【導(dǎo)讀】“三重一大”問題上，即重大決策、重大事項、重要人事任免及大額資金使用，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定的權(quán)限和程序?qū)嵭屑w決策審批或者聯(lián)簽制度。任何個人不得單獨(dú)進(jìn)行決策或者擅自。，監(jiān)督內(nèi)部控制的有效實(shí)施和內(nèi)部控制的自我評價情況，協(xié)調(diào)內(nèi)部控制及其他相關(guān)事宜等。審計委員會負(fù)責(zé)人應(yīng)具備相應(yīng)的獨(dú)立性、良好的職業(yè)操守和專業(yè)勝任能力。，對企業(yè)內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行監(jiān)督檢查。內(nèi)部控制缺陷屬于重大缺陷，機(jī)構(gòu)有權(quán)直接向董事會及其審計委員會、監(jiān)事會報告。不相容職務(wù)通常包括：可行性研究與決策審批、決策審批與執(zhí)行、執(zhí)行與監(jiān)督檢查等。，或指定相關(guān)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)展戰(zhàn)略管理工作，履行相應(yīng)職責(zé)。戰(zhàn)略的情況也是戰(zhàn)略委員會的職責(zé)。建立不相容職務(wù)分離控制不但可降低舞弊風(fēng)險，還能較容易地發(fā)現(xiàn)非本意造成的人為錯誤。是當(dāng)舞弊涉及兩人或兩人以上的串通行為，不相容職務(wù)分離控制卻可能是無效的。規(guī)定限制的交易取得批準(zhǔn)。

　　

【正文】 的折算） 交易風(fēng)險通過 利潤表 影響一個企業(yè)的盈利能力。它來源于企業(yè)的 日常交易 ，包括用外幣向供應(yīng)商采購，以及將產(chǎn)品銷售給客戶。以外幣購買或出售產(chǎn)品和服務(wù)的組織面臨交易風(fēng)險。 —— 體現(xiàn)在 “ 外幣報表折算差額 ” 中。（聯(lián)系外幣報表折算） （ 1）外幣折算風(fēng)險是指對財務(wù)報表，尤其是 資產(chǎn)負(fù)債表 的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會計折 算時產(chǎn)生的波動。當(dāng)資產(chǎn)、負(fù)債或利潤 由交易貨幣折算成報告貨幣（如母公司的報告貨幣）時， 就會出現(xiàn)外幣折算風(fēng)險。 （ 2）折算風(fēng)險會通過影響資產(chǎn)負(fù)債表項目價值來影響企業(yè)，如應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款、外幣現(xiàn)金和存款以及外幣債務(wù)。 （ 3） 由于許多商品以美元在國際上進(jìn)行定價貿(mào)易，對于非美國企業(yè)而言，商品價格風(fēng)險可能間接地導(dǎo)致外匯風(fēng)險。即使購買或銷售是以本國貨幣進(jìn)行，匯率也可能會植根于商品價格并成為其組成部分。 （ 4）通過將風(fēng)險分為貨幣和商品兩部分，一個企業(yè)可以獨(dú)立地對兩者進(jìn)行評估，確定適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略，以處理價格和匯率的 不確定性，并獲得最有效的定價。如果匯率向不利方向變化，能夠提供利率保護(hù)的固定利率合同是有益的。但是，如果匯率向有利方向變動，買方?jīng)]有固定利率可能會更好。 —— 直接體現(xiàn)在交易額中，如收入的下降或者采購成本的上升。 主要競爭對手的地理位置和活動是外匯風(fēng)險的一個重要決定因素，戰(zhàn)略或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險影響一個企業(yè)在匯率變化時的競爭地位。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（如國際客戶的銷售的減少），不會出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，但影響利潤表。 （二）套期策略 利用套期付款或利用套期收款。 這樣做與利用遠(yuǎn)期合同的效果是一樣的， 并且通常情況下，費(fèi)用也幾乎是相同的。如果貨幣市場套期保值的結(jié)果與遠(yuǎn)期套期存在很大不同，那么，投機(jī)者可以不必承擔(dān)風(fēng)險就能賺錢。因此，市場力量將確保這兩種套期方法會產(chǎn)生非常類似的結(jié)果。 【例 1】假設(shè)一家美國公司需要在 3個月內(nèi)以瑞士法郎向瑞士的一個債權(quán)人付款。雖然它目前沒有足夠的現(xiàn)金，但是， 3個月后它就會有充足的現(xiàn)金。如不考慮遠(yuǎn)期合同，這家公司可：（ 1）現(xiàn)在借入適當(dāng)金額的美元；（ 2）立刻將美元兌換成瑞士法郎；（ 3）將瑞士法郎存入瑞士法郎銀行賬戶；（ 4）當(dāng)債務(wù)到期需要償還債權(quán)人時，用瑞士法郎銀行賬戶向債權(quán)人付款 ，然后償還美元貸款賬戶。 （三）管理匯率風(fēng)險的套期工具 貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣互換是最常見的場外交易貨幣套期工具。 （ 1）貨幣遠(yuǎn)期合同 貨幣遠(yuǎn)期合同是指購買貨幣合同，以在未來按照今天設(shè)定的價格交付貨幣。常用的兩種遠(yuǎn)期合同是：直接遠(yuǎn)期合同（包括貨幣的實(shí)物交付）和無須交付的遠(yuǎn)期合同（按凈現(xiàn)金結(jié)算 —— 按差額結(jié)算）。 利用遠(yuǎn)期合同，企業(yè)能夠完全套期保值。但是，遠(yuǎn)期合同比較嚴(yán)重的缺點(diǎn)是 成本高 ，以及匯率反向變動。 （ 2）貨幣互換 最常用的兩種交叉貨幣互換是交叉貨幣息票互換和 交叉貨幣基差互換。 交叉貨幣息票互換是指購買貨幣互換，并在支付固定利息的同時收取浮動利息。它的優(yōu)勢是，使企業(yè)能夠按其所愿管理其匯率及利率風(fēng)險，但是購買這種工具的企業(yè)容易受到貨幣和利率風(fēng)險的影響。 就證券交易所交易的貨幣套期工具而言，主要類型是貨幣期權(quán)和貨幣期貨。 （ 1）最常見的期權(quán)結(jié)構(gòu)是普通買入期權(quán)，是指按匯率上行行使價格買入，但無行權(quán)義務(wù)。它的好處是簡單直接、成本低于期貨，且可預(yù)測最大的損失。但是，其成本高于其它復(fù)雜的期權(quán)結(jié)構(gòu)。 （ 2）貨幣期貨是在證券交易所交易 的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。 它們與遠(yuǎn)期合同相類似之處在于，允許企業(yè)把將要在未來某個時點(diǎn)以給定貨幣支付的價格固定下來。但是，它們與貨幣遠(yuǎn)期合同在可利用的交易貨幣及典型的（季度）結(jié)算日期方面存在差異。 貨幣期貨的價格常常會和給定貨幣及結(jié)算日期的貨幣遠(yuǎn)期合同相似。 、期貨市場的比較 遠(yuǎn)期市場 期貨市場 合同大小與交付日根據(jù)個人需要度身確定（即在企業(yè)和銀行間確定） 貨幣期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)化的（例如美國期貨市場英鎊期貨每份是 62,500 英鎊），并由同一家有組織的證券 公司擔(dān)保 不存在獨(dú)立的結(jié)算行 期貨市場上的所有結(jié)算都由證券交易所結(jié)算所處理， 并且每日按市值結(jié)算 大多數(shù)遠(yuǎn)期合同在實(shí)際交付時結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算 大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，僅有極少數(shù)是交付結(jié)算 遠(yuǎn)期合同本身不涉及價格問題 期貨合同的價格隨時間改變，以反映市場對未來即期 匯率的預(yù)期 遠(yuǎn)期合同不能拋售 如果企業(yè)擁有貨幣期貨合同，并在結(jié)算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷售相同的期貨合同以拋售頭寸 （四）其它匯率風(fēng)險管理方法 由于貨幣套期常常成本很高，企業(yè)可考慮還有多種行為可以 減少匯率風(fēng)險。以下簡述數(shù)種常見的方法，包括：（ 1）計價貨幣；（ 2）匹配收入和支出；（ 3）提前和滯后付款；（ 4）凈額結(jié)算；（ 5）多邊凈額結(jié)算；（ 6）匹配長期資產(chǎn)和負(fù)債。 其他匯率風(fēng)險管理辦法 計價貨幣 （ 1）本幣計價：進(jìn) /出口商均爭取以本國貨幣計價，因為用本幣收付無外匯風(fēng)險。只有一方可以這樣做，另一方必須接受貨幣風(fēng)險。誰承擔(dān)風(fēng)險取決于議價能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形成營銷優(yōu)勢。 （ 2）外幣計價：合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固定匯率為合同的一個條款。 匹配收入和支出 （ 1） 以同一外幣進(jìn)行支付和收款的公司應(yīng)該以該貨幣用支付抵消收款 . （ 2）與安排遠(yuǎn)期合約購買貨幣和另一遠(yuǎn)期合約出售貨幣相比，抵消（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以該貨幣進(jìn)行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。 以某種貨幣計價的應(yīng)收款項和應(yīng)付款項之間的差異能夠被買入 /賣出這個差額的遠(yuǎn)期合約所沖抵。 提前和滯后付款 （ 1）對預(yù)期貶值的貨幣提前收款，或滯后付款。 （ 2）對預(yù)期升值的貨幣滯后收款，或提前付款。 （ 3）應(yīng)該考慮融資成本 ,即用來支付的資金能夠產(chǎn)生的利息成本。但提前結(jié)算可能會獲得折扣。 凈額結(jié)算 （ 1）僅僅是為了通過在結(jié)算之前將公司內(nèi)部余額相抵，從而減少交易成本。凡有設(shè)在不同國家的關(guān)聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易，就有可能用不同的貨幣進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)優(yōu)惠。 （ 2）雙邊凈額結(jié)算兩家企業(yè)就雙方之間達(dá)成的全部交易的余額進(jìn)行結(jié)算 （ 3）多邊凈額結(jié)算多個企業(yè)的交易進(jìn)行余額結(jié)算，這時需要有一個 “ 中間人 ” 介入雙方的交易關(guān)系中，成為 “ 所有買方的賣方 ” 和 “ 所有賣方的買方 ” 匹配長期資產(chǎn)和負(fù)債 當(dāng)一個跨國公司的在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款來為子公司的長期資產(chǎn)進(jìn)行融資 五、利率風(fēng)險的管理方法 降低利率風(fēng)險的常見方法包括：（ 1）平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡；（ 2）匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配；（ 3）遠(yuǎn)期利率協(xié)議；（ 4）現(xiàn)金余額的集中；（ 5）利率期貨；（ 6）利率期權(quán)；（ 7）利率互換。 （一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ，一般是企業(yè)與銀行間就 未來的 借款或在銀行存款的利率達(dá)成的協(xié)議。 （ 1）借款的情況下：如果實(shí)際利率被證實(shí)高于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額。如果實(shí)際利率低于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額。 （ 2）存款的情況下：如果實(shí)際利率 被證實(shí)低于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額。如果實(shí)際利率高于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額。 ：通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。 ：至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定利率。 （二）子公司現(xiàn)金余額的集中 現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風(fēng)險。 （ 1）盈余與赤字相抵。盈余可以抵消赤字， 從而降低應(yīng)付利息的金額。 （ 2）加強(qiáng)控制。核心財務(wù)部門更容易實(shí)施對資金的控制，并利用其專長，確保風(fēng)險得到管理，機(jī)遇得以有效利用。 （ 3）增加投資機(jī)會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營單位無法進(jìn)入的離岸市場等。 （ 1）增加對資金的需求。子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。 （ 2）本地決策喪失。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他們可能喪失動力。 （ 3）增加交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需 要時再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用。 （ 4）匹配原則沖突。匯率風(fēng)險管理，應(yīng)通過將以相同貨幣計價的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險相匹配，努力使風(fēng)險降至最低?，F(xiàn)金余額的集中可能與此項原則相沖突。 （三）利率期權(quán) 利率期權(quán)賦予買方在未來到期日按照商定利率（執(zhí)行價）交易的權(quán)利，而非義務(wù)。 在期權(quán)期滿之日，買方必須決定 是否行使 這項權(quán)利。 利率期權(quán)可以分為以下幾類： 利率保證是對一年以內(nèi)的單個期間進(jìn)行套期的利率期權(quán)?？蓮拇筱y行購買專門定制的特定價值、到期期限、計價貨幣和商定利 率的 “ 場外 ” 利率期權(quán)。 、下限和雙限 （ 1）利率上限是客戶與銀行達(dá)成一項協(xié)議，雙方確定一個利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務(wù)，同時，買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費(fèi)。 （ 2）利率下限是指客戶與銀行達(dá)成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣方向買方承諾：在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié) 定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分，若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)。作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。 （ 3）利率雙限，是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結(jié)合使用。具體地說，購買一個利率雙限，是指在買進(jìn)一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，以收入的手續(xù)費(fèi)來部分抵銷需要支出的手續(xù)費(fèi)，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險又降低費(fèi)用成本的目的。而賣出一個利率雙限，則是指在賣出一個利率上限的同時，買入一個利率下限。 （四）利率互換 換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議。在某種意義上，這可以看做是一方假裝成另一方借款，并產(chǎn)生以下影響。一家有固定利率債務(wù)的公司進(jìn)行利率互換后，最后按照可變利率支付利息。而一家有可變利率債務(wù)的公司，最后按照固定利率支付利息。 ，使利率固定或利率浮動的貸款利息費(fèi)用減少。 【例】憑借較高的信用評級， A公司能夠按照 3%的固定利率或 SIBOR ＋ %的可變利率借款。而 B公司由于信用評級較低，需按照 4%的固定利率或 SIBOR ＋ %的可變利率借款。 A公司打算按照可變利率借入資金， B公司則傾向于固定利率。 【教師提示】本題分析過程 AB公司的借款組合方案 A公司 B公司 利率之和 方案 1： A＋ B均為固定利率 3% 4% 7% 方案 2： A＋ B均為可變利率 SIBOR＋ % SIBOR＋ % 2SIBOR ＋ % 方案 3： A可變利率＋ B固定利率 SIBOR＋ % 4% SIBOR＋ % 方案 4： A固定利率＋ B可變利率 3% SIBOR＋ % SIBOR＋ % [答疑編號 5415060101：針對該題提問 ] 【分析】由于 “A 公司打算按照可變利率借入資金， B公司則傾向于固定利率 ” ，因此方案 1和方案 2均不可行（順得哥情失嫂意）。所以應(yīng)當(dāng)考慮方案 3或方案 4。 方案 3：直接滿足了 “A 公司打算按照可變利率借入資金， B公司則傾向于固定利率 ” 的前提條件，但并沒有享受到任何優(yōu)惠。 方案 4：雖然不能直接滿足 “A 公司打算按照可變利率借入資金， B公司則傾向于固定利率 ”的條件，但總體上卻滿足了 “ 借入一個 可變利率和一個固定利率 ” 的條件。如果能夠進(jìn)行交換，也可以滿足上面的條件。 比較 4兩個方案的利率差： （ SIBOR＋ %）－（ SIBOR＋ %）＝ %。方案 3的總體利率負(fù)擔(dān)較高，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案4的借款方式以享受總體 %的利率優(yōu)惠。但由于方案 4中 A為按固定利率借款， B為按浮動利率借款，與兩者的計劃相反，因此需要（一個中間人）安排后進(jìn)行利率互換。 利率差為 %，利益均享，因此 A、 B每方享受到 %的利率優(yōu)惠。 A傾向可變利率借入資金，如果按照 A直接去借可變利率，則為 SIBOR＋ %，享受 %的優(yōu)惠后， A應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的利率（交換后）為 SIBOR＋ %－ %＝ SIBOR－ % 同理， B應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的利率（交換后）為 4%－ %＝ % 則計算利率互換過程如下： A： 3% ＋ SIBOR － % ＝ SIBOR － % B：（ SIBOR ＋ %）－ SIBOR ＋ % ＝ % 【教材的標(biāo)準(zhǔn)做法】 A公司 B公司 質(zhì)量差幅（ quality spread） 固定利率（ %） 3% 4% 1% 可變利率（ %） SIBOR＋% SIBOR＋% % 質(zhì)量差