【導(dǎo)讀】樂視網(wǎng)是我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)內(nèi)全球首家IPO上市公司。樂視網(wǎng)公司本身的投資價(jià)值進(jìn)行了分析。宏觀方面，我國(guó)目前的政治。發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示：20xx年底中國(guó)網(wǎng)民人數(shù)為億人，20xx年中期中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到億人，20xx年達(dá)到億人，的人群占比提升至%?；ヂ?lián)網(wǎng)是二十世紀(jì)人類社會(huì)最偉大的發(fā)明。沒有硝煙的科技革命。前中國(guó)A股唯一上市公司。團(tuán)"09中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)秀項(xiàng)目獎(jiǎng)"等等一系列獎(jiǎng)項(xiàng)與榮譽(yù)。買，通過6年的積累，樂視網(wǎng)已經(jīng)擁有國(guó)內(nèi)最大的正版影視劇版權(quán)庫(kù)，公司向收費(fèi)用戶提供清晰度已達(dá)720P以及1080P. 同時(shí)，公司利用免費(fèi)的正版視頻吸引用戶免費(fèi)欣賞，聚集人氣，向客戶收取廣告費(fèi)用。為了進(jìn)一步促進(jìn)三網(wǎng)融合的進(jìn)程，樂視網(wǎng)經(jīng)?！?080P的"樂視TV云視頻超清機(jī)"。樂視網(wǎng)希望通過自主研發(fā)最領(lǐng)先

　　

【正文】 部分可以看出，樂視的資產(chǎn)負(fù)債率有較大幅度的提升，而且由流動(dòng)負(fù)債與與總負(fù)債 之比可以看出，流動(dòng)負(fù)債所占比例越來越小，說明樂視近 3 年來通過加大負(fù)債融資的比例并擴(kuò)充了企業(yè)的規(guī)模。由流動(dòng)比率和速凍比率的連年減少可以看出樂視的短期償債能力在不斷的下降，僅僅就此來看的話，樂視的債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是在上升的，風(fēng)險(xiǎn)偏好者可以選擇投資。 下表是樂視網(wǎng) 20xx 年前 3 個(gè)季度的財(cái)務(wù)報(bào)表摘要： 單看 20xx 年度的話，因?yàn)橹荒苷业角?3 期的數(shù)據(jù)，所以在這里只能先對(duì)比一下前 3 個(gè)季度的財(cái)務(wù)指標(biāo) 。 首先還是先分析每股指標(biāo)， 13 年前 3 個(gè)季度的每股收益先將后升波動(dòng)較大，不是很穩(wěn)定。每股凈資產(chǎn)第 2 季度下降的比較厲害，從 直降到 ，第 3 季度雖有所回升但趨勢(shì)仍是下降的，與每股凈資產(chǎn)變化相同的還有每股未分配利潤(rùn)。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與營(yíng)業(yè)收入之比在第 2 季度有第一季度的 降到，雖第三季度有所回升但是由于總體趨勢(shì)是下降的，所以我認(rèn)為在 20xx 年的前三個(gè)季度，樂視的盈利能力一般，甚至是有所下降。不過樂視的營(yíng)運(yùn)能力卻有所提升，因?yàn)榍?3 個(gè)季度比較起來，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率得到了穩(wěn)定的提高。 而且僅就 13 年來看，前 3 個(gè) 季度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是有所下降的，因?yàn)槠滟Y產(chǎn)負(fù)債率在不斷的降低，流動(dòng)比率的上升還能說明樂視的短期償債能力有所上升。 只是比較 20xx前 3個(gè)季度并不能分析出太多投資者所需要的信息，也不能保證分析的準(zhǔn)確性，因此我們通過對(duì)比近 3 年度的財(cái)務(wù)報(bào)表和3013 年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)樂視這家公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了一個(gè)初步淺顯的分析。 首先，通過財(cái)務(wù)報(bào)表我們可以分析出樂視公司的盈利能力： 從上圖數(shù)據(jù)我們可以看出，樂視 20xx 年前 3 個(gè)季度的凈資產(chǎn)收益率較上期報(bào)告同比增長(zhǎng) %，環(huán)比增長(zhǎng) %.其總資產(chǎn)收益率卻同比下降 %，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降 %。每股收益和每股未分配利潤(rùn)也較去年同期有一定幅度的下降。因?yàn)閮糍Y產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去負(fù)債，所以可以分析出樂視 20xx 年同期負(fù)債比例有所增加，負(fù)債導(dǎo)致樂視的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)有所增加從而導(dǎo)致每股收益與每股未分配利潤(rùn)有所下降，雖然其每股收益與每股未分配利潤(rùn)比上期有所增加，但整體上樂視的盈利能力還是有所下降。 通過對(duì)比我們還可以發(fā)現(xiàn)， 20xx 年前 6 個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 億元人民幣，同比增長(zhǎng) %。利潤(rùn)總額達(dá)到 億元，同比增長(zhǎng) %。樂視網(wǎng) 20xx 年上半年的總營(yíng) 收為 億元，環(huán)比增長(zhǎng) %，同比增長(zhǎng) %。其中平臺(tái)廣告發(fā)布營(yíng)收為 億元，版權(quán)分銷營(yíng)收為 億元。 杜邦分析 杜邦分析公式為：凈資產(chǎn)收益率 =營(yíng)業(yè)凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù) 從財(cái)務(wù)報(bào)表上可以看出，樂視網(wǎng)每年的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)都在發(fā)生改變。那么作為一個(gè)投資者，我們最關(guān)心的應(yīng)該是樂視公司的凈資產(chǎn)收益率，所以我們對(duì)樂視公司的凈資產(chǎn)收益率的變化進(jìn)行了一下分析。 樂視網(wǎng) 20xx20xx 年度的 比率數(shù)據(jù)如下圖： 比率 20xx 20xx 20xx凈資產(chǎn)收益率 % % %總資產(chǎn)凈利率 % % %權(quán)益乘數(shù) 營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率 % % %總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 % % %由杜邦分析我們可以知道，樂視前 3 年的凈資產(chǎn)收益率的上升主要是由于權(quán)益 乘數(shù)的上升和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升引起的，權(quán)益乘數(shù)的上升說明樂視公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變，更進(jìn)一步的說明了樂視正在進(jìn)行股本擴(kuò)張，提高權(quán)益融資所占融資的比例。 再來看 20xx 年，前 3 個(gè)季度的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)： 從上表可以看出， 20xx 年前 3 個(gè)季度的凈資產(chǎn)收益率在穩(wěn)步上升，而且由杜邦分析可以看出，凈資產(chǎn)收益率的上升主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高引起的。盡管凈資產(chǎn)收益率提高了，但是其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻下降了，說明樂視的盈利能力還有待提升。 ： P/E：市盈率：每股股價(jià)與每股收益的比率。它是投資界最常用的指標(biāo)。 當(dāng)前市盈率： 托動(dòng)市盈率： 前項(xiàng)市盈率： 盈利預(yù)測(cè)： 比率 Q3 Q2 Q1凈資產(chǎn)收益率 % % %總資產(chǎn)凈利率 % % %權(quán)益乘數(shù) 營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率 % % %總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 % % % 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年預(yù)測(cè) 20xx年預(yù)測(cè) 每股收益 (元 ) 凈利潤(rùn) (億元 ) 市盈率 排名 代碼 簡(jiǎn)稱 PEG 市盈率 市銷率 12A TTM 13E 14E 15E 12A TTM 13E 14E 15E 23 300104 樂視網(wǎng) 行業(yè)平均 行業(yè)中值 6 股票技術(shù)分析 PE 相對(duì)估值 網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)在我國(guó)處于高速成長(zhǎng)期，樂視網(wǎng)有望伴著行業(yè)成長(zhǎng)的步伐，憑借自身積累的資源優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先的商業(yè)模式不斷強(qiáng)化其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和地位，從而挖掘更多的價(jià)值。 從 A 股傳媒企業(yè)來看，從事文化傳媒類的上市公司 20xx 年的平均市盈率達(dá)到 47 倍，中值也在 43 倍，傳媒行業(yè)的整體估值水平對(duì)樂視網(wǎng)具有一定的參考性，給予公司 3538 倍 20xx 年 PE，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為 元。 PEG 相對(duì)估值 根據(jù)成熟市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)公司的估值方法，考慮業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的 PEG估值則成為了我們對(duì)尚處在高速成長(zhǎng)期之樂視網(wǎng)進(jìn)行估值的合理選擇之一。根據(jù)預(yù)算，公司 20xx20xx 年凈利潤(rùn)率 GAGR（年復(fù)合增長(zhǎng)率）將達(dá)到 42%。按照 PEG 估值理論， 1 倍的 PEG 是能夠接受的合理估值水平，即動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到 42 倍，與此同時(shí)，考慮到公司的行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及盈利能力，可適當(dāng)給予一定的折價(jià)或溢價(jià)。但鑒于對(duì)公司商業(yè)模式未來發(fā)展的謹(jǐn)慎態(tài)度以及目前市場(chǎng)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況顯露出來的一定的擔(dān)憂情緒，以 20xx 年募集資金見效后的業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，選取 倍 PEG 進(jìn)行計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率為 ，對(duì)應(yīng)當(dāng)前每股合理價(jià)格為 . DCF 絕對(duì)估值 圖表來源：國(guó)聯(lián)證券研究所 權(quán)衡以上相對(duì)估值和絕對(duì)估值的結(jié)果，樂視網(wǎng)未來半年內(nèi)目標(biāo)價(jià)格為 元 i。 7 參考文獻(xiàn) [1]艾瑞咨詢， 20xx20xx年中國(guó)在線視頻行業(yè)發(fā)展報(bào)告簡(jiǎn)版， 20xx [2] [2]艾瑞咨詢，網(wǎng)絡(luò)視頻走向互聯(lián)網(wǎng)電視 政策轉(zhuǎn)變迎來行業(yè)破冰， 20xx1 [3]本杰明 ~格雷厄姆，徐彬等譯，證券分析，中國(guó)人民大學(xué)出版社， 20xx12 [4]彼得 林奇，戰(zhàn)勝華爾街，劉建位譯，機(jī)械工業(yè)出版社， 20xx4 [5]樂視網(wǎng)， 20xx年年度報(bào)告及 20xx年度第一季度報(bào)告 [6]平安證券，樂視網(wǎng)招股說明書， 20xx8