【導讀】樂視網(wǎng)是我國網(wǎng)絡視頻行業(yè)內(nèi)全球首家IPO上市公司。樂視網(wǎng)公司本身的投資價值進行了分析。宏觀方面，我國目前的政治。發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示：20xx年底中國網(wǎng)民人數(shù)為億人，20xx年中期中國網(wǎng)民規(guī)模達到億人，20xx年達到億人，的人群占比提升至%?；ヂ?lián)網(wǎng)是二十世紀人類社會最偉大的發(fā)明。沒有硝煙的科技革命。前中國A股唯一上市公司。團"09中國互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)秀項目獎"等等一系列獎項與榮譽。買，通過6年的積累，樂視網(wǎng)已經(jīng)擁有國內(nèi)最大的正版影視劇版權(quán)庫，公司向收費用戶提供清晰度已達720P以及1080P. 同時，公司利用免費的正版視頻吸引用戶免費欣賞，聚集人氣，向客戶收取廣告費用。為了進一步促進三網(wǎng)融合的進程，樂視網(wǎng)經(jīng)?！?080P的"樂視TV云視頻超清機"。樂視網(wǎng)希望通過自主研發(fā)最領(lǐng)先

　　

【正文】 部分可以看出，樂視的資產(chǎn)負債率有較大幅度的提升，而且由流動負債與與總負債 之比可以看出，流動負債所占比例越來越小，說明樂視近 3 年來通過加大負債融資的比例并擴充了企業(yè)的規(guī)模。由流動比率和速凍比率的連年減少可以看出樂視的短期償債能力在不斷的下降，僅僅就此來看的話，樂視的債務的風險是在上升的，風險偏好者可以選擇投資。 下表是樂視網(wǎng) 20xx 年前 3 個季度的財務報表摘要： 單看 20xx 年度的話，因為只能找到前 3 期的數(shù)據(jù)，所以在這里只能先對比一下前 3 個季度的財務指標 。 首先還是先分析每股指標， 13 年前 3 個季度的每股收益先將后升波動較大，不是很穩(wěn)定。每股凈資產(chǎn)第 2 季度下降的比較厲害，從 直降到 ，第 3 季度雖有所回升但趨勢仍是下降的，與每股凈資產(chǎn)變化相同的還有每股未分配利潤。 經(jīng)營現(xiàn)金流與營業(yè)收入之比在第 2 季度有第一季度的 降到，雖第三季度有所回升但是由于總體趨勢是下降的，所以我認為在 20xx 年的前三個季度，樂視的盈利能力一般，甚至是有所下降。不過樂視的營運能力卻有所提升，因為前 3 個季度比較起來，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率和應收帳款周轉(zhuǎn)率得到了穩(wěn)定的提高。 而且僅就 13 年來看，前 3 個 季度的財務風險還是有所下降的，因為其資產(chǎn)負債率在不斷的降低，流動比率的上升還能說明樂視的短期償債能力有所上升。 只是比較 20xx前 3個季度并不能分析出太多投資者所需要的信息，也不能保證分析的準確性，因此我們通過對比近 3 年度的財務報表和3013 年度的財務報表，對樂視這家公司的財務狀況進行了一個初步淺顯的分析。 首先，通過財務報表我們可以分析出樂視公司的盈利能力： 從上圖數(shù)據(jù)我們可以看出，樂視 20xx 年前 3 個季度的凈資產(chǎn)收益率較上期報告同比增長 %，環(huán)比增長 %.其總資產(chǎn)收益率卻同比下降 %，主營業(yè)務利潤率下降 %。每股收益和每股未分配利潤也較去年同期有一定幅度的下降。因為凈資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去負債，所以可以分析出樂視 20xx 年同期負債比例有所增加，負債導致樂視的財務杠桿系數(shù)有所增加從而導致每股收益與每股未分配利潤有所下降，雖然其每股收益與每股未分配利潤比上期有所增加，但整體上樂視的盈利能力還是有所下降。 通過對比我們還可以發(fā)現(xiàn)， 20xx 年前 6 個月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 億元人民幣，同比增長 %。利潤總額達到 億元，同比增長 %。樂視網(wǎng) 20xx 年上半年的總營 收為 億元，環(huán)比增長 %，同比增長 %。其中平臺廣告發(fā)布營收為 億元，版權(quán)分銷營收為 億元。 杜邦分析 杜邦分析公式為：凈資產(chǎn)收益率 =營業(yè)凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù) 從財務報表上可以看出，樂視網(wǎng)每年的各種財務指標都在發(fā)生改變。那么作為一個投資者，我們最關(guān)心的應該是樂視公司的凈資產(chǎn)收益率，所以我們對樂視公司的凈資產(chǎn)收益率的變化進行了一下分析。 樂視網(wǎng) 20xx20xx 年度的 比率數(shù)據(jù)如下圖： 比率 20xx 20xx 20xx凈資產(chǎn)收益率 % % %總資產(chǎn)凈利率 % % %權(quán)益乘數(shù) 營業(yè)凈利潤率 % % %總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 % % %由杜邦分析我們可以知道，樂視前 3 年的凈資產(chǎn)收益率的上升主要是由于權(quán)益 乘數(shù)的上升和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升引起的，權(quán)益乘數(shù)的上升說明樂視公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變，更進一步的說明了樂視正在進行股本擴張，提高權(quán)益融資所占融資的比例。 再來看 20xx 年，前 3 個季度的財務比率數(shù)據(jù)： 從上表可以看出， 20xx 年前 3 個季度的凈資產(chǎn)收益率在穩(wěn)步上升，而且由杜邦分析可以看出，凈資產(chǎn)收益率的上升主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高引起的。盡管凈資產(chǎn)收益率提高了，但是其營業(yè)利潤率卻下降了，說明樂視的盈利能力還有待提升。 ： P/E：市盈率：每股股價與每股收益的比率。它是投資界最常用的指標。 當前市盈率： 托動市盈率： 前項市盈率： 盈利預測： 比率 Q3 Q2 Q1凈資產(chǎn)收益率 % % %總資產(chǎn)凈利率 % % %權(quán)益乘數(shù) 營業(yè)凈利潤率 % % %總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 % % % 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年預測 20xx年預測 每股收益 (元 ) 凈利潤 (億元 ) 市盈率 排名 代碼 簡稱 PEG 市盈率 市銷率 12A TTM 13E 14E 15E 12A TTM 13E 14E 15E 23 300104 樂視網(wǎng) 行業(yè)平均 行業(yè)中值 6 股票技術(shù)分析 PE 相對估值 網(wǎng)絡視頻行業(yè)在我國處于高速成長期，樂視網(wǎng)有望伴著行業(yè)成長的步伐，憑借自身積累的資源優(yōu)勢和領(lǐng)先的商業(yè)模式不斷強化其在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢和地位，從而挖掘更多的價值。 從 A 股傳媒企業(yè)來看，從事文化傳媒類的上市公司 20xx 年的平均市盈率達到 47 倍，中值也在 43 倍，傳媒行業(yè)的整體估值水平對樂視網(wǎng)具有一定的參考性，給予公司 3538 倍 20xx 年 PE，對應的合理價值區(qū)間為 元。 PEG 相對估值 根據(jù)成熟市場對高成長公司的估值方法，考慮業(yè)績成長性的 PEG估值則成為了我們對尚處在高速成長期之樂視網(wǎng)進行估值的合理選擇之一。根據(jù)預算，公司 20xx20xx 年凈利潤率 GAGR（年復合增長率）將達到 42%。按照 PEG 估值理論， 1 倍的 PEG 是能夠接受的合理估值水平，即動態(tài)市盈率達到 42 倍，與此同時，考慮到公司的行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢以及盈利能力，可適當給予一定的折價或溢價。但鑒于對公司商業(yè)模式未來發(fā)展的謹慎態(tài)度以及目前市場對公司財務狀況顯露出來的一定的擔憂情緒，以 20xx 年募集資金見效后的業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，選取 倍 PEG 進行計算，對應市盈率為 ，對應當前每股合理價格為 . DCF 絕對估值 圖表來源：國聯(lián)證券研究所 權(quán)衡以上相對估值和絕對估值的結(jié)果，樂視網(wǎng)未來半年內(nèi)目標價格為 元 i。 7 參考文獻 [1]艾瑞咨詢， 20xx20xx年中國在線視頻行業(yè)發(fā)展報告簡版， 20xx [2] [2]艾瑞咨詢，網(wǎng)絡視頻走向互聯(lián)網(wǎng)電視 政策轉(zhuǎn)變迎來行業(yè)破冰， 20xx1 [3]本杰明 ~格雷厄姆，徐彬等譯，證券分析，中國人民大學出版社， 20xx12 [4]彼得 林奇，戰(zhàn)勝華爾街，劉建位譯，機械工業(yè)出版社， 20xx4 [5]樂視網(wǎng)， 20xx年年度報告及 20xx年度第一季度報告 [6]平安證券，樂視網(wǎng)招股說明書， 20xx8