【導(dǎo)讀】響，所以基于財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)價(jià)值的研究對(duì)企業(yè)價(jià)值管理有重要的意義。在價(jià)值最相近的一個(gè)價(jià)值以便于管理者更好的對(duì)企業(yè)做出管理決策和投資決策。因此，基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)價(jià)值尤為重要。示企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，識(shí)別企業(yè)的優(yōu)劣，預(yù)測(cè)企業(yè)的未來。企業(yè)價(jià)值進(jìn)行研究并找到比較合理的方法。

　　

【正文】 售額的比率得出的結(jié)果相同，但那些現(xiàn)金流多的公司比起現(xiàn)金流少的公司其價(jià)值往往被低估。因此，本文剔除了現(xiàn)金及其等價(jià)物，對(duì)比率重新進(jìn)行了調(diào)整。 表 62給出了以 980家上市公司作為總樣本的統(tǒng)計(jì)信息特征，資產(chǎn)賬面值的均值為189,，居中位數(shù)的公司其資產(chǎn)值為 118,，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的均值為 基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)價(jià)值 17 102,，居中位數(shù)的公司其收入為 50,，不含非流通股時(shí)的流通市場(chǎng)的公司市值的均值為 206,，居中位數(shù)的公司市值為 153,。公司的總市值的均值為 329,，居中位數(shù)的公司其值為 229,。凈利潤(rùn)與資產(chǎn)賬面值的比率的均值為 ，中位數(shù)為 ，現(xiàn)金及其等價(jià)物與資產(chǎn)賬面值的比率的均值為 ，中位數(shù)為 。同時(shí)，也可以看到，每項(xiàng)指標(biāo)的中位數(shù)與均值之間存在很大差異。從統(tǒng)計(jì)量的中位數(shù)與均值間的巨大差異就可以看出，這些數(shù)據(jù)離散程度較大。以下數(shù)據(jù)來源于 杜江、趙昌文、謝志超《相對(duì)估價(jià)法在上市公司價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究》文章編號(hào)： 1019952(20xx)08013411 表 62 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)摘要 衡量工具 均值 中位數(shù) 第一四分位數(shù) 第三四分位數(shù) A. 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 資產(chǎn)賬面值（萬元） 189, 118, 75, 211, 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬元） 102, 50, 23, 103, 利潤(rùn)總額（萬元） 6, 4, 1, 9, 流通市場(chǎng)的公司市值（萬元） 206, 153, 110, 238, 公司的總市值（萬元） 329, 229, 161, 370, 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) /資產(chǎn)賬面值 凈利潤(rùn) /資產(chǎn)賬面值 現(xiàn)金及其等價(jià)物 /資產(chǎn)賬面值 B. 價(jià)值評(píng)估的比率 B1 流通市場(chǎng)的公司市值 市盈率 預(yù)期市盈率 市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 市值 /資產(chǎn)賬面值 市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 市值 /營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 市值 /利潤(rùn)總額 調(diào)整后市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 調(diào)整后市值 /調(diào)整后資產(chǎn)賬面值 調(diào)整后市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 調(diào)整后市值 /營(yíng)業(yè)利 6 企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)分析 18 潤(rùn) 調(diào)整后市值 /利潤(rùn)總額 B2公司的總市值 市盈率 預(yù)期市盈率 市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 市值 /資產(chǎn)賬面值 市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 市值 /營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 市值 /利潤(rùn)總額 調(diào)整后市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 調(diào)整后市值 /調(diào)整后資產(chǎn)賬面值 調(diào)整后市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 調(diào)整后市值 /營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 調(diào)整后市值 /利潤(rùn)總額 表 62的 B部分給出了在不含非流通股時(shí)的公司價(jià)值和公司總價(jià)值評(píng)估的 12種比率的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。 不含非流通股時(shí)的流通市場(chǎng)公司價(jià)值的評(píng)估比率中，當(dāng)期市盈率的均值為 ，中位 數(shù)為 ，而預(yù)期市盈率的均值為 ，中位數(shù)為 ，基于資產(chǎn)賬面值和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率的均值和中位數(shù)較小，市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的均值為 ，市值 /資產(chǎn)賬面值的均值為 ?，F(xiàn)金及其等價(jià)物而調(diào)整后的數(shù)據(jù)與調(diào)整前的數(shù)據(jù)相比，有較為明顯的差異，由于剔除了市值的一部分，比率值普遍降低了； 在公司的總價(jià)值的評(píng)估比率中，當(dāng)期市盈率均值為 ，中位數(shù)為 ，而預(yù)期市盈率均值為 ，中位數(shù)為 ，基于資產(chǎn)賬面值和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率均值和中位數(shù)較小。由于公司的總市值中加入了非流通股 的價(jià)值，所以其各項(xiàng)比率總體來講比不含非流通股時(shí)的流通市場(chǎng)的公司價(jià)值比率值大。從總體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，絕大多數(shù)比率的均值都比中位數(shù)大，有的比率的均值比中位數(shù)大很多，如不含非流通股時(shí)的流通市場(chǎng)的公司價(jià)值評(píng)估中，市盈率的均值為 ，而中位數(shù)為 ，市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的均值為 ，而中位數(shù)為 ，在公司總價(jià)值評(píng)估比率中，這一現(xiàn)象也很明顯。這說明我們的樣本數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)上的頻數(shù)分布并不明顯的服從正態(tài)分布，而是向右傾斜的。 從考慮非流通股價(jià)值前后的統(tǒng)計(jì)結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)： 考慮了非流通股的價(jià)值后，市盈率的值顯 著降低了，因?yàn)樵谟?jì)算市盈率時(shí)，使用的 基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)價(jià)值 19 不再是流通股的股價(jià)，而是加權(quán)股價(jià)。流通股的股價(jià)是投資者對(duì)公司未來收益的預(yù)期，雖然能體現(xiàn)出市場(chǎng)定價(jià)的合理性，但是，非流通股的低成本并未考慮進(jìn)去； 考慮了非流通股的價(jià)值后，以市值為被除數(shù)的比率值相應(yīng)的增大了； 從表 62的 B部分的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，在剔除現(xiàn)金及其等價(jià)物后，相應(yīng)的比率值減小了，但加入非流通股的價(jià)值后，調(diào)整后的比率值普遍增大； 表 62的 B部分中，市值 /營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率值無論是調(diào)整前還是調(diào)整后都為負(fù)數(shù)，這也說明該年度許多上市公司是虧損的，或者至少其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是負(fù)數(shù)。 價(jià)值評(píng)估結(jié)果分析 ：表 3和表 4的 A部分分別給出了對(duì)不含非流通股時(shí)的流通市場(chǎng)公司價(jià)值和公司總價(jià)值的整個(gè)樣本定價(jià)誤差的統(tǒng)計(jì)信息，均值和中位數(shù)的統(tǒng)計(jì)信息顯示其估價(jià)的偏離程度，中位數(shù)顯示出對(duì)整個(gè)樣本而言各種比率產(chǎn)生的偏差都很小，有的幾乎為零。均值則顯示出所有的比率產(chǎn)生正負(fù)誤差的情況大體相同，并且偏差的程度較大。本文將把重點(diǎn)集中在均值上，把它作為衡量誤差的標(biāo)準(zhǔn)。 表 63 流通市場(chǎng)的公司市值觀察樣本的定價(jià)誤差 股票價(jià)格定價(jià) 調(diào)整前后市值定價(jià) 衡量工具 市盈率 預(yù)期 市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 市值 /資產(chǎn)賬面值 業(yè)務(wù)利 潤(rùn) 市值 /營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 市值 /利潤(rùn)總額 市盈率 (調(diào)整后市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 ) (調(diào)整后市值 /調(diào)整后資產(chǎn)賬面值 ) (調(diào)整后市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) ) (調(diào)整后市值 /營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ) (調(diào)整后市值 /利潤(rùn)總額 ) 均值 中位數(shù) () () () () 均值的絕對(duì)誤差 中位數(shù)的絕對(duì)誤差 絕對(duì)誤差小于15%的 樣本比例 第一四分位數(shù) () () () () 582 540 577 546 568 6 企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)分析 20 第三四分位數(shù) 626 543 536 545 530 532 觀察樣本數(shù) 616 () () () 的公司 均值 () () () () () 中位數(shù) 均值的絕對(duì)誤差 中位數(shù)的絕 對(duì)誤差 絕對(duì)誤差小于15%的 樣本比例 第一四分位數(shù) () () () () 453 443 437 466 455 第三四分位數(shù) 480 473 452 436 449 440 觀察樣本數(shù) 484