【導(dǎo)讀】利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。(一)實現(xiàn)投資決策的科學(xué)性；證券投資的目的：凈效用最大化。證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。市場晴雨表》系統(tǒng)闡述。值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據(jù)。1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產(chǎn)定價模型CAPM。1976年，羅爾，對CAPM提出批評。法瑪，1965年《股票市場價格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。市場價格的內(nèi)在價值之間的差距最終會被市場所。對其價值的判斷，從而影響其股價水平的高低。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計算的內(nèi)在價值也不會一樣。

　　

【正文】 第四節(jié)行業(yè)分析的方法 方法分五種：歷史資料研究法、調(diào)查研究法、歸納與演繹法、比較研究法、數(shù)理統(tǒng)計法 (要求掌握方法、特點以及優(yōu)缺點） 一、歷史資料研究法 歷史資料研究法是通過對已存在的資料的深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過去的過程，同 時揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對未來進行預(yù)測。 優(yōu)點：省時、省力、節(jié)省費用； 。在加快先進地區(qū)發(fā)展的同時，逐步縮小先進地區(qū)與落后地區(qū)的差距。 缺點：只能被動的根據(jù)現(xiàn)有資料進行分析，不能主動的提出問題并解決問題。 二 、調(diào)查研究法 調(diào)查研究法通過問卷調(diào)查、訪查、訪談獲得信息，并依此進行研究的方法。是描述一個難以直接觀察的群體的最佳方法。 優(yōu)點是可以獲得最新的資料和信息，并且研究者可以主動提出問題并獲得解釋。 缺點是這種方法的成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗。 調(diào)查方式： 問卷調(diào)查或電話訪問 。即時性與互動性。 實地調(diào)研； 深度訪談。 三、歸納與演繹法 四、比較研究法 比較研究法又可以分為橫向比較和縱向比較兩種方法。 橫向比較一般是取某一時點的狀態(tài)或者某一固定時段的指標(biāo)，在這個橫截面上對研究對象及其比較對象進行比較研 究。 縱向比較主要是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，分析過去的增長情況，并據(jù)此預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。 (一 )行業(yè)增長橫向比較 分析某行業(yè)是否屬于增長型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計資料與國民經(jīng)濟綜合指標(biāo)進行對比。通過比較，可以做出如下判斷： 確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。 比較該行業(yè)的年增長率與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率。 計算各觀察年份該行業(yè)銷售額在國民生產(chǎn)總值中所占比重。 (二 )行業(yè)未來增長率預(yù)測 五、數(shù)理統(tǒng)計法 (一 )相關(guān)分析 相關(guān)關(guān)系是指指標(biāo)變量之間的不確定的依存關(guān)系。 相 關(guān)關(guān)系包括因果關(guān)系或兩個指標(biāo)同受第三個指標(biāo)變量影響而發(fā)生的共變關(guān)系。 相關(guān)關(guān)系按變量多少可分為：一元相關(guān)、 多元相關(guān)。 按變量之間依存關(guān)系可分為：線性相關(guān)、 非線性相關(guān)。 按指標(biāo)變量變化的方向可分為：正相關(guān)、 負(fù)相關(guān)。 按指標(biāo)間的緊密程度可分為：完全相關(guān)、 不相關(guān)、不完全相關(guān)。 (二 )一元線性回歸 (三 )時間數(shù)列 第五章 公司分析 提示：本章在考試中所占比例較大，尤其是財務(wù)比率分析部分， 要掌握相關(guān)細(xì)節(jié)。 第一節(jié)公司分析概述 一、公司與上市公司的含義 二、公司分析的意義 第二節(jié)公司基本分析 一、公司行業(yè)地位分析 行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。 二、公司經(jīng)濟區(qū)位分析 處在好的經(jīng)濟區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價值。 上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容包括三個內(nèi)容： (一 )區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件 (二 )區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策 (三 )區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色一 . 三、公司產(chǎn)品分析 產(chǎn)品分析包括三個內(nèi)容：產(chǎn)品的競爭能力分析、產(chǎn)品的市場占有率分析、產(chǎn) 品的品牌戰(zhàn)略分析。 (一 )產(chǎn)品的競爭能力 包括：成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢 (二 )產(chǎn)品的市場占有情況 通常可以從兩個方面進行考察： 公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況 公司銷售市場可分為：地區(qū)型、全國型和世界范圍型。 公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率 市場占有率是指一個公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個市場銷售總量的比例。市場占有率越高，表示公司的經(jīng)營能力和競爭力越強， 公司的銷售和利潤水平越好、越穩(wěn)定。 (三 )產(chǎn)品品牌的戰(zhàn)略 品牌是個商品名稱和商標(biāo)的總稱。 品牌的三種功能：創(chuàng)造市場的功能、聯(lián)合市場的功能、鞏固市 場的功能 四、公司經(jīng)營能力分析 (一 )公司法人治理結(jié)構(gòu) 公司法人治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制 度安排 。廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和 激勵機制、財務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等等。 健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個方面： 規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 有效的股東大會制度。 董事會權(quán)利的合理界定與約束。 完善的獨立董事制度。 監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責(zé)任。 優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層 。 。包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等主要利益相關(guān)者。 (二 )公司經(jīng)理層素質(zhì) 企業(yè)經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：一是從事管理工作的愿望 。二是專業(yè)技術(shù)能力 。三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng) 。四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。 (三 )公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力 專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團隊合作精神和創(chuàng)新能力等。 五、公司盈利能力和公司成長性分析 (一 )公司盈利預(yù)測 (二 )公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。 經(jīng)營戰(zhàn)略的特征：全 局性、長遠(yuǎn)性、綱領(lǐng)性。 (三 )公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析 分析公司成長性可以從五個方面分析 ： .公司規(guī)模的擴張的推動因素 。 六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際運用 (了解 ） 第三節(jié)公司財務(wù)分析 一、公司主要的財務(wù)報表 在財務(wù)報表中，最為重要的有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。 (一 )資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表，它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有 義務(wù)和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)。 總 資產(chǎn) =負(fù)債 +凈資產(chǎn) (資本、股東權(quán)益） 資產(chǎn)負(fù)債表分為左方和右方，左方列示資產(chǎn)各項目，右方列示負(fù)債和所有者權(quán)益各項目。 同時，資產(chǎn)負(fù)債表還提供年初數(shù)和期末數(shù)的比較資料。 (二 )利潤及利潤分配表 利潤表是反映企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)進行獲利的能力。 我國采用多步式利潤表格式。 利潤表反映 5 項內(nèi)容： 。 。 (或虧損總額 )的各項要素。 構(gòu)成凈利潤 (或凈虧損 )的各項要素。 每股收益。 (三 )現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得 現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。 現(xiàn)金流量表分為：經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個部分。 二、公司財務(wù)報表分析的目的與方法 (一 )主要目的 財務(wù)報表分析的目的是為向有關(guān)各方提供可以用來做出決策的信息。 根據(jù)使用的主體不同，分析目的也不同： 對公司的經(jīng)理人員：通過分析財務(wù)報表判斷公司的現(xiàn)狀及可能存在的問題，以便進一步改善經(jīng)營管理。 對公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者：主要關(guān)心公司的財務(wù)狀況、盈利能力。 對公司的債權(quán)人：主要關(guān)心自己的債權(quán)能否收回。 財務(wù)報表的一般目的可以概括為： （ 3 點 )評價過去的經(jīng)營業(yè)績 。衡 量現(xiàn)在的財務(wù)狀況 。預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。 (二 )分析方法與原則 財務(wù)報表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類。 財務(wù)報表的比較分析是指對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示財務(wù)指標(biāo)的差異和變動關(guān)系，是財務(wù)報表分析中最基本的方 法。 財務(wù)報表的因素分析是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響程度。 最常用的比較分析方法有：單個年度的財務(wù)比率分析、不同時期的財務(wù)報表比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的財務(wù)指標(biāo)比較分析 三種。 財務(wù)報表分析的原則 堅持全面原則； 堅持考慮個性原則。 三、 公司財務(wù)比率分析 (重點、難點 ） 比率指標(biāo)，可歸為以下六大類：變現(xiàn)能力分析、營運能力分析、長期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析。 (一 )變現(xiàn)能力分析 主要包括：流動比率和速動比率 流動比率 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 流動比率可以反映短期償債能力，生產(chǎn)型公司合理的最低流動比率是 2。 速動比率 速動比率是比流動比率更進一步的有關(guān)變現(xiàn)能力的比率指標(biāo)。 速動比率 =(流動資產(chǎn) 存貨 )/流動負(fù)債 把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的原因： （ 4點） 在流動資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)能力最差； 由于某種原因，部分存貨可 能已損失報廢，還沒作處理； 部分存貨已低押給某債權(quán)人； 存貨估價還存在著成本與當(dāng)前市價相差懸殊的問題。 通常認(rèn)為正常的速動比率是 1，低于 1的速動比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。 (二 )營運能力分析 主要包括：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 =營業(yè)成本 /平均存貨 (次） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360 天 /存貨周轉(zhuǎn)率 (天） 一般，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (三 )長期償債能力分析 .資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 .產(chǎn)權(quán)比率 .有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率 已獲利息倍數(shù) 影響長期償債能力的其他因素 (四 )盈利能力分析 盈利能力就是公司賺取利潤的能力。 反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有營利凈利率、營利毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收 益率等。 營利凈利率 營利毛利率 資產(chǎn)凈利率 凈資產(chǎn)收益率 (凈值報酬率、權(quán)益報酬率） 是凈利潤與凈資產(chǎn)的百分比，也稱凈值報酬率或權(quán)益報酬率。 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /期末凈資產(chǎn) x100% (五 )投資收益 分析 每股收益 全面攤薄每股收益 =凈利潤 /期末發(fā)行在外的年末普通股總數(shù) 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。 注意以下問題： 每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險； 不同股票的每一股在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的 比較； 每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。 市盈率 市盈率是 (普通股 )每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。 市盈率 =每股市價 /每股收益 該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)， 一般說來，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。 使用市盈率指標(biāo)時應(yīng)注意以下問題： 該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者 的股票沒有投資價值。 在每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司的市盈率會很高，如此情形下的高市盈率不能說明任何問題。 市盈率的高低受市價的影響，觀察市盈率的長期趨勢很重要。 股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股收益 X100% 該指標(biāo)反映公司股利分配政策和支付股利的能力。 股票獲利率 =普通股每股股利 /普通股每股市價 x100% 股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益。 每股凈資產(chǎn) (每股賬面價值、每股權(quán)益） 每股凈資產(chǎn) =年末凈資產(chǎn) /發(fā)行在外的年末普通股股數(shù) 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。只能有限地使用這個指標(biāo)。每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的 最低價值。 市凈率 市凈率 =每股市價 /每股凈資產(chǎn) (倍） 市凈率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證。 (六 )現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量分析不僅要依靠現(xiàn)金流量表，還要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。 流動性分析 獲取現(xiàn)金能力分析 — 經(jīng)營現(xiàn)金凈流入與投入資源的比值 財務(wù)彈性分析 收益質(zhì)量分析 收益質(zhì)量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關(guān)系。 四、會計報表附注分析 (一 )會計報表附注項目 會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內(nèi)容而對會計報表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目等 所做的解釋。 一般披露的內(nèi)容包括： （ 16 項 ) (二 )對會計報表附注項目的分析 重要會計政策和會計估計及其變更的說明。 (1)會計政策是指導(dǎo)企業(yè)進行會計核算的基礎(chǔ)。一般情況下企業(yè)會選擇最恰當(dāng)?shù)臅嬚叻从称浣?jīng)營成 果和財務(wù)狀況。 P)會計估計是指企業(yè)對其結(jié)果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所做的判斷。 會計政策和會計估計對于企業(yè)報表具有重大影響，證券分析師應(yīng)詳細(xì)分析企業(yè)所采納的會計政策和會計估計，確定企業(yè)會計政策及 會計估計方法的選擇是否考慮了謹(jǐn)慎、實質(zhì)重于形式和重要性三方面。 或有事項。企業(yè)的或有事項指可能導(dǎo)致企業(yè)損益的不確定狀態(tài)或情形。因為或有事項的后果尚需待未來該事項的發(fā)生或不發(fā)生才 能予以證實，所以企業(yè)一般不應(yīng)確認(rèn)或有負(fù)債和或有資產(chǎn)，但必須在報表中披露。 (三 )會計報表附注對基本財務(wù)比率的影響分析 對變現(xiàn)能力比率的影 響。變現(xiàn)能力比率主要有流動比率和速動比率，其分母均為流動負(fù)債。其未在會計報表中反映，但應(yīng)