【導(dǎo)讀】校蓰貲屘斿蕪択睔挈媋鮻敀稜蜰泎匑晴溟維蘌輔任苭壐騮煒婛紼鹛渙恵訌腸濩肖炥己偽嘟漌懡婕喹狺扏驢緌虜菱綥懾肚

　　

【正文】 龍 25 25% 丁佐勇 25 25% 合計 100 100% 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 17 資料來源：月星集團提供 本報告所界定的月星集團邊界，月星集團下屬的，歸屬丁佐宏實際控制的企業(yè)，不限于合并報表范圍。但是在具體財務(wù)分析時，只能根據(jù)合并報表范圍作月星集團的財務(wù)分析。 2． 股權(quán) 投資 具體的集團范圍和內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)參見《股權(quán)架構(gòu)圖》。 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 18 月 星 集 團（ 有 限 公 司 ）丁 佐 勇 丁 佐 龍 其 他 個 人 股 東 上 海 月 星 男 保 姆服 務(wù) 公 司哈 爾 濱 家 得 樂 超市 有 限 公 司哈 爾 濱 月 星 家 居廣 場 有 限 公 司西 寧 月 星 家 居 廣場 有 限 公 司溫 州 月 星 家 居 廣場 有 限 公 司大 連 月 星 家 居 廣場 有 限 公 司徐 州 月 星 國 際 物流 有 限 公 司蘭 州 月 星 家 居 企業(yè) 經(jīng) 營 公 司上 海 月 星 投 資有 限 公 司（ 5 0 0 0 萬 元 ）上 海 月 星 家 居 商業(yè) 發(fā) 展 有 限 公 司（ 1 0 0 0 萬 元 ）常 州 月 星 環(huán) 球商 業(yè) 中 心 有 限公 司（ 1 0 0 0 萬 元 ）上 海 月 星 家 具 制造 有 限 公 司 南 通 月 星 家 居 制造 有 限 公 司 上 海 月 星 環(huán) 球 商 業(yè)中 心 有 限 公 司 常 州 月 星 安 第 高家 具 公 司常 州 月 星 廣 告 有限 公 司常 州 美 齡 宮 大 酒店 有 限 公 司南 京 月 星 廣 告 裝璜 公 司南 京 月 星 家 居 市場 經(jīng) 營 管 理 有 限公 司鎮(zhèn) 江 月 星 家 得 樂連 鎖 超 市有 限 公 司鎮(zhèn) 江 月 星 國 際 家具 廣 場 經(jīng) 營 管 理有 限 公 司上 海 月 星 控 股集 團 有 限 公 司 （ 核 心 子 公 司 ）上 海 月 星 環(huán) 球家 飾 博 覽 中 心有 限 公 司 ( 核 心 項 目 公 司 )無 錫 家 居 廣 場有 限 公 司 南 京 家 居 廣 場有 限 公 司 常 州 國 際 家 飾廣 場 有 限 公 司 商 業(yè) 地 產(chǎn) 板 塊（ 房 地 產(chǎn) 開 發(fā) 、 經(jīng) 營 ）家 具 制 造 板 塊（ 工 業(yè) － 輕 工 ）家 居 流 通 板 塊 1（ 月 星 家 居 廣 場 ）其 他 業(yè) 務(wù) 板 塊（ 廣 告 、 酒 店 ）家 居 流 通 板 塊 2（ 家 得 樂 超 市 ）投 資 業(yè) 務(wù)上 海 眾 新 新 材料 有 限 公 司上 海 世 聯(lián) 展 覽有 限 公 司 9 0 0 0 萬 元1 0 . 5 億 元1 0 0 0 0 萬 元1 6 0 0 0 萬 元6 0 0 0 萬 元3 0 %5 6 0 0 萬 元5 0 0 0 萬 元蘇 州 月 星 家 得 樂常 州 月 星 家 得 樂無 錫 月 星 家 得 樂南 京 月 星 家 得 樂上 海 月 星 家 得 樂哈 爾 濱 月 星 家 得 樂丁 佐 宏 ( 實 際 控 制 人 )4 0 % 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 19 月星集團 投資企業(yè)列表 表 7 月星集團有限公司合并報表企業(yè) 被投資單位 注冊資本 (萬元） 直接股權(quán) （ %） 實際控制比例 （ %） 上海月星控股集團有限公司 10000 % % 南京月星國際家居廣場有限公司 5600 % % 常州月星國際家居廣場有限公司 16000 % % 月星集團無錫國際家居廣場有限公司 5000 % % 上海月星家具制造有限公司 6000 % % 上海月星環(huán)球家飾博覽中心 有限公司 105000 % % 表 8 月星集團有限公司未納入合并報表的企業(yè) 被投資單位 注冊資本 (萬元） 直接股權(quán)（ %） 哈爾濱家得樂超市有限公司 100 % 南京月星廣告裝璜公司 70 % 常州美齡宮大酒店有限公司 100 % 上海月星男保姆服務(wù)公司 50 % 常州月星廣告有限公司 50 % 常州月星安第高家具公司 166 % 鎮(zhèn)江月星家得樂連鎖超市有限公司 100 % 鎮(zhèn)江月星國際家具廣場經(jīng)營管理有限公司 100 % 哈爾濱月星家居廣場有限公司 200 % 上海月星投資有限公司 5000 % 大連月星家居廣場有限公司 800 % 徐州月星國際物流有限公司 70 % 蘭州月星家居企業(yè)經(jīng)營公司 35 % 西寧月星家居廣場有限公司 70 % 溫州月星家居廣場有限公司 70 % 上海月星家居商業(yè)發(fā)展有限公司 1000 % 南通月星家居制造有限 公司 1000 % 南京月星家居市場經(jīng)營管理有限公司 50 % 常州月星環(huán)球商業(yè)中心有限公司 1000 % 資料來源：月星集團審計報告 3． 關(guān)聯(lián)關(guān)系 分析 （ 1） 關(guān)聯(lián)交易 月星的關(guān)聯(lián)交易主要有集團內(nèi)的 原材料采購、家具制造、家具銷售等 企業(yè)之間的 正常經(jīng)營 往來，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的往來，均按照市場價格或者規(guī)定的結(jié)算價格來結(jié)算。 表 9 月星集團的關(guān)聯(lián)交易 （ 2020 年） 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 20 公司名稱 形式 對方公司名稱 發(fā)生額 占業(yè)務(wù)總額比 上海月星家具制造公司 加工商品 月星集團有限公司 7176 % 上海月星家具制造公司 加工商品 南通家具制造公司 79 % 上海月星家具制造公司 購買原材料 月星集團有限公司 3223 % 上海月星家具制造公司 購買原材料 南通家具制造公司 1360 % 資料來源：月星集團審計報告 （ 2） 關(guān)聯(lián)資金流動 月星集團的關(guān)聯(lián)資金流動金額較大，且 資金往來在各個業(yè)務(wù)板塊之間也頻繁流動，更有大額資金流出到外部關(guān)聯(lián)企業(yè)，用途不明，存在一定的資金風(fēng)險。關(guān)聯(lián)資金的流動，也增加了管理風(fēng)險。 圖 4 月星集團關(guān)聯(lián)資金流動 月 星 集 團月 星 控 股月 星 投 資眾 新 材 料 世 聯(lián) 展 覽上 海 月 星 制 造南 通 月 星 制 造上 海 環(huán) 球 中 心常 州 月 星 廣 場無 錫 月 星 廣 場南 京 月 星 廣 告月 星 商 業(yè) 發(fā) 展6 7 1 4 萬 元月 星 集 團常 州 月 星 廣 場南 京 月 星 廣 場無 錫 月 星 廣 場3 5 0 0 萬 元2 1 7 0 萬 元2 2 8 6 萬 元其 他 ： 4 5 3 4 4 萬 元1 5 8 6 6 萬 元1 0 6 4 4 萬 元1 0 4 7 2 萬 元5 3 0 4 萬 元2 3 2 8 7 萬 元2 6 2 5 萬 元2 2 1 4 萬 元6 6 3 7 萬 元1 5 0 0 萬 元1 9 0 4 萬 元8 9 3 6 萬 元9 2 7 0 萬 元其 他 ： 4 8 4 6 6 萬 元 資料來源：遠東資信整理 上海眾新新材料有限公司、上海世聯(lián)展覽有限公司 兩家公司在月星集團的股權(quán)構(gòu)架 上 與月星集團沒有關(guān)系，只能視為月星集團的外部關(guān)聯(lián)企業(yè)。但是這兩家外部企業(yè)與月星集團有大額資金往來。 （ 3） 關(guān)聯(lián)擔(dān)保 月星集團內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的互相擔(dān)保主要 是月星集團有限公司、月星控股集團有限公司為下屬企業(yè)的銀行借款提供擔(dān)保。 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 21 表 10 月星集團 未結(jié)關(guān)聯(lián)擔(dān)保 （ 2020 年） 公司名稱 貸款金額 (萬元 ) 貸款期限 擔(dān)保方式 上海月星控股集團有限公司 月星集團擔(dān)保 上海月星家具制造有限公司 月星控股擔(dān)保 上海月星家具制造有限公司 月星控股擔(dān)保 上海月星家具制造有限公司 月星集團擔(dān)保 合計 資料來源：月星集團及下屬企業(yè)審計報告 4． 風(fēng)險傳導(dǎo)節(jié)點 ? 上海月星環(huán)球中心 項目開發(fā)資金的落實和周轉(zhuǎn) ； ? 外部關(guān)聯(lián)企業(yè)的資金流動的掌控 ； ? 關(guān)聯(lián)擔(dān)保的風(fēng)險 ； ? 大額 關(guān)聯(lián)資金流動的風(fēng)險 。 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 22 集團治理 1. 治理機制 控制權(quán)與決策機制的構(gòu)建 月星集團的總部為月星集團有限公司。月星集團最高權(quán)力 機構(gòu) 為 股東會 。 公司董事會是公司的決策機構(gòu)，對公司股東會負(fù)責(zé)。董事會下設(shè)戰(zhàn)略委員會、審計委員會、薪酬與考核委員會。董事會聘請董事會秘書負(fù)責(zé)處理董事會日常事務(wù)，對董事會負(fù)責(zé)。公司監(jiān)事會是公司的監(jiān)督機構(gòu)，對董事、總經(jīng)理及其他 高管人員的行為及公司財務(wù)狀況進行監(jiān)督及檢查，并向股東會負(fù)責(zé)。 月星集團有限公司的日常經(jīng)營管理，由總裁室負(fù)責(zé)?？偛檬矣?13 名成員，設(shè)有總裁一名、執(zhí)行副總裁一名，副總裁分管月星集團的各個板塊業(yè)務(wù)。 月星集團高級管理人員全部由董事會聘用。董事會根據(jù)公司經(jīng)營目標(biāo)與高級管理人員簽訂經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任書，依照年度考核目標(biāo)及完成情況，進行相應(yīng)的獎懲。 丁佐宏擔(dān)任月星集團有限公司的董事長職務(wù)，并兼任總裁一職。丁佐宏為月星集團的實際控制人。丁氏家族領(lǐng)導(dǎo)在集團內(nèi)部具有絕對的控制權(quán)，這樣可以保證集團內(nèi)部的執(zhí)行力。 雖然 月星 集團 重大決策需由 集團董事會完成，但 丁佐宏 在集團董事會中的影響力使得集團在經(jīng)營戰(zhàn)略的制定、投資方向等重大事項均依賴于 丁佐宏 個人的判斷。 隨著集團規(guī)模的擴大， 以及涉及板塊的增加，原有業(yè)務(wù)向下游延伸， 集團面臨的決策失誤風(fēng)險也可能隨之增加。為了加強風(fēng)險控制，使重大生產(chǎn)經(jīng)營、投資、財務(wù)決策更加科學(xué)合理，月星集團正逐步 引進職業(yè)經(jīng)理人、外部咨詢及管理專家，來實現(xiàn)決策機制的健全，降低個人決策的風(fēng)險。 月星集團下屬企業(yè)絕大部分都是 丁佐宏 家族 控股 的全資子公司，集團在發(fā)展中較少通過部分控股的方式擴大資產(chǎn)規(guī)模。全資控股保證了企業(yè)控制權(quán)能夠掌握在家族 成員手中，但是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的封閉，集團僅能通過自身的經(jīng)營積累實現(xiàn)規(guī)模的擴張，而無法通過合資和并購實現(xiàn)快速擴張式的發(fā)展，從而在規(guī)模上落后于開放式股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團。 未來月星 集團在 規(guī)模 上將繼續(xù)擴大， 產(chǎn)業(yè) 鏈上繼續(xù)延伸， 其 必然會 面臨來自資金和人才因素的制約， 月星集團需 盡早 通過 拓寬融資渠道 、 借助 職業(yè)經(jīng)理 人才來推動 集團的 進一步發(fā)展。 為保證業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員以及管理等方面的合理性，確保效能最大化和科學(xué)決策， 月星集團 設(shè)置相應(yīng)的管理職能部門，有效保證了公司內(nèi)部控制制度的落實和實施。 月星集團以多年的經(jīng)營管理實踐經(jīng)驗為基礎(chǔ)，逐 步建立了一整套符合現(xiàn)代企業(yè)制度與行業(yè)特點，以《公司章程》、《三會議事規(guī)則》、《總裁工作細(xì)則》、《人力資源管理制度》、《財務(wù)管理制度》為核心的完整、合理、有效的內(nèi)部控制制度體系，為 月星集團 的規(guī)范化運作提供 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 23 了制度保證。 月星集團 內(nèi)部控制制度較為健全完善，形成了以公司會計系統(tǒng)控制制度、信息系統(tǒng)控制制度、內(nèi)部審計控制制度為基礎(chǔ)的、完整嚴(yán)密的公司內(nèi)部控制制度體系。 月星集團 內(nèi)部控制重點活動按部控制各項制度的規(guī)定進行，對子公司、關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保、重大投資的內(nèi)部控制嚴(yán)格、充分、有效，保證了 月星集團 的經(jīng)營管理的正常進行，具 有合理性、完整性和有效性。 圖 5 月星集團本部的治理 構(gòu)架 月星集團 在各事業(yè)部的基礎(chǔ)上設(shè)有： 投資事業(yè)部、工業(yè)事業(yè)部、商業(yè)地產(chǎn)事業(yè)部、家居連鎖事業(yè)部等 。 資料來源： 月星 集團提供 月星集團 內(nèi)部監(jiān)督制度較為嚴(yán)格，對各個層面員工職權(quán)劃分較為清晰，有明確的職權(quán)范圍和內(nèi)外部信息傳遞流程。在規(guī)范落實各項內(nèi)控制度的同時，集團通過預(yù)算管理嚴(yán)格控制成本費用 ， 實行嚴(yán)格的預(yù)算管理制度。 遠東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 24 月星集團 制定了《子公司內(nèi)部控制制度》，對子公司實行 業(yè)務(wù)板塊的條線 管理，職能部門對應(yīng)子公司的對口部 門進行專業(yè)指導(dǎo)、監(jiān)督及支持。 月星集團 建立健全了公司《擔(dān)保管理辦法》，明確規(guī)定了對外擔(dān)保對象的審查程序、對外擔(dān)保的審批程序、對外擔(dān)保的