致產(chǎn)出損失太大，將提高需求，需求線右移，均衡點(diǎn)至 2。結(jié)果工人對政策產(chǎn)生不信任，預(yù)期進(jìn)一步提出要求。 弗里德曼根據(jù)對美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)證研究，提出： 第一 ，貨幣當(dāng)局可以控制貨幣供應(yīng)量，因此貨幣供應(yīng)量是經(jīng)濟(jì)體系的外生變量； 第二 ，存在穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)和貨幣流通速度； 第三 ，名義收入的變化可以用貨幣供應(yīng)量的變化說明； 第四 ，中長期來看，貨幣供應(yīng)不能影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)際國民收入、實(shí)際利率和失業(yè)率； 第五 ，貨幣政策的目標(biāo)不是利息率而是貨幣供應(yīng)量，并預(yù)先公布保持貨幣供應(yīng)量增長率不變，即 k%規(guī)則。 通過“單一規(guī)則”抑制貨幣供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定與通貨學(xué)派如出一轍。貨幣學(xué)派最大得分是 1967年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會年會上，弗里德曼作為會長所做的發(fā)言。 當(dāng)時(shí)，一般認(rèn)為菲利浦斯曲線是穩(wěn)定的。但是，弗里德曼說失業(yè)率和通脹相互替代關(guān)系僅僅是暫時(shí)的，長期來看失業(yè)率是獨(dú)立決定的與通脹無關(guān)。長期因素決定的失業(yè)率是自然失業(yè)率。如果存在菲利普斯曲線，那么通脹率作為名義變量就和實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量的失業(yè)率之間存在相關(guān)（相互替代的）關(guān)系，與貨幣中性是矛盾的。因此，并不是通脹，而是沒有預(yù)期的通脹影響失業(yè)率。在通脹已經(jīng)被充分預(yù)期的長期，通脹和失業(yè)率之間的相互替代關(guān)系也就消失。此后，在菲利普斯曲線上增加“預(yù)期通脹”變量之后，長期菲利普斯曲線的斜率比之短期預(yù)期通脹的飛利浦斯曲線高。 貨幣學(xué)派盛行的 70和 80年代，正是通貨膨脹的時(shí)代，面對無法解釋通貨膨脹的凱恩斯主義，強(qiáng)硬的緊縮政策比機(jī)動性的政策更加為決策者們所接受。 四，合理預(yù)期學(xué)派 70年代，給凱恩斯主義最后一擊的是盧卡斯的合理預(yù)期理論。計(jì)量模型之所以出現(xiàn)錯(cuò)誤的解釋是盧卡斯的合理預(yù)期理論。因?yàn)橛?jì)量模型的數(shù)據(jù)使用的是過去的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，即使分析對象政策發(fā)生變化，研究方法仍然是以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的參數(shù)不變?yōu)榍疤帷５菂?shù)是經(jīng)濟(jì)主體最優(yōu)行動的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)主體的行動依賴于各種變量對主體的約束和主體對變量變化的預(yù)期，政策改變理所當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)主體約束條件改變的重要原因。例如在相同的貨幣政策之下，沒有預(yù)期通貨膨脹和已經(jīng)經(jīng)歷高通脹并預(yù)期還將繼續(xù)的公眾的行動將完全不同。 提出貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用會由于公眾理性預(yù)期的存在而被抵消。沒有預(yù)期到的貨幣政策可能是有效的，但要實(shí)施出其不意的貨幣政策需要兩個(gè)條件：即了解公眾的預(yù)期狀況和政府掌握的信息比公眾更加充分，但這是不可能的。而且即使實(shí)施了沒有預(yù)期的貨幣供應(yīng)量的變化，卻造成經(jīng)濟(jì)波動和中央銀行信譽(yù)的喪失。公眾一旦建立通脹預(yù)期，產(chǎn)出將恢復(fù)到自然率水平，而通脹卻加速上升，發(fā)生社會福利的凈損失。從長期來看，不存在通貨膨脹與產(chǎn)出之間的替代關(guān)系。 貨幣政策的關(guān)鍵不在于使貨幣供應(yīng)量和自然失業(yè)率一致，而是確定一個(gè)固定增長率，以取信于民，獲得公眾對貨幣政策的信心，為市場機(jī)制充分發(fā)揮作用提供穩(wěn)定的環(huán)境。 但是，合理預(yù)期的前提是信息和知識水平以及價(jià)格的完全伸縮性。但是，信息是不完全的，知識水平是參差不齊的；價(jià)格粘性。使得貨幣政策不論被預(yù)期到還是不被預(yù)期到，一定程度上影響實(shí)際產(chǎn)出和就業(yè)。 五，其他理論解釋 80年代以后，隨計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，關(guān)于貨幣政策的研究轉(zhuǎn)向?qū)嵶C研究，其中最著名的是因果性檢驗(yàn)。 貨幣學(xué)派認(rèn)為沒有預(yù)期的貨幣供應(yīng)量變化導(dǎo)致實(shí)際國民收入和失業(yè)率等的變化，從長期來看，貨幣供應(yīng)量的非預(yù)期變化反而是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的干擾因素。而凱恩斯學(xué)派則在其 ISLM模型中，最好地表達(dá)了其思想，財(cái)政政策需要貨幣政策的配合，貨幣供應(yīng)量的變化適應(yīng)了實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動對貨幣的需要。由此挑起了因果之爭。 希姆斯使用貨幣數(shù)量和名義收入兩個(gè)變量的模型進(jìn)行檢驗(yàn)，沒有發(fā)現(xiàn)名義收入對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生系統(tǒng)性的反饋。但是，有人發(fā)現(xiàn)如果加入名義利率和其他變量，建立多變量模型的話，希姆斯的上述結(jié)論不一定正確。希姆斯本人以后在 4變量模型中，發(fā)現(xiàn)如果不加入名義利率，貨幣供應(yīng)量的變化 97%可以由其貨幣供應(yīng)本身的創(chuàng)新產(chǎn)生進(jìn)行說明，即貨幣供應(yīng)是外生的。如果加入名義利率，只能 42%說明。貨幣供應(yīng)量變化的 56%由利率的創(chuàng)新說明。表明檢驗(yàn)貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間因果關(guān)系的因果性檢驗(yàn)事實(shí)上受模型中使用什么樣的變量左右。貨幣供應(yīng)量對收入來說，并不一定是外生的。 因果性檢驗(yàn)并沒能解決貨幣供應(yīng)的外生性與否的問題。不過因果性檢驗(yàn)的研究仍在進(jìn)行，主要轉(zhuǎn)向方法的研究，如何構(gòu)造更加精確的模型。 此外，比較著名的理論解釋還有真實(shí)商業(yè)周期理論。真實(shí)商業(yè)周期理論認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素、特別是“生產(chǎn)沖擊”是經(jīng)濟(jì)周期的主要動因。經(jīng)濟(jì)盡管波動，但始終處于“帕累托最優(yōu)”，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策反而使怕累托惡化，因此不需要政策。貨幣是銀行部門創(chuàng)造出來的存款，是生產(chǎn)活動的“中間投入”。而銀行的交易活動與資本和勞動一樣，都是生產(chǎn)函數(shù)的構(gòu)成要素。經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，貨幣作為中間投入也必然跟著變化，因果關(guān)系是實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化決定貨幣供應(yīng)。 各層次貨幣供應(yīng)量增長率 0 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 M0 M1 M2 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 M1 21 2123 18 18 17 14 14 M2 24 2325 25 23 1618 1415 14 貨幣供應(yīng)量增長率目標(biāo)值： 貨幣乘數(shù)（ M 1 / B 。 M 2 / B ) 的變化00 . 20 . 40 . 60 . 811 . 21 . 41 . 61 . 81993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 202100 . 511 . 522 . 533 . 544 . 5M1 M2