【正文】 濟(jì)因素 對(duì)股價(jià)的變動(dòng)的影響最為重要和直接。 選擇股票的本質(zhì)是選擇公司 、 選擇企業(yè) 。投資股票的時(shí)候 ，我們要將自己看成一個(gè)企業(yè)分析家 ，而不是市場(chǎng)分析師 、股票分析師 ， 或者宏觀經(jīng)濟(jì)分析師 。 ___巴菲特 2021/6/17 93 道氏 理論 (DowTheory ） 方法： （ 1） 趨勢(shì)的分類 道氏所說(shuō)的趨勢(shì)變化可分為 3種，分別為 主要走勢(shì)、次要走勢(shì)和日常走勢(shì) ，這 3種走勢(shì)是同時(shí)并存的。 主要走勢(shì) 通常維持 1至 2年，道氏比喻為水流形態(tài)之中的“循環(huán)” (Cycle)；在此升浪中的調(diào)整 (即方向與升浪相反 )，便稱為 次要走勢(shì) ，通常維持 3周至數(shù)月不等，并調(diào)整主要走勢(shì) 1/3至 2/3升幅 (或跌幅 )，他喻為波浪 (Waves)；期間 日常的升跌 便稱為小型走勢(shì)，即漣漪 (Ripples)。 ?（二）技術(shù)分析 指華爾街怪杰 ——查爾斯 道 2021/6/17 94 ? （ 2）多頭市場(chǎng)與空頭市場(chǎng)的承接變換 ? 認(rèn)為證券市場(chǎng)是在空投市場(chǎng)與多頭市場(chǎng)之間交替更迭的。 積累階段 好轉(zhuǎn)階段 狂熱階段 放慢階段 恐慌階段 賣出階段 多頭市場(chǎng) 空頭市場(chǎng) 2021/6/17 95 ? ? 采用經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中移動(dòng)平均數(shù)的原理， 將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格的平均值連成曲線，顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況 ，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的技術(shù)分析方法 。計(jì)算公式如下，式中 C為收盤價(jià)； N為計(jì)算周期： 12 ... NC C CMAN? ? ???（二）技術(shù)分析 2021/6/17 96 ? （ On Balance Volume） ? 理論依據(jù) ： 股價(jià)變動(dòng)與成交量或成交值的增減有密切關(guān)系 ： 股價(jià)漲，成交量增；股價(jià)跌，成交量減。 ? OBV線與股價(jià)趨勢(shì)線結(jié)合可被用來(lái)判斷買入或賣出的時(shí)機(jī)。 ?（二）技術(shù)分析 2021/6/17 97 ? ? 它將每天的開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)的變動(dòng)情況記錄下來(lái)，然后按照一定的方法匯成圖表，投資者借以分析股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)。 ? K線又稱陰陽(yáng)線、紅黑線 ,一般有上影線、下影線和中間實(shí)體組成，可以準(zhǔn)確反映當(dāng)天股價(jià)的漲跌及其升幅 。 （教材 p227） ?（二）技術(shù)分析 2021/6/17 98 99 最高價(jià) 最低價(jià) 上影線 下影線 收盤價(jià) 開(kāi)盤價(jià) 實(shí)體（陽(yáng)線） 陰線：收盤價(jià) 開(kāi)盤價(jià) 黑色或藍(lán)色 K線圖分析 1 2021/6/17 99 100 K線圖分析 （ 2） 陰包陽(yáng) 說(shuō)明在股市中空方的力量勝過(guò)了多方，往往預(yù)示著股市將進(jìn)一步下跌。 2021/6/17 100 101 K線圖分析 （ 3） 陽(yáng)包陰 說(shuō)明在股市中多方的力量勝過(guò)了空方，往往預(yù)示著股市將進(jìn)一步上升。 2021/6/17 101 102 K線圖分析 （ 4） 三個(gè)白色騎士 每日的開(kāi)盤價(jià)都在上一日的開(kāi)盤價(jià)和收盤價(jià)值內(nèi)，每日的最高價(jià)和最低價(jià)都接近收盤和開(kāi)盤價(jià)，且日漲幅度不大，往往預(yù)示著股票價(jià)格將有較大漲幅。 2021/6/17 102 103 K線圖分析 （ 5） 三只烏鴉 每日的開(kāi)盤價(jià)都在上一日的開(kāi)盤價(jià)和收盤價(jià)值內(nèi)，每日的最高價(jià)和最低價(jià)都接近收盤和開(kāi)盤價(jià)，且日跌幅度不大，往往預(yù)示著股票價(jià)格將有較大跌幅。 2021/6/17 103 104 K線圖分析 （ 6） 黃昏十字星 出現(xiàn)在股價(jià)上升的過(guò)程中，當(dāng)成交量進(jìn)一步放大，而股價(jià)卻不再上升，形成十字形狀，預(yù)示著股價(jià)將開(kāi)始回落。 2021/6/17 104 105 K線圖分析 （ 7） 黎明十字星 出現(xiàn)在股價(jià)下跌的過(guò)程中，當(dāng)成交量進(jìn)一步放大，而股價(jià)卻不再下降，形成十字形狀，預(yù)示著股價(jià)將開(kāi)始上升。 2021/6/17 105 第三節(jié) 國(guó)際債券投資 ?一、國(guó)際 債券的定義、特點(diǎn)、種類 ?二、 國(guó)際債券投資的收益 ?三、國(guó)際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件 2021/6/17 106 一、 國(guó)際 債券的定義、特點(diǎn)、種類 （一）定義： 債券 是籌資者（債務(wù)人）向投資者（債權(quán)人）借款而公開(kāi)發(fā)行并保證按期還本付息的一種憑證。 國(guó)際債券 是指一國(guó)政府及其金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在 國(guó)際證券市場(chǎng)上發(fā)行的 以外國(guó)貨幣為面值的 可自由轉(zhuǎn)讓的 各種借款憑證 （ 債權(quán)憑證 ） 。是一種 有價(jià)證券 ，持有它，就獲得了定期索取一定收益的權(quán)利。 2021/6/17 107 權(quán)限不同 收益不同 期限不同 性質(zhì)不同 與國(guó)際股票投資相比較的特點(diǎn)(區(qū)別 ) （二）與國(guó)際股票投資相比較的特點(diǎn) (區(qū)別 )： 2021/6/17 108 國(guó)際債券與國(guó)際股票投資相比較的特點(diǎn)或區(qū)別（續(xù)）： 權(quán)限不同。 股票持有者，他有權(quán)參加公司的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)對(duì)公司內(nèi)部重大決策行使投票表決權(quán)；而債券持有人是公司的債權(quán)人，他沒(méi)有干涉公司內(nèi)部事務(wù)的權(quán)力，但是在公司倒閉清理和發(fā)放利息時(shí)，債券持有人比股票持有人有更優(yōu)先的權(quán)力，以獲得清償（或獲得本息）。 收益不同 。 公司應(yīng)付債券持有人的利息常常是固定的，但公司付給股票持有者的股息和紅利則要視公司經(jīng)營(yíng)狀況而定，而債券持有人是無(wú)論如何可以得到利息的（ 旱澇保豐收 ）。 2021/6/17 109 期限不同 。 股票是 永久性證券 ，股票發(fā)行后， 公司不承擔(dān)歸還股東本金的責(zé)任 。股東想要收回投資，就只能將股票轉(zhuǎn)給他人，只要公司不倒閉解散，股票就永遠(yuǎn)存在； 債券 總有一定的期限 ，到期后， 債券持有人即可獲得本金的償還 ，他還可以事先將債券出售（例如，國(guó)庫(kù)券）以便收回投資。 性質(zhì)不同 。 國(guó)際股票投資是股權(quán)類證券投資；后者為債權(quán)類證券投資。 2021/6/17 110 ： ?外國(guó)債券 ：籌資者在外國(guó)發(fā)行的 ， 以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的 債券 （ 甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)某地發(fā)行 ， 以乙國(guó)貨幣為面值的債券 ） 。 包括： Yankee Bonds； Samurai Bonds； Bulldog Bonds（ “ 叭喇狗債券 ” ） ?歐洲債券： 籌資者在外國(guó)發(fā)行的 ， 以第三國(guó)貨幣為面值貨幣的 債券 （ 甲國(guó)發(fā)行人在乙國(guó)某地發(fā)行 ， 以第三國(guó)貨幣為面值的債券 ） 。 實(shí)質(zhì)是一種無(wú)國(guó)籍債券 ！ ?全球債券 （ Global Bonds ） ：是指在世界各地的金融中心 同步發(fā)行 ， 具有高度流動(dòng)性的國(guó)際債券 。 （三）國(guó)際債券的分類 2021/6/17 111 ： 政府債券 、 公司債券 、 金融債券 。 （ 發(fā)行 ） 方式不同分 ： 公募債券 、 私募債券 公募債券 是指按法定程序 ， 經(jīng)有權(quán)管理部門批準(zhǔn) ， 遵循規(guī)定的程序 ， 在市場(chǎng)上向 不特定 (非特定 )的對(duì)象公開(kāi)發(fā)行的國(guó)際債券 。它一般在交易所上市 ， 購(gòu)買者廣泛 ， 利息較低 ， 期限較長(zhǎng) ， 而且要定期公布發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況 。 私募債券 是指以少數(shù)與發(fā)行主體有 特定關(guān)系的 投資者為對(duì)象而發(fā)行的國(guó)際債券 。 因這類債券發(fā)行范圍有限 ， 多數(shù)國(guó)家采用 登記制 的方式管理 ，不需要進(jìn)行公開(kāi)呈報(bào)批準(zhǔn) 。 只在一定范圍內(nèi)公布發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況 。 利息較高 ， 期限較短 。 （三）國(guó)際債券的分類 2021/6/17 112 ?為股票，可將國(guó)際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券 （三）國(guó)際債券的分類 ?普通債券 指一般的還本付息方式所發(fā)行的、不附有任何息 外權(quán)益的債券。 ?可轉(zhuǎn)換債券 指符合一定條件后可以轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票的債券。投資者將公司債券轉(zhuǎn)換成該公司的股票后，由債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜墓蓶|。 ?附認(rèn)股權(quán)債券 指投資人購(gòu)買債券后在符合一定條件時(shí)能獲得購(gòu)買發(fā)行債券公司股票權(quán)利，即優(yōu)先購(gòu)買股票權(quán)和享受發(fā)行價(jià)優(yōu)惠。 2021/6/17 113 ? （ 一 ） 收益率 ：名義收益率 、 當(dāng)期收益率 、到期收益率 ? 名義收益率： 即債券票面利息率 ? 即期收益率 ： 購(gòu)買債券的行市 市場(chǎng)價(jià)格債券每年的利息收入paC ?二、 債券的收益 2021/6/17 114 ：指投資者從買入債券時(shí)起到賣出時(shí)止的年均收益率。 持有期收益率＝ [（持有期間利息＋賣出價(jià)－買入價(jià)） / 買入價(jià) 持有年限 ] 100％ ：指投資者從持有債券時(shí)起到債券到期時(shí)止的年均收益率。 到期收益率 =［（債券到期后的本金和利息總額 買入價(jià)） /（買入價(jià) 待償還的期限）］ 100% 2021/6/17 115 舉例 1: 面額為 1000美元的債券，年息率為 6%， ?若當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格為 950美元，則即期收益率為？若兩年后以 1200美元價(jià)格賣出，則 持有期 收益率為？ 答 ： 名義收益率 = 60/1000= 6% 即期收益率 = 60/950 = % 持有期收益率＝ [（持有期間利息＋賣出價(jià)－買入價(jià)） / 買入價(jià) 持有年限 ] 100％ =[（ 1200950+1000 6% 2 ） ]/950 2=% 2021/6/17 116 ? 某人以 120元購(gòu)買了一張面值為 100元、利率為 15%、期限為 5年的債券，由于該投資者買入這張債券時(shí)，該債券已發(fā)行了 3年，那么該投資者待 2年后債券到期時(shí)的收益率為多少？ ? 到期收益率 =［（債券到期后的本金和利息總額 —買入價(jià)） /（買入價(jià) 待償還的期限）］ 100% ? 到期時(shí)的收益率 =（ 100+100 15% 5120）/120 2 100%︽ % 舉例 2: 2021/6/17 117 ? （一） 國(guó)際債券的發(fā)行程序 ? 組織者。 ? 外匯管理部門 提出 發(fā)行債券申請(qǐng) ，經(jīng)該部門審查并提出意見(jiàn)后，報(bào)經(jīng)該國(guó)政府有關(guān)管理部門批準(zhǔn)。 ? 評(píng)級(jí) 。 ? 擬發(fā)行證券的市場(chǎng)所在國(guó)政府提出申請(qǐng) ，征得市場(chǎng)所在國(guó)政府的許可。 ? ， 委托主干事銀行組織承銷團(tuán) ，由其負(fù)責(zé)債券的 發(fā)行與包銷 。 三、國(guó)際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件 2021/6/17 118 （二） 國(guó)際債券的發(fā)行條件 國(guó)際債券的發(fā)行條件： 是指籌資者在以外國(guó)債券等形式籌集資金時(shí)所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定。包括： 3. 償還年限 ： 等價(jià)、低價(jià)、溢價(jià) 利息計(jì)算方法 ：復(fù)利 （ 的債券利率低 ） 、 單利 （ 的債券利率高一些 ） 支付方式： 半年支付一次（ 的債券利率低 ） ；每年支付一次 （ 的債券利率高 ） 。 固定利率債券一般按面值發(fā)行，即 等價(jià) 發(fā)行 2021/6/17 119 國(guó)際債券的發(fā)行條件 ?。 (1)發(fā)行者實(shí)際需要的資金數(shù)量和償還能力 考慮最低（高）發(fā)行限額的限制。 (2)債券的信用評(píng)級(jí) （或發(fā)行人的信用評(píng)級(jí) Bond Rating ）： 不是對(duì)發(fā)行者總的資信評(píng)定，而是對(duì)發(fā)行者發(fā)行 該項(xiàng)債券 還本付息能力 的評(píng)定。 穆（ /摩）迪投資服務(wù)公司 (Moody’ s Investor Service )債券評(píng)級(jí) ： 斯坦德 普爾公司 (Standard and Poor’ s Corporation )債券評(píng)級(jí)： 2021/6/17 120 ? 穆（ /摩）迪公司債券評(píng)級(jí)： ? Aaa級(jí) 。評(píng)為 Aaa級(jí)的債券是被鑒定為質(zhì)量最佳的。其投資風(fēng)險(xiǎn)最小，通常稱之為 “金邊債券” 。 利息支付受到充分的或非常穩(wěn)定的保護(hù)，本金安全。 ? Aa級(jí) 。評(píng)為 Aa級(jí)的債券是被鑒定為按各種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看都是高質(zhì)量的。這類債券和 Aaa債券一起，一般被稱為 “ 高級(jí)債券 ” 或 “ 優(yōu)質(zhì)債券 ” 。 ? A 級(jí) 。評(píng)為 A級(jí)的債券具有許多有利于投資的屬性，被認(rèn)為是中上等債券。 ? Baa 級(jí) 。 是中等債券，這類債券沒(méi)有高度的保障，但是安全性不差，具有一定的還本付息的能力 。 ? Ba級(jí) ：屬中低級(jí)，本金和收益缺乏足夠的保障。 ? B級(jí) ：屬于較低級(jí)，本金和收益保障很小。 ? Caa級(jí) ：屬于低級(jí)，本金和利息沒(méi)有保障。 ? Ca級(jí) ：經(jīng)常違約，具有較高的投機(jī)性。 ? C級(jí) ：屬于最低級(jí)，不能承擔(dān)還本付息的義務(wù)。 ? 在上述等級(jí)中，一般在 BB級(jí)以上的債券，屬于 可投資級(jí) ，B級(jí)以下的債券屬于 不可投資的投資級(jí) ！！ 2021/6/17 121 斯坦德 普爾公司 /標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 (Standard and Poor’s Corporation )債券評(píng)級(jí)： ? AAA級(jí) 。最高級(jí)，還本付息能力非