【正文】 27,，主要系本期加大醫(yī)藥主業(yè)相關(guān)項(xiàng)目的購并以及部分募集資金項(xiàng)目建設(shè)支出增加所致。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為 96,，較上年同期增加 60,，主要系本期公司銀行借款增加、發(fā)行短期融資券收到 4億元資金以及發(fā)行限制性股票實(shí)施股權(quán)激勵(lì)收到約 ，上述資金的籌集，有效避免了國家宏觀調(diào)控、銀根緊縮對(duì)公司經(jīng)營的影響。（二）資產(chǎn)負(fù)債表：┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)｜20110930｜20101231｜20091231｜20081231｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜資產(chǎn)總額(萬元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜負(fù)債總額(萬元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜流動(dòng)負(fù)債(萬元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜長期負(fù)債(萬元)｜｜｜｜｜ ｜貨幣資金(萬元)｜｜｜｜｜ ｜應(yīng)收帳款(萬元)｜｜｜｜｜ ｜其他應(yīng)收款(萬元)｜｜｜｜｜ ｜壞帳準(zhǔn)備(萬元)｜｜｜｜｜ ｜股東權(quán)益(萬元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜資產(chǎn)負(fù)債率(%)｜｜｜｜｜ ｜股東權(quán)益比率(%)｜｜｜｜｜ ｜流動(dòng)比率｜｜｜｜｜ ｜速動(dòng)比率｜｜｜｜｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘（三）利潤表：┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)｜20110930｜20101231｜20091231｜20081231｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主營業(yè)務(wù)收入(萬元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜主營業(yè)務(wù)利潤(萬元)｜｜｜｜｜ ｜經(jīng)營費(fèi)用(萬元)｜｜｜｜｜ ｜管理費(fèi)用(萬元)｜｜｜｜｜ ｜財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬元)｜｜｜｜｜ ｜三項(xiàng)費(fèi)用增長率(%)｜｜｜｜｜ ｜營業(yè)利潤(萬元)｜｜｜｜｜ ｜投資收益(萬元)｜｜｜｜｜ ｜補(bǔ)貼收入(萬元)｜｜｜｜｜ ｜營業(yè)外收支凈額(萬｜｜｜｜｜ ｜元)｜｜｜｜｜｜利潤總額(萬元)｜｜｜｜｜ ｜所得稅(萬元)｜｜｜｜｜ ｜凈利潤(萬元)｜｜｜｜｜ ｜銷售毛利率(%)｜｜｜｜｜ ｜主營業(yè)務(wù)利潤率(%)｜｜｜｜｜ ｜凈資產(chǎn)收益率(%)｜｜｜｜｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘從以上三表可以計(jì)算得出：,%,%。,%。%。三季度單季度看,%,凈利潤實(shí)現(xiàn)7,663萬元,%,增速環(huán)比有所提升。公司期間費(fèi)用率下降明顯,。期間費(fèi)用率同比下降,但排除醫(yī)藥商業(yè)后我們認(rèn)為費(fèi)用率上升:,但由于今年前三季度收入中包含約10億的醫(yī)藥商業(yè)收入,而A 股上市的醫(yī)藥商業(yè)公司2010年的平均期間費(fèi)用率還不到6%,所以我們推算出公司剩余業(yè)務(wù)的期間費(fèi)用率同比上升,主要是因?yàn)樵黾訝I銷隊(duì)伍后人員工資增加造成。我們認(rèn)為目前這種收入增長慢于費(fèi)用增長的情況是暫時(shí)的,尤其體現(xiàn)在宜昌人福上面,我們相信公司正逐漸理順營銷隊(duì)伍,收入增長很快會(huì)超過費(fèi)用增長,排除醫(yī)藥商業(yè)后的期間費(fèi)用率也會(huì)進(jìn)一步下降。投資收益增厚業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)可能為當(dāng)代國際花園項(xiàng)目收益:第三季度公司錄得投資收益4360萬,遠(yuǎn)高于上半年的投資收益。由于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中并無重大處置項(xiàng)目,權(quán)益法核算的公司也無重大變動(dòng),所以我們推測(cè)這部分投資收益可能主要來自于受托開發(fā)和經(jīng)營的當(dāng)代國際花園項(xiàng)目。（四）.環(huán)比分析┌───────────────────────────────────┐ ｜2010｜ ├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主營收入(萬元)｜占比重(％)｜凈利潤(萬元)｜占比重(％)｜├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜｜｜｜｜ ｜二季度｜｜｜｜｜ ｜三季度｜｜｜｜｜ ｜四季度｜｜｜｜｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ ┌───────────────────────────────────┐ ｜2009｜├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主營收入(萬元)｜占比重(％)｜凈利潤(萬元)｜占比重(％)｜├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜｜｜｜｜ ｜二季度｜｜｜｜｜ ｜三季度｜｜｜｜｜ ｜四季度｜｜｜｜｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ 通過環(huán)比分析，我們可以看到人福醫(yī)藥環(huán)比增長，而且每一年均有不同程度的增 長趨勢(shì)，根據(jù)這個(gè)趨勢(shì)人福醫(yī)藥會(huì)有著良好的發(fā)展前景。上市公司的市場(chǎng)走向和投資建議（一）、公司的市場(chǎng)走向目前公司業(yè)務(wù)保持健康增長2011年人福醫(yī)藥三季報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期:,%,%。,%。%。三季度單季度看,%,凈利潤實(shí)現(xiàn)7,663萬元,%,增速環(huán)比有所提升。醫(yī)藥商業(yè)增長約100%,是收入快速增長的主要原因,但由于其毛利率較低,貢獻(xiàn)利潤較少,導(dǎo)致公司綜合毛利率有所下降。醫(yī)藥工業(yè)方面,宜昌人福仍是主要看點(diǎn),增長約20%。葛店人福增長約40%。公司銷售人數(shù)將增加500人達(dá)到1,000人規(guī)模。公司目前覆蓋終端醫(yī)院多為三級(jí)醫(yī)院,縣級(jí)醫(yī)院仍有待深度開發(fā),預(yù)計(jì)今年會(huì)有新的突破。銷售渠道調(diào)整將使公司銷售費(fèi)用控制存在一定壓力,三季度銷售費(fèi)用率環(huán)比有所提升。新品提升后續(xù)盈利能力及估值空間麻藥銷售未來將由手術(shù)麻醉向ICU、疼痛科等拓展,打開新的成長空間。后續(xù)新品如二氫嗎啡酮、納布啡等12年有望獲批。我們看好芬太尼系列的快速增長,后續(xù)新品持續(xù)提升盈利能力,目前對(duì)業(yè)績(jī)影響很小的血制品、制劑出口和基因工程等也將成為公司發(fā)展的亮點(diǎn)。(二）、投資建議投資評(píng)級(jí)與估值我們看好麻醉藥的發(fā)展以及投資,我們認(rèn)為未來十年是麻醉藥高速增長的黃金階段:隨著居收入的提高、人口老齡化的進(jìn)程以及無痛治療意識(shí)的深入人心,人均麻醉藥消費(fèi)將快速提升,公司無疑將成為這種趨勢(shì)的最大受益者。公司芬太尼系列產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯,研發(fā)繼續(xù)圍繞麻醉藥展開。它優(yōu)良的麻醉效果、較好的鎮(zhèn)痛功效、極低的成癮性優(yōu)勢(shì)使其在麻醉藥產(chǎn)品中的份額逐步提升,公司將從中進(jìn)一步受益。作為麻醉鎮(zhèn)痛細(xì)分子行業(yè)國內(nèi)最大生產(chǎn)企業(yè),我們首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí):未來幾年我國麻醉藥行業(yè)將繼續(xù)保持3040%的高速增長,公司依托芬太尼系列品種優(yōu)勢(shì),獨(dú)占國內(nèi)麻醉藥40%市場(chǎng)份額。行業(yè)的嚴(yán)格管制,供給的高度集中所帶來的高壁壘將確保公司在未來35年繼續(xù)保持高速增長,而聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),對(duì)房地產(chǎn)、教育資產(chǎn)的剝離,將不斷拉升公司估值。、,給予2012年35倍預(yù)測(cè)市盈率,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27元。所以，公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)的看點(diǎn)仍在于麻藥領(lǐng)域的高景氣度,以及逐步剝離非藥業(yè)務(wù)帶來的投資收益。聚焦醫(yī)藥,其他業(yè)務(wù)逐步收縮人?？萍及l(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰,加速向醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型。公司將逐步退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù),出售教育資產(chǎn),最終成為一家以麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥和維吾爾族藥這幾塊醫(yī)藥業(yè)務(wù)為核心的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：麻醉藥競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)等非核心業(yè)務(wù)盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):公司仍持有部分房地產(chǎn)和其他非醫(yī)藥業(yè)務(wù),多元化增加業(yè)績(jī)不確定性,拖累估值提升。參考文獻(xiàn)：《證券投資分析》，北京，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2007年版 、宣羽暢、馬俊編著：《證券投資分析》，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社 2007年版 ：《證券投資分析》，北京，對(duì)外貿(mào)易大學(xué)出版社 2008年版 ：《股票市場(chǎng)基礎(chǔ)分析手冊(cè)》，北京，中國宇航出版社 2006版：《金融市場(chǎng)投融資分析》，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社 2006年版、汪壽陽編著：《中國證券投資基金評(píng)價(jià)研究》，北京,科學(xué)出版社 2007年版第五篇：某上市公司股票投資分析報(bào)告某上市公司股票投資分析報(bào)告結(jié)合本學(xué)期證券投資實(shí)務(wù)學(xué)習(xí)內(nèi)容，選擇一個(gè)滬深上市公司，對(duì)其股票的投資價(jià)值進(jìn)行分析。要求從以下幾個(gè)方面展開分析 1 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)： 2 產(chǎn)業(yè)增長趨勢(shì)： 3 產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析： 4 相關(guān)產(chǎn)業(yè)分析： 5 勞動(dòng)力需求分析： 6 政府影響力分析：三、公司治理結(jié)構(gòu)分析 1 股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 2 “三會(huì)”的運(yùn)行情況 3 經(jīng)理層狀況 4 組織結(jié)構(gòu)分析 5 主要股東、董事、管理人員的背景、業(yè)績(jī)、聲譽(yù)等； 6 重點(diǎn)分析公司第一把手的情況 7 分析公司中層管理人員的總體情況，四、主營業(yè)務(wù)分析 1 主導(dǎo)產(chǎn)品 2 產(chǎn)品定價(jià) 3 生產(chǎn)類型：生產(chǎn)率、生產(chǎn)周期、生產(chǎn)成本、能耗、需求人力等。4 公共關(guān)系 5 市場(chǎng)營銷五、公司競(jìng)爭(zhēng)力分析 1 簡(jiǎn)單分析：分析廠商未來發(fā)展的潛力，并與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較。2 Ramp。D 3 激勵(lì)機(jī)制：年薪制、期權(quán)、其他激勵(lì)措施六、對(duì)上市公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及“概念”、“題材”的分析 1 公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 2 公司新建項(xiàng)目可行性分析七 公司風(fēng)險(xiǎn)分析八、財(cái)務(wù)分析 1 最近三年來主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤、非正常性經(jīng)營損益所占利潤總額的比例、總資產(chǎn)、所用者權(quán)益、每股受益、凈資產(chǎn)收益率； 2 財(cái)務(wù)比率（選取最近三年數(shù)據(jù)，如有行業(yè)指標(biāo)對(duì)比更好，應(yīng)說明各項(xiàng)指標(biāo)意義）九、結(jié)論第2～8部分每部分得出一條總結(jié)性意見，最終得到一個(gè)或幾個(gè)結(jié)論。結(jié)論是在前面事實(shí)基礎(chǔ)上分析得到的邏輯結(jié)果，不進(jìn)行相應(yīng)的引申，不分析二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)的情況。（分析報(bào)告要自己獨(dú)立完成，不準(zhǔn)抄襲。字?jǐn)?shù)4000字以上。）