【正文】 常 州 美 齡 宮 大 酒店 有 限 公 司南 京 月 星 廣 告 裝璜 公 司南 京 月 星 家 居 市場 經(jīng) 營 管 理 有 限公 司鎮(zhèn) 江 月 星 家 得 樂連 鎖 超 市有 限 公 司鎮(zhèn) 江 月 星 國 際 家具 廣 場 經(jīng) 營 管 理有 限 公 司上 海 月 星 控 股集 團 有 限 公 司 （ 核 心 子 公 司 ）上 海 月 星 環(huán) 球家 飾 博 覽 中 心有 限 公 司 ( 核 心 項 目 公 司 )無 錫 家 居 廣 場有 限 公 司 南 京 家 居 廣 場有 限 公 司 常 州 國 際 家 飾廣 場 有 限 公 司 商 業(yè) 地 產(chǎn) 板 塊（ 房 地 產(chǎn) 開 發(fā) 、 經(jīng) 營 ）家 具 制 造 板 塊（ 工 業(yè) － 輕 工 ）家 居 流 通 板 塊 1（ 月 星 家 居 廣 場 ）其 他 業(yè) 務(wù) 板 塊（ 廣 告 、 酒 店 ）家 居 流 通 板 塊 2（ 家 得 樂 超 市 ）投 資 業(yè) 務(wù)上 海 眾 新 新 材料 有 限 公 司上 海 世 聯(lián) 展 覽有 限 公 司 9 0 0 0 萬 元1 0 . 5 億 元1 0 0 0 0 萬 元1 6 0 0 0 萬 元6 0 0 0 萬 元3 0 %5 6 0 0 萬 元5 0 0 0 萬 元蘇 州 月 星 家 得 樂常 州 月 星 家 得 樂無 錫 月 星 家 得 樂南 京 月 星 家 得 樂上 海 月 星 家 得 樂哈 爾 濱 月 星 家 得 樂丁 佐 宏 ( 實 際 控 制 人 )4 0 % 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 19 月星集團 投資企業(yè)列表 表 7 月星集團有限公司合并報表企業(yè) 被投資單位 注冊資本 (萬元） 直接股權(quán) （ %） 實際控制比例 （ %） 上海月星控股集團有限公司 10000 % % 南京月星國際家居廣場有限公司 5600 % % 常州月星國際家居廣場有限公司 16000 % % 月星集團無錫國際家居廣場有限公司 5000 % % 上海月星家具制造有限公司 6000 % % 上海月星環(huán)球家飾博覽中心 有限公司 105000 % % 表 8 月星集團有限公司未納入合并報表的企業(yè) 被投資單位 注冊資本 (萬元） 直接股權(quán)（ %） 哈爾濱家得樂超市有限公司 100 % 南京月星廣告裝璜公司 70 % 常州美齡宮大酒店有限公司 100 % 上海月星男保姆服務(wù)公司 50 % 常州月星廣告有限公司 50 % 常州月星安第高家具公司 166 % 鎮(zhèn)江月星家得樂連鎖超市有限公司 100 % 鎮(zhèn)江月星國際家具廣場經(jīng)營管理有限公司 100 % 哈爾濱月星家居廣場有限公司 200 % 上海月星投資有限公司 5000 % 大連月星家居廣場有限公司 800 % 徐州月星國際物流有限公司 70 % 蘭州月星家居企業(yè)經(jīng)營公司 35 % 西寧月星家居廣場有限公司 70 % 溫州月星家居廣場有限公司 70 % 上海月星家居商業(yè)發(fā)展有限公司 1000 % 南通月星家居制造有限 公司 1000 % 南京月星家居市場經(jīng)營管理有限公司 50 % 常州月星環(huán)球商業(yè)中心有限公司 1000 % 資料來源：月星集團審計報告 3． 關(guān)聯(lián)關(guān)系 分析 （ 1） 關(guān)聯(lián)交易 月星的關(guān)聯(lián)交易主要有集團內(nèi)的 原材料采購、家具制造、家具銷售等 企業(yè)之間的 正常經(jīng)營 往來，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的往來，均按照市場價格或者規(guī)定的結(jié)算價格來結(jié)算。月星集團最高權(quán)力 機構(gòu) 為 股東會 。董事會根據(jù)公司經(jīng)營目標(biāo)與高級管理人員簽訂經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任書，依照年度考核目標(biāo)及完成情況，進行相應(yīng)的獎懲。全資控股保證了企業(yè)控制權(quán)能夠掌握在家族 成員手中，但是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的封閉，集團僅能通過自身的經(jīng)營積累實現(xiàn)規(guī)模的擴張，而無法通過合資和并購實現(xiàn)快速擴張式的發(fā)展，從而在規(guī)模上落后于開放式股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團。在規(guī)范落實各項內(nèi)控制度的同時，集團通過預(yù)算管理嚴(yán)格控制成本費用 ， 實行嚴(yán)格的預(yù)算管理制度。 圖 5 月星集團本部的治理 構(gòu)架 月星集團 在各事業(yè)部的基礎(chǔ)上設(shè)有： 投資事業(yè)部、工業(yè)事業(yè)部、商業(yè)地產(chǎn)事業(yè)部、家居連鎖事業(yè)部等 。為了加強風(fēng)險控制，使重大生產(chǎn)經(jīng)營、投資、財務(wù)決策更加科學(xué)合理，月星集團正逐步 引進職業(yè)經(jīng)理人、外部咨詢及管理專家，來實現(xiàn)決策機制的健全，降低個人決策的風(fēng)險?？偛檬矣?13 名成員，設(shè)有總裁一名、執(zhí)行副總裁一名，副總裁分管月星集團的各個板塊業(yè)務(wù)。 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 21 表 10 月星集團 未結(jié)關(guān)聯(lián)擔(dān)保 （ 2020 年） 公司名稱 貸款金額 (萬元 ) 貸款期限 擔(dān)保方式 上海月星控股集團有限公司 月星集團擔(dān)保 上海月星家具制造有限公司 月星控股擔(dān)保 上海月星家具制造有限公司 月星控股擔(dān)保 上海月星家具制造有限公司 月星集團擔(dān)保 合計 資料來源：月星集團及下屬企業(yè)審計報告 4． 風(fēng)險傳導(dǎo)節(jié)點 ? 上海月星環(huán)球中心 項目開發(fā)資金的落實和周轉(zhuǎn) ； ? 外部關(guān)聯(lián)企業(yè)的資金流動的掌控 ； ? 關(guān)聯(lián)擔(dān)保的風(fēng)險 ； ? 大額 關(guān)聯(lián)資金流動的風(fēng)險 。但是在具體財務(wù)分析時，只能根據(jù)合并報表范圍作月星集團的財務(wù)分析。 2020年，丁佐宏當(dāng)選為上海市人大代表，同年當(dāng)選為全國工商聯(lián)執(zhí)委。 圖 3 月星集團的邊界界定 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 15 月 星 集 團（ 有 限 公 司 ）常 州 月 星 家 居 廣 場南 京 月 星 家 居 廣 場上 海 月 星 家 居 廣 場無 錫 月 星 家 居 廣 場蘇 州 月 星 家 具 廣 場大 連 月 星 家 居 廣 場哈 爾 濱 月 星 家 居 廣 場西 寧 月 星 家 居 廣 場蘭 州 月 星 家 居 廣 場武 漢 月 星 家 居 廣 場上 海 月 星 投 資有 限 公 司上 海 月 星 家 具 制 造 南 通 月 星 家 具 制 造常 州 月 星 家 具 制 造武 漢 家 具 制 造 工 廠上 海 月 星 控 股集 團 有 限 公 司 （ 核 心 子 公 司 ）上 海 月 星 環(huán) 球家 飾 博 覽 中 心有 限 公 司 ( 核 心 項 目 公 司 )常 州 國 際 家 飾廣 場 有 限 公 司 商 業(yè) 地 產(chǎn) 板 塊（ 房 地 產(chǎn) 開 發(fā) 、 經(jīng) 營 ）家 具 制 造 板 塊（ 工 業(yè) － 輕 工 ）家 居 流 通 板 塊 1（ 月 星 家 居 廣 場 ）家 居 流 通 板 塊 2（ 家 得 樂 超 市 ）蘇 州 月 星 家 得 樂常 州 月 星 家 得 樂無 錫 月 星 家 得 樂南 京 月 星 家 得 樂鎮(zhèn) 江 月 星 家 得 樂上 海 月 星 家 得 樂哈 爾 濱 月 星 家 得 樂丁 佐 宏 ( 實 際 控 制 人 ) 資料來源：遠(yuǎn)東資信整理 根據(jù)控股比例和實質(zhì)性原則，遠(yuǎn)東評估小組將 月星集團 劃分為 實際控制人、 重要持股人 ，集團下屬實體生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)區(qū)分為 核心企業(yè)、一般控股企業(yè)、 外部關(guān)聯(lián)企業(yè) 。 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 14 月星家居是以海內(nèi)外品牌家具集成為主體，同時集購物、休閑、服務(wù)、鑒賞等多功能于一體的巨型經(jīng)營綜合體，在上海、江蘇、浙江、遼寧、吉林、黑龍江、甘肅、寧夏、青海等地?fù)碛薪?20 家大型連鎖家居廣場，總營業(yè)面積超過 260 萬㎡， 主營 高中檔家居。 1995 年 2 月 月星被評為常州市 ―重合同守信用 ‖企業(yè)，榮獲 ―消費者信得過產(chǎn)品 ‖稱號。 2020 年 4 月 丁佐宏榮獲 ―江蘇省 ?十五 ‘卓越蘇商 ‖稱號。 2020 年 4 月 14 日 哈爾濱月星國際家居廣場正式開業(yè)。 2020 年 12 月 27 日 丁佐宏當(dāng)選為上海市第十三屆人民代表大會代表 2020 年 11 月 19 日 丁佐宏當(dāng)選為全國工商業(yè)聯(lián)合會第十屆執(zhí)行委員 會委員。 2020 年 11 月 月星集團被上海市普陀區(qū)光彩事業(yè)促進會評為 ―抗震救災(zāi)光彩組織獎 ‖；丁佐宏 被上海市普陀區(qū)光彩事業(yè)促進會評為 ―抗震救災(zāi)光彩之星 ‖。 2020 年 8 月 長春月星國際家居廣場開業(yè)。 2020 年，月星在上海澳門路申新九廠原址上開出 10 萬平方米的家居廣場。 月星集團 是 中國家居行業(yè)的 領(lǐng)先企業(yè)之一 ， 為 中國民營企業(yè) 500 強 。長期借款部分安排逐年償還，環(huán)球中心的項目貸款，計劃以兩棟寫字樓出售資金償還，貸款償還計劃較為穩(wěn)妥，期限安排合理。 ? 月星家具制造板塊的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在技術(shù)實力、研發(fā)、自有品牌，通過與西班牙家居商合作，產(chǎn)品定位高端市場，樹立了良好的市場形象，而且高端市場的價格彈性、收入彈性低，確保了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定。 遠(yuǎn)東資信集團評級 Far East Credit Rating Large Enterprise Services 評級結(jié)果 信用等級 BBB 評級展望 穩(wěn)定 評級觀點 ? 月星集團核心業(yè)務(wù)包括家具制造、家居銷售、商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)、酒店等，在職員工超過 7000 人，總營業(yè)面積超過 260 萬平方米， 2020 年資產(chǎn)總額 52 億元，營業(yè)收入 12 億元 ，集團經(jīng)營穩(wěn)定，發(fā)展趨勢看好。 商業(yè)地 產(chǎn)開發(fā)利潤 較高，但是風(fēng)險也大，尤其在資金的籌集、回籠方面。 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團 ‖信貸風(fēng)險評估報告 4 正文目錄 釋 義 ............................................................................................................................... 9 集團概況 ........................................................................................................................ 10 1．歷史沿革 ..........................................................................................................11 2．業(yè)務(wù)分布 ......................................................................................................... 13 3．經(jīng)營概況 ......................................................................................................... 14 關(guān)聯(lián)關(guān)系 ........................................................................................................................ 14 1． 集團界定 ......................................................................................................... 14 2． 股權(quán)投資 ......................................................................................................... 17 3． 關(guān)聯(lián)關(guān)系分析 .................................................................................................. 19 （ 1） 關(guān)聯(lián)交易 .......................................................................................... 19 （ 2）關(guān)聯(lián)資金流動 .................................................................................