貨幣金融北大教案--160160金融經(jīng)濟學(xué)第二講-資料下載頁
2025-05-13 23:54本頁面
【導(dǎo)讀】從我們上次最后提出的“期權(quán)定價問題”的。提出模型(二期、二狀態(tài)、二證。所求得的解答當然取決于“模型”和“公理”。“公理”的提出取決于理念。有時甚至很難嚴格。上述“期權(quán)定價”是一種“相對定價”的方。其中沒有涉及任何經(jīng)濟活動者的市場行。考慮“經(jīng)濟者行為”的是“均衡定價論”。這是一種“絕對定價”的方法。這些“定價理論”都不考慮信息的作用。下對金融資產(chǎn)定價。這大致可表達為這樣的一個問題：已經(jīng)知道。它當前的價值是多少。數(shù)學(xué)化成功的基本原因。模仿Debreu的警句，我們可以說：金融學(xué)數(shù)學(xué)。因此，“未來未定權(quán)益空間”首先形成一個線性。定價問題則是兩個線性空間之間建立對應(yīng)關(guān)系。歷史上最早的“金融資產(chǎn)定價”研究緊密聯(lián)系。從“定價”的角度來看，賭博。二人擲骰子賭博，先擲滿5次雙6點者。由于天色已晚，兩人無。價格的對數(shù)序列更符合實際。稱為隨機折現(xiàn)因子。們的表述與線性結(jié)構(gòu)無關(guān)。在金融學(xué)文獻中，第1層次稱為一價定律
【正文】 ，那么上面的討論都仍然成立。 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 57 無風(fēng)險證券模仿組合的性質(zhì) ? 如果 中存在無風(fēng)險證券，即 那么 ? 如果 那么 是“風(fēng)險證券”。 ? 由于 并且 故 因此， 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 58 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 59 互不相關(guān)的“前沿收益率對” ? 為了建立“零 ? 資本資產(chǎn)定價模型”，需要討論這樣的問題：對每一個“前沿收益率”，是否存在另一個“前沿收益率”，使得它們不相關(guān)？ ? 如果 中存在無風(fēng)險證券，那么每個“前沿收益率”都與“無風(fēng)險收益率”不相關(guān)。 ? 如果 中不存在無風(fēng)險證券，那么有一個“有效收益率”可能沒有與它不相關(guān)的“前沿收益率”，它就是“前沿收益率雙曲線”的頂點。 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 60 Riesz 定理導(dǎo)出協(xié)方差的“模仿組合” ? 也就是說，為得到所謂零 β CAPM ，需要對固定的 找到 ，使它滿足 這一問題也可歸結(jié)為 “ 正交性 ” 問題。 ? 未定權(quán)益 x 與某個固定的未定權(quán)益 r 的協(xié)方差 Cov[r, x] 也是 x 的連續(xù)線性函數(shù)。因此，由 Riesz 表示定理，它也有 “ 模仿組合 ” ，即 ? 尤其是與 r 不相關(guān)的 x，就是與 正交的 x. 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 61 有無風(fēng)險證券的收益率前沿 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 62 有無風(fēng)險證券的收益率正交分解 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 63 沒有無風(fēng)險證券的收益率前沿 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 64 沒有無風(fēng)險證券的收益率正交分解 后兩個等式是在 “ 市場 ” 中再加入無風(fēng)險證券以后的分解。 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 65 “前沿收益率”直線 在“收益－風(fēng)險”平面上的表現(xiàn) ? “前沿收益率”就是收益率超平面在無風(fēng)險 證券 (模仿組合 ) 和隨機折現(xiàn)因子 m所張成的平面 上的交線，這是一條直線，可表示為 ? 如果在 Markowitz 的 “ 收益－風(fēng)險 ” 平面上， 和 將在平面上畫出雙曲線的一支 (或兩條射線 )。 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 66 風(fēng)險最小的前沿收益率 ? 在有無風(fēng)險證券的情形下，風(fēng)險最小的前沿收益率就是無風(fēng)險收益率。 ? 在沒有無風(fēng)險證券的情形下，風(fēng)險最小的前沿收益率的期望值為 這一等式也適用于有無風(fēng)險證券情形。 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 67 “前沿收益率雙曲線”的頂點 ? 這個頂點所對應(yīng)的期望收益率就是 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 68 “特殊資本資產(chǎn)定價模型” ? 令 ，那么對于任何收益率有 因此， ? 再令 ，那么又有 ? 因此， 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 69 “無風(fēng)險收益率” ? 常數(shù) 可稱為“無風(fēng)險收益率”。但它的存在與是否存在無風(fēng)險證券無關(guān)。這是本講義的特殊用法。 ? 如果 中存在無風(fēng)險證券 1，那么它就是無風(fēng)險利率；否則它是個“代用品”。 ? 在前一種情形下，可以指出，任何“前沿收益率”都符合 “資本資產(chǎn)定價模型”。 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 70 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 71 三種定價理論表達的等價性 ? 如果假定已經(jīng)有“線性定價法則”，那么三種定價理論表達是等價的，即由線性定價法則可定出“前沿收益率直線”的存在以及“資本資產(chǎn)定價模型”成立。 ? 反之，后者之一成立，我們可找到隨機折現(xiàn)因子 m, 使得線性定價法則成立。 ? 不過這里有某些細微的條件需要明確。 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 72 三種定價理論概述 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 73 《金融經(jīng)濟學(xué)》第二講 74
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