【導(dǎo)讀】大企業(yè)屬于內(nèi)源性發(fā)展。物，但更是并購(gòu)性增長(zhǎng)的結(jié)果。個(gè)單位所發(fā)生的成本。團(tuán)”本身也具有法人資格。企業(yè)集團(tuán)的組建中，戰(zhàn)略定位、產(chǎn)業(yè)布局等因素。不具備法人資格。式財(cái)務(wù)管理體制。事會(huì)是最高權(quán)力機(jī)關(guān)。司環(huán)境與公司戰(zhàn)略。市場(chǎng)區(qū)域業(yè)務(wù)的中間組織。事業(yè)部管理與控制的核心部門，代表總部對(duì)子公司進(jìn)行監(jiān)督。業(yè)集團(tuán)目標(biāo)的根本。集團(tuán)發(fā)展速度受制于現(xiàn)有。資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力。確定并購(gòu)?fù)顿Y方向及產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。長(zhǎng)等三種不同類型。昂貴的是戰(zhàn)略規(guī)劃型。中融資的唯一來(lái)源。向，二是地域方向。的核心是合理分配投資決策權(quán)。48．對(duì)于巨額并購(gòu)的交易，現(xiàn)金支付的比率一般都比較高。在支付方式的選擇上，必須。心問(wèn)題主要是融資決策權(quán)配置。社會(huì)提供金融服務(wù)。都應(yīng)高度集中于集團(tuán)總部。保業(yè)務(wù)必須由總部統(tǒng)一審批。體投資需求相匹配。將其全部資產(chǎn)證券化的過(guò)程。銀行授信支持，提高融資能力。63．與單一企業(yè)組織相比，戰(zhàn)略導(dǎo)向與總部主導(dǎo)更為明顯。團(tuán)下屬成員單位預(yù)算。

　　

【正文】 益 40000 10000 70000 30000 資產(chǎn)合計(jì) 150000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 150000 假定 A 公司 2020 年的銷售收入為 100000 萬(wàn)元，銷售凈利率為 10%，現(xiàn)金股利支付率為 40%。公司營(yíng)銷部門預(yù)測(cè) 2020 年銷售將增長(zhǎng) 12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。 要求：計(jì)算 2020 年該公司的外部融資需要量。 ： （ 1） A 公司 2020年增加的銷售額為 100000 12%=12020萬(wàn)元 （ 2） A 公司銷售增長(zhǎng)而增加的投資需求為（ 150000/100000） 12020=18000 （ 3） A 公司銷售增長(zhǎng)而增加的負(fù) 債融資量為（ 50000/100000） 12020=6000 （ 4） A 公司銷售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為 100000（ 1+12%） 10%（ 140%） =6720 （ 5） A 公司外部融資需要量 =1800060006720=5280萬(wàn)元 7．甲公司 2020 年 12 月 31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2020 年 12月 31 日 單位：億元 資 產(chǎn)項(xiàng)目 金額 負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目 金額 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 5 25 30 40 短期債務(wù) 長(zhǎng)期債務(wù) 實(shí)收資本 留存收益 40 10 40 10 資產(chǎn)合計(jì) 100 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 100 甲公司 2020 年的銷售收入為 12 億元，銷售凈利率為 12%，現(xiàn)金股利支付率為 50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)，公司 2020 年度銷售收入將提高到 億元，公司銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。 要求：計(jì)算 2020 年該公司的外部融資需要量。 ： （ 1） 甲公司資金需要總量 =[（ 5+25+30） /12(40+10)/12] ()= 億元 （ 2）甲公司銷售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為 12%（ 150%） = （ 3）甲公司外部融資需要量 == 億元 8． 某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為 2020 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30％。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對(duì)三家子公司的投資總額為 1000 萬(wàn)元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見下表： 子公司 母公司投資額（萬(wàn)元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 75％ 丙公司 250 60％ 假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為 12％，且母公司的收益的 80％來(lái)源于子公司的投資收益，各10 子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。 要求：（ 1）計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)； （ 2）計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額； （ 3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。 ： （ 1）母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 2020（ 1－ 30％） 12％＝ 168（萬(wàn)元） （ 2）子公司的貢獻(xiàn)份額： 甲公司的 貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％1000400＝ （萬(wàn)元） 乙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％1000350＝ （萬(wàn)元） 丙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％1000250＝ （萬(wàn)元） （ 3）子公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)： 甲公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 100％＝ （萬(wàn)元） 乙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 75％＝ （萬(wàn)元） 丙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 60％＝ 56（萬(wàn)元） 9. 某企業(yè) 2020 年末現(xiàn)金和銀行存款 80 萬(wàn)元，短期投資 40 萬(wàn)元，應(yīng)收賬款 120 萬(wàn)元，存貨 280 萬(wàn)元，預(yù)付賬款 50 萬(wàn)元；流動(dòng)負(fù)債 420萬(wàn)元。 試計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，并給予簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。 ： 流動(dòng)資產(chǎn)＝ 80+40+120+280+50＝ 570（萬(wàn)元） 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債＝ 570／ 420＝ 速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款＝ 57028050＝ 240（萬(wàn)元） 速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債＝ 240／ 420＝ 由以上計(jì)算可知，該企業(yè)的流動(dòng)比率為 ＜ 2,速動(dòng)比率 ＜ 1,說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)． 10. 某企業(yè) 2020 年有關(guān)資料如下：（金額單位：萬(wàn)元） 項(xiàng)目 年初數(shù) 年末數(shù) 本年或平均 存貨 4500 6400 流動(dòng)負(fù)債 3750 5000 總資產(chǎn) 9375 10625 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 權(quán)益乘數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 4 凈利潤(rùn) 1800 要求：（ 1）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存 貨組成）。（ 2）計(jì)算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（ 3）計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率。 ： 流動(dòng)資產(chǎn)年初余額 =3750 +4500=7500（萬(wàn)元） 流動(dòng)資產(chǎn)年末余額 =5000 =7500（萬(wàn)元） 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =7500（萬(wàn)元） 產(chǎn)品銷售收入凈額 =4 7500=30000（萬(wàn)元） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =30000/[（ 9375+10625）247。 2]=3（次） 銷售凈利率 =1800247。 30000 100%=6% 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 =6% 3 =27% 11 甲公司 資 本 結(jié) 構(gòu)有關(guān)數(shù)據(jù)如下 z總 資產(chǎn) (即投入 資 本 ) 1 0 00萬(wàn)元， 凈資產(chǎn) 300 萬(wàn)元， 息稅前利 潤(rùn) 150 萬(wàn)元， 利息 70 萬(wàn)元， 所得稅率 25% ， 稅后利 潤(rùn) 60 萬(wàn)元， 加 權(quán) 平均 資 本成本率 為 6 % . 11 要求分 別計(jì) 算 :(1)投入 資 本 報(bào) 酬率 ( ROle) 。(2) 經(jīng)濟(jì) 增加 值 (EVA) 。 11 解 (1)投入 資 本 報(bào) 酬率 =(息稅前利 潤(rùn) 一 T ) / 投人 資 本 總額 X 1 0 0 % =150(125%)/1000= (2)經(jīng)濟(jì) 增加 值 = 稅后 凈營(yíng)業(yè) 利 潤(rùn) 一 資 本戚本 =稅后 凈營(yíng)業(yè) 利 潤(rùn) 一投入 資 本 總額 平均 資 本戚本率 =112. 51000X6%=52. 5( 萬(wàn)元 ) 12. 某公司 資 本 結(jié) 構(gòu)有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示 (單 位 z萬(wàn)元 ) : 項(xiàng) 目 數(shù) 值 有息 債務(wù) （利率 為 1 0 % ) 200 凈資產(chǎn) 900 總資產(chǎn) (本 題 中，即 投入 資 本 ) 1100 息稅前利 潤(rùn) ( EBIT) 120 一利息 20 稅前利 潤(rùn) 100 所得稅 ( 2 5 % ) 25 稅后利 潤(rùn) 75 假定公司的加 權(quán) 平均 資 本成本率均 為 6 . 0 % (集 團(tuán)設(shè) 定的 統(tǒng) 一必要 報(bào) 酬率 )。 要求分 別計(jì) 算 ： (1)凈資產(chǎn) 收益率 ( ROE) 。(2) 總資產(chǎn)報(bào) 酬率 (ROA 稅后 ) 。 (3) 投入 資 本 報(bào) 酬 率 ( ROle) 。(4) 經(jīng)濟(jì) 增加 值 ( EVA ) 。 12解 : (1)凈資產(chǎn) 收益率 =凈 利 潤(rùn) /凈資產(chǎn) （ 賬 面 值 ） =75/900=% (2) 總資產(chǎn)報(bào) 酬率 (稅后 ) = 凈 利 潤(rùn) /平均 資產(chǎn)總額 X100=75/1100=% (3)投入 資 本 報(bào) 酬率 = 息稅前利 潤(rùn) (1T)/投入 資 本 總額 X100%=（ 1200一 25%)/1100=% (4) 經(jīng)濟(jì) 增加 值 (EVA)= 稅后 凈 蕾 業(yè) 利 潤(rùn) 一 資 本成本 =稅后 凈營(yíng)業(yè) 利 潤(rùn) 一投入 資 本 總額 *平均 資 本成本率=120(l25%)1l00 X 6% =24 ***案例分析題： 1 某汽 車 行 業(yè) 集 團(tuán) 公司 進(jìn) 行汽車 技 術(shù) 改造 項(xiàng) 目， 經(jīng)專 家、學(xué)者的反復(fù) 論證 被有關(guān)部 門 正 式批準(zhǔn)。 這 個(gè) 項(xiàng) 目的 總 投 資額預(yù)計(jì)為 4億 元，生 產(chǎn) 能力 為 4萬(wàn)臺(tái)，第二年 動(dòng) 工。但 項(xiàng) 目 資 金不 足，準(zhǔn) 備 融 資 1億 元 資 金。有關(guān)人 員 (集 團(tuán)領(lǐng)導(dǎo) 、 財(cái)務(wù)顧問(wèn) 、研究中心人 員 )意 見 如下 z A: 準(zhǔn) 備 籌集的 1 億 元 資 金， 主要用于投 資 少、效益高的技 術(shù) 改造 項(xiàng) 目。 這 些 項(xiàng) 目在 2 年 內(nèi)均能完成建 設(shè) 并正式投 產(chǎn) ，到時(shí) 將大大提高公司的生 產(chǎn) 能力和 產(chǎn) 品 質(zhì) 量，估 計(jì)這 筆投 資 在投產(chǎn) 后 3年內(nèi)可完全收回。所以 應(yīng)發(fā) 行 5年期的 債 券籌集 資 金。 B: 目前公司全部 資產(chǎn)總 額為 10 億 元， 其中 負(fù)債 6 億 元， 資產(chǎn)負(fù)債 率 為 60% ， 其中 長(zhǎng) 期 負(fù)債為 2億 元。 這 種 負(fù)債 比率在我國(guó)處 于中等水平，與世界 發(fā) 達(dá)國(guó)家如美國(guó)、英國(guó)等相比， 負(fù)債 比率已 經(jīng) 比 較 高了。如果再利用 債 券籌集 1億 元 資 金， 負(fù)債 比率將達(dá)到 6 4 %，且 債 券利率通 常會(huì)高于向 銀 行 貸 款。因此 負(fù)債 比率 過(guò)高，不 僅 會(huì)提高 資 金成本， 還 會(huì)加大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。所以， 我 們 不能利用 債 券籌 資 ，只能靠 發(fā) 行普通股股票或 優(yōu) 先股股票籌集 資 金。 C 發(fā) 行普通股的手 續(xù)較為 復(fù) 雜 ， 費(fèi) 用也 較 高， 需要 時(shí)間較長(zhǎng) ， 可能會(huì)影響 資 金到位， 建 議 向銀 行 貸 款。 D 目前我國(guó) 經(jīng)濟(jì) 正 處 于繁榮 時(shí)期， 已出 現(xiàn) 通 脹 跡象， 宏 觀經(jīng)濟(jì)環(huán) 境可能會(huì) 變 化， 特 別 是 貨幣 政策，如利率有可能 調(diào) 整。到時(shí) 汽 車 行 業(yè) 可能會(huì)受到?jīng)_ 擊 ， 銷售量可能會(huì)下降。在 進(jìn) 行籌 資 和投 資時(shí)應(yīng) 考 慮這 一因素，否 則 盲目上 馬 ，后果將十分 嚴(yán) 重。 E: 宏 觀經(jīng)濟(jì) 政策的 調(diào) 整 應(yīng) 不會(huì)影響 該 公司的 銷 售量。 這 是因 為該 公司生 產(chǎn) 的 輕 型 貨車 和推行 車 ，幾年來(lái) 銷 售情況一直較 好， 暢銷 全國(guó) 29個(gè)省、市、自治區(qū)，市 場(chǎng) 上 較長(zhǎng)時(shí)間 供不 應(yīng)求。在近幾年全國(guó)汽 車 行 業(yè)質(zhì) 量評(píng) 比 中， 輕 型客 車連續(xù)奪 魁， 輕型 貨車連續(xù) 兩年 獲 得第一名， 一年 獲 得第二名。同 時(shí) ，宏 觀環(huán) 境12 變 化可能會(huì)引起汽 車 滯 銷 ，但 這只可 能限于 質(zhì) 次價(jià)高的非名 牌產(chǎn) 品，而 該 公司的幾種名牌汽 車仍會(huì) 暢銷 不衰。 根據(jù)案例， 請(qǐng) 回答 ： (1)企 業(yè) 可以采取的融 資 方式有哪些 ? (2) 對(duì) 于集 團(tuán) 融 資這 一重大事項(xiàng) 的決策， 應(yīng) 遵循的基本原 則是什么 ? (3) 根據(jù)企 業(yè)資 本 結(jié) 構(gòu)及其生產(chǎn) 情況， 你 認(rèn)為該 企 業(yè)該 怎 樣進(jìn) 行融 資 ? 要點(diǎn)提示 ： (1)融 資 方式是企 業(yè) 融入 資 本所采用的具體形式，如 銀 行借款方式、股票或 債 券 發(fā) 行方式 等。一般 認(rèn)為 ，企 業(yè) 集 團(tuán) 及其下屬成 員企 業(yè) 通 過(guò) 外部 資 本市 場(chǎng) 的融 資 ，稱 為 直接融 資 。而通 過(guò)銀 行等金融機(jī)構(gòu) 進(jìn) 行的融 資則 稱 為間 接融 資 。所以，可以采取的融 資 方式有直接融 資 和 間 接 融 資 兩種。 (2)集 團(tuán) 融 資 決策 權(quán) 限的界定取決于集 團(tuán)財(cái)務(wù) 管理體制。但是， 不管集 團(tuán)財(cái)務(wù) 管理體制是 以集 權(quán)為 主 還 是以分 權(quán)為 主，在具體到集 團(tuán) 融 資這 一重大決策事 項(xiàng)時(shí) ，都 應(yīng) 遵循以下基本原 則 ① 統(tǒng) 一 規(guī) 劃。 統(tǒng) 一 規(guī) 劃是集 團(tuán)總 部 對(duì) 集 團(tuán) 及各成 員 企 業(yè) 的融資 政策 進(jìn) 行 統(tǒng) 一部署，并由 總 部制定 統(tǒng) 一操作 規(guī)則 等。 ②重點(diǎn)決策。重點(diǎn)決策是指 對(duì) 那些與集 團(tuán)戰(zhàn) 略關(guān)系密切、影響重大的融 資 事 項(xiàng) ，由集 團(tuán)總 部直接決策。③授 權(quán) 管理。授 權(quán) 管理是指總 部 對(duì) 成 員 企 業(yè) 融 資 決策與具體融 資過(guò) 程等，根據(jù) 決策 權(quán) 、執(zhí) 行 權(quán) 、 監(jiān) 督 權(quán) 三分離的 風(fēng)險(xiǎn)控制原 則 ，明確不同管理主體 的權(quán)責(zé) 。 (3)資 本 結(jié) 構(gòu)是 負(fù)債總額與 資產(chǎn)總額 之 間 的比例關(guān)系， 它大體上反映了企 業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。在 一般情況下， 負(fù)債 成本要低于權(quán) 益成本，因此要 協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn) 與收益、當(dāng)期與