紡織服裝行業(yè)研究方法-資料下載頁(yè)
2025-05-13 03:28本頁(yè)面
【正文】 5 % 3 3 . 8 6 % 全國(guó) 6 6 . 4 7 % 3 2 . 8 8 % 2 1 . 6 9 % 1 0 . 4 9 % 0 . 7 0 % 1 1 . 9 0 % 2 3 . 0 9 % 3 4 . 2 9 % 4 5 . 4 9 % 資料來(lái)源：中信證券研究部 表 ：國(guó)內(nèi)家紡需求量增速敏感性分析 內(nèi)銷總需求敏感性分析 喬遷需求增速 6 6 . 4 7 % 3 2 . 8 8 % 2 1 . 6 9 % 1 0 . 4 9 % 0 . 7 0 % 1 1 . 9 0 % 2 3 . 0 9 % 3 4 . 2 9 % 4 5 . 4 9 % 5% 1 8 . 3 3 % 1 1 . 0 5 % 8 . 6 2 % 6 . 1 9 % 3 . 7 6 % 1 . 3 3 % 1 . 0 9 % 3 . 5 2 % 5 . 9 5 % 1 0 % 2 2 . 2 5 % 1 4 . 9 6 % 1 2 . 5 4 % 1 0 . 1 1 % 7 . 6 8 % 5 . 2 5 % 2 . 8 2 % 0 . 3 9 % 2 . 0 3 % 1 5 % 26 . 1 6 % 1 8 . 8 8 % 1 6 . 4 5 % 1 4 . 0 2 % 1 1 . 5 9 % 9 . 1 7 % 6 . 7 4 % 4 . 3 1 % 1 . 8 8 % 2 0 % 3 0 . 0 8 % 2 2 . 7 9 % 2 0 . 3 7 % 1 7 . 9 4 % 1 5 . 5 1 % 1 3 . 0 8 % 1 0 . 6 5 % 8 . 2 2 % 5 . 8 0 % 2 5 % 3 3 . 9 9 % 2 6 . 7 1 % 2 4 . 2 8 % 2 1 . 8 5 % 1 9 . 4 3 % 1 7 . 0 0 % 1 4 . 5 7 % 1 2 . 1 4 % 9 . 7 1 % 3 0 % 3 7 . 9 1 % 3 0 . 6 3 % 2 8 . 2 0 % 2 5 . 7 7 % 2 3 . 3 4 % 2 0 . 9 1 % 1 8 . 4 8 % 1 6 . 0 6 % 13 . 6 3 % 更新需求和婚慶需求增速 3 5 % 4 1 . 8 3 % 3 4 . 5 4 % 3 2 . 1 1 % 2 9 . 6 8 % 2 7 . 2 6 % 2 4 . 8 3 % 2 2 . 4 0 % 1 9 . 9 7 % 1 7 . 5 4 % 資料來(lái)源：中信證券研究部 40 品牌零售部分：微觀分析 收 入公 司業(yè) 績(jī)S K U 、 反 應(yīng) 速 度毛 利 率期 間 費(fèi) 用 率外 延 擴(kuò) 張內(nèi) 生 增 長(zhǎng)單 位 面 積 銷 量終 端 價(jià) 格批 發(fā) 折 扣成 本品 牌 美 譽(yù) 度渠 道 控 制 力多 品 牌規(guī) 模 優(yōu) 勢(shì) 、 議 價(jià)能 力41 品牌零售部分：微觀指標(biāo) ? 內(nèi)生增長(zhǎng) ： ASP（平均銷售價(jià)格）、銷售數(shù)量、批發(fā)折扣、終端折扣 ? 外延增長(zhǎng) ： 店鋪擴(kuò)張，包括營(yíng)業(yè)面積和店鋪數(shù)量 ? 平銷 ： 單位面積每年實(shí)現(xiàn)銷售收入，進(jìn)行品牌比較的最有效的指標(biāo) ? 同店增長(zhǎng) ： 營(yíng)業(yè)一個(gè)會(huì)計(jì)年度以上的店鋪的銷售額同比增長(zhǎng)率 ? 租售比 ： 終端租金占銷售收入比重，是決定終端是否盈利的核心指標(biāo) ? 庫(kù)銷比 ： 銷售收入 /庫(kù)存的比例，是決定終端周轉(zhuǎn)能力的核心指標(biāo) ? 訂貨會(huì)： 適用加盟銷售模式的品牌零售公司，一年 2次或 4次（甚至 6次），對(duì)應(yīng)提前期間 6或 3個(gè)月。訂貨金額占實(shí)際收入 50－ 90％不等，其余采取當(dāng)季補(bǔ)貨。 42 品牌零售部分：微觀指標(biāo) — 訂貨會(huì) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 李寧 % % % % % % % % 安踏 % % % % % % % % 中國(guó)動(dòng)向 % % % % % % % % 特步 % % % % % % % % 鴻星爾克 % % % % % % % % 361度 N/A N/A N/A % % % % % 匹克 % % % % % % % % 各體育品牌公司訂貨會(huì)情況 43 估值方法 估值方法 估值方法特點(diǎn) 適用企業(yè) PE、 PEG 適應(yīng)于具有穩(wěn)定盈利，未來(lái)會(huì)計(jì)年度不出現(xiàn)虧損企業(yè) 行業(yè)大部分企業(yè)適用此方法 PB 適用于重資產(chǎn)企業(yè)，且資產(chǎn)具有活躍的交易市場(chǎng) 行業(yè)加工制造類企業(yè)適用 PS 適用具有穩(wěn)定收入，及凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的企業(yè) 行業(yè)品牌服裝類企業(yè)適用 DCF 適用現(xiàn)金流穩(wěn)定企業(yè) 行業(yè)大部分企業(yè)適用此方法 分類加總法（ SOTP) 適用復(fù)雜業(yè)務(wù)構(gòu)成企業(yè)。結(jié)合多個(gè)估值方法，并將總和匯總 雅戈?duì)枴㈡谌展煞?、鄂爾多斯、杉杉股? 44 行業(yè)投資方法 —— 細(xì)分板塊選擇 ? 行業(yè)發(fā)展： 金融危機(jī)后中國(guó)紡織服裝出口的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以增強(qiáng) 行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式正由 “ 加工制造 ” 向 “ 品牌零售 ” 轉(zhuǎn)型 ? 企業(yè)盈利： 一般而言， “ 品牌零售 ” 企業(yè)平均盈利水平高于 “ 加工制造 ” 具有壟斷優(yōu)勢(shì)、龍頭地位的 “ 加工制造 ” 企業(yè)也有超額利潤(rùn) 45 行業(yè)投資方法 —— 投資時(shí)點(diǎn) ? 股價(jià)低估： “ 加工制造 ” 板塊估值 15－ 25PE， “ 品牌零售 ” 板塊 25－35PE ? 增長(zhǎng)超預(yù)期：如 2022年上半年加工制造板塊受益出口反彈，業(yè)績(jī)普遍 超預(yù)期 ? 其他催化因素：經(jīng)營(yíng)改善、融資、資產(chǎn)注入、增持 46 行業(yè)投資方法 —— 投資建議 ? 加工制作板塊 :推薦 “ 估值便宜、業(yè)績(jī)可能超預(yù)期、具備催化因素 ” 的 偉星股份、航民股份和江南高纖。 ? 品牌零售板塊 :推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的七匹狼、報(bào)喜鳥， 建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)改善的美邦服飾。 47 致謝！
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