【正文】 一舉一動暴露無遺，從關(guān)聯(lián)交易的細(xì)節(jié)、流動資金的困境、債務(wù)清償遭遇紅燈，到中介機(jī)構(gòu)安達(dá)信會計(jì)公司的手法和作用等，進(jìn)行了全方位的、淋漓盡致的描述和分析，揭開了安然公司與中介機(jī)構(gòu)、政府部門、政界要員之間的種種交易和內(nèi)幕，為司法部門的調(diào)查和取證提供了強(qiáng)有力的支持，確保了對安然事件的處置更加公正和透明。 程曦：《媒體對企業(yè)的新聞輿論監(jiān)督一安然和銀廣夏事件的啟示》，轉(zhuǎn)引自金奐佶：《中美證券信息披露制度比較研究》，中國政法大學(xué)碩士學(xué)位論文2008年，第30頁。其對于證券市場的關(guān)注，使得媒體與證券市場形成了一個“資本越自由、市場越發(fā)展”的良性循環(huán)。三、美國網(wǎng)上證券數(shù)據(jù)系統(tǒng)為了增加證券市場的透明度，提高證券市場信息的公開與效率，進(jìn)一步增強(qiáng)社會公眾對市場主體的了解，1996年,美國SEC正式投入使用了“電子化數(shù)據(jù)收集、分析及檢索系統(tǒng)”，即EDGAR（Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval System）。EDGAR 是SEC下屬的一個上市公司數(shù)據(jù)資料庫，主要是負(fù)責(zé)自動收集、確認(rèn)、分類、接收和傳播，按法律規(guī)定應(yīng)將其有關(guān)資料提交紿證券交易委員會上市公司和其他單位的文檔和表格。 楊松令、李曉梅：《美國證券交易委員會電子數(shù)據(jù)收集、分析和檢索系統(tǒng)簡介》，載《中國會計(jì)點(diǎn)算化》2001年第5期。SEC規(guī)定所有信息披露義務(wù)人（上市公司和共同基金公司）都必須接受SEC信息技術(shù)辦公室的管理，將所要披露的文件以電子數(shù)據(jù)的形式存進(jìn)EDGAR，社會公眾可以通過該系統(tǒng)獲取所需公司披露的所有信息資料。信息披露義務(wù)人需要向EDGAR報送的資料主要有：一是反映公司發(fā)行證券時基本情況的注冊登記類表格。主要是《證券法》規(guī)定的S表（針對國內(nèi)公司）、F表（針對外國公司），《證券交易法》規(guī)定的8A、8B、10表；二是《證券法》規(guī)定的公司年度報告表（10K表）、季度報告表（10Q表），《證券交易法》規(guī)定的實(shí)時報告表（8K表、6K表）；三是涉及公司收購兼并的SC13D、SCl3ESCl3ESCl3G、SCl4DSCl4D9表；四是關(guān)于投資公司的報表。使用EDGAR數(shù)據(jù)系統(tǒng)以來，美國證券市場信息披露監(jiān)管效率大為提高，信息披露也愈加規(guī)范，在很大程度上滿足了投資者的需要，保護(hù)了投資者的利益。EDGAR數(shù)據(jù)資料庫已成為美國證券市場最重要、使用最廣泛、影響最大的數(shù)據(jù)中心，被認(rèn)為是美國政府承擔(dān)建設(shè)的最成功的技術(shù)創(chuàng)新工程之一。 劉曉晴：《互聯(lián)網(wǎng)時代的信息披露制度研究》，華中師范大學(xué)碩士學(xué)位論文2004年，第33頁。第四章 我國網(wǎng)上證券信息披露制度的完善一、我國網(wǎng)上證券信息披露監(jiān)管的原則2006年12月13日中國證券監(jiān)督管理委員會第196次主席辦公會議審議通過《上市公司信息披露管理辦法》，作為與《公司法》、《證券法》配套的規(guī)范性文件，它吸取了美國的立法理念，內(nèi)容上首次引入了公平披露原則、重大事件分階段披露原則，并增加了上市公司內(nèi)部信息披露事務(wù)管理制度，細(xì)化了規(guī)范上市公司信息披露的內(nèi)容，增加了信息披露的透明度，這對于提高上市公司信息披露質(zhì)量和上市公司高級管理人員的信息披露責(zé)任意識，規(guī)范證券市場的發(fā)展有著舉足輕重的作用，這是為適應(yīng)我國資本市場改革發(fā)展新形勢而對舊規(guī)則做出的完善和修訂，為我國網(wǎng)上信息披露制度的完善奠定了法律基礎(chǔ)。（一）公平披露原則我國《上市公司信息披露管理辦法》首次引入了公平披露的概念，要求上市公司及其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)將披露信息向所有投資者公開，保證所有投資者在獲取信息上的平等性。在具體執(zhí)行上，主要包括：一是披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在同一時間將披露信息公之于眾，不得提前使一部分人先行獲得，也不得以小范圍的信息發(fā)布代替公告、報告等應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)。二是上市公司通過業(yè)績說明會、分析師會議、路演、接受投資者調(diào)研等形式就公司的經(jīng)營情況、財務(wù)狀況及其他事件與任何機(jī)構(gòu)和個人進(jìn)行溝通時，不得提供內(nèi)幕信息。 中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就《上市公司信息披露管理辦法》答記者問。三是《上市公司信息披露管理辦法》第2條第三款規(guī)定，在境內(nèi)、外市場發(fā)行證券及其衍生品種并上市的公司在境外市場披露的信息，應(yīng)當(dāng)同時在境內(nèi)市場披露。（二）重大事件分階段披露原則《上市公司信息披露管理辦法》第31條規(guī)定，上市公司應(yīng)該在觸及任一披露時點(diǎn)時，應(yīng)及時履行重大事件的信息披露義務(wù)。上述披露時點(diǎn)主要包括：董事會或者監(jiān)事會就該重大事件形成決議時；有關(guān)各方就該重大事件簽署意向書或者協(xié)議時；董事、監(jiān)事或者高級管理人員知悉該重大事件發(fā)生并報告時。在上述時點(diǎn)出現(xiàn)之前出現(xiàn)重大事件難以保密、重大事件已經(jīng)泄露或者市場出現(xiàn)傳聞、公司證券及其衍生品種出現(xiàn)異常交易情況等情形的，上市公司應(yīng)當(dāng)及時披露相關(guān)事項(xiàng)的現(xiàn)狀、可能影響事件進(jìn)展的風(fēng)險因素。同時，《上市公司信息披露管理辦法》第32條規(guī)定，上市公司披露重大事件后，已披露的重大事件出現(xiàn)可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響的進(jìn)展或者變化的，應(yīng)當(dāng)及時披露進(jìn)展或者變化情況、可能產(chǎn)生的影響。（三）上市公司信息披露自律原則《管理辦法》首次以章節(jié)的形式規(guī)定了上市公司信息披露的自律原則。該章涵蓋兩個部分：一是首次明確要求上市公司必須制定信息披露事務(wù)管理制度，保證達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)的信息的內(nèi)部流轉(zhuǎn)通報制度，明確公司各部門和董事、監(jiān)事、高管等相關(guān)人員的信息披露職責(zé)，并要求該制度經(jīng)董事會討論通過后向證券交易所、證監(jiān)局備案；二是對控股股東、實(shí)際控制人、收購人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、媒體等信息披露相關(guān)各方在信息披露中如何履行職責(zé)提出具體的行為規(guī)范要求。 中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就《上市公司信息披露管理辦法》答記者問。該章要求上市公司制定信息披露事務(wù)管理的制度，在一定程度上規(guī)定了公司各部門對于信息披露的職責(zé)，細(xì)化了董事、監(jiān)事、高管、董秘的職責(zé)與違反公司信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時與公平等原則需要承擔(dān)的責(zé)任，從而規(guī)范了信息披露人的行為。同時，明確了保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)、謹(jǐn)慎執(zhí)業(yè)的職責(zé)要求，制定了其他機(jī)構(gòu)和個人行為的禁止性規(guī)定（內(nèi)幕交易、編造或傳播虛假信息）。總之，該內(nèi)容的增加有利于上市公司完善信息披露的內(nèi)部控制機(jī)制，形成政府集中監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合，內(nèi)部控制為根本抓手的監(jiān)管體系，從源頭上保障了上市公司信息披露的質(zhì)量與披露效果。二、我國網(wǎng)上證券信息披露的監(jiān)管（一）網(wǎng)絡(luò)證券信息的監(jiān)管對于發(fā)行人網(wǎng)站信息披露法律監(jiān)管的建議目前，所有的上市公司幾乎都有自己的網(wǎng)站，對于自有網(wǎng)站信息的內(nèi)容來看，主要是包括了依法需要披露的信息、未要求披露的信息和超級鏈接的內(nèi)容。這些未要求披露的信息和超級鏈接，很有可能會有對該上市公司的股價產(chǎn)生影響，甚至出現(xiàn)投資者損失的情況發(fā)生，因此需要立法進(jìn)行規(guī)制。但是，在我國現(xiàn)行法規(guī)中，并未規(guī)范該項(xiàng)內(nèi)容。對此，筆者認(rèn)為我國立法上應(yīng)借鑒美國的做法。美國證交會認(rèn)為：建立鏈接者是否對鏈接內(nèi)容負(fù)責(zé)，首先取決于建立鏈接者是否卷入了該信息的準(zhǔn)備，如果是，則應(yīng)由其負(fù)責(zé)；其次，對于在文檔中建立的鏈接，則根據(jù)文檔中上下文環(huán)境來考察其建立鏈接的目的，從而決定是否負(fù)責(zé)；對于鼓勵的不是在文檔中建立的鏈接，則應(yīng)考慮該鏈接與其他鏈接相比較是否更為顯著，以確立建立鏈接者是否承擔(dān)責(zé)任。另外，如果建立鏈接者明確地提示用戶正在離開該網(wǎng)站，也可不用承擔(dān)責(zé)任。 齊愛民、馮興俊、周平、崔聰聰著：《網(wǎng)上證券交易法律問題研究》，武漢大學(xué)出版社2004年版，第180頁。我國立法應(yīng)規(guī)定在自有網(wǎng)站中張貼信息的上市公司需具有核實(shí)義務(wù)，并聲明承擔(dān)因信息披露不真實(shí)而給投資者帶來的損失；同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要通過定期或不定期的抽查來對上市公司網(wǎng)站內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行監(jiān)管；開辟官方網(wǎng)上投訴通道，便于廣大投資者、社會公眾進(jìn)行輿論監(jiān)督。2.、對于證券公司信息披露法律監(jiān)管的建議規(guī)范證券公司網(wǎng)上信息披露是保護(hù)投資者的一項(xiàng)重要措施，證券公司在做好人事、技術(shù)、管理工作的同時，需要及時準(zhǔn)確地向投資者提示風(fēng)險。對此，美國證監(jiān)會要求網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商應(yīng)該對委托的輸入、處理、結(jié)算的方法進(jìn)行一般的說明；應(yīng)該說明在系統(tǒng)出現(xiàn)問題時對相應(yīng)的處理辦法及投資者可以選擇的其他交易方式進(jìn)行說明，在系統(tǒng)出現(xiàn)問題時應(yīng)當(dāng)及時地通知客戶，并詳細(xì)說明在系統(tǒng)出現(xiàn)問題時如何撤銷沒有成交的委托單，在存在系統(tǒng)容量問題時，應(yīng)該說明利用限制性定價委托單與市價定單相比會起到保護(hù)投資者的作用等。 齊愛民、馮興俊、周平、崔聰聰著：《網(wǎng)上證券交易法律問題研究》，武漢大學(xué)出版社2004年版，第181頁。我國《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》第22條、第23條規(guī)定了對于證券公司網(wǎng)上信息披露的有關(guān)要求，主要包括風(fēng)險提示、行情錯誤與滯后標(biāo)示、信息來源說明等。但我國在立法上應(yīng)擴(kuò)大網(wǎng)上證券委托信息披露的外延，讓投資者能夠全面了解網(wǎng)絡(luò)證券委托。首先，應(yīng)對開立賬戶、風(fēng)險處理、買賣指令處理的局限性進(jìn)行明確披露。使投資者對設(shè)立賬戶的流程，所需資料有所了解，節(jié)約投資者的時間，提高工作效率；通過風(fēng)險及其處理的提示和對指令處理局限性的披露使投資者及時規(guī)避風(fēng)險，減少損失。其次，要對收費(fèi)信息、成交確認(rèn)等信息進(jìn)行披露，使投資者可以按需要解決服務(wù)的項(xiàng)目的選擇以及成交是由書面同意還是電子同意生效等問題。最后，披露官方的聯(lián)系途徑，使投資者在系統(tǒng)故障時或需要投訴時可以第一時間與證券公司取得聯(lián)系。只有建立了全面的證券公司網(wǎng)上披露制度，才能夠最大限度地保障投資者的利益，確保交易的順利進(jìn)行。對于其他網(wǎng)站（包括論壇及聊天室）信息披露法律監(jiān)管的建議目前，對于既不是發(fā)行人也不是券商的其他網(wǎng)站也充斥著大量的證券信息，其中有分析師對個股的分析結(jié)論亦有個人的分析，甚至還有虛假、誤導(dǎo)性信息或內(nèi)幕信息，網(wǎng)絡(luò)的開放性和匿名性使得網(wǎng)站的監(jiān)管尤為重要。首先，應(yīng)確定網(wǎng)站披露證券信息的資格。如果網(wǎng)站需要披露有關(guān)證券市場研究、報道、預(yù)測評論等以及行情走勢等信息，那么需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批，同時網(wǎng)站要保證對其發(fā)布的信息進(jìn)行嚴(yán)格審核。對于分析師的言論需注明姓名和時間；對于個人的分析言論，做好風(fēng)險提示。其次，設(shè)立權(quán)威網(wǎng)站。為了保證信息的質(zhì)量，證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)設(shè)立權(quán)威的信息查詢網(wǎng)站，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)信息不一致時，以權(quán)威網(wǎng)站為準(zhǔn)。最后，各公司密切關(guān)注。公司抽派專門人員成立專案小組，關(guān)注網(wǎng)絡(luò)的動態(tài)，及時更正網(wǎng)絡(luò)信息，保證公司股價的平穩(wěn)。對于利用論壇、聊天室提供虛假信息操縱市場進(jìn)行欺詐的案件在中國還很少見，但是在美國已經(jīng)引起了重視，美國證交會提示投資者提高警惕，欺詐者通常通過化名的途徑，掩蓋真實(shí)身份，發(fā)布所謂的“公司內(nèi)幕”，欺騙投資者購買該公司股票。對此，我國也應(yīng)該做好風(fēng)險提示，要求論壇、聊天室以及互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)者記錄發(fā)布人的域名、賬號、地址、時間及發(fā)布內(nèi)容，做好備份保存，以便監(jiān)管機(jī)構(gòu)查詢時提供。（二）公司內(nèi)部控制的高管責(zé)任機(jī)制我國證券市場發(fā)展了將近20年，我國證券市場信息披露形成了較為完善的法律體系，同時，借鑒了國外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，確定了信息披露的公平原則、重大事件分階段披露原則等做法，在立法的短短十余年里取得不少的進(jìn)步，但是相比證券信息披露發(fā)展較為完善的美國來說，我國的法律環(huán)境顯得趨于平和，并沒有給發(fā)行人和其他相關(guān)披露人帶來足夠大的違法成本，即便《上市公司披露管理辦法》規(guī)定了上市公司內(nèi)部信息披露事務(wù)管理制度，我國的公司治理與內(nèi)部控制仍然是與國外公司競爭的軟肋，同時也使得我國投資者的利益得不到最大保護(hù)。以美國的《SOX法案》為例，其302條清晰地確定公司CEO和CFO需要對公司財務(wù)報表所披露信息準(zhǔn)確性的負(fù)責(zé)。在SEC于2006年6月新的證券交易法中增加的13a14和15d14條款中，擴(kuò)展了302的內(nèi)容，要求公司的首席執(zhí)行官和財務(wù)總監(jiān)不僅在進(jìn)行審計(jì)時要簽字保證其內(nèi)部控制的有效性，在向SEC上交報告的時候也要簽字保證，并且需要在報告上交前90天內(nèi)對此確認(rèn)。 [美]沈杰?安南：《薩班斯奧克斯利法案精要》，曾嶸譯，中國時代經(jīng)濟(jì)出版社2008年版，第47頁。據(jù)此可知，公司的高管需要對公司的季度和年度財務(wù)報表、內(nèi)部控制及重要變動信息的真實(shí)性和有效性負(fù)全責(zé)，不論是否真正是他設(shè)計(jì)完成的，其嚴(yán)厲性可見一斑?！禨OX法案》404條規(guī)定了管理層對內(nèi)部控制的評價，它要求所有的企業(yè)年報中應(yīng)包括一份內(nèi)部報告，足以說明公司管理層就財務(wù)報告制定并維護(hù)承擔(dān)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和程序的責(zé)任；并對截至發(fā)行人最近財年末發(fā)行人財務(wù)報告內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和程序的有效性做出評估。 張路譯：《美國上市公司最新立法與內(nèi)部控制實(shí)務(wù)》，法律出版社2006年版，第143頁。這一條款讓眾多公司投入巨大的人力財力，使他們感受到了空前的壓力，但可以讓投資者得以了解公司的全部內(nèi)控機(jī)制，通過高管有效性的評估與責(zé)任承擔(dān)，可以將風(fēng)險降到最低，從而保障信息的穩(wěn)定和平衡。2004年，美國公司財務(wù)造假事件基本絕跡，投資人信心得以恢復(fù)，市場得以重入正軌，美國經(jīng)濟(jì)在去除造假后又恢復(fù)了生機(jī)。 張路譯：《美國1933年證券法》，法律出版社2006年版，譯序。當(dāng)前我國資本市場空前膨脹，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，更是迫切需要這種嚴(yán)格的法律規(guī)制，縱觀我國關(guān)于信息披露的法律，法律環(huán)境的溫和使得違法成本過低。如2005年《證券法》第69條規(guī)定了關(guān)于信息披露義務(wù)人的民事責(zé)任，對于信息披露義務(wù)人的民事責(zé)任共分為三個層次：一是發(fā)行人、上市公司的無過錯責(zé)任，二是發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他直接責(zé)任人員及保薦人、承銷人過錯推定的連帶責(zé)任，三是發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人過錯推定的連帶責(zé)任。但是在實(shí)際操作中，并沒有制定高管對公司的內(nèi)部控制的負(fù)責(zé)機(jī)制，2006年出臺的《上市公司信息披露管理?xiàng)l例》雖然單獨(dú)列出“信息披露事務(wù)管理”一章，規(guī)定“董事會秘書負(fù)責(zé)組織和協(xié)調(diào)公司信息披露事務(wù)，匯集上市公司應(yīng)披露信息，持續(xù)關(guān)注傳媒對公司的報道并主動求證報道的真實(shí)情況”，使得上市公司無法對應(yīng)披露事項(xiàng)給予“不了解”等模糊的回答，但是出于更好地保障投資者利益，從源頭上防止證券信息的違規(guī)披露，還是要做好信息披露的內(nèi)控約束機(jī)制，因此，我國需要借鑒美國《SOX法案》中高管對財務(wù)報告及內(nèi)部控制能夠明晰知曉并作出詳細(xì)評估的負(fù)責(zé)機(jī)制，在操作上應(yīng)以向證監(jiān)會匯報并向公眾公開的方式保證做到以下幾個方面：一是明確公司內(nèi)部對財務(wù)報告及內(nèi)部控制的權(quán)威負(fù)責(zé)人，由該負(fù)責(zé)人來對報告的真實(shí)性負(fù)全責(zé)，同時該負(fù)責(zé)人所領(lǐng)導(dǎo)的下屬對其負(fù)全責(zé)，形成一個良性的循環(huán)約束機(jī)制；二是確保負(fù)責(zé)人已經(jīng)閱讀并審查過報告的真實(shí)性