【導讀】隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)的財務報表越來越受到相關利益主體的關注，需要對相關財務報表進行正確的評價，為科學、合理的決策提供依據(jù)。但是，杜邦分析體系作為一種傳統(tǒng)的財務分析工具，只是從某一特定的角度來反映財務企業(yè)的財務狀況，即不能反映企業(yè)幾大評價指標的相互關系，難以做到全面、客觀的評價。把杜邦分析體系進行改進，將上市公司的幾項財務指標拿入了分析體系,從而更全面地反映了企業(yè)經(jīng)營情況、償債能力、資產(chǎn)運營能力、發(fā)展能力及企業(yè)的經(jīng)營風險、財務風險,完善了上市公司指標評價體系。本文以光明乳業(yè)股份有限公司連續(xù)3年的財務報表為例，運用杜邦分析體系對該公司的財務報表進行分析，提出相應的對策與建議，同時指出該分析體系的不足與改進之處。到20世紀50年代，財務報表分析成為一門獨立的學科。財務報表分析是以財務報表為主要依據(jù)，對經(jīng)濟活動與財務收支情況進行全面系統(tǒng)的分析。

　　

【正文】 光明乳業(yè)中的應用（1） 引入現(xiàn)金流量表信息的分析根據(jù)光明乳業(yè)有限公司202012012三年的現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，編制該公司的比較經(jīng)營流量產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表，如表41所示。表41 比較經(jīng)營流量產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表 人民幣萬元201020112012經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額534248942124184根據(jù)光明乳業(yè)2010年至2012年的財務數(shù)據(jù)，引入現(xiàn)金流量表信息的杜邦分析體系中的各個指標如表42所示。表42 引入現(xiàn)金流量表信息的杜邦體系下各指標權益凈利率凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率權益乘數(shù)2010%%%2011%%%2012%%%用改進的杜邦體系對指標重新分解，權益凈利率=凈利潤與經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量比率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，%，%，則：2010年的總資產(chǎn)收益率＝%%＝%2011年的總資產(chǎn)收益率＝%%＝%2012年的總資產(chǎn)收益率＝%%＝% 該公司2011年度凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率比2010年大幅度增長，具體分析可知，銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量247。銷售收入，比較現(xiàn)金流量表得：2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為53424萬余元，而2011年僅為8943萬余元，2010年銷售收入為957211萬余元，2011年為1178878萬余元，在銷售收入穩(wěn)步增長的前提下，經(jīng)營現(xiàn)金流量下降，導致了凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率的大幅虛增，從而也導致了權益凈利率虛增，這可能與2011年銷售市場和公司內(nèi)部生產(chǎn)能力變動有關。2012年各項指標相對于2011年有所回落，相對于2010年浮動較小，趨于穩(wěn)定。這說明該公司較好的控制了2011年所出現(xiàn)的問題。（二）非財務指標的分析與評定乳制品安全衛(wèi)生營養(yǎng)是消費者最關心的，從我國三聚氰胺事件開始，乳制品行業(yè)就風波不斷，光明乳業(yè)作為行業(yè)中昔日的霸主企業(yè)，在上海及華東市場一直處于龍頭地位，獨霸上海乳品市場的份額高達70%以上，近年在市場競爭中逐漸被伊利、蒙牛趕上并超過，在華東以外的市場開拓不利。究其原因，近年來該公司不斷出現(xiàn)的乳制品質(zhì)量安全事件為主要原因。這說明了該公司管理層有一定的問題出現(xiàn)。2012年，該公司在人民日報刊登公開致歉信，就公司連續(xù)發(fā)生的多起產(chǎn)品質(zhì)量事件向全國消費者致歉，同時表示公司已成立質(zhì)量安全監(jiān)督小組，并實施完善相應的整改措施。表明該公司管理層已認識到了公司內(nèi)部管理所出現(xiàn)的漏洞，并且做出相應的應對措施。技術創(chuàng)新是一個企業(yè)長期發(fā)展的源泉，該公司始終秉承“創(chuàng)新、發(fā)展、務實、合作”的八字工作方針，進行從組織結(jié)構到品牌資產(chǎn)的一些列改進。2010年，該公司完成對新西蘭某公司的并購，高端嬰幼兒奶粉在2011年正式上市，此款產(chǎn)品毛利率突破60%，有望為光明乳業(yè)帶來的新增市值超過百億元。2011年，此次擬增將引領并提升乳制品行業(yè)的自動化和標準化水平，推動整個乳品行業(yè)的快速發(fā)展。2012年，該公司推出國內(nèi)首款常溫酸奶莫斯利安，作為高端酸奶產(chǎn)品，僅從莫斯利安這一單品來看，光明乳業(yè)便已具備了與競爭對手媲美的新品運作能力。預計至2015年，以莫斯利安為代表的常溫酸奶在全國的占比有望達到30%，極有可能成為該公司新的利潤增長點。（三）對策與建議想要提高企業(yè)的銷售凈利率，擴大銷售固然是一個途徑，但嚴格控制生產(chǎn)成本顯得更為重要。對于該公司來說，應在擴大銷售的同時，進一步加強對產(chǎn)品質(zhì)量、成本、對下屬子公司的管理，同時控制生產(chǎn)成本和各項期間費用以擴大公司利潤增長空間、增強企業(yè)的生存和發(fā)展能力。 該公司屬于快速消費品行業(yè)，對資產(chǎn)流動要求較高，公司應加快應收賬款回收速度和存貨管理，加強銷售、減少庫存、減少資本占用，提高資產(chǎn)流動性。3. 增強核心競爭力隨著我國市場經(jīng)濟體制越來越成熟，中國企業(yè)越來越多，競爭也越來越激烈。我國的企業(yè)已進入“微利時代”，每個企業(yè)都在面對不斷增加的成本壓力，因此增強企業(yè)核心競爭力才是提高企業(yè)經(jīng)營銷售業(yè)績的根本途徑，更是可持續(xù)發(fā)展的客觀需要。我國目前乳制品市場乃至整個食品行業(yè)都風波不斷，在這種特殊的行業(yè)環(huán)境下，光明乳業(yè)應不斷加強企業(yè)的技術創(chuàng)新與管理創(chuàng)新、提高產(chǎn)品與服務質(zhì)量，塑造企業(yè)文化，轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，才能在紛繁復雜的市場經(jīng)濟環(huán)境中利于不敗之地。五、結(jié)論對于杜邦分析體系的問題，國內(nèi)外的學者已經(jīng)進行了很長時間的研究，在研究的方式和方法上進行了大量的卓有成效的嘗試，并且也得到了很多有益成果，但對于改進后的杜邦財務分析在國內(nèi)還停留在問題的分析上，而對于更深層次的如何運用的研究成果也沒有較多的成果。當然，由于在相關學科上的知識相對欠缺，個人能力和水平有所不足，因此在此文中的研究也不免遺留一些問題，希望得到多方指正。杜邦分析體系是利用財務指標間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財能力以及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)的分析評價的方法。通過運用杜邦分析體系，可將權益凈利率這一盈利能力中綜合性最強的指標分解為權益乘數(shù)、權益凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等更具體的指標，從每一個方面分析企業(yè)的盈利能力狀況。通過運用杜邦分析體系對各個指標進行自上而下的分解分析，可以是企業(yè)了解自身財務狀況，為經(jīng)營者提供解決企業(yè)財務問題的思路，同時也為投資者正確、合理的決策提供了參考。參考文獻[1]. Credit risk: measurement and management[M]. Beijing:China Financial and Economic Publishing House，2009.[2] Subramanyam，John [J]. Financial Statement Analysis，2009，(49).[3]Freixas Lender of Last Resort: A TwentyFirst Century Approach[J].Journal of the European Economic Association，2009.[4][M].上海:華東理工大學出版社，2010.[5](美)彭曼(Stephen H?Penman).財務報表分析與證劵價值評估[M].北京:北京大學出版社，2007.[6][J].會計之友，2008，(07).[7][M].北京:對外經(jīng)貿(mào)大學出版社，2003.[8][M].北京:清華大學出版社，2008.[9][M].上海:[10][M].廣東:海天出版社，2001[11][J].經(jīng)濟管理論壇，2005(08).[12][J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010(03)[13][M].江西:機械工業(yè)出版社，2008.[14](美)斯蒂芬?H?[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社， 2005.[15][J].財會通訊，2004，(09).致 謝 在論文完成之際，我要特別感謝我的指導老師趙穎老師。在我撰寫論文的過程中趙老師給我很大的幫助。無論是在論文選題還是在論文內(nèi)容的修改方面都給我提出了許多寶貴意見，在此表示我深深的感激之情。同時也在論文的寫作過程中，也得到了許多同學的寶貴建議，在此一并致以誠摯的謝意,感謝所有關心、支持、幫助過我的良師益友。18