【正文】 2．間接信用指導(dǎo) 它是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)和金融檢查等辦法對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信用變動(dòng)方向和重點(diǎn)實(shí)施間接指導(dǎo)。 所謂道義勸告 是指中央銀行利用其聲望和地位，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告、指示或?qū)Ω鹘鹑跈C(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)采取相應(yīng)措施來(lái)貫徹中央銀行的政策。 第八章 中央銀行與貨幣政策 所謂窗口指導(dǎo) 是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點(diǎn)投向和貸款變動(dòng)數(shù)量等。 所謂金融檢查， 是政府賦予中央銀行的監(jiān)督職能，對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行合法、合理的多方面檢查，并針對(duì)檢查情況采取必要的措施。 第八章 中央銀行與貨幣政策 第五節(jié) 中國(guó)人民銀行的貨幣政策 一、中國(guó)人民銀行貨幣政策最終目標(biāo) 《 中國(guó)人民銀行法 》 ：貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 第八章 中央銀行與貨幣政策 第五節(jié) 中國(guó)人民銀行的貨幣政策 二、中國(guó)人民銀行貨幣政策中間目標(biāo)： 貨幣量、貸款量、利率 三、貨幣政策工具 存款準(zhǔn)備金政策、再貸款與再貼現(xiàn)政策 公開(kāi)市場(chǎng)操作 四、中國(guó)人民銀行貨幣政策傳導(dǎo)與效應(yīng) 中國(guó)央行悄然調(diào)整貨幣政策執(zhí)行方式 2021年 11月 08日 英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》 歐陽(yáng)德 北京報(bào)道 中國(guó)央行的貨幣政策執(zhí)行方式發(fā)生了明顯變化。中國(guó)人民銀行 (PBoC)對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作的運(yùn)用顯著增多，幾乎完全依靠債券回購(gòu)向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。 雖然這種流動(dòng)性管理模式對(duì)美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)屬于常規(guī)慣例，但對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)則是一個(gè) 新進(jìn)展 ，并具有重大的經(jīng)濟(jì)及政治意義。 中國(guó)央行此前曾將存款準(zhǔn)備金率作為政策工具，事實(shí)上迫使銀行鎖定部分儲(chǔ)蓄資金，進(jìn)而限制銀行的放貸規(guī)模。中國(guó)央行在通貨膨脹高企時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟時(shí)下調(diào)該比率，從而將資金釋放回金融體系。 第八章 中央銀行與貨幣政策 臨近下半年時(shí)，分析師曾預(yù)計(jì)中國(guó)央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以緩沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響。當(dāng)時(shí)幾乎每周都有央行即將“降準(zhǔn)”的傳言。但小道消息和分析師預(yù)測(cè)最終都沒(méi)能應(yīng)驗(yàn)。中國(guó)央行并未下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，很多市場(chǎng)人士開(kāi)始擔(dān)心央行會(huì)袖手旁觀。 但中國(guó)央行其實(shí)一直較為活躍，雖然并未大張旗鼓宣傳。通過(guò) 每周兩次的票據(jù)拍賣以及債券回購(gòu) ，今年（ 2021）下半年以來(lái)中國(guó)央行已向市場(chǎng)凈注入了約 1萬(wàn)億元人民幣資金 ——相當(dāng)于將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)超過(guò) 100個(gè)基點(diǎn)。 第八章 中央銀行與貨幣政策 中國(guó)人民銀行并未解釋做出如此重大調(diào)整的原因。在上周五發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，中國(guó)央行僅簡(jiǎn)單表示對(duì)貨幣政策效果感到滿意，稱“銀行系統(tǒng)中的流動(dòng)性處于合理水平”。 但事情遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單。對(duì)于經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，上述轉(zhuǎn)變既反映出中國(guó)央行的擔(dān)憂，又反映出中國(guó)金融體系日益市場(chǎng)化的趨勢(shì)。 第八章 中央銀行與貨幣政策 摩根大通 (JPMan)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱表示，中國(guó)央行擔(dān)心如果過(guò)分放松貨幣政策，國(guó)內(nèi)住房?jī)r(jià)格將螺旋上升。自 2021年以來(lái)，中國(guó)政府一直在努力給過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，而中國(guó)央行不希望破壞前期政策成果。公開(kāi)市場(chǎng)操作使中國(guó)央行具備了足夠的政策靈活性，一旦有跡象顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問(wèn)題，就能迅速調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性。 朱海濱表示：“逆回購(gòu)是暫時(shí)性地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，因此央行可以在它認(rèn)為必要的任何時(shí)點(diǎn)將流動(dòng)性回籠。而下調(diào)存款準(zhǔn)備金率則更近似于注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，因此在下調(diào)以后反向操作的阻力較大。 第八章 中央銀行與貨幣政策 長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)融資渠道的快速演進(jìn)是一個(gè)更加重要的因素。中國(guó)過(guò)去主要依靠銀行貸款，企業(yè)約80%的融資需求都通過(guò)銀行渠道滿足。但在蓬勃發(fā)展的企業(yè)債市場(chǎng)以及信托融資等其他融資形式?jīng)_擊下，今年銀行貸款占企業(yè)融資規(guī)模比重下降至約60%。 國(guó)泰君安 (Guotai Junan Securities)固定收益部研究主管周文淵表示：“金融體系的變化導(dǎo)致央行的政策工具也隨之調(diào)整。除銀行信貸以外，目前非銀行信貸也應(yīng)納入監(jiān)管范圍。央行可以直接管理銀行系統(tǒng)，但對(duì)非銀行類金融機(jī)構(gòu)不能照搬這套辦法，利率調(diào)控因此變得更加重要。” 第八章 中央銀行與貨幣政策 中國(guó)央行轉(zhuǎn)而依賴公開(kāi)市場(chǎng)操作也有政治方面的原因。中國(guó)人民銀行在對(duì)金融體系的管理上擁有很大自由空間，但與此同時(shí)卻缺乏足夠的獨(dú)立性。利率水平由國(guó)務(wù)院決定，中國(guó)央行僅扮演顧問(wèn)角色。 過(guò)去中國(guó)央行可以單獨(dú)決定存款準(zhǔn)備金率水平，但在看到這一政策工具所能帶來(lái)的影響后，據(jù)信國(guó)務(wù)院現(xiàn)在要求央行在調(diào)整存款準(zhǔn)備金率以前提交報(bào)告。這使得公開(kāi)市場(chǎng)操作成了中國(guó)央行唯一可以自主決策的主要貨幣政策工具。 第八章 中央銀行與貨幣政策 不過(guò)，如果沒(méi)有中國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)人的支持作后盾，中國(guó)央行也不太可能有膽量在近幾個(gè)月里每周向市場(chǎng)注入如此多流動(dòng)性 ——由此可以得出對(duì)央行突然倚重公開(kāi)市場(chǎng)操作的終極解釋。 在明天開(kāi)幕的中共第十八次全國(guó)代表大會(huì)上，中國(guó)共產(chǎn)黨將啟動(dòng)每十年一次的政權(quán)交接。在這一歷史性的時(shí)刻到來(lái)以前，中共希望各方面形勢(shì)保持穩(wěn)定。倉(cāng)促下調(diào)利率或者出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，會(huì)給人留下此前經(jīng)濟(jì)管理不善的印象。 蘇格蘭皇家銀行 (RBS)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易 (Louis Kuijs)本周寫道，中國(guó)政府似乎選擇了“一種低調(diào)的支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式”。 第八章 中央銀行與貨幣政策 中國(guó)央行本周向市場(chǎng)凈注入 3790億元資金 英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》 歐陽(yáng)德 北京報(bào)道 2021年 11月 02日中國(guó)央行本周向國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)注入創(chuàng)紀(jì)錄的 600億美元資金，旨在確保經(jīng)濟(jì)中有足夠資金來(lái)支持政府推動(dòng)更多基礎(chǔ)設(shè)施投資的努力。 最近幾周，中國(guó)人民銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，持續(xù)向金融體系注入大量短期流動(dòng)性。 本周凈注入的資金總額已經(jīng)達(dá)到 3790億元人民幣（ 607億美元），達(dá)到一周注入資金數(shù)的最高值。此前的最高紀(jì)錄是 9月下旬國(guó)慶黃金周之前現(xiàn)金需求猛增的那一周。 第八章 中央銀行與貨幣政策 2021年 5月份，中國(guó)政府開(kāi)始加快審批投資項(xiàng)目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施方面，以提振正在放緩的經(jīng)濟(jì)。但在項(xiàng)目批準(zhǔn)和實(shí)際開(kāi)工之間往往有 3個(gè)月的間隔，因此現(xiàn)在才開(kāi)始感受到很多獲批的鐵路、公路、水務(wù)設(shè)施等項(xiàng)目的資金需要。 “后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。 ——林毅夫 對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用的是創(chuàng)新，但創(chuàng)新的含義不只是發(fā)明。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)講是發(fā)明，因?yàn)樗鼈冇腥澜缱钸吘壍募夹g(shù)、最邊緣的產(chǎn)業(yè)前沿。但是對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)講，只要在下一次生產(chǎn)當(dāng)中用的技術(shù)比現(xiàn)在用的技術(shù)新，就是創(chuàng)新，而這個(gè)技術(shù)可能是 別人用過(guò)的成熟的技術(shù) ，這就是發(fā)展中國(guó)家的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。 第八章 中央銀行與貨幣政策 本章小結(jié) 中央銀行是發(fā)行銀行、銀行的銀行和政府的銀行。中央銀行的基本職責(zé)是通過(guò)貨幣政策的實(shí)施來(lái)實(shí)現(xiàn)若干經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，其中穩(wěn)定貨幣是與中央銀行作為貨幣當(dāng)局關(guān)系最為密切的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但現(xiàn)代中央銀行在穩(wěn)定貨幣之外，還需著眼于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。 貨幣政策的成功實(shí)施不僅依賴于中介目標(biāo)的選擇和貨幣政策工具的運(yùn)用，還需要考慮一系列傳遞機(jī)制的利用，以及與財(cái)政政策的配合。 第八章 中央銀行與貨幣政策 考試題型 一、判斷題（ 1 10分 =10分） 二、選擇題（ 1 20分 =20分） 三、問(wèn)答題（ 5 8分 =40分） 四、論述題（ 2 15分 =30分） 第八章 中央銀行與貨幣政策