航空機(jī)場行業(yè)研究方法-資料下載頁
2025-08-20 10:39本頁面
【導(dǎo)讀】行業(yè)重要分析指標(biāo)。研究方法與投資邏輯。際成本幾乎可忽略。單位航班旅客數(shù)、日均起降架次、高峰小時(shí)起降架次。單位旅客價(jià)值量、單位旅客消費(fèi)。航空性收入：旅客服務(wù)費(fèi)、起降費(fèi)、安檢費(fèi)、停場費(fèi)、廊橋費(fèi)共5項(xiàng)；圳機(jī)場、廈門空港均返還到集團(tuán)并計(jì)入資本公積；有些機(jī)場有關(guān)聯(lián)交易，比如上海機(jī)場向集團(tuán)租賃房產(chǎn)、土地等資產(chǎn)，年租金達(dá)。最高不得超過25%；航空性收費(fèi)實(shí)行指導(dǎo)價(jià)，可下不可上；境內(nèi)加油的國內(nèi)航班：發(fā)改委根據(jù)國際油價(jià)調(diào)出廠價(jià)，22天。給外航加油：進(jìn)銷差價(jià)為118美元
【正文】 輯 ? 屬于高 BETA行業(yè)，波動(dòng)性大，更適合趨勢性投資； ? 當(dāng)行業(yè)景氣周期與大盤牛市發(fā)生共振時(shí)，股價(jià)呈爆發(fā)性上漲 ； ? 牛市時(shí)，提高配置比例，選擇行業(yè)龍頭和彈性最大的股票，如中國遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)、長航油運(yùn)； ? 弱市時(shí)，降低配置比例，任何公司都不具備防御性 研究方法和投資邏輯 52 熊市中航運(yùn)板塊走勢略弱于大盤 牛市中航運(yùn)板塊走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤 ? 牛市中（ ），上證指數(shù)上漲 242%，航運(yùn)板塊上漲 427% ? 熊市中（ )，上證指數(shù)下跌 68%，航運(yùn)板塊下跌 77%，跌幅略高于大盤 1000100200300400500061017 061225 070314 070529 070806海運(yùn) 上證指數(shù)10080604020020071017 071225 080312 080523 080801 081017海運(yùn) 上證指數(shù)航運(yùn)公司的牛熊市表現(xiàn) 53 、估值方法 —— 綜合使用多種方法，相互驗(yàn)證 ? 主要依據(jù)短期定價(jià)，簡單易行。弊端是容易受主觀可比樣本及市場情緒影響較大 ? 長期來看航運(yùn)業(yè)的 P/E估值水平波動(dòng)非常大 ? 在牛市且行業(yè)處于景氣周期時(shí)才用 PE估值，在熊市且近期衰退時(shí) PE估值無效 P/B估值 ? 主要依據(jù)賬面價(jià)值進(jìn)行定價(jià)，弊端在于對(duì)盈利能力反映不足 ? 長期來看航運(yùn)業(yè)的 P/B估值水平相對(duì)穩(wěn)定 ? 中國航運(yùn)公司無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在熊市或行業(yè)不景氣時(shí)可以 1倍 P/B作為估值底線 重置成本法 ? 根據(jù)公司擁有船舶的市場價(jià)格波動(dòng)來對(duì)公司進(jìn)行估值。 ? 可以給出相對(duì)明確的估值水平 估值方法 54 、估值方法 —— PE和 PB的歷史波動(dòng) 0510152025303540Aug08May08Feb08Nov07Aug07May07Feb07Nov06Aug06May06Feb06Nov05Aug05May05Feb05Nov04Aug04May04Feb04Nov03Aug03May03Feb03Nov02Aug02May02Feb020500100015002020250030003500PE B D T I最高：3 3 倍平均：1 4 . 2 倍最低：9 . 8 倍02020400060008000100001202014000Aug 08Apr 08De c 07Aug 07Apr 07De c 06Aug 06pr 06De c 05Aug 05Apr 05De c 04Aug 04Apr 04De c 03Aug 03Apr 03De c 02Aug 02Apr 02051015202530354045 B D I PE最高：3 9 . 4 倍平均：1 0 . 6 倍最低：4 . 9 倍Aug08May08Feb08Nov07Aug07May07Feb07Nov06Aug06May06Feb06Nov05Aug05May05Feb05Nov04Aug04May04Feb04Nov03Aug03May03Feb03Nov02Aug02May02Feb020500100015002020250030003500PB B D T I最高：3 . 1 倍平均：2 . 3 倍最低：1 . 7 倍02020400060008000100001202014000Aug08May08Feb08Nov07Aug07May07Feb07Nov06Aug06May06Feb06Nov05Aug05May05Feb05Nov04Aug04May04Feb04Nov03Aug03May03Feb03Nov02Aug02May02Feb0200 . 511 . 522 . 53 B D I PB 最高：2 . 6 倍平均：1 . 6 倍最低：1 . 0 倍估值方法 55 、估值方法 —— 如何運(yùn)用重置成本法 油輪自有船舶 VLCC Panamax MR 3萬噸以下 特種船 數(shù)量 0 3 11 6 目前市場價(jià)格 (萬美元） 9,300 4,600 4,200 3,000 市場價(jià)值 (萬美元） 0 13,800 46,200 18,000 8,000 合計(jì) (萬美元） 86,000 合計(jì) (RMB） 584,800 油輪訂單 VLCC MR 數(shù)量 16 22 目前市場價(jià)格 (萬美元） 16200 5250 公司訂單價(jià)格 (萬美元） 11,000 3,500 折扣后的價(jià)格價(jià)格 (萬美元） 10,800 4,200 溢價(jià)幅度 (萬美元） 3,200 15,400 溢價(jià)合計(jì) (萬美元） 12,200 溢價(jià)合計(jì)（ RMB） 82,960 已支付造船款 313,726 訂單價(jià)值（ RMB) 396,686 2020年 6月 30日凈現(xiàn)金 /負(fù)債 414,459 重估價(jià)值 567,027 2020年 6月 30日總股本 161,066 每股重置價(jià)格 估值方法 56 資料來源： Bloomberg，中信證券研究部 國外可比航運(yùn)公司估值 國際油輪公司 PE PB ROE 2020 2020 2020 2020 2020 TEEKAY SHIPPING FRONTLINE LTD OVERSEAS SHIPPING N/A N/A GENERAL MARITIME TSAKOS ENERGY N/A N/A KNIGHTSBRIDGE TA ARLINGTON TANKER 均值 國際散貨公司 PE PB ROE 2020 2020 2020 2020 2020 DIANA SHIPPING EAGLE BULK SHIPP GENCO SHIPPING DRYSHIPS INC EXCEL MARITIME PRECIOUS SHIPPIN KAWASAKI KISEN PACIFIC BASIN 均值 57 資料來源： Bloomberg，中信證券研究部 國外可比航運(yùn)公司估值 國際集運(yùn)公司 PE PB ROE 2020 2020 2020 2020 2020 馬士基 DANAOS CORPORATION N/A N/A 中海集運(yùn) 東方海外 陽明海運(yùn) 長榮海運(yùn) 均值 58 致謝！
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