【導讀】種類：“中國目前市場上的利率品種已達1000種以。當期收益率/持有期收益率/總收益率。利率問題的復雜性。利息收入減少/利息支出增加。資產價格下跌/債務價格上升。儲貸協(xié)會在美國相當發(fā)達，行業(yè)資產總額曾在80年代初期。2倍之多，是美國金融市場的重要力量。儲貸協(xié)會資產負債業(yè)務的主。20世紀70年代美國利率市場化，1986年取消利率管制Q條例。1982年一半儲貸協(xié)會喪失償付能力，80%面臨虧。損，擠兌風潮迅速蔓延。金損失殞盡，政府最終以1500億美元的代價才基本平息了這場危機。D為波動線，期限與收益率?！敖灰啄Ｐ汀?，在金融市場上尋找他們認為“不正常”的關系。“低估”的金融產品，同時賣空“高估”的金融產品。國政府債券受到青睞，而意大利政府債券價格迅速下跌。LTCM買進和賣空的債券由于兩邊都與市場的方向相反而損失慘重。產凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，走到了破產邊緣。了它倒閉的厄運。

　　

【正文】 ?未來值 ?當前值 金 融 風 險 管 理 2020 版 108 二、信用風險度量的基本要素 （一）信用風險敞口（ EAD） 信用風險敞口是指那些暴露在信用風險之中的金融資產或負債的價值。 ? 信用風險敞口價值的確認 ?歷史價值 ?當前價值 ?未來估價 如何選擇？ 金 融 風 險 管 理 2020 版 109 二、信用風險度量的基本要素 ? EAD的時間特征及其處理 敞口 時間 A 敞口 敞口 A C B 時間 時間 敞口通常會隨時間的變化而變化，原因在于： ? 由于用款和還款方式的不同，可以事先預測 ? 不確定因素，如市場價格波動，難以處理 示例： 金 融 風 險 管 理 2020 版 110 二、信用風險度量的基本要素 ? EAD的業(yè)務特征及其處理 敞口也會隨業(yè)務的不同而不同，通常是把表外敞口按一定系數轉換成表內敞口。 表外項目 信用風險換算系數 可以無條件地撤銷或一旦借款人信用狀況惡化，可以自動取消的承諾 0% 原始期限不超過一年的承諾、與貨物貿易有關的短期自償性信用證 20% 原始期限超過一年的承諾 50% 證券借貸或用作抵押物的證券，包括回購交易中的證券借貸 100% 金 融 風 險 管 理 2020 版 111 二、信用風險度量的基本要素 （二）違約 /信用等級遷移的概率 違約概率是指債務人或交易對手在未來一定時期內不能按合同約定履行償債或其他相關義務的可能性 信用等級遷移概率是指債務人或交易對手在未來一定時期內履行償債或其他相關義務的能力（通常表示為信用等級）下降可能性 下面我們以違約概率為例進行討論： 金 融 風 險 管 理 2020 版 112 二、信用風險度量的基本要素 ?定義違約 關于違約的定義，目前尚無統(tǒng)一標準，這里主要介紹兩種較有影響力的規(guī)定 ? 巴塞爾的規(guī)定 ? 國際互換與衍生品協(xié)會的規(guī)定 ? 國內的研究 金 融 風 險 管 理 2020 版 113 《 巴塞爾協(xié)議 Ⅱ 》 認為，當下列一項或多項事件發(fā)生時，相關債務人即被視為違約： （ 1）債務人貸款逾期 90天以上 (含 )。若債務人超過了規(guī)定的透支限額或新核定的限額小于目前余額，各項透支將被視為逾期； （ 2）債務人欠息或手續(xù)費 90天以上 (含 )； （ 3）銀行認定，除非采取追索措施，如變現(xiàn)抵押品，借款人將不可能全額償還債務； （ 4）以下情況也視為違約： ? 銀行停止對貸款計息； ? 銀行沖銷了貸款或計提了專項準備金； ? 銀行將貸款出售并相應承擔了經濟損失； ? 銀行同意消極債務重組，由此可能發(fā)生較大規(guī)模的減免或推遲償還本金、利息或費用，造成債務規(guī)模減少； ? 銀行認為債務人即將破產或倒閉； ? 債務人申請破產或者已經破產，或者處于類似狀態(tài)，由此將不履行或延期履行償還銀行債務。 金 融 風 險 管 理 2020 版 114 國際互換與衍生品協(xié)會 的規(guī)定： ?破產，涉及以下情形：債務人進行清算；不能償付其債務；求償權的轉讓；進入破產程序；任命破產清算管理人；實際已由第三方查封所有資產。 ? 無力償付債務，即無力向債權人償付到期債務。 ? 債務 /交叉違約，即發(fā)生在類似的其他債務上的違約 ? 債務 /交叉加速，即發(fā)生在類似的其他債務上的違約導致該債務立刻到期 ? 拒付 /延期償付債務，即當事人拒絕支付，或對該債務的有效性提出異議 ? 債務重組，即債務的棄權、延期或重新安排，使債務條件不如原來有利 ? 另外，有時也包括下列一些事件： ? 評級下降，即信用等級比原來降低，或退出評級 ? 貨幣不可自由兌換 ? 政府行為，即：政府或監(jiān)管機構的公告或行為損害了該債務的有效性；發(fā)生戰(zhàn)爭或其他武裝沖突，致使政府和銀行活動的運行受到干擾。 金 融 風 險 管 理 2020 版 115 國內 至今尚無明確的違約定義標準 ： 結合國內商業(yè)銀行的實際情況，貸款的違約事件可大致包括： ? 貸款五級分類中在次級及次級以下； ? 本金或利息逾期９０天以上； ? 貸款被核銷； ? 存在表外計息或停止計息； ? 消極性的重組貸款； ? 借新還舊貸款中被動借新還舊貸款（指貸款到期無法償還而做借新還舊處理）等。 金 融 風 險 管 理 2020 版 116 歷史數據統(tǒng)計的方法：如 E(X)=p，其中 X表示實際違約者占樣本比重 模型預測的方法，如 f(X|a,b,c… )=p，考慮經濟增長周期、行業(yè)前景、資產價格波動等因素 歷史違約概率 HPD 預期違約概率 EDF ?違約概率的兩種獲取方法 二、信用風險度量的基本要素 金 融 風 險 管 理 2020 版 117 二、信用風險度量的基本要素 （三）違約 /信用等級遷移的損失率 違約 /信用等級遷移損失率是指因發(fā)生違約 /信用等級遷移而導致的損失金額在債務面值中所占的比例 。 與違約損失率相對應的一個概率是違約回收率： 違約回收率 =1違約損失率 下面我們以違約損失率為例進行討論： 金 融 風 險 管 理 2020 版 118 特定債務種類 商業(yè)周期 抵押物變現(xiàn) 優(yōu)先級別 風險緩釋技術 違約損失率 二、信用風險度量的基本要素 ?違約損失率的影響因素 金 融 風 險 管 理 2020 版 119 歷史數據統(tǒng)計的方法：如 E(X)=p，其中 X表示實際違約損失占樣本比重 模型預測的方法，如 f(X|a,b,c… )=p，考慮經濟增長周期、行業(yè)前景、資產價格波動等因素 歷史違約損失率HLGD 預期違約損失率ELGD ?違約損失率的兩種獲取方法 二、信用風險度量的基本要素 金 融 風 險 管 理 2020 版 120 二、信用風險度量的基本要素 （四）考察期限 時間因素，即考察期限也是影響信用風險的一個重要因素，其影響主要體現(xiàn)在： ? 對風險敞口的影響 ? 對違約概率的影響：引入累積違約概率 ? 對違約損失率的影響 金 融 風 險 管 理 2020 版 121 二、信用風險度量的基本要素 （五）信用損失 信用損失 違約概率 預期損失 非預期損失 異常 損失 金 融 風 險 管 理 2020 版 122 二、信用風險度量的基本要素 預期損失 非預期損失 異常損失 統(tǒng)計意義 損失分布的期望值 損失分布的標準差 損失分布的極端值 公式 L=EAD PD LGD 略 應對 撥備或定價 資本緩沖 重點管理 保險或 放任 222 PDL G D L G DPDE A DUL ?? ?????? 比較 : 金 融 風 險 管 理 2020 版 123 二、信用風險度量的基本要素 （六）信用相關性 當我們考慮組合層面的信用風險時，還必須引入另一個重要的概念，即信用相關性 ： 信用相關性通常是用來衡量某一信用資產發(fā)生信用風險會在多大程度上引發(fā)其它信用資產的風險。 ? 信用相關性通常用債務人違約相關系數表示。 ? 為了簡化計算，可以用行業(yè)相關性或信用等級相關性來替代具體債務人之間的違約相關性 金 融 風 險 管 理 2020 版 124 三、主要信用風險度量模型介紹 ?從內容上看 ,信用風險度量模型大致可以分為兩類 : ? 基于違約風險的模型 ,如 Z評分模型、 KMV和CreditRisk＋ ? 基于價差風險的模型 ,如 CreditMetrics和 CPV ? 從方法上看 , 信用風險度量模型也可以分為兩類 : ? 基于經驗統(tǒng)計的模型 ,如 Z評分模型、 CreditRisk＋ 和 CreditMetrics ? 基于市場價格的模型 ,如 KMV和 CPV 金 融 風 險 管 理 2020 版 125 三、主要信用風險度量模型介紹 下面，我們主要介紹三個最具代表性的信用風險度量模型： （一） Z評分模型 （二） KMV模型 （三） CreditMetrics模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 126 構建多變量模型的關鍵問題： ? 在預測還款能力時，最重要的指標是什么？ ? 在所選擇的財務指標中，如何確定各自的權重？ ? 如何將權重不同的財務指標統(tǒng)一在一起？ 單變量分析 法的不足 Altman 的努力 多變量模型 的構建 （一） Z評分模型 背景 金 融 風 險 管 理 2020 版 127 核心思想與主要步驟 根據數理統(tǒng)計中的辨別分析技術，對銀行過去的貸款案例進行統(tǒng)計分析，選擇那些最代表性的比率，設計出一個能最大限度地區(qū)分貸款風險程度的數學模型。具體步驟如下： 選取財 務指標 分類收 集樣本 確定指 標權重 構建 公式 計算 Z值 比較 判斷 （一） Z評分模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 128 的能力反映企業(yè)產生銷售收入總資產銷售收入反映企業(yè)的安全性總負債賬面值股權市值反映企業(yè)的盈利水平總資產息稅前收益力反映企業(yè)累積的盈利能總資產留存收益反映企業(yè)的流動性總資產營運資本其中。X。X。X。X。X/////,0 . 9 9 9 X0 . 0 0 6 X0 . 0 3 3 X0 . 0 1 4 X0 . 0 1 2 XZ5432154321??????????第一代 Z評分模型 ? 公式 ： （一） Z評分模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 129 Z 非違約組 Z 違約組 Z 灰色區(qū)域 ?判別標準： （一） Z評分模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 130 第二代 Z評分模型 ? 公式 ： 無法獲取目前為商業(yè)機密分別為各指標的系數規(guī)模指標資產總額的對數資本化程度指標長期資本總額年的平均市值普通股流動性指標流動負債流動資產累計盈利能力指標資產總額留存收益?zhèn)鶆諆敻赌芰χ笜死⒅Ц犊傤~息稅前收益十年中變化的標準差即資產收益率在五年或收益穩(wěn)定性指標總資產息稅前收益資產收益率,,/5////7654321gfedcba，X，X，X，X，X，XX????????7654321 gXfXeXdXcXbXaXZ ???????（一） Z評分模型 金 融 風 險 管 理 2020 版 131 模型簡評 優(yōu)點： ? 較強的風險分辨能力 ? 較強的操作性和適應性 ? 實證效果顯著，得到眾多金融機構的好評 缺點： ? 嚴重依賴于財務報表的賬面數據 ? 理論基礎比較薄弱 ? 線性關系的假設 ? 適用范圍有限 （一） Z評分模型 金 融 風 險