第十章股票評價(編輯修改稿)
2024-10-07 08:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ?其實在 MM的世界裏，我們假設(shè)不對外舉債，所以投資一定要來自每年的盈餘，而且每一年的盈餘要不是分給股東，就是再繼續(xù)投資，所以 Et=Dt+It ?在第 3模式 (股利折現(xiàn)模式 )，分子是 Dt， 現(xiàn)在只是將其透過上述等式轉(zhuǎn)成 (EtIt)而已。 ?所以 ,如果有人說 ,“ 公司股票的價值就是將公司未來每一年的盈餘折算成現(xiàn)值後加總而得 ” ,這樣的敘述是對嗎 ? ?錯 !只有公司每年都將盈餘百分之百分配給股東時 ,這樣的敘述才是對的 . 特殊的股利模式 ?由前面的股利折現(xiàn)模式可以衍生出下列特殊股利模式 : ? (或稱高登 (Gordon)成長模式 ) ? ? ?如果我們延用前面所述的股利折現(xiàn)模式 , ?並假設(shè) :(1)股利年成長率是固定為 g,即 (2) k大於 g. tttt gDgDgDD )1()1()1( 0111 ?????? ??TTkDkDkDV)1(...)1()1( 2210 ???????gkgDgkDP????? )1(010 ?則可以導(dǎo)出下列股利固定成長模式 : 或 V(0)表示總股東權(quán)益價值 ,P0表示每股價值 .意義一樣 . gkgDgkDV?????)1(010股利固定成長模式之例 ?假設(shè) A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預(yù)期未來股利成長率都可維持 5%,如果 A公司的股票要求報酬率是 12%,求 A公司股票現(xiàn)在值多少 ?一年後的市值會是多少 ? 解答 ?一 .現(xiàn)在市值 : ?D1=D0*(1+5%)=*= ?P0=(12%5%)=. ?二 .一年後的市值 : ?D2=D1*(1+5%)=*= ?P1=(12%5%)=. K,股利殖利率與資本利得率 ?報酬率 =股利殖利率 +資本利得率 ? K(要求報酬率 )=股利殖利率 +預(yù)期的資本利得率 =Dividend yield +capital gain =D1/P0+(P1P0)/P0 =+()/ =7% + 5% =12% 利用 CAPM模式估計 K ?我們可以利用 CAPM模式來估計 k: E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) Rf(無風(fēng)險利率 )可以用一年期定存利率估計 , bi可以用市場模式估計 :(拿 60週的 i公司股票報酬率與股價指數(shù)報酬率跑下列的迴歸 ) Ri=ai+biRm+ei (E(Rm)Rf),即市場風(fēng)險貼水 ,依過去實證研究介於 4%到 8%之間 . ?所以如果一年定存是 2%, bi 是 ,市場風(fēng)險貼水 是 6%,那麼 k=E(Ri)=2%+(6%) =2%+% =% 已知股票市價 ,求 k值 ?如果已知股票市價 ,我們也可以利用股利固定成長模式求 k值 : gkgDgkDP?????)1(010gPDk ??01案例 ?假設(shè) A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 2元 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預(yù)期未來股利成長率都可維持 5%, 如果 A公司股票現(xiàn)在值 33,則 A公司的股票要求報酬率是多少 ? 解答 : %%533 %)51(201 ?????? gPDk市場均衡 ?當(dāng)市場均衡時 ,投資人不會買也不會賣股票 ,他們預(yù)期的報酬率會等於要求的報酬率 .所以對 i股票而言 , kis = Di1/Pi0 + gi = E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)
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