第十章股票評(píng)價(jià)-資料下載頁
2025-08-23 08:21本頁面
【導(dǎo)讀】股票首次公開發(fā)行。普通股代表對(duì)公司的所有權(quán).有所有權(quán)才能控制公司.股東選舉董事與監(jiān)察人.董事會(huì)推選管理團(tuán)隊(duì).管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營目標(biāo):讓股東持有的本。公司股票價(jià)格極大化.股東會(huì)決定普通股股本上限,授權(quán)董事會(huì)。在上限之內(nèi)增資.已發(fā)行的股本減去庫藏股就是流通在外。也就是稅後淨(jìng)利除以流通在外股數(shù)).臺(tái)灣的普通股票面是每股10元.除了零股或特定股票外,一般標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格是每張股。買進(jìn)XX股票5張”,就是購買5000股.普通股可能再分類.如為購併其它企業(yè)特地發(fā)行。與華僑或持有外匯的國內(nèi)民眾購買.美國常有所謂的創(chuàng)始人股這樣的classified. stock,具投票權(quán)但限制股利分配.新股則常稱為“ClassA”股,不具投票權(quán)。最常被引用的普通股價(jià)值理論模式是。其中，V0指公司普通股股東權(quán)益的市值，酬率，k為市場利率。如果公司從第1年底開始,每年。其中，Et表示第t期的盈餘，It表示在第t. 期的投資金額，k為市場利率。這個(gè)模式的意思是說，將公司未來每一年所賺
【正文】 ????)1(*)1(110gkbR O EBVP??? )1(0影響合理市價(jià)淨(jìng)值比的主要因素 ?所以 ,影響合理市價(jià)淨(jìng)值比的主要因素是跟影響合理本益比的因素是一致的 . ?市價(jià)現(xiàn)金流量比是 : 市價(jià) /(每股 )現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量可以用下列估計(jì) : +折舊攤銷或 ?有些公司也許帳上盈餘不佳 (例如折舊攤提多 ),但是現(xiàn)金流量多 ?；蚴菐ど嫌N佳,但是現(xiàn)金流量不多 (例如被下遊游廠商積欠款項(xiàng)多 ),用本益比評(píng)估可能較不妥 .此時(shí)可以用 市價(jià)現(xiàn)金流量比來評(píng)估其價(jià)值 . ?市價(jià)營收比的倍數(shù)還原模式常用於新產(chǎn)業(yè)如網(wǎng)際網(wǎng)路 (inter)業(yè) ,這些新行業(yè)前幾年可能都無盈餘 ,所以只好用營收數(shù)據(jù)乘以一定倍數(shù)來評(píng)估其股價(jià) . ?要如何評(píng)估網(wǎng)際網(wǎng)路公司股票價(jià)值就成為 20世紀(jì)末與 21世紀(jì)初的重要話題 .當(dāng)時(shí)有學(xué)者及實(shí)務(wù)界評(píng)估雅虎 (Yahoo)一股值 80到 260美元 ,結(jié)果在 2020年中只剩 15元上下 . ?除了營收的數(shù)據(jù)外 ,有的網(wǎng)際網(wǎng)路公司是用“實(shí)際造訪網(wǎng)站的人數(shù)”來評(píng)估價(jià)值 ,也就是倍數(shù)乘以單位人數(shù)來估計(jì)股票價(jià)值 . 自由現(xiàn)金流量法 (Free Cash Flow Method) ?自由現(xiàn)金流量法認(rèn)為公司的價(jià)值是公司未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和 . ?前面章節(jié)提過 : 每年自由現(xiàn)金流量 = NOPAT – 淨(jìng)資本投資 註 * NOPAT(息前稅後淨(jìng)利 )= EBIT x (1 – Tax rate) ? 本法參考 Brigham and Houston(2020), 9th ed. Fundamentals of Financial Management, SouthWestern. ?普通股總市值 = 公司總市值 – 債券與特別股總市值 . ?每股市值 =普通股總市值 / 流通在外普通股數(shù) . 自由現(xiàn)金流量法 ?自由現(xiàn)金流量法 (FCF。 Free cash flow method)常用於不支付股利或難於預(yù)測(cè)未來股利的公司 . ?與股利模式相似 ,自由現(xiàn)金流量法 也常假設(shè)在某些年後會(huì)有穩(wěn)定的 自由現(xiàn)金流量 成長率 . ?在開始有固定成長率的那一年年初的公司總市值稱為 Terminal value. 自由現(xiàn)金流量法 (More...) 市場效率假說 市場效率假說認(rèn)為證券市場是處於均衡狀態(tài)下 ,價(jià)格都很公正 ,沒有人能贏過市場 ,除非運(yùn)氣非常好或有內(nèi)線消息 . : 如果證券市場是弱式效率 ,投資人是無法利用 市場交易資訊 來形成投資策略以獲得 超額報(bào)酬 . 所以 技術(shù)分析是無效 的 . *所謂超額報(bào)酬是指調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後的淨(jìng)報(bào)酬 ,例如實(shí)際報(bào)酬如果大於調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後的報(bào)酬 (如用 CAPM估計(jì)的要求報(bào)酬率 ),那就是有超額報(bào)酬 . : 如果證券市場是 半強(qiáng)勢(shì) 效率 ,投資人利用 公開的資訊 ,來形成投資策略 ,都無法 獲得 超額報(bào)酬 . 所以 基本分析是無效 的 .(總體經(jīng)濟(jì)分析 、 產(chǎn)業(yè)分析與財(cái)報(bào)分析都是無效的 .)技術(shù)分析當(dāng)然也無效 . : 如果證券市場是 強(qiáng)勢(shì) 效率 ,投資人利用所有公開資訊與內(nèi)線消息 都是無法獲得 超額報(bào)酬 . *其實(shí)利用 內(nèi)線消息獲得超額報(bào)酬在實(shí)務(wù)上是常見的 ,但這是非法的 . 特別股 (Preferred stock) ?特別股又稱為優(yōu)先股 . ?特別股每年可以領(lǐng)取固定股利 ,而且在公司獲利有限時(shí) ,其股利發(fā)放是優(yōu)先於普通股 .公司清算時(shí) ,特別股的受償順位也優(yōu)於普通股 . ?當(dāng)公司無獲利或獲利不足以支付全部特別股股利時(shí),不需像無法支付負(fù)債本息一樣 ,擔(dān)心被宣告進(jìn)入破產(chǎn)程序 . ?所以利用特別股籌資不用擔(dān)心還款的壓力 .但是特別股股利是一種盈餘分配 ,無法抵稅 ,這是一種缺點(diǎn).
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