【導(dǎo)讀】徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金

　　

【正文】 ? 化工新材料領(lǐng)域：重點(diǎn)發(fā)展 SAP、碳纖維、 SBS、 SIS、異戊橡膠、脂肪族碳五石油樹(shù)脂、碳五碳九加氫石油樹(shù)脂、 PTMEG、尼龍 尼龍 6切片、 尼龍 66 鹽、 PBT、 PTT、特種不飽和聚酯樹(shù)脂、特種環(huán)氧樹(shù)脂等； ? 金屬制品領(lǐng)域： 金屬絲繩、金屬構(gòu)件、金屬構(gòu)件零件等金屬制品制造 ，切削工具、手工具等金屬工具制造，集裝箱及金屬包裝容器制造 等； ? 先進(jìn)裝備制造業(yè)領(lǐng)域：化工閥門(mén)、化工管道及配件、油罐附件、管線(xiàn)配件及組裝式復(fù)盤(pán)、精密零件加工，工程機(jī)械配套加工，有色金屬壓延加工、機(jī)床附件制造、異型零部件加工、模具制造以及部分電子器件的生產(chǎn)制造等 。 徐圩新區(qū) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金 可行性研究 報(bào)告 17 第 四 章 組織形式 一、 投資基金比較 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。投資基金集中投資者的資金，由基金托管人委托 專(zhuān)業(yè)管理公司或 職業(yè)經(jīng)理人員管理，專(zhuān)門(mén)從事投資活動(dòng)。 目前市場(chǎng)的投資基金主要包括 私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金 、產(chǎn)業(yè)投資基金 、 私募證券投資基金、 天使投資基金 等。 表 41： 投資基金類(lèi)型對(duì)比 類(lèi)型 概念 投資對(duì)象 資金來(lái)源 投資階段 投資周期 基金規(guī)模 退出方式 典型代表 私募股權(quán)投資基金 簡(jiǎn)稱(chēng) PE， 通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資 通常為已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的上市前企業(yè)。但不得投資于房地產(chǎn)行業(yè) 公司或有限合伙制股東投資或通過(guò)信托計(jì)劃向少數(shù)機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者募集 所得 上市前 通常為15年 國(guó)內(nèi)一般為 5億元以上 IPO、股權(quán)回購(gòu)和兼并收購(gòu)以及破產(chǎn)清算退出 貝恩資本、軟銀資本、凱雷集團(tuán)、紅杉資本、IDG 、弘毅資本等 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 簡(jiǎn)稱(chēng) VC， 以一定方式吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金，投向于那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè)，尤其高新技術(shù)企業(yè) 投資面廣，包括尚未形成規(guī)模和穩(wěn)定現(xiàn)金流的高新技術(shù)企業(yè)、市場(chǎng)前景廣闊的傳統(tǒng)行業(yè)和具有新模式的零售行業(yè)等 除與 PE渠道相同外， VC投資者主要為長(zhǎng)期資金投資者。如保險(xiǎn)公司、銀行信托金、社?；鸬? 企業(yè)初期至上市前 35年 國(guó)內(nèi)一般為 1億元以上 徐圩新區(qū) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金 可行性研究 報(bào)告 18 產(chǎn)業(yè)投資基金 以產(chǎn)品或服務(wù)為投資對(duì)象，通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利的一種投資基金 以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā) 展 為 目標(biāo)，主要投資于特定行業(yè)的具有潛力的中小企業(yè)。不得投資于承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的企業(yè) 保險(xiǎn)公司、銀行、養(yǎng)老基金、FOF、政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個(gè)人等長(zhǎng)期投資者 上市前 37年 最低1 億元 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、浙商產(chǎn)業(yè)投資基金等 私募證券基金 與 PE 募集方式相似，但主要是投資于上市企業(yè)的股票和其他有價(jià)證券 上市企業(yè)的股票和有價(jià)證券 公司或有限合伙制股東投資或通過(guò)信托計(jì)劃向少數(shù)機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者募集 上市后 國(guó)內(nèi)一般為 5億元以上 證券市場(chǎng)自由交易 、其他證券轉(zhuǎn)讓 天使投資基金 簡(jiǎn)稱(chēng) AI， 專(zhuān)門(mén)投資于企業(yè)種子期、初創(chuàng)期的一種風(fēng)險(xiǎn)投資 原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè) 財(cái)政撥款、政府配套資金、社會(huì)捐贈(zèng)等 初創(chuàng)期 不確定，通常為 5年以上 國(guó)內(nèi)一般為 1億元以上 股權(quán)回購(gòu)或破產(chǎn)清算 聯(lián)想天使基金、泰山天使創(chuàng)業(yè)基金等。 方洋科技設(shè)立投資基金的主要目的是促進(jìn)推動(dòng)徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)集群，符合產(chǎn)業(yè)投資基金的投資目標(biāo)。 因此設(shè)立投資基金應(yīng)為徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金。 二 、 基金類(lèi)型概述 依照我國(guó)現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)，在我國(guó)可行的產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式包括公司制、有限合伙制和信托制。 （一）公司制基金 公司制基金是指產(chǎn)業(yè)投資基金以有限 責(zé)任 公司或者股份有限公司的形式設(shè)徐圩新區(qū) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金 可行性研究 報(bào)告 19 立，具有獨(dú)立的法人主體資格，以自己的名義行使民事權(quán)利并獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。投資者投資基金以后便成為基金公司的股東，依法享有股東權(quán)利，并以其出資為限對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。基金管理人可以直接作為股東參股基金，也可以作為外部顧問(wèn)接受基金委托管理基金的投資事務(wù)。按照 2021 年最新修訂發(fā)布的《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司股東人數(shù)不超過(guò) 50 人，股份有限公司股東人數(shù)為 2 個(gè)以上 200 個(gè)以下。 （二）有限合伙制基金 有限合伙制基金是 指產(chǎn)業(yè)投資基金以有限合伙企業(yè)的形式設(shè)立。普通合伙人（一般為基金管理人）憑借其市場(chǎng)信譽(yù)和管理經(jīng)驗(yàn)負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作與管理，在基金中的出資比例一般僅為 1%，對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；而有限合伙人作為基金的主要投資者，在基金中的出資比例通常為 99%，有限合伙人不參與基金的運(yùn)行與管理，以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。按照2021 年最新修訂的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》規(guī)定，有限合伙制基金的合伙人數(shù)為 2 個(gè)以上 50 個(gè)以下。 （三）信托制基金 信托制基金是指依據(jù)信托契約，通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。 基金由基金管理人、基金托管人和基金投資人三方共同訂立一個(gè)信托投資契約。基金管理人是基金的發(fā)起人，通過(guò)發(fā)行受益憑證將資金籌集起來(lái)組成信托財(cái)產(chǎn)，并根據(jù)信托契約進(jìn)行投資，并承擔(dān)相應(yīng)的受托人責(zé)任；基金保管人依據(jù)信托契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)；基金投資人（即基金委托人）即受益憑證的持有人，根據(jù)信托契約分享投資成果，也以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。 三 、基金對(duì)比研究 （一）稅 負(fù) 對(duì)比 公司制基金在獲得投資收益時(shí)需要繳納企業(yè)所得稅，而有限合伙制和信托制基金則不是納稅主體，所得稅由合伙人或委托人繳納。依據(jù)我國(guó)稅法，符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益為免稅收入。此外公司制基金可徐圩新區(qū) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金 可行性研究 報(bào)告 20 能需要繳納營(yíng)業(yè)稅等與公司相關(guān)的稅收，而有限合伙制及信托制基金則沒(méi)有這類(lèi)稅負(fù)。在我國(guó)目前的稅收法律環(huán)境下， 公司制基金在稅收地位上處于不利地位，而有限合伙制和信托制基金則處于較有利的地位 。即便考慮到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，公司制基金的實(shí)際稅負(fù)仍 可能高于其它兩種形式的基金。 （二）激勵(lì)機(jī)制 對(duì)比 一般投資方式 下，投資者以其所投入資本比例分享投資收益，這對(duì)產(chǎn)業(yè)基金來(lái)說(shuō)并不適用。產(chǎn)業(yè)基金高度依賴(lài)于基金管理人的表現(xiàn)，因此基金管理人的激勵(lì)機(jī)制非常重要。 在信托制基金中，基金管理人除自身持有的基金份額外，只能收取信托合同中約定比率的管理費(fèi)，沒(méi)有資格分享基金收益，也不承擔(dān)基金虧損的風(fēng)險(xiǎn)，投資者獲得資本溢價(jià)收益，對(duì)基金管理者的激勵(lì)機(jī)制較弱 。而在公司制和有限合伙制基金中，基金管理人不僅能獲得約定比例的基金管理費(fèi)還能有限獲取一定比例的投資收益提成（一般為 15%~25%），具有較強(qiáng)的激勵(lì)機(jī)制， 因此，公司制和有限合作制基金在激勵(lì)機(jī)制上 具有優(yōu)勢(shì)。 （三）資金募集對(duì)比 依照我國(guó)現(xiàn)行公司法，公司注冊(cè)成立時(shí)股東需要至少繳納注冊(cè)資本的 20%，因此公司制基金在成立初期會(huì)有相對(duì)較大的現(xiàn)金頭寸。我國(guó)合伙企業(yè)法并沒(méi)有類(lèi)似注冊(cè)資本的規(guī)定，合伙人的出資一般會(huì)在合伙協(xié)議中約定（通常 10%即可）。一般來(lái)說(shuō)，合伙人初期會(huì)繳納數(shù)額較小的出資額，用于維持基金的日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。在出現(xiàn)投資項(xiàng)目時(shí)，有限合伙人會(huì)依照基金管理人的要求及時(shí)出資到位。 信托制基金也可以實(shí)施承諾出資制度，如果將投資者的每一期出資都視為新的信托，則每次出資都需要訂立新的信托合同，效率較低。可行的方法是在訂立分期信托，在總額確定的前提下，投資者依照基金管理 人（受托人）的要求分期出資到位，但是資金一次性到位且不依據(jù)投資項(xiàng)目而定可能導(dǎo)致閑置，對(duì)基金收益率也產(chǎn)生不利影響。 因此，從方便資金募集和資金使用效率的角度來(lái)看，公司制和有限合伙制都要優(yōu)于信托制。 （四）資本退出對(duì)比 我國(guó)《公司法》沒(méi)有就公司回購(gòu)股東權(quán)益事項(xiàng)作出規(guī)范，而有“股東不得抽徐圩新區(qū) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金 可行性研究 報(bào)告 21 逃出資”的規(guī)定。因而，公司制基金通過(guò)回購(gòu)股東權(quán) 益來(lái)返還資本金的作法存在法律風(fēng)險(xiǎn)。如果公司制基金以公司稅后利潤(rùn)分配形式返還資本金，則需要按照法律規(guī)定提取各項(xiàng)公積金，并繳納相應(yīng)的企業(yè)所得稅。公司制基金也可以在投資項(xiàng)目退出后將所得的資金留存繼續(xù)投資，但這可能會(huì)造成資金 閑置 ，降低基金收益率。 我國(guó)《合伙企業(yè)法》規(guī)定，合伙人在合伙企業(yè)清算前不得請(qǐng)求分割合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，但并不禁止合伙企業(yè)派發(fā)利潤(rùn)。由于合伙企業(yè)本身不是納稅主體，因此有限合伙制基金可以以利潤(rùn)形式返還資本金及投資收益。 信托制基金 在基金清算之前沒(méi)有資本金的返還問(wèn)題。如果基金在運(yùn)營(yíng)期間向投資者派發(fā)收益，其需要繳納的稅收與有限合伙制基金類(lèi)似?？偟膩?lái)說(shuō)， 在資本退出的財(cái)務(wù)影響方面，有限合伙制和信托制要優(yōu)于公司制基金。 （五）監(jiān)督機(jī)制對(duì)比 公司制和有限合伙制的制度允許投資者對(duì)基金管理人進(jìn)行一定程度的監(jiān)督。公司 董事會(huì) 作為常設(shè)機(jī)構(gòu)代表分散的投資者監(jiān)控投資行為；有限合伙制通常設(shè)立顧問(wèn)委員會(huì) 監(jiān)控投資，同時(shí)普通合伙人依照法律規(guī)定可以執(zhí)行合伙事務(wù)。信托制基金的委托人會(huì)議并不是常設(shè)機(jī)構(gòu)，不能對(duì)基金管理人的投資行為進(jìn)行有效監(jiān)督 。因此， 在監(jiān)督機(jī)制方面，公司制和有限合伙制優(yōu)于信托制。 表 42： 公司制、信托制和有限合伙制基金對(duì)比 基金組織形式 公司制 有限合伙制 信托制 法律依據(jù) 公司法 合伙企業(yè)法 信托法 法律關(guān)系 委托 代理 委托 代理 信托 代理 法律地位 獨(dú)立法人 非獨(dú)立法人 非獨(dú)立法人 投資者法律地位 股東 合伙人 信托人 投資者退出 董事會(huì)或股東會(huì)決定 需普通合伙人同意 不需要管理人同 意 基金管理者 專(zhuān)業(yè)基金管理公司或自己設(shè)立的管理公司 普通合伙人組成的合伙制基金管理公司或委托專(zhuān)業(yè)基金管理公司 專(zhuān)業(yè)的信托投資機(jī)構(gòu) 基金保管人 指定托管銀行 商業(yè)銀行 基金托管機(jī)構(gòu) 政府監(jiān)督力度 限制較多 較松 較松 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 董事會(huì) 顧問(wèn)委員會(huì) 無(wú) 資金募集方式 公募或私募 私募 私募 資金募集要求 公司注冊(cè)成立時(shí)股東 沒(méi)有明確規(guī)定，根據(jù)合 承諾出資制 徐圩新區(qū) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金 可行性研究 報(bào)告 22 需要至少繳納注冊(cè)資本的 20% 伙協(xié)議約定 投資額度 投資者共同出資 有限合伙人提供 99%的資金，而普通合伙人提供 1%左右的資金 投資者出資 投資人數(shù) 有限責(zé)任公司股東人數(shù) 250人，股份責(zé)任公司股東人數(shù)不超過(guò)200人 合伙人人數(shù)為 250人 自然人投資者不超過(guò) 50人，合格機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制 投資收益分配 基金管理公司收取固定比例的管理費(fèi)和投資成功后一定比例（ 15%25%）的基金凈收益提成；投資者分享剩余的投資凈收益 普通合伙人每年可獲得基金凈資產(chǎn) 1%3%的管理費(fèi)，和全部投資凈收益 15%25%的投資收益提成；有限合伙人分享剩余的投資凈收益 基金經(jīng)理人獲得約定比例的信托管理費(fèi)，托管人獲得約定比例的托管費(fèi)，投資者獲得基金投資運(yùn)營(yíng)的資本增值收益 資本金退出 回購(gòu)股東權(quán)益（有一定風(fēng)險(xiǎn)）或公司稅后利潤(rùn)分配的形式返還資本金 清算前不得請(qǐng)求分割合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，但并不禁止合伙企業(yè)派發(fā)利潤(rùn) 基金清算前沒(méi)有資本金返還的問(wèn)題 稅收負(fù)擔(dān) 企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅（二級(jí)稅負(fù)制） 個(gè)人所得稅（一級(jí)稅負(fù) 制） 個(gè)人所得稅（一級(jí) 稅負(fù)制） 四 、徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的 組織形式 選擇 徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式選擇有限合作制， 原因如下 ： 第一， 從以往案例上看， 我國(guó)目前對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金模式的選擇主要在公司制和有限合伙制之間 （ 采用公司型和有限合伙型的占整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金 90%） ,而且有 向有限合伙制 發(fā)展 的趨勢(shì) ，現(xiàn)存的多數(shù)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金均采用有限合伙制形式，如 江蘇中茂節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金 、 中植格林美環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金 、 中植格林美環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金 、 南昌低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金 等 。 第二、 運(yùn)營(yíng)成本上看， 按照規(guī)定，有限合伙制不具有法人資格，因而也就無(wú)需繳納企業(yè)所得稅，法律規(guī)定只對(duì)投資人征收個(gè)人所得稅，使得有限合作制在稅負(fù)上比雙重征稅的公司制低得多，從而大大降低了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，