【導(dǎo)讀】20xx年至今，中國已經(jīng)連續(xù)4年光伏電池產(chǎn)量居世界首位。產(chǎn)量已超過全球總產(chǎn)量的50%。目前已有數(shù)十家光伏公司分別在海內(nèi)外上市，據(jù)估。算，行業(yè)年產(chǎn)值超過3000億元，直接從業(yè)人數(shù)超過30萬人。中國政府的一系列光伏激勵政策促進了中國光伏市場的快速增長。年度光伏新增裝機量達到160MW，超過了截至20xx年底的累計安裝總量。際新增裝機量超過500MW。中國光伏市場近幾年的增長速率令人印象深刻，但中國。份額為%，20xx年上升約1個百分點至%。報告預(yù)計，從20xx年開始，中國光伏發(fā)電占電力需求的比例將不斷上升。年達到%，2030年升至%?？偣夥b機容量，2020年將達60GW，2030年將達。據(jù)SEMI統(tǒng)計，至20xx年底，中國大陸晶體硅電池的制造產(chǎn)能已達到21GW，并在20xx年將進一步擴大至30GW，同比增長43%。中國光伏產(chǎn)業(yè)對國際市場依存度。從全球范圍來看，根據(jù)SEMI預(yù)測，在未來10年內(nèi)，中國光伏發(fā)電成本將會不斷下降。迅猛增長做出了貢獻。年下降38%的幅度有所收窄。

　　

【正文】 能源，其發(fā)展前景非常樂觀。根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會的預(yù)測，最晚到 2030 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 29 169。 年太陽能使用成本將會全面低于傳統(tǒng)能源。 多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原材料，在太陽能應(yīng)用的各個領(lǐng)域都存在著很大的市場空間。首先，光伏發(fā)電在各個國家的能源結(jié)構(gòu)中都只占據(jù)極小的比例 ，未來還有非常大的提升空間。全球裝機容量最大的德國 20xx 年太陽能發(fā)電量也只占到全國總發(fā)電量的 2%，其他國家基本都剛起步，保守估計未來世界的能源結(jié)構(gòu)中將有15%20%的能源將由太陽能提供，可見太陽能發(fā)電應(yīng)用的廣闊空間。再次，太陽能屋頂?shù)倪\用為我們長期看好。太陽能屋頂作為建筑能源的解決方案具有諸多的優(yōu)勢，為其他能源方式所不能替代，這主要體現(xiàn)在太陽能屋頂能充分利用小規(guī)模的建筑空間，能有效節(jié)約地面的土地成本，能減少由于長距離輸送造成的電力損耗，起到就地發(fā)電就地使用、聚少成多節(jié)約能源的效果。這一塊的市場空間同樣值 得看好。 圖 10： 太陽能與傳統(tǒng)能源發(fā)電成本比較（歐分 /Kwh） 全球光伏發(fā)電的經(jīng)濟性正在逐步體現(xiàn)，我們認為到 20xx 年光伏發(fā)電將在一些發(fā)達國家實現(xiàn)平價上網(wǎng) ,屆時將迎來多晶硅的消費高峰。 我們將對未來幾年光伏電站的投資收益率進行測算，關(guān)鍵假設(shè)如下： 1）假設(shè) 20xx 年多晶硅均衡價格為 50美元 /千克，則 10MWps 光伏電站的初始投 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 30 169。 資額為 20726 萬元。 20xx 年至今多晶硅的長協(xié)價一直穩(wěn)定 50~60 美元 /千克之間，80%的多晶硅供給由長協(xié)價確定，因此長協(xié)價被認為是短期均衡價格。我們預(yù)計下半年多晶硅將逐步轉(zhuǎn)向供給過剩， 多晶硅均衡價格將下降到 50美元左右。 表 15： 20xx 年光伏系統(tǒng)每瓦投資成本 多晶硅價格（＄ /kg） 50 55 60 每瓦電池消耗硅料（ g/w） 多晶硅成本（＄ /w） 硅錠制作成本（＄ /w） 硅片制作成本（＄ /w） 電池制作成本（＄ /w） 組件制作成本（＄ /w） 組件總成本（＄ /w） 逆變器 （＄ /w） BOS（＄ /w） 系統(tǒng)總成本（＄ /w） 10MWp 初始投資額（萬元） 20726 21673 21961 2）假設(shè) 20xx20xx 年光伏電站投資成本每年以 10%的速度下降。根據(jù)歐洲光伏協(xié)會（ EPIA）的估計，未來每年系統(tǒng)成本下降幅度有望在 7%左右。我們認為考慮到目前產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)擴產(chǎn)情況以及歐洲國家上網(wǎng)電價下調(diào)速度，成本降幅將可能達到每年 10%以上。 3）假設(shè)沒有任何補貼和優(yōu)惠政策，項目要求年收益 率為 8% 4）假設(shè)項目自有資金 30%，銀行貸款 70%，年利率 6%，貸款期限為 20年。 5）設(shè)備分 20年提計折舊，殘值為 10%。 6）運行和維護費率為 %。 7）增值稅率為 17%，附加稅為增值稅的 8%，所得稅率為 25%。 根據(jù)上述假設(shè)條件，按世界平均日照年均可利用小時數(shù) 1500 小時測算， 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 31 169。 20xx~20xx 年實現(xiàn)含稅含收益的上網(wǎng)電價分別為 、 、 、 和 元 /度（在日照豐富的地區(qū)這一價格將更低）。對比世界經(jīng)合組織國家 20xx 年平均 元 /度（已折合成人民幣）的零售電價，到 20xx 年光伏發(fā)電已經(jīng)具有很強的經(jīng)濟性，在一些電價偏高的國家，光伏發(fā)電已經(jīng)能實現(xiàn)平價上網(wǎng)。同時，傳統(tǒng)能源價格長期上漲趨勢不可避免，若各個國家上調(diào)零售電價將進一步縮短光伏發(fā)電應(yīng)用經(jīng)濟性的進程。屆時，多晶硅將迎來真正的消費高峰，而多晶硅行業(yè)的黃金發(fā)展期也將到來。 表 16： 經(jīng)合組織國家電價（單位：折合成人民幣元 /度） 國家 20xx 年電價 20xx 年電價 電價變化率 美國 % 挪威 % 新西蘭 法國 % 捷克 % 英國 % 葡萄牙 % 日本 % 荷蘭 % 意大利 % 22 國平均 % 資料來源：世界能源報告 表 17： 10MWp 并網(wǎng)光伏電站上網(wǎng)電價測算 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 10MWp 初始投資額（萬元） 20726 18653 16788 15109 13598 資本金（ 30%） 6218 5596 5036 4533 4079 銀行貸款（ 70%） 14508 13057 11752 10576 9519 償還貸款本金（ 20 年） 725 653 588 529 476 年償還貸款利息（ 6%） 457 411 370 333 300 年設(shè)備折舊（ 20 年期） 933 839 755 680 612 折舊提計償還貸款本息 653 588 529 476 428 運行和維護（ %） 104 93 84 76 68 年資本金收益（ 8%） 497 448 403 363 326 10MWp 含稅含收益年發(fā)電成本 2730 2457 2212 1990 1791 含稅含收益上網(wǎng)電價（元 /度） 發(fā)電小時1000 1100 1200 1300 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 32 169。 數(shù) 1400 1500 1600 1700 1800 投資策略 20xx 年，多晶硅供求關(guān)系將逐步改變，由之前的供求基本平衡逐步轉(zhuǎn)向基本平衡，價格將逐步下降。但近期由于日本地震引發(fā)的核泄漏導(dǎo)致各國核電發(fā)展陷入僵局，太陽能作為安全且具備大規(guī)模的應(yīng)用空間的清潔能源又受到各國政策的高度重視，因此我們短期給予多晶硅行業(yè) “ 增持 ” 的行業(yè)投資評 級。 投資策略方面，我們認為在多晶硅價格長期保持下降趨勢的背景下，具有技術(shù)優(yōu)勢并能將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為成本和規(guī)模優(yōu)勢的廠商將具有長期的競爭能力，只有具有成本優(yōu)勢的廠商才能在未來多晶硅的低價時代取得自身的穩(wěn)定的市場份額和毛利率，而多晶硅行業(yè)也將逐步進入強者恒強的寡頭壟斷時代。按照報告的投資邏輯我們選擇具有成本和規(guī)模優(yōu)勢的多晶硅廠商作為投資標(biāo)的，推薦保利協(xié)鑫和南玻 A。 風(fēng)險提示 補貼政策力度低于預(yù)期的風(fēng)險。歐洲等主要光伏消費國家今年普遍削減光伏上網(wǎng)電價補貼，對光伏需求及產(chǎn)品價格形成壓力。美國 “ 千萬屋頂計劃 ”20 12年開始實施，其刺激效果存在不確定性。國內(nèi)光伏上網(wǎng)電價政策短期內(nèi)難以出臺。 新電池材料替代的風(fēng)險。長期來看太陽能電池的技術(shù)路線還具有不確定性，可 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 33 169。 能存在新的低成本高效率的太陽能電池材料大規(guī)模替代現(xiàn)有多晶硅材料的風(fēng)險。 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 34 169。 專題 日本地震對太陽能行業(yè)的影響 事件：近日，日本發(fā)生 9 級地震并且引發(fā)海嘯，對其石油化工產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)以及鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶來了慘重災(zāi)害，并且導(dǎo)致了核泄漏。主要影響有： 1）石油化工行業(yè)： COSMO 石油公司一煉油廠停業(yè)，丸善石油公司等多處工廠因遭災(zāi)或停電等因素停工；三井化學(xué)、三菱 化工等化工企業(yè)也已經(jīng)停產(chǎn)； 2）汽車行業(yè)：日產(chǎn)汽車公司在東北和關(guān)東地區(qū)的 5 處工廠停業(yè)；豐田公司兩處工廠停業(yè)；本田公司 3 處工廠停工。 3）半導(dǎo)體行業(yè)：索尼公司關(guān)閉了日本東北部的 6 家生產(chǎn)廠，涉及藍光光盤、磁頭和電池等產(chǎn)品。松下一家混合動力汽車用電池的合資公司停產(chǎn)；夏普的一家 LED 工廠也停止運行；此外，松下、三菱和三洋都關(guān)閉了一些主要的工廠。 4）鋼鐵行業(yè)： JFE 制鐵公司、住友金屬工業(yè)等日本企業(yè)的多處工廠因遭災(zāi)或停電等因素停工。我們將從光伏產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)入手，從時間和空間角度來分析一下此次地震對我國太陽能行 業(yè)的影響以及帶來的反思。 觀點： （ 1） 上游：對全球電子級和太陽能晶體硅產(chǎn)生影響。 10 年全球光伏市場出貨量達到了 16GW，太陽能級別的晶硅出貨量達到 16 萬噸左右，日本德山、三菱等傳統(tǒng)晶硅供應(yīng)商 10 年產(chǎn)量達到 2 萬噸以上，占比強于 10%，預(yù)計會在此次地震中受到影響，短期內(nèi)晶硅供應(yīng)會導(dǎo)致一些緊張，推高晶硅價格。國內(nèi)涉及晶硅原料生產(chǎn)的天威保變等，存在短期內(nèi)技術(shù)性交易的機會 。 （ 2） 中游：切割鋼絲原材料供應(yīng)可能受到影響。 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 35 169。 由于切割鋼絲生產(chǎn)使用的超潔凈高純鋼：盤圓鋼，國內(nèi)目前并不能生產(chǎn)，主要由日本的新日鐵、神 戶制鋼等提供，以及歐洲的一些鋼鐵企業(yè)提供，因此此次地震造成的日本鋼鐵企業(yè)的停產(chǎn)，可能短期內(nèi)對切割鋼絲原材料供應(yīng)造成影響。據(jù)了解，國內(nèi)切割鋼絲行業(yè)龍頭貝卡特主要使用日本的原材料，預(yù)計其產(chǎn)量可能會受到影響，從而推高切割鋼絲價格；而國內(nèi)本土切割鋼絲生產(chǎn)企業(yè)，諸如恒星科技等，其原材料主要來源于德國，部分采購日本，因此受到?jīng)_擊較小且可能短期內(nèi)借此擴大自己市場份額和盈利能力。 （ 3） 下游：短期光伏組件出或受到影響，但長期有利。 國內(nèi)光伏組件出口地區(qū)主要在歐洲、北美和澳洲等國家，近年來也逐步向日本等亞洲國家輻射。短期來看 ，日本此次地震可能會影響今年光伏裝機量，但長期來看，經(jīng)過此次地震的慘痛教訓(xùn)，日本等處在地震活躍區(qū)的國家，或許會謹慎考慮核能在其能源供應(yīng)中所占的比重，政策導(dǎo)向在安全以及核污染的雙重壓力下，或會向太陽能、風(fēng)能等傾斜，長期來看，對太陽能行業(yè)發(fā)展是有益處的。 （ 4） 裝備：多線切割機等交貨日期或受影響。 僅就光伏裝備而言，設(shè)計日本生產(chǎn)的裝備主要是開方機和多線切割機等。目前NTC 開方機以及多線切割機在國內(nèi)占據(jù)市場第一的份額，且眾多客戶預(yù)定了 NTC 的產(chǎn)品，其交貨日期多為今年上半年。此次地震，或?qū)Χ嗑€切割機按期交貨帶來 一定不確定性，另一方面，短期內(nèi)對國內(nèi)開方機、多線切割機生產(chǎn)企業(yè)，如天龍光電、精功科技、大連連成（正在做 IPO）則是短期形成空間上的利好。此外，部分單晶硅拉錠設(shè)備生產(chǎn)廠商中所涉及的電機伺服裝備，一些來自日本的三洋和安永機電，短期內(nèi)影響雖然不大，但是如長期不能回復(fù)，可能對生產(chǎn)企業(yè)按時交付產(chǎn)生一定影響。而石墨制品。、真空系統(tǒng)一般多采購自美國和歐洲，所受沖擊則不會不大。 結(jié)論： 此次日本地震對我國太陽能產(chǎn)業(yè)影響主要表現(xiàn)在上游晶硅供應(yīng)、中游耗 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 36 169。 材原材料的供給、下游組件的需求上面。短期內(nèi)晶硅價格走高有利于晶硅原材料生產(chǎn)企業(yè) 提高價格，具有一定技術(shù)性行情；對于以日本鋼材為原材料的切割鋼絲生產(chǎn)企業(yè)，如貝卡爾特，東京制鋼等，產(chǎn)量可能會受到影響從而短期退高切割鋼絲價格；下游組件企業(yè)短期出口受影響但長期來看，或是有益的。綜上所述，我們維持對太陽能行業(yè)的看好評級，并且建議投資者積極關(guān)注天威保變、恒星科技等中上游企業(yè)以及裝備制造企業(yè)精功科技和天龍光電，投資者可以結(jié)合技術(shù)操作適時筑底建倉。 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 37 169。 ECOCONSULT 太陽能 信息 行業(yè)信息專題 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 38 169。 太陽能 招投標(biāo)項目 中國太陽能行業(yè)市場研究報告 39 169。 新 能源統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫