【導(dǎo)讀】目前回購股票可能性及可行性分析??????公司位于福建省廈門市，公司法定代表人何福龍，注冊資本萬元。共同批準(zhǔn)成立的廈門經(jīng)濟特區(qū)國際貿(mào)易信托公司。經(jīng)廈門市財政局及廈門市體改委確認(rèn)，其中國家。部分，并予以注銷。減資后，公司總股本為6800萬股，結(jié)構(gòu)為：國家股2800萬股，占總股本的％，內(nèi)部職工持股4000萬股，占總股本的％。述款項已于1996年9月23日由本次股票發(fā)行的主承銷商轉(zhuǎn)入公司開立的銀行賬戶，500家企業(yè)”等榮譽稱號。預(yù)計今年出口將繼續(xù)穩(wěn)步增長，進出口貿(mào)易有望繼續(xù)保持順差。國際原油價格大幅上漲與持續(xù)攀升，帶動國內(nèi)油價再度上調(diào)。結(jié)果導(dǎo)致市場供過于求。５８０萬輛，增長１２％，其中轎車需求量為２７５萬輛，增長１７％。的“井噴式”增長已告結(jié)束。３０％，汽車進口配額也將于今年取消?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，使汽車消費環(huán)境得到優(yōu)化，這將有效帶動乘用車銷量的提升。品牌授權(quán)、落地完稅制度的作用，部分資金實力較弱的中小進口車經(jīng)銷商已經(jīng)退出，

　　

【正文】 、目前回購股票 可能性及可行性分析 《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》的發(fā)布，上市公司回購流通股提供了合法操作的法規(guī)依據(jù)，許多上市公司都躍躍欲試，廈門國貿(mào)回購題材因此也成為眾多人士關(guān)注的焦點，現(xiàn)在我們就目前廈門國貿(mào)實施股票回購的可能性及可行性進行研究分析： 就一般情況下，上市公司在什么情況下會回購股票？回購股票能得到什么好處呢？縱觀成熟市場，無論是在“黑色星期一”、“ 1997 年亞洲金融危機”，還是中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 19頁 “ 9 11 事件”中，面 對市場極度恐慌的情緒，證券監(jiān)管部門一般都會放松管制，允許公司動用自己的資金來回購股份。上市公司回購股份主要有以下幾個作用：一是穩(wěn)定股價，保證股東價值，穩(wěn)定投資者信心，活躍市場。當(dāng)公司認(rèn)為其股價已跌至低于公司的內(nèi)在價值時，同時為防止一些機構(gòu)投資者大量拋售公司股票導(dǎo)致股價進一步下跌，上市公司進行流通股回購，并通過收購價格傳遞公司價值的信號， 是維護公司形象的有力途徑 ，具有一定示范作用；二是提高股票內(nèi)在價值，有效發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)?；刭徆煞莶⒆N，公司股本減少，使公司每股盈利增加，凈資產(chǎn)收益率提高，資本結(jié)構(gòu)得以調(diào)整和 優(yōu)化，從而提高了股票的內(nèi)在價值，同時降低了公司未來權(quán)益資本的融資成本，有利于公司有效發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)。 有很多觀察人士認(rèn)為，廈門國貿(mào)目前市盈率僅有 11 倍，是一只價值被嚴(yán)重低估的股票，若公司回購股份，有利于穩(wěn)定公司股價，提高投資者信心，維護公司的形象，而該公司 96 年曾在中國股市回購歷史上寫下濃厚一筆，是一家回購經(jīng)驗豐富的績優(yōu)藍籌股，因此很有回購股票的可能。 廈門國貿(mào)有可能實施股票回購嗎？讓我們先來看看目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)及 2020 年來的利潤分配情況： 附表 12 時間 國家股 內(nèi)部職工股 社會公眾股 總股 本 股數(shù) 占比 ％ 股數(shù) 占比％ 股數(shù) 占比％ 至今 12802 % 0 0 22860 % 7112 % 0 0 12700 % 19812 7112 % 7620 % 5080 % 19812 6272 % 6720 % 4480 % 17472 3920 % 4200 % 2800 % 10920 2800 % 4000 % 1000 % 7800 2800 % 4000 % 0 0 6800 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 20頁 7000 % 10000 % 0 0 17000 附表 13 時間 總股數(shù) 現(xiàn)金股利（萬元） 說明 35,662 10 派人民幣 元 19,812 10 派人民幣 元 ,轉(zhuǎn)增 8 股 19,812 10 派人民幣 元 廈門國貿(mào)三年間共分發(fā)了 萬元的現(xiàn)金股利，由于 2020 年轉(zhuǎn)增 8 股，使得2020 年的現(xiàn)金股利發(fā)放達到了 萬元。雖然現(xiàn)金派現(xiàn)比率比較低為 10 股僅派 1元，但很顯然，公司已經(jīng)深深感到現(xiàn)金付利的巨大壓力。在此情況下，公司有可能希望通過股票的回購來減輕以后年 度股利支付壓力。 公司如果希望回購股票，首先必需要有回購股票所需的資金，公司的目前現(xiàn)金流量能夠承受嗎？先來看看 3 年來的現(xiàn)金流量情況： 附表 14 單位：萬元 指標(biāo) 2020 年 2020 年 2020 年 05 年 1 季 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 投資現(xiàn)金凈流量 籌資現(xiàn)金凈流量 凈現(xiàn)金流量 04 年的現(xiàn)金流量是負流出 萬， 05 年 1 季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流出 萬元，由于籌資現(xiàn)金流入為正，才使得總現(xiàn)金流入稍稍大于現(xiàn)金流出。由此我們看到，如果公司要回購股票，自持的現(xiàn)有資金不能滿足其回購股票所需要的資金量。 公司的目前現(xiàn)金流量不能支撐回購股票所需付出的現(xiàn)金，則要解決資金問題，有兩個渠道，一個是收回部分投資，轉(zhuǎn)讓某個子公司或控股公司；另一個是向外舉債，向銀行貸款或發(fā)行債券。 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 21頁 第 一種辦法：轉(zhuǎn)讓某子公司或控股公司的股權(quán)，公司可以選擇幾家效益不是很好的子公司或投資見效不快的項目進行轉(zhuǎn)讓，但此舉需要有恰當(dāng)?shù)馁I家恰當(dāng)?shù)臅r機和恰當(dāng)?shù)膬r格。要找到合適的投資者，對該子公司或項目感興趣又能提出一個比較高的價格，以現(xiàn)金形式支付，這樣的情況比較難遇到。 第二種辦法：發(fā)行債券或銀行貸款。 附表 15 負債比率 2020 年 3 月 2020 年 12 月 2020 年 12 月 國貿(mào) % % % 建發(fā) % % % 由上表我們可以看到廈門國 貿(mào)的負債比率 2020 年 3 月份已達到 %，大大高于同行業(yè)的建發(fā)公司。如果再增加債務(wù)，公司則面臨巨大的還款壓力，則 經(jīng)營風(fēng)險 必然加大 。由此舉債也并非良策。 第 五 部分 結(jié)論和建議 綜合以上對廈門國貿(mào)公司的分析，我們給出以下幾點結(jié)論和建議： 財務(wù)方面 總體來看，我們 認(rèn)為該公司各方面的財務(wù)數(shù)據(jù)反映了公司在 2020 年的經(jīng)營狀況是健康和良性的。 資本結(jié)構(gòu)方面 1996 年的 減資方案為 該 公司理財帶來了諸多便利 ： 一方面，在一定程度上減輕了資本成本 和現(xiàn)金流量的壓力；另一方面，以更高的價格（或更少的股數(shù)）籌集一定金額的資金，降低了資本成本水平，同時為以后的利潤分配增添了空間。 該公司有可能希望通過股票的回購來減輕以后年度股利支付壓力，但其目前現(xiàn)金流量不能支撐回購股票所需付出的現(xiàn)金。要解決資金問題，有兩個渠道，一個是收回部分投資，轉(zhuǎn)讓某個子公司或控股公司；另一個是向外舉債，向銀行貸款或發(fā)行債券。同時又要關(guān)注相關(guān)的風(fēng)險，轉(zhuǎn)讓某子公司或控股公司的股權(quán)，找到合適的買家需要機遇；而發(fā)行債券或銀行貸款則使該公司則面臨巨大的還款壓力，則 經(jīng)營風(fēng)險 必然加大 。 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 22頁 由上我們看 到廈門國貿(mào)正處于一種兩難境況，一方面希望通過股票回購來 減輕 公司資本成本和現(xiàn)金流量的壓力 ，但另一方面，由于種種原因，公司回購股票的資金籌集又不易取得。 造成這種狀況主要是因為該公司在股利分配方面 缺乏 或不重視 資本成本觀念 ，忽視送股和轉(zhuǎn)增也最終需要付出代價，甚至是更高的代價。 公司 應(yīng)該 正確樹立現(xiàn)代企業(yè)理財?shù)某杀居^（資金占用代價觀），在樹立資本成本觀念的基礎(chǔ)上，才能作出正確的長、短期 融資、 投資決策，進一步 優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ，長久 合理有效 地 使用企業(yè)的資金 ，使企業(yè)長久健康地持續(xù)發(fā)展。 宏觀環(huán)境方面 國貿(mào)貿(mào)易業(yè)務(wù)可能會遇到一些對其不利的局面。其中包括：人民幣升值壓力，加大對出口業(yè)務(wù)的影響；原材料價格急劇變化，影響進口業(yè)務(wù)；宏觀政策調(diào)整，影響房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。另外，國際環(huán)境的負責(zé)多變也可能會對其貿(mào)易業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利的影響。該公司應(yīng)密切關(guān)注國內(nèi)國際環(huán)境的變化以期適時調(diào)整經(jīng)營思路以降低風(fēng)險。 另外，還存在一些有利的因素，如隨著廈門港口物流的地位越來越重要， 未來廈門港物流發(fā)展的潛力很大，該公司應(yīng)該 好好把握這些機遇， 可以考慮增加在港口碼頭的投資。 建議強化“貿(mào)易帶動物流，物流推進貿(mào)易”，構(gòu)建，并完善公司“大物流”的經(jīng)營 格局；另一方面加強碼頭物流內(nèi)部業(yè)務(wù)資源的整合，提高整體的業(yè)務(wù)競爭能力，通過發(fā)揮整體業(yè)務(wù)鏈與品牌優(yōu)勢，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域與業(yè)務(wù)區(qū)域，擴張業(yè)務(wù)規(guī)模。 案例討論紀(jì)要 第一次討論 2020 年 6月 23 日晚 于嘉庚一號樓 第二次討論 2020 年 7月 1日 晚 于 松柏古道茶館