[投資金融]匯率制度的選擇研究(doc9頁)-資料下載頁
2025-04-23 09:47本頁面
【正文】 相對完全固定和自由浮動匯率制度而言，中間匯率制度可以控制經(jīng)濟(jì)失衡，這是兩種極端的匯率體制所不能做到的。布雷頓森林體系下完全固定匯率制度在高通貨膨脹時將導(dǎo)致本幣高估，而自由浮動匯率制度下由于貨幣匯率脫離了經(jīng)濟(jì)基本因素而通常會導(dǎo)致更明顯的經(jīng)濟(jì)失衡，比如 1981 年的英國先令、 1985 年的美元、 1995 年的日元和現(xiàn)在的歐元。在經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致嚴(yán)重后果的形勢下，對發(fā)展中國家而言，將均衡匯率平價維持在一個同經(jīng)濟(jì)基本因素相一致的水平是匯率體制選擇上的重要一 環(huán)，而中間匯率制度正是可以實現(xiàn)該目標(biāo)的最合理選擇。 發(fā)展中國家匯率制度轉(zhuǎn)變的經(jīng)驗和教訓(xùn)對匯率制度的選擇提出了以下兩個條件：一是任何新的匯率制度的實行必須事先實行有效的政策措施以避免為將來損害匯率制度可信度負(fù)責(zé)任；二是有必要在公開匯率制度的選擇結(jié)果以充分獲取中間匯率制度的好處之前通過非公開的方式建立該匯率制度的可信度。 究竟怎樣的中間匯率制度能夠提供一種機(jī)制最終將匯率預(yù)期穩(wěn)定下來，同時又可以避免金融脆弱性可能導(dǎo)致的金融危機(jī)？在 BBC 準(zhǔn)則所提到的三種匯率制 度中，匯率帶制度下的有效匯率可以使得經(jīng)濟(jì)免受國際 金融市場上匯率反復(fù)無常波動產(chǎn)生的影響，而盯住一籃子貨幣和爬行匯率制度卻沒有這種作用。所以，更為合適的中間匯率制度的調(diào)整是在匯率帶制度中對匯率浮動帶邊緣的調(diào)整，有以下三種可行的方法：參考匯率、軟匯率帶和監(jiān)測匯率帶。 參考匯率（ referencerateproposal）： Ethier 和 Bloomfield（ 1975）提出，實行浮動匯率制度的國家政府應(yīng)當(dāng)承諾不推動其匯率偏離一個協(xié)議的均衡匯率水平。該均衡匯率水平被稱為參考匯率，同 Williamson（ 1985）提出的 “基礎(chǔ)均衡匯率 ”很相似。在這種匯率制度下， 政府沒有義務(wù)維持參考匯率，只需要不進(jìn)行干預(yù)或采取其它政策影響匯率。參考匯率使得政府不會為維持某一個匯率水平而導(dǎo)致金融危機(jī)，它只是在浮動匯率制度下約束匯率干預(yù)的一種方法，同中間匯率制度并不相同，因為后者需要政府確定出均衡匯率水平並加以公布。 軟匯率帶制度（ softbandorsoftmargin）：在此制度安排下，政府不承諾絕對維持匯率帶的寬度。在強烈投資壓力存在的情況下，政府有權(quán)利宣布匯率波動超出匯率帶的規(guī)定，但同時也警告市場將在可能的情況下隨時采取政策措施將匯率波動拉回到匯率帶限制的范圍內(nèi)。 Bartolini 和 Prati（ 1997， 1998）正式提出 “軟匯率目標(biāo)區(qū) ”（ softtargetzone）的概念，是對軟匯率帶制度研究的理論貢獻(xiàn)。他們提出，一國政府可以采用將過去和現(xiàn)在的匯率制度的移動平均值或者幾何平均值維持在一個設(shè)定的波動范圍內(nèi)而不是僅僅維持當(dāng)前的市場匯率水平。這樣，匯率的波動可能在短期會脫離匯率波動帶，但維持了在長期處于匯率波動帶內(nèi)的穩(wěn)
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